Источники финансирования инновационных проектов

Источниками инвестирования инновационных проектов могут быть: собственные финансовые средства организации и ее внутрихозяйственные резервы; заемные финансовые средства; привлеченные финансовые средства от продажи акций или полученные в виде паевых и других взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц; средства, находящиеся в централизованном владении объединений предприятий; средства внебюджетных фондов; средства Государственного бюджета; средства иностранных инвесторов.

Собственные финансовые средства организации. их используют чаще всего для финансирования небольших по объемам работ инновационных проектов (внедрение системы стандартов качества, модернизация некоторых видов оборудования, модификация продукции и т.д.).

Прибыль и амортизационные отчисления. Как правило, уставом каждой организации предусмотрено отчисление в фонд развития производства части прибыли, остающейся в распоряжении после уплаты налогов, других обязательных платежей и формирования резервного фонда. Средства фонда развития можно использовать на обновление и расширение производства, осуществление научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических проектов освоения новых видов конкурентоспособной продукции, увеличение собственных оборотных средств, а также на другие цели, способствующие укреплению материально-технической базы организации.

Размер накоплений, полученных в результате хозяйственной деятельности, в первую очередь зависит от того, насколько эффективным является управление организацией. Однако на него существенное влияние и факторы внешнего окружения - экономического, политического, институционального и тому подобное. Например, сейчас отечественные предприятия не имеют реальной возможности накопления собственных ресурсов из-за несовершенства действующей налоговой системы и гиперинфляцию 90-х годов, привела к потере (обесценивание) их амортизационных фондов и оборотных средств. У многих предприятий не хватает финансовых ресурсов даже на поддержание имеющихся объемов производства. Кроме того, спад производства привел к уменьшению прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов. Следовательно, эти источники финансирования недостаточны для реализации дорогостоящих инновационных проектов.

Мобилизация внутренних активов. Это источник появляется в процессе подготовки проекта (строительства или реконструкции, установки оборудования). Величину внутренних активов (М) оценивают по формуле:

М = А - Н ± К, где А - ожидаемое наличие оборотных активов на начало планового периода; Н - плановая потребность в оборотных активах за период; К - изменение кредиторской задолженности в течение года.

Финансовый механизм мобилизации состоит в том, что часть оборотных активов предприятия изымается из основной деятельности (поскольку эта деятельность замедляется из-за капитальное строительство) и расходуется на финансирование этого капитального строительства.

Денежная часть взносов собственников организации. Это дополнительные взносы в уставные фонды собственников организации, которые могут использоваться для реализации проекта развития тех из них, чья организационно-правовая форма позволяет их привлекать (паевые взносы членов хозяйственного общества в уставный фонд).

Привлеченные финансовые средства. Формами привлечения средств является эмиссия акций, благотворительные взносы спонсоров.

Эмиссия акций. Она заключается в привлечении инвестиций через дополнительный выпуск акций организации. Доступна только тем предприятиям, которые имеют организационно-правовую форму закрытых или открытых акционерных обществ. Распространена эмиссия акций в экономически развитых странах; в Украине не популярна, в частности из-за недостаточного развития вторичного фондового рынка. В отличие от других источников собственных средств этот источник является платным, поскольку акционеры покупают акции, рассчитывая на дивиденды. Недостаточный размер дивидендов может привести к тому, что дополнительный выпуск акций для финансирования инновационного проекта не будет размещен. Итак, все обстоятельства, связанные с дополнительной эмиссией акций, должны быть тщательно проанализированы и выверены.

Важно, чтобы средства, полученные от размещения акций нового выпуска, использовались эффективно и позволили решить те задачи, ради которых осуществлялась эмиссия, увеличив отдачу на капитал и размер дивидендов на одну акцию. Следует иметь в виду, что размер эмиссии не должен угрожать акционерам потерей контрольного пакета акций, поскольку новые владельцы предприятия могут отказаться от реализации того проекта, ради которого осуществлялась эмиссия. Следовательно, объем выпуска акций, позволяющих участвовать в управлении (обыкновенные акции), и круг их потенциальных покупателей, а также связанная с этим проблема определения номинала акций должны быть тщательно продуманными.

