Стоимость и структура капитала.

Стоимость капитала – это стоимость привлечения данного вида финансовых средств. 2 вида средств компании: собственные, заёмные

Собственные средства – УК, нераспределённая прибыль, акционерный капитал

Заёмные средства – кредиты банков, облигации, выпускаемые компанией.

Стоимость собственного капитала – дивиденды, которые платят акционерам

Стоимость заёмного капитала – проценты за кредит

Компании финансово независимые – компании, использующие только собственные средства

Ke стоимость собств капит, Kd-стоимость заемного капитала

S – величина собс средств

D – величина заёмных средств

L – Леверидж

V=S+D – полный капитал компании

 капитала

Покомпонентные стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала WACC

Целями компании являются увеличение капитализации компании

Увел капитализации = уменьшение wacc

Традиционный подход – как влияет наличие заёмного финансирование на капитализацию компании

Стоимость заемного капитала всегда ниже чем стоимость собственного капитала.

При высоком уровне Левириджа всвязи с возникновением банкротства капитализация компании начинает падать, а средневзвешенная стоимость капитала – расти. Также растёт стоимость заёмного капитала.

Полный капитал компании=капитализация компании

Теория Модильяни-Миллера без налогов.

-все компании существуют очень долго, вечно

-отсутствуют расходы на банкротство

1я теорема: Капитализация финансово-независимой компании равна капитализации финансово-зависимой компании и равно EBIT (опер.приб.)

 ; , след-но .

KО

WACC

L

 

делим данные выраж на S, получаем  а значит

2я теорема: стоимость СК финансово-завис. компании равна стоимости СК финансово-независ комп., увеличенной на премию за риск, кот пропорциональна Левириджу разности между СК и ЗК

 

 

tgα=Ko - Kd

     

KО

WACC

L

α

 

Теория Модильяни-Миллера с учетом корпоративных налогов.

Теорема 3 М-М: Капитализация финансово-завис компании равна капитализ. финансово-независ. компании, увеличенной на величину произведения величины займа на ставку налога на прибыль.

D-величина заемных средств

t-ставка налога прибыль

1)WACC

t, =

 

, ,

 

 

, зависимость WACC

 

WACC=Ko , WACC=Ko

WACC=  – с учетом налогового щита

=

 

=

Теорема М-М: Стоимость капитала финансово-зависим компании равна стоимости собств. Кап. Финансово-независ. Комп., увеличенной на величину произв левириджа на налоговый щит (1-t) и на разность Ko-Kd

 

KО

WACC

L

α

tgα=Ko - Kd

Kd

Kd(1-t)

 

 

⇐ Предыдущая234567891011

Поделиться: