Политика финансирования оборотных активов

Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные активы.

Одним из первых было сформулировано и получило впоследствии широкое распространение определение оборотных активов (синонимы: оборотные средства, текущие активы, оборотный капитал) как мобильных активов в денежной форме или в виде материальных запасов, которые могут быть обращены в денежные средства в течение одного производственного цикла. Основными характеристиками оборотных активов являются их ликвидность, объем и структура.

Определение оптимального уровня оборотных активов является одной из важнейших задач финансового менеджера, т.к. от их состояния зависит успешное осуществление производственного цикла предприятия. Недостаток оборотных активов вызывает перебои в производственном процессе и в конечном итоге приводит предприятие к отсутствию возможности оплачивать по своим обязательствам и к банкротству. Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянная часть оборотных активов (постоянный оборотный капитал) – это та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

Переменная часть оборотных активов (переменный оборотный капитал) –это та часть текущих активов, потребность в которых возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла или в качестве страхового запаса.

Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных активов определяется политикой их финансирования или стратегией финансирования оборотных активов.

Политика управления оборотными активами включает 2 основных вопроса:

1) какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам);

2) за счет каких источников можно их финансировать.

В теории финансового менеджмента выделяется четыре стратегии финансирования оборотных активов, представленных в таблице 7.1

Выбор той или иной стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала.

Таблица 7.1– Виды стратегии финансирования оборотных активов

Стратегии финансирования	Балансовое управление	Расчет чистого оборотного капитала	Комментарии
Идеальная	ДП=ВА	ЧОК=0	ВА – внеоборотные активы ДП – долгосрочные пассивы СЧ – постоянная часть оборотных активов ВЧ – переменная часть оборотных активов ЧОК – чистый оборотный капитал
Агрессивная	ДП=ВА+СЧ	ЧОК=СЧ
Консервативная	ДП=ВА+СЧ+ВЧ	ЧОК=СЧ+ВЧ=ТА
1.1.1.1.1 Компромиссная	ДП=ВА+СЧ+1/2ВЧ	1.1.1.1.1.1 ЧОК=СЧ+1/2ВЧ

Чистый оборотный капитал (синонимы: собственные оборотные средства, функционирующий, работающий капитал) – это мобильные активы, источником которых является собственный и долгосрочный заемный капитал.

Сумма чистого оборотного капитала может быть определена следующим образом:

· как разница между текущими активами и краткосрочной кредиторской задолженностью предприятия;

· как разница между собственным и долгосрочным заемным капиталом и внеоборотными активами.

Наличие этого капитала необходимо для поддержания устойчивого финансового положения предприятия.

По каждой стратегии финансирования оборотных активов величина прибыли, получаемой предприятием, будет меняться при различных состояниях экономики (спада, подъема, промежуточного состояния). Для проведения данных расчетов строится таблица (7.2) и делаются выводы.

Для определения ожидаемого значения рентабельности собственных средств, по каждой из рассматриваемой стратегии с учетом вероятности наступления одного из трех состояний экономики, используется следующая формула:

(7.1)

где Рсс– ожидаемое значение рентабельности собственных

средств по каждой из стратегий;

Pi– вероятность наступления i-го состояния экономики;

Рссi – рентабельность собственных средств при i-м со-

стоянии экономики;

n – число возможных состояний экономики.

Таблица 7.2– Расчет прибыли (убытков) предприятия при различных

состояниях экономики с учетом каждой стратегии

 

Показатель	Стратегии
Подъем	Промежуточное состояние	Спад	Подъем	Промежуточное состояние	Спад	Подъем	Промежуточное состояние	Спад
Выручка от реализации, тыс.руб. Переменные затраты, тыс.руб. Постоянные затраты, тыс.руб. Нетто результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб. Проценты за кредит, тыс.руб. Налогооблагаемая прибыль, тыс.руб. Налог на прибыль, тыс.руб. Чистая прибыль, тыс.руб. Чистая рентабельность активов, % Чистая рентабельность собственных средств, %

Дебиторская задолженность и кредитная политика

При продаже товара в кредит возникает дебиторская задолженность. Предприятия, осуществляющие продажу в кредит, придерживаются определенной кредитной политики. Стандартные условия кредита, включающие срок его предоставления, выражаются записью 1 / 10 брутто 30. Условия кредитования означают, что покупатель может оплатить товар в 10-дневный срок, воспользовавшись скидкой в 1%, или оплатить товар без скидки по истечении 30-дневной отсрочки платежа.

