Виды сделок с ценными бумагами на бирже, порядок их осуществления

⇐ ПредыдущаяСтр 17 из 45Следующая ⇒

Биржевые сделки с ценными бумагами, в отличие от любых других товаров имеют сложный механизм осуществления как в организационном, так и в техническом аспектах. Порядок заключения сделок определяется правилами фондовой биржи, согласно которым все они подлежат регистрации и проводятся уполномоченным кругом лиц.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Объектом совершения биржевых сделок на фондовом рынке являются различные виды ценных бумаг, допущенные к котировке и обращению на бирже.

В Республике Беларусь все особенности биржевой торговли ценными бумагами, включая виды сделок и режимы их совершения, регулируются двумя основными документами: Порядком заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и Правилами заключения сделок по купле-продаже ценных бумаг в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

В соответствии с Порядком заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг в ОАО «БВФБ» участники биржевых торгов имеют право заключать с ними два вида сделок: сделки «до погашения» и сделки РЕПО. Сделки «до погашения» представляют собой обычные сделки купли-продажи ценных бумаг с расчетами в день совершения сделки. Сделки РЕПО имеют более сложную структуру, так как заключение сделки сопровождается обязательством совершения обратной сделки через определенный период времени. Сделки РЕПО с государственными ценными бумагами имеют право совершать только банки. Торговля в этом сегменте ведется на принципах стопроцентного обеспечения денежными средствами и ценными бумагами. Аукционы по первичному размещению и доразмещению государственных ценных бумаг проводятся Министерством финансов Республики Беларусь в виде закрытых ценовых аукционов на принципах полного или частичного предварительного обеспечения. Национальный банк Республики Беларусь также проводит в рамках вторичного рынка государственных ценных бумаг собственные аукционы как на условиях прямого и/или обратного РЕПО, так и на обычных условиях.

Правилами заключения сделок по купле-продаже ценных бумаг в ОАО «БВФБ», регламентирующими процедуры торгов акциями и облигациями юридических лиц, предусмотрены четыре вида сделок, а также пять режимов торговли.

К видам сделок, заключаемых в торговой системе биржи, относятся:

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг, подлежащая исполнению в день заключения (код расчетов S-T+0);

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг, подлежащая исполнению через установленный участниками в момент заключения сделки срок(код расчетов S-T+n);

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг, по которой продавец обязуется передать ценные бумаги, а покупатель – оплатить их, в согласованном сторонами сделки и непротиворечащем законодательству порядке, а также в сроки, установленные участниками в момент заключения сделки (код расчетов NS);

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством для покупателя последующей продажи, для продавца последующей покупки тех же ценных бумаг, в том же количестве, через срок и по цене определенной участниками в момент заключения сделки (код расчетов S-REPO).

К основным режимам торговли ценными бумагами относят простой аукцион, дискретный аукцион, непрерывный двойной аукцион, режим РЕПО и режим форвардных сделок.

Биржевые сделки с ценными бумагами обладают рядом отличительных признаков. К ним относятся следующие характеристики:

· заключаются на специальных торговых площадках – фондовых биржах;

· проводятся регулярно во время биржевых сессий;

· совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

· носят обезличенный характер, т.е. проводятся без непосредственного контакта продавца и покупателя;

· осуществляются при посредничестве клиринговой организации;

· предполагают простую письменную форму заключения путем обмена бумажными и электронными документами;

· имеют выраженную стандартизацию и подчиняются единым правилам совершения сделок, содержащихся в действующих законах и уставе биржи;

· вступают в силу только после их регистрации фондовой биржей;

· осуществляются при посредничестве депозитария;

· характеризуются гласностью, открытостью и свободным ценообразованием.

Порядок осуществления биржевой сделки с ценными бумагами предполагает определенную последовательность действий в составе следующих этапов:

· введение заявок в систему биржевой торговли;

· заключение сделки;

· сверка параметров сделки;

· взаиморасчеты (клиринг);

· исполнение сделки.