Благотворительные взносы посторонних лиц (спонсоров). Прибегают к ним в том случае, когда инновационный проект имеет существенное социальную направленность и вызывает интерес у общества, что позволяет консолидировать часть средств для его реализации в виде благотворительных взносов юридических и физических лиц.

Заемные финансовые средства. Предусматривают возвращение их с уплатой процентов за пользование или без оплаты. их источниками являются средства бюджетов, внебюджетных фондов, коммерческие и другие кредиты, иностранные инвестиции.

1. Средства бюджетов. К ним относят средства Государственного бюджета Украины, средства местных бюджетов, собственных средств специализированных государственных и коммунальных инновационных финансово-кредитных учреждений. За их счет финансируются целевые комплексные программы, фундаментальные и отдельные прикладные исследования, имеющие большое значение для страны и осуществляются преимущественно специализированными научно-исследовательскими организациями. Бюджетное финансирование инновационных проектов осуществляется в форме беспроцентных или льготных займов и предусматривает надлежащее обоснование бизнес-идеи и ее высокую оценку конкурсной комиссией.

2. Внебюджетные фонды финансирования НИОКР и поддержки инноваций. их используют с целью обеспечения финансирования общеотраслевых, межотраслевых и региональных инновационных проектов. Такие фонды могут быть созданы в министерствах, в крупных городах и регионах, а также в рамках концернов, холдингов, ФПГ.

3. Долгосрочные кредиты. Это самые распространенные источники финансирования инновационных проектов. Среди них выделяют традиционные (коммерческие) кредиты и нетрадиционные (лизинг, форфейтинг и франчайзинг), предоставляемых отечественными и иностранными юридическими лицами под долговые обязательства.

Долгосрочный коммерческий кредит. Предоставляется на срок реализации инновационного проекта. Условия кредитования согласовываются непосредственно между банком и предприятием-заемщиком (субъектом кредитования), на что в значительной степени влияют перспективность и коммерческая привлекательность проекта, которую банк анализирует в процессе ознакомления с бизнес-планом его реализации, а также финансовое состояние и деловая репутация заемщика.

Лизинг. Это один из способов инвестирования инновационных проектов, когда компания, имеющая свободные финансовые средства, может участвовать в финансировании предпринимательских проектов других фирм (чаще всего малых и средних), средств которых для их полного финансирования недостаточно. Применяют тогда, когда речь идет об освоении крупных технических новаций, требует приобретения дорогостоящего оборудования. По схеме лизинга берут в долгосрочную аренду современное оборудование, диагностическую аппаратуру, контрольно-измерительные приборы, цельные технологические комплексы и линии, мини-заводы «под ключ», медицинское оборудование, сельскохозяйственную технику и тому подобное. По окончании срока лизингового договора и выплаты арендатором полной стоимости имущества и оговоренных процентов это имущество становится его собственностью или, если это обусловлено условиями договора, возвращается лизингодателю.

Использование лизинга для инвестирования инновационных проектов выгодно для всех участников лизинговой сделки. Для лизингодателя это один из способов эффективного вложения капитала, риск потери которого невысокий, так как оборудование числится на балансе лизингодателя в течение всего срока действия договора аренды. Лизингополучатель имеет возможность получить оборудование и начать новое производство без крупных единовременных затрат, которые на первом этапе покрывает лизинговая компания (одной из форм их последующего возврата может быть продажа продукции, изготовленной на оборудовании, которое было взято на условиях лизинга), а также уменьшить налогооблагаемую базу и налоговые платежи, поскольку лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции (услуг).