Дебиторская задолженность

Для контроля дебиторской задолженности и предотвращения появления безнадежных долгов используют показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в днях или средний период платежей. Для определения этого показателя могут использоваться различные данные (квартальные, полугодовые, годовые). Характеристика дебиторской задолженности приводится в таблице 8.1, которая содержит информацию об объеме реализации в кредит и дебиторской задолженности.

Таблица 8.1 – Характеристика дебиторской задолженности

Месяц	Выручка от реализации в кредит, тыс. руб.	Остаток ДЗ, тыс. руб.	Квартальные данные	Кумулятивные данные
1.2. Одн. товарооборот, 1.3. тыс. руб.	П, дн.	Одн. товарооборот, тыс. руб.	П, дн.
Январь
Февраль
Март
Апрель
Май
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь

Предположим, что 30% клиентов производят оплату в течение месяца реализации; 40% - в первый месяц, следующий за месяцем реализации; 20% - во второй; 10% - в третий. Затем предположим, что платежное поведение клиентов сохраняет свой характер в течение года.

На основе порядка осуществления платежей определяются остатки дебиторской задолженности на конец каждого месяца.

Далее находимо определить однодневный товарооборот за анализируемый период.

Одн. Товарооборот (тыс.руб.) за анализируемый период определяется отношением количества товарооборота в тыс.руб.за анализируемый период к числу дней в анализируемом периоде.

Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется делением остатка дебиторской задолженности на конец анализируемого периода на однодневный товарооборот за этот же период.

На основании проведенных расчетов делается вывод о том, каким образом изменение объема реализации в кредит влияет на изменение величины оборачиваемости дебиторской задолженности.

Отметим, что средний период погашения дебиторской задолженности может определяться и по другой методике. Предположим, что предприятие производит продажу в кредит на условиях 2 / 10 брутто 30. При этом 55% клиентов оплачивают товар на 10 –й день и пользуются скидкой, остальные 45% - на 30-й день.

В данном случае оборачиваемость дебиторской задолженности равна

П =10 * 0, 55 + 30 *0, 45 = 19 (дн.).

Контроль дебиторской задолженности включает в себя и ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее распространенная классификация предусматривает следующую группировку (в днях: 0 – 30; 31 – 60; 61 – 90; 90 – 120; свыше 120). В таблице 8. 2 приведится структура дебиторской задолженности по срокам ее возникновения на конец каждого квартала.

Таблица 8. 2 – Классификация дебиторской задолженности по срокам ее

возникновения

Срок возникновения дней	Дебиторская задолженность на конец квартала
31 марта	30 июня	30 сентября	31 декабря
тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
0-30
31-60
61-90
Итого

На основании расчетных данных таблицы 8.1 и 8.2 дается оценка состояния дебиторской задолженности и динамика ее оборачиваемости.

Хотя оборачиваемость дебиторской задолженности и распределение дебиторов по срокам возникновения могут быть использованы для контроля за состоянием дебиторской задолженности, их применение в анализе осложняется зависимостью этих характеристик от изменения объема реализации в кредит. При изменении объема реализации они также изменяются, даже если прежнее поведение клиентов сохраняет свой характер в течение года. По этой причине был разработан подход с позиции платежной дисциплины, помогающий выявить и оценить изменения платежного поведения клиентов вне зависимости от изменения объема реализации в кредит. Основным инструментом данного подхода является ведомость непогашенных остатков.