В заявке на проведение биржевой сделки должен быть указан ее тип (на покупку или продажу), наименование, цена и количество ценных бумаг, предлагаемых к сделке, вид сделки, а также сроки действия заявки. Каждая заявка, как правило, содержит определенный приказ (поручение) клиента, обязательный для исполнения брокером. Биржевые приказы могут быть исполнены в течение биржевой сессии до закрытия торгов или в течение определенного временного интервала с момента открытия биржи. С точки зрения уровня цен, по которому клиент желает совершить сделку, различают:

· рыночный приказ (означает исполнение заявки на покупку или продажу ценных бумаг по наиболее выгодной в настоящий момент цене);

· лимитный приказ (исполняется при достижении определенных значений цен по принципу «купить не дороже, а продать не дешевле» определенной клиентом стоимости ценной бумаги);

· буферный приказ (означает необходимость заключить сделку в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в заявке уровня).

Заявки на проведение биржевой сделки могут содержать оговорки, например, предоставляющие брокеру право действовать по своему усмотрению в вопросах исполнения или отмены приказа в ожидании более благоприятной рыночной конъюнктуры.

Этап заключения сделки реализуется сторонами по определенной модели участия в ней. Существует три основные модели участия в сделке с ценными бумагами. Первая модель предполагает участие трех сторон – продавца, покупателя и посредника, помогающего им достичь совпадения экономических интересов. Вторая модель реализуется с участием четырех сторон – продавца и покупателя, а также двух посредников, представляющих интересы своих клиентов. Третья модель характеризуется участием в сделке пяти сторон – продавца, покупателя, а также трех посредников, двое из которых работают на комиссионных началах (брокеры), а третий за свой счет (дилер).

Факт заключения сделки фиксируется в компьютерной базе данных биржи. Одновременно каждый из ее участников составляет свои внутренние учетные документы, отражающие основные параметры биржевой сделки.

Необходимо отметить, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки, а только в момент ее исполнения.

Следующий этап – сверка параметров сделки является логическим продолжением первых двух этапов и технически необходимым элементом заключения договора купли-продажи ценных бумаг. На этом этапе решается задача устранения всех возможных расхождений в условиях заключения биржевой сделки. Поскольку вероятность случайных технических ошибок при заключении неутвержденных сделок (совершаемых устно или путем обмена письменными записками) достаточно велика, участники сделки должны повторно ознакомиться с ее основными условиями и урегулировать все возможные расхождения, если таковые имеются. Сверка обычно проходит путем обмена сторонами сделки сверочными документами либо сравнения условий сделки с данными специально предназначенной для этого биржевой системы. На некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит, когда при использовании современных компьютерных систем ввод сделки с терминала считается одновременно согласием на сверку. Сделки, заключающиеся без прохождения третьего этапа, называются зафиксированными.

После того, как произведены все необходимые сопоставления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных фондовых биржах ежедневно приходилось бы осуществлять десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, сопровождать эти процедуры соответствующим документооборотом, что просто бы остановило всякую торговлю. Поэтому все крупные фондовые биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг и, как следствие, оптимизации расходов. Эта деятельность получила название клиринг.

Клиринг – это совокупность процедур (анализ сверочных документов, вычисление денежных сумм подлежащих переводу и количества ценных бумаг необходимых к поставке, оформление бухгалтерских документов) по зачету взаимных требований и обязательств контрагентов по сделкам.

Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности, так как он обеспечивает не только расчеты между ее участниками, но и содержит в себе механизмы гарантий исполнения сделок. Наличие данного этапа в порядке осуществления биржевых сделок с ценными бумагами на фондовом рынке способствует ускорению оборота финансовых активов, улучшает их качество и ликвидность рынка.

В конце 2012 г. в России завершился процесс консолидации расчетной инфраструктуры фондового рынка. Центральным контрагентом по всем сделкам и гарантом исполнения обязательств стал Национальный клиринговый центр (НКЦ) Московской биржи. Аккредитация НКЦ Центральным банком и присвоение статуса квалифицированного центрального контрагента имело высокую репутационную значимость для Московской биржи. Получение данного статуса позволило участникам клиринга снизить издержки по операциям с НКЦ за счет применения пониженных коэффициентов риска. В то же время эти преобразования убедительно продемонстрировали российским и иностранным инвесторам прозрачность национального финансового рынка и укрепившуюся надежность его биржевой инфраструктуры.

За последние годы ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» достигнуты значительные результаты по формированию и развитию в Республике Беларусь организованного фондового рынка, отвечающего потребностям его участников, предоставляющего государству эффективные рыночные механизмы реализации денежно-кредитной и бюджетной политики. В соответствие с Программой развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы внедрены новые методы торговли, созданы условия для организации обращения новых инструментов (биржевых облигаций и др.), приняты меры по повышению ликвидности ценных бумаг, усилена роль РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг».