Современные лизинговые фирмы дают арендатору право выбора поставщика необходимого ему оборудования; размещения заказа и приемки объекта сделки, дает ему возможность выбрать самое современное оборудование и быть уверенным в его высоких эксплуатационных характеристиках. То есть лизинговые операции способствуют повышению конкурентоспособности производственного оборудования, расширению рынков и объемов сбыта продукции производителей.

К основным характеристикам лизингового платежа относятся: амортизация; плата за финансовые ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки; лизинговая маржа (1- 3%) (доход лизингодателя за оказываемые им услуги); рисковая премия, величина которой зависит от видов и степени риска, который несет по настоящему договору лизингодатель.

Итак, лизинг значительно расширяет возможности привлечения свободных средств компаний на финансирование инновационных проектов других фирм и позволяет уменьшить размер первоначальных инвестиций при создании производственных предприятий или диверсификации производства фирмам-инноваторам.

Форфейтинг. Это финансовая операция, превращающая коммерческий кредит на банковский. К нему прибегают с целью аккумулирования финансовых средств при реализации инновационного проекта, если инвестору для этого не хватает средств. Сроки погашения векселей, при этом подписывает инвестор, равномерно распределены во времени, что дает возможность получить отсрочку по платежам и гарантии банка по их обеспечению.

Форфейтинг как банковская технология используется для финансирования совместных инновационных проектов. Операции «а-форфе» является покупкой у кредитора на безоборотного основе долга, указанного в обратном документе. Покупатель долга (форфейтер) принимает на себя обязательства об отказе (форфейтинг) от обращения регрессивного требования к кредитору при невозможности получения удовлетворения у должника. При этом покупка долгового обязательства осуществляется обычно со скидкой.

Механизм форфейтинга используется в финансовых операциях с целью быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств и в экспортных операциях для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

Сначала форфейтування осуществлялось только коммерческими банками, но с увеличением объема операций «а-форте» были созданы специализированные фирмы. Значительная часть форфейтингового бизнеса сконцентрирована в Великобритании и Германии.

Франчайзинг. Он наиболее полная финансовой схеме привлечения инвестиционных ресурсов в процесс тиражирования инновационных проектов, которые прошли апробацию рынком. Предусматривает взаимодействие двух сторон - франчайзера - стороны, которая является владельцем определенного нематериального ресурса и диктует условия контракта, и франчайзи - стороны, готова производить продукцию по технологии и условиями, предложенными франчайзером. Термином «франшиза» обозначают договор франчайзинга.

Владелец запатентованной инновационной идеи, является основой его бизнеса, по договору франшизы передает право на ее использование другой организации, одновременно принимая на себя финансовые расходы на становление бизнеса на новом рынке, его консалтинговый и маркетинговое сопровождение. Франчайзинг сочетает преимущества кредита и лизинга, минимизируя стратегический риск для франчайзи (по статистике, сворачивают свой бизнес более 25% обыкновенных малых предприятий и только 5% франчайзи) и ускоряя торговую экспансию (расширение) франчайзера.

Иностранные прямые инвестиции. Й х привлекают для реализации масштабных проектов, связанных с технологическим обновлением производства, реорганизацией и диверсификацией дияльности тому подобное. Благодаря внедрению современных технологий, в эффективном использовании которых заинтересованы иностранные партнеры, они могут радикально улучшить конкурентные позиции предприятия. В Украине эти инвестиции привлекают в приватизационные процессы. Распространенным является совместное инвестирование инновационных проектов отечественными и иностранными инвесторами на правах долевого участия (совместное предприятие). Однако объемы привлечения иностранных инвестиций в Украину сейчас недостаточны, что обусловлено неблагоприятным инвестиционным климатом и низкой привлекательностью для иностранных инвесторов большинстве отечественных предприятий.