Из общей суммы дебиторской задолженности на конец квартала выделяется задолженность, относящаяся к реализации каждого месяца квартала. Далее за каждый месяц рассчитывается доля непогашенной дебиторской задолженности в объеме реализации данного месяца. Результаты расчета сводятся в таблицу 8.3 и делается вывод о платежной дисциплине клиентов.

Таблица 8.3 - Ведомость непогашенных остатков

Месяц и квартал	Объем от реализации в кредит, тыс. руб.	ДЗ, возникшая в данном месяце
тыс. руб.	%
Январь
Февраль
Март
Апрель
Май
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь

Представленная ведомость непогашенных остатков может быть использована для прогнозирования величины дебиторской задолженности на предстоящий период. Используя прогнозные оценки объемов реализации и предполагая платежное поведение клиентов, определяется остаток дебиторской задолженности на конец декабря прогнозируемого периода. Результаты расчетов сводятся в таблицу 8.4.

Таблица 8.4 – Прогнозирование дебиторской задолженности

Месяц	Прогнозируемый объем реализации, тыс. руб.	Отношение дебиторской задолженности к объему реализации, %	Прогнозируемая величина ДЗ, тыс. руб.
Итого

8.2 Анализ последствий альтернативных вариантов кредитной политики

Анализ последствий изменения кредитной политики (смягчение или ужесточение) может проводиться:

· на основе построения прогнозного отчета о прибылях и убытках, составляемого исходя из условий текущей и новой (предполагаемой) кредитной политики;

· с помощью приростного метода.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках представляется в таблице 8.5.

Таблица 8.5 – Прогнозный отчет о прибылях и убытках

Показатели	Условия кредитования
Текущие	Новые	Абсолютные отклонения
Валовая выручка от реализации
Торговая скидка
Чистая выручка от реализации
Переменные затраты
Затраты по кредитованию клиентов:
- затраты по поддержанию ДЗ
- потери по безнадежным долгам
Прибыль до вычета налога
Налог на прибыль
Чистая прибыль

Торговая скидка рассчитывается по формуле:

, (8.1)

где ТС- торговая скидка, руб.;

V– объем реализации в кредит, руб.;

С– размер торговой скидки, в долях единицы;

P – доля клиентов, пользующихся скидкой.

Затраты по поддержанию дебиторской задолженности рассчитываются по формуле:

, (8.2)

где З– затраты на поддержание дебиторской задолженности;

П– оборачиваемость дебиторской задолженности, дн.;

к– цена инвестиций в дебиторскую задолженность, в долях единицы;

d– переменные расходы, в долях единицы.

Данные показатели рассчитываются при текущей и новой кредитной политике.

Приростный анализ последствий изменений кредитной политики включает следующие этапы:

· определение оборачиваемости дебиторской задолженности;

· определение ожидаемого изменения дебиторской задолженности;

· расчет ожидаемого изменения доналоговой прибыли.

Расчет показателей приростного анализа представляется в таблице 8.6.

На основании полученных результатов делается вывод. Если ожидается увеличение прибыли (доналоговой или чистой), кредитную политику следует изменить, т.е. принять новую.

Таблица 8.6 – Приростный метод

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. II) ИСПАНСКАЯ ЗЕМЕЛЬНАЯ ПОЛИТИКА В ВЕСТ-ИНДИИ
2. IV. Политика и гражданское общество. Гармонизация межконфессиональных, межнациональных, миграционных процессов.
3. Автоматическая фискальная политика
4. АМОРТИЗАЦИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ
5. Анализ активов и источников их формирования
6. Анализ динамики и структуры источников финансирования деятельности муниципальной организации
7. Анализ инвестиций как источников финансирования деятельности организации
8. Анализ ликвидности оборотных средств ООО «СК «Инвест-Строй»
9. Анализ эффективности использования нематериальных активов
10. Аналитические показатели оценки структуры источников финансирования предприятия
11. Аронов А. В. Налоговая политика и налоговое администрирование : учеб. пособие для вузов / А. В. Аронов, В. А. Кашин. - М. : Магистр : Инфра-М, 2013.
12. Аудит последующей оценки нематериальных активов