Этап исполнения сделки предполагает одновременное выполнение взаимных обязательств, когда происходит поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. На фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа».

Повышение уровня технологического оснащения биржевых бизнес-процессов способно обеспечить прохождение всех этапов сделки в течение одного дня. Но многое зависит от того, как электронный документооборот биржи и клиринговой организации сочетается с действующими в той или иной стране законодательством, системами денежных расчетов и поставок ценных бумаг. В то же время кредитный характер современных экономических отношений делает все более востребованной со стороны участников торгов режим расчетов по биржевым сделкам (за исключением срочных контрактов) – Т+2 с отложенными платежами и частичным предварительным депонированием активов. Сама поставка ценных бумаг, как правило, осуществляется с помощью специальных организаций – депозитариев, созданных для учета и хранения ценных бумаг и обеспечивающих процедуры исполнения биржевых сделок. В большинстве случаев реального движения ценных бумаг не происходит. Физически они остаются в хранилищах депозитария, а перевод средств отражается по соответствующим счетам депо.

Все многообразие биржевых сделок можно классифицировать по степени условности, времени исполнения, периоду проведения расчетов, механизму заключения, предмету исполнения сделки и др.

По степени условности различают твердые и условные биржевые сделки. Твердые сделки – это стандартизированные по форме сделки, заключающиеся на различные виды и объемы фондовых ценностей, обязательства по которым не подлежат изменению. Условные сделки предоставляют возможность одному участнику за плату, например, опционную премию, изменить свои обязательства по отношению к другой стороне сделки.

По времени исполнения принято различать кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки – это сделки текущего исполнения с режимами расчетов по ним (Т+0, Т+2, Т+3, Т+5), целью которых является реальный переход прав и обязанностей в отношении биржевого товара от продавца к покупателю. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения сделки физически существует и находится в собственности продавца. Кассовые сделки могут быть простыми и маржинальными. Простые сделки осуществляются за счет собственных средств их участников. Маржинальные сделки предполагают использование заемных денежных средств или ценных бумаг для их исполнения.

Срочные сделки – это сделки с фиксированными сроками расчетов, установления цены и их исполнения. Для данных сделок характерно наличие значительного периода времени между их заключением и исполнением. Срочные сделки имеют сложную структуру и могут различаться в зависимости периода проведения расчетов, методов установления цены, механизмов заключения сделки и других параметров.

В зависимости от периода проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца, конце месяца и сделки, ликвидирующиеся через определенное число дней после их заключения.

В зависимости от метода установления цены следует различать срочные сделки, заключающиеся по цене на день исполнения, на конкретную дату, по текущей рыночной цене.

В зависимости от механизма заключения срочные сделки бывают простыми, условными и пролонгационными (с продлением срока действия).

По предмету исполнения биржевые сделки подразделяются на сделки с реальными биржевыми ценностями, например – кассовые, и сделки без реальных биржевых ценностей – фьючерсы и опционы. Фьючерсные сделки – это заключаемые на стандартных условиях договоры купли продажи финансового актива с исполнением обязательств в будущем в течение срока, определенного правилами фондовой биржи и спецификацией данного фьючерсного контракта. Широко распространенным видом срочных сделок на биржевом фондовом рынке являются так называемые сделки с премией – опционы. Данные сделки являются специфическим механизмом защиты от рыночных рисков и позволяют формировать прибыль в результате игры на изменении курсов ценных бумаг.

Опцион предоставляет право его обладателю купить или продать оговоренные в опционном контракте ценные бумаги по установленной цене в определенный срок или в течение определенного периода времени в обмен на уплату премии. Продавец опциона принимает на себя обязательства по требованию покупателя обеспечить это право, осуществив в будущем периоде поставку или приобретение ценных бумаг по фиксированной в контракте цене. В зависимости от техники осуществления различают опционы на покупку или продажу ценных бумаг, двойные, сложные и кратные опционы.

Помимо выше перечисленных сделок на фондовых биржах осуществляют буферные операции. К ним относят операции репорта и депорта, являющиеся некоторым аналогом залога ценных бумаг. Репорт (сделка РЕПО) – это операция по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через определенное время по более высокой цене, включающей фиксированный дисконт. Депорт (сделка обратного РЕПО) – это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через определенное время по более высокому курсу.

В настоящее время на фондовых биржах получили распространение комбинированные сделки, такие как свопы и свопционы.

Своп – это сделка по поводу обмена ее участниками потоками долевых ценных бумаг в будущем периоде.

Свопцион – это опцион на заключение операций своп на определенных условиях.

По своей экономической сущности эти сделки являются производными финансовыми инструментами (деривативными продуктами), главной целью которых наряду с получением прибыли является хеджирование кредитных и рыночных рисков.

Многообразие видов биржевых сделок, различные технические приемы их заключения и исполнения обусловлены, главным образом, различными целевыми ориентирами профессиональных участников биржевого фондового рынка, а также ужесточением требований их клиентов к качеству приобретаемых ценных бумаг, достоверности биржевой информации, механизмам хеджирования рисков, ликвидности рынка.

6.6. Биржевая информация, ее содержание и значение

Еще на первых этапах становления и развития биржевого фондового рынка коммерческая, политическая и финансовая информация, также как и сами биржевые товары, становилась объектом пристального внимания участников сделок. В условиях перехода от постиндустриального к информационному обществу, значение информационного ресурса многократно возросло и стало в значительной степени определяющим фактором формирования конъюнктуры финансового рынка. В связи с этим, все биржевые бизнес-процессы, обеспечивающие аккумулирование, хранение, обновление, движение, раскрытие и защиту информации оказывают непосредственное влияние на результаты биржевой деятельности.

Теоретически можно выделить несколько типов биржевой информации, отличающейся по содержанию и целям использования, в том числе ту которую:

· фондовая биржа как организатор торгов, должна предоставить о самой себе к ознакомлению всем заинтересованным лицам, независимо от целей ее получения;

· организация-заявитель предоставляет фондовой бирже в соответствии с правилами торгов;

· фондовая биржа предоставляет организации-заявителю, например, в связи с прохождением процедуры листинга (включением в список, размещением и/или обращением, поддержанием на определенном уровне и т.д.) и проведением торгов;

· фондовая биржа предоставляет заинтересованным лицам о результатах биржевых торгов и состоянии фондового рынка.

В состав информации о фондовой бирже как организаторе торговли входят следующие документы:

· учредительные документы биржи;

· правила организованных торгов;

· положение о биржевом совете (совете секции);

· годовые отчеты организатора торговли с приложением аудиторских заключений в отношении содержащейся в отчетах годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности;

· перечень услуг организатора торговли с указанием их стоимости;

· описание регламентов проведения биржевых торгов (время начала и окончания биржевых сессий и т.д.);

· решения биржевого совета (совета секции);

· иная информация, раскрытие которой предусмотрено законами и нормативными актами центрального банка.

В случае внесения изменений в учредительные документы, принятия правил организованных торгов в новой редакции, данные изменения и документы после их регистрации в центральном банке подлежат размещению на сайте биржи в информационно-телекоммуникационных сетях, в том числе в сети «Интернет».

К информации, предоставляемой организацией-заявителем фондовой бирже, относятся данные эмитента о проспекте эмиссии ценных бумаг, их дроблении или консолидации, об изменении объема и/или порядка осуществления прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами, прекращении деятельности эмитента в результате реорганизации или ликвидации. Для прохождения процедур допуска ценных бумаг к биржевым торгам предусматривается изучение материалов бухгалтерской (финансовой) отчетности эмитента с целью выявления стоимости чистых активов, величины собственного капитала, доли акций, находящихся во владении одного лица, результатов хозяйственной деятельности предприятия. Также, в случае неисполнения эмитентом своих обязательств перед инвесторами, например, при техническом дефолте, эмитент обязан письменно уведомить биржу о причинах и содержании неисполненных обязательств, их размере, а также возможных сроках выполнения в будущем.

К информации фондовой биржи, предоставляемой организации-заявителю, например, в связи с прохождением процедуры листинга и проведением торгов относятся следующие данные о:

· включении (изменении уровня листинга) ценных бумаг в список биржи;

· исключении (изменении уровня листинга) ценных бумаг из списков биржи, а также о дате прекращения торгов ценными бумагами;

· дате начала торгов в процессе размещения и обращения ценных бумаг;

· выявленном несоответствии ценных бумаг или организации-заявителя, требованиям национального законодательства и правилам биржи;

· оставлении ценных бумаг в списке биржи;

· наступлении события, в связи с которым биржа принимает решение об исключении ценных бумаг из списка или об оставлении ценных бумаг в списке биржи;

· приостановке торгов ценными бумагами;

· возобновлении торгов ценными бумагами;

· существенном нарушении организацией-заявителем требований по раскрытию информации.

Одновременно фондовая биржа осуществляет контроль за соответствием включенных в список ценных бумаг и организации-заявителя требованиям национального законодательства в сфере финансовых рынков, отсутствием оснований для их исключения из списка, а также за соблюдением сторонами условий договоров, на основании которых ценные бумаги были включены в список биржи.

Помимо выполнения контрольных функций, фондовая биржа обязана обеспечить защиту сведений, предоставляемых участниками торгов, от несанкционированного доступа, а также конфиденциальность информации, составляющей коммерческую и иную, охраняемую законом тайну.

На каждой фондовой бирже аккумулируется информация о результатах биржевых торгов и состоянии фондового рынка. С этой целью используется целый ряд показателей характеризующих объемы купли-продажи ценных бумаг, количество заключенных сделок, динамику стоимости финансовых активов, ликвидность рынка и др. Среди них особую роль играют фондовые индексы, предназначенные для оценки состояния фондового рынка той или иной страны (табл. 6.4).

Фондовые индексы рассчитываются на основании стоимости акций (обычно с учетом рыночной капитализации), входящих в так называемую расчетную базу индекса с использованием методов средней арифметической простой или взвешенной либо средней геометрической. Рост индекса указывает на повышение активности участников рынка и формирование благоприятной экономической конъюнктуры.

Таблица 6.4 Основные фондовые индексы и их краткая характеристика

Наименование фондового индекса	Страна происхождения и краткая характеристика фондового индекса
DJIA – индекс Доу Джонса.	США. Появился в 1897г., в нынешнем виде рассчитывается с 1928г. Рассчитывается как среднее арифметическое цен акций 30 компаний, входящих в расчетную базу индекса. В качестве делителя используется не число компаний в выборке, т.е. 30, а коэффициент, учитывающий многократное дробление акций (сплит) эмитентами. Наряду с промышленным, рассчитываются также транспортный индекс (20 акций), коммунальный индекс (15 акций), композитный индекс (65 акций) и др. индексы Доу Джонса.
Standard & Poor’s.	США. Это индексы, взвешенные по рыночным капитализациям 100 и 500 акций крупнейших компаний США. В семейство входит также более 90 отраслевых индексов. Общность методики расчета позволяет легко сопоставлять данные по разным секторам экономики.
Nasdaq	США.Начал рассчитываться с 5-го февраля 1971г. с начальным значением 100. Включает большинство акций, торгуемых в этой системе внебиржевой электронной торговли. В основном это акции компаний, специализирующихся на высоких технологиях: производство компьютеров и ПО, телекоммуникации, биотехнологии.
Value Line	США.Включает примерно 1700 акций, наиболее активно торгуемых в США. Изменение индекса рассчитывается как среднее геометрическое изменение всех его компонентов.
FTSE-30 Share Index	Великобритания.Появился в 1935г. Рассчитывается на основе курсов акций 30 эмитентов (промышленных и торговых компаний) по методу средней геометрической.
FTSE-100	Великобритания.Появился в январе 1984г с начальным значением 1000. Наиболее распространенный индекс, рассчитываемый на основе 100 акций компаний, составляющих более 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании.
FTSE Mid 250	Великобритания. Рассчитывается с декабря 1985г. Индекс характеризует состояние рынка акций 250 средних компаний, следующих после 100 крупнейших.
DAX 30	Германия. Основной фондовый индекс в Германии, рассчитываемый по 30 акциям, взвешенных по рыночной капитализации. Рассчитываются также индексы DAX 100, CDAX и Xetra DAX.
CAC 40	Франция. Рассчитывается по акциям 40 крупнейших эмитентов. За базу расчета принято значение индекса CAC General (250 эмитентов) в 1000 пунктов по состоянию на 31декабря 1987г.
Nikkei 225	Япония. Публикуется с 1950г. Индекс рассчитывается на базе 225 акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже, как среднеарифметический невзвешенный индекс. Индекс Topix рассчитывается с 1968г. по всем акциям, торгуемых на первой секции ТФБ. Это классический индекс, взвешенный по количеству акций.
TSE 300	Канада.Начал рассчитывается на Бирже Торонто в 1975г. с базовым значением 1000 по акциям 300 компаний 14 секторов экономики.
In MCX	Россия.Сводный индекс ММВБ, рассчитанный на основе сделок с корпоративными ценными бумагами. Официальным значением индекса является значение расчета на момент окончания торгов.
RTSI	Россия.Индекс торговой системы РТС, рассчитываемый как отношение суммарной рыночной капитализации акций, к этому же показателю на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату.
IPC	Мексика.Рассчитывается на основе котировок акций 35 ведущих компаний с базовым значением по состоянию на 30 октября 1978г. – 0, 78. Список акций, включаемых в расчет, меняется каждые 2 месяца.
Bovespa	Бразилия.Рассчитывается на основе наиболее ликвидных акций, торгуемых на бирже в Сан-Пауло. В период с 1985 по 1997гг. из-за гиперинфляции многократно уменьшался по своей абсолютной величине в 10 раз.
Hang Seng	Гонконг. Рассчитывается с июля 1964г. с базовым значением – 100 на основе котировок акций 33 компаний 4 секторов экономики.

Фондовые индексы могут отличаться не только по методу расчета, но и в зависимости от размерности выборки, представительности, единиц измерения, времени расчета, разработчика индекса. Несмотря на данные отличия, все они выполняют информационную функцию, являясь индикатором состояния фондового рынка и национальной экономики в целом. Представляя собой сводные интегрированные показатели, индексы временно заменяют недостающие статистические данные и могут служить информационной основой принятия управленческих решений. Они помогают участникам рынка решать задачи отбора ценных бумаг при формировании оптимального портфеля активов, прогнозировать изменение рыночной конъюнктуры, определять направления и пропорции инвестирования. Фондовые индексы могут выступать как отдельные, независимые ценные бумаги, по поводу которых проводятся торги, заключаются опционные и фьючерсные контракты. Эффективность, которую обеспечивает фондовый индекс, часто рассматривают как минимально допустимую доходность портфеля ценных бумаг.

Деятельность фондовой биржи как организатора торговли ценными бумагами невозможна без обеспечения доступности участников рынка (в соответствие с имеющимися регламентами) ко всем типам биржевой информации. Каждый из представленных типов биржевой информации ориентирован на определенного пользователя, характеризуется специфическими механизмами получения, хранения, раскрытия и защиты, играет свою определенную роль в организации эффективного функционирования фондовой биржи.

Внебиржевой фондовый рынок

Исторически внебиржевой фондовый рынок появился ранее специализированных фондовых бирж и на протяжении нескольких столетий формировался в форватере общих тенденций развития торговли ценными бумагами.

Внебиржевой фондовый рынок – это сегмент фондового рынка, на котором совершение сделок с ценными бумагами осуществляется вне торговой системы биржи.

В настоящее время оба этих сегмента фондового рынка, в определенной степени дополняя и конкурируя друг с другом, обеспечивают финансовые потребности эмитентов ценных бумаг и инвесторов по поводу организации эмиссии, первичного размещения и обращения ценных бумаг на вторичном рынке. Вместе с тем, роль фондовых бирж, несмотря на значительные их усилия по формированию и развитию альтернативных биржевых рынков с упрощенными процедурами допуска к торгам, начинает снижаться по ряду причин. Некоторые из них обусловлены особенностями биржевой деятельности, представляющей собой оптовую торговлю, с жесткими требованиями унификации и стандартизации биржевых сделок, соответствующими регламентами и процедурами их заключения. Монополизация членства на бирже не дает возможности мелким инвесторам самостоятельно торговать на бирже и вынуждает их обращаться к финансовым посредникам, услуги которых достаточно дороги. Стремление эмитентов и инвесторов оптимизировать свои расходы, связанные с организацией размещения и обращения ценных бумаг формирует спрос на услуги других кредитно-финансовых институтов. Таковыми являются прежде всего банки, которые все активнее проводят операции с ценными бумагами как на первичном рынке, покупая значительную их часть, а затем без привлечения посредников продавая инвесторам, так и на вторичном рынке.

Вторичный внебиржевой рынок в настоящее время представлен двумя составляющими: организованным и неорганизованным его сегментами.

Наибольшее развитие организованный внебиржевой рынок получил в США, где большинство сделок с государственными ценными бумагами заключается без участия биржевых посредников. Вторичный внебиржевой рынок США представлен двумя котировочными системами: Автоматической системой котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам – NASDAQ, и системой Национального бюро котировок, в бюллетенях которого публикуются котировки ценных бумаг, не вошедшие в NASDAQ. В Канаде организованный внебиржевой рынок представляет Канадская система внебиржевой автоматической торговли – COATC. При Сингапурской фондовой бирже действует Система автоматической котировки и дилинга – SESDAO. Внебиржевой рынок Германии обслуживает интегрированная информационная торговая система – IBIS/XETRA. Сделки с ценными бумагами на организованном внебиржевом рынке Российской Федерации заключаются в Российской торговой системе – RTS.

Функционирование внебиржевого фондового рынка в Республике Беларусь обеспечивает белорусская котировочная автоматизированная система ОАО «БВФБ» (БЕКАС). Это справочная система, которая не предоставляет услуг непосредственно связанных с совершением гражданско-правовых сделок с финансовыми инструментами между участниками системы. Она представляет собой совокупность программного обеспечения и баз данных, функционирующих на базе Интернет технологий, а также телекоммуникационных средств и другого оборудования, принадлежащего бирже, которые в совокупности предоставляют возможности хранения, обработки и передачи информации об участниках системы, поданных индикативных заявках, условиях заключения сделок.

Модуль Белорусской котировочной автоматизированной системы ОАО «БВФБ» (БЕКАС) – «Индикативные заявки» введен в эксплуатацию с 1 июня 2000 года. Он позволяет максимально широкому кругу инвесторов выставлять индикативные заявки для поиска потенциальных контрагентов. Работа модуля базируется на следующих основных принципах:

· доступность для любых категорий инвесторов (юридических и физических лиц) независимо от уровня находящихся у них в распоряжении материальных ресурсов и программно-технических средств;

· котировка любых финансовых инструментов фондового рынка (акции, облигации, доли, паи и др. независимо от страны происхождения эмитента);

· возможность помимо информации о ценах на финансовые активы получать и размещать общую информацию о пользователях системы, котируемых в ней ценных бумагах;

· распространение информации, аккумулируемой в модуле, среди максимально широкого круга лиц.

Модуль БЕКАС – ИКС «Внебиржевой рынок», введенный в эксплуатацию с 01.02.2010 года, представляет собой программное обеспечение, ориентированное на профессиональных участников рынка ценных бумаг и обеспечивающее автоматизацию процесса приема и обработки информации по совершаемым на внебиржевом рынке сделкам. К работе в системе могут быть допущены только профессиональные участники рынка ценных бумаг, их представительства и филиалы, имеющие разрешение (лицензию) на право осуществления профессиональной и биржевой деятельности, включающую в качестве составляющих работ и услуг брокерскую и (или) депозитарную деятельность. Иные физические и юридические лица имеют право получения информационного доступа к системе.

В ряде стран внебиржевая торговля на организованном фондовом рынке развивается достаточно интенсивно. Объемы заключаемых на нем сделок с ценными бумагами сопоставимы с оборотами торгов биржевых площадок, а иногда и превышают эти показатели. Такую динамику во многом обеспечивают электронные коммуникационные сети торговли акциями, к самым популярным из которых относятся ARCHIPELAGO, BLOOMBERG, BRUT, ISLAND, INSTINENT и другие. Высокая скорость осуществления сделок, низкие комиссионные расходы участников торгов, оптовая торговля минимальными партиями ценных бумаг – это те особенности внебиржевой организованной торговли, которые формируют ее конкурентные преимущества. Вместе с тем, по показателям капитализации участников и ликвидности рынка организованный внебиржевой фондовый рынок все еще значительно уступает фондовым биржам.

Неорганизованный внебиржевой рынок – это часть внебиржевого рынка, на котором может продаваться и покупаться любое количество ценных бумаг, как правило, без посредников. Участниками такого рынка являются мелкие инвесторы, желающие приобрести небольшие партии ценных бумаг. Эти операции могут происходить в фондовых магазинах, банках и других организациях. Объектами купли-продажи выступают ценные бумаги как мелких, средних, так и крупных компаний.

⇐ Предыдущая 12 13 14 15 161718 19 20 21 Следующая ⇒