Существуют особенности платы за собственные финансовые ресурсы организации, накопленные им в процессе своей деятельности, и ресурсы, вложенные в организацию через акционирование. Мнение о том, что за собственные ресурсы никому платить не надо, ошибочна, поскольку организация всегда имеет возможность инвестировать средства (например, в финансовые инструменты) и заработать на этом. Поэтому минимальной стоимостью таких ресурсов является потенциальный доход организации от альтернативного способа их вложения; руководство организации, решив вложить деньги в собственный инновационно-инвестиционный проект, надеется, что стоимость этого капитала как минимум равна стоимости альтернативного вложения денег.

Плата акционерам не ограничивается дивидендами. Прибыль компании, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному инвестору), делится на две части: одна выплачивается в виде дивидендов, а вторая реинвестируется (повторно инвестируется) в развитие бизнеса. Обе части принадлежат владельцам компании. Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходимо не ограничиваться лишь величиной дивидендных выплат акционерам, а всю прибыль компании (чистый денежный поток) считать платой за предоставленные инвестиции.

В отечественном бизнесе сформировалось мнение о преимуществах использования собственных средств для финансирования проектов. Это вызвано тем, что процентные ставки для пользования долгосрочным кредитам были слишком высокими, что делало невыгодным проект, а также уклонением коммерческих банков от предоставления долгосрочных кредитов за высокого риска их невозврата, связанный с политической и экономической нестабильностью в стране. Однако в последние годы ситуация несколько улучшилась: плата за кредит снизилась. Кроме того, в отличие от дивидендов, выплачиваемых из прибыли, ее относят к валовым расходам. Поэтому предприятия, функционирующие в форме акционерных обществ, принимая решение о привлечении кредитов или использования собственных средств, должны учитывать эти обстоятельства.

Итак, кредитное финансирование для предприятия выгоднее, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. Однако оно рискованно, потому что проценты за кредит и основную часть долга предприятие должно возвращать при любых обстоятельствах, независимо от успеха деятельности предприятия. Для инвестора такая форма вложения денег менее рискованна, поскольку, согласно законодательству, в худшем случае он может вернуть свои деньги в судебном порядке. Компания, стремясь уменьшить свой риск, выпускает акции. Но для их размещения следует больше платить за дивидендами. Отсюда вывод: предприятия должны тщательно анализировать источники финансирования проектов своего развития для уменьшения платы за используемый капитал, а значит - увеличение отдачи от него.

Источников инвестирования инновационных проектов и программ в значительной степени зависит от условий предоставления кредитов. Например, отечественные предприятия могут воспользоваться услугами отечественных и иностранных банков; портфельных инвесторов - частных фондов; портфельных инвесторов - фондов помощи; стратегических инвесторов. Каждый из них осуществляет свою политику относительно условий предоставления кредитов.

Отечественные банки. Они знакомы со спецификой и условиями ведения бизнеса в стране лучше, понимают отечественную финансовую отчетность и систему бухгалтерского учета, могут предложить консультации по снижению расходов на финансирование, ссылаясь на собственный опыт. В то же время эти банки опасаются риска и требовать существенного обеспечения кредитных сделок.

Иностранные банки. Финансирование за счет их заемных средств возможно на длительный период и по более низкой стоимости, чем отечественных. Кроме того, иностранные банки имеют доступ к большим объемам капитала. Однако они слишком разборчивы в выборе предприятий, которым могут предоставить кредит, и предпочитают кредитовать производственные, коммунальные, телекоммуникационные предприятия, а также экспортные отрасли. Увеличение количества иностранных банков в Украине (через их филиалы) в последнее время расширило круг предприятий, которые могут воспользоваться их услугами.

Портфельные инвесторы. Это инвестиционные фонды (частные фонды и фонды помощи), фонды венчурного капитала, пенсионные, страховые фонды и др. Они пытаются объединить доходы от выплаты дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышение стоимости акций). Обычно не претендуют на контрольный пакет акций, но хотят иметь право голоса в управлении предприятием, в которое инвестируют средства (голосование на собрании акционеров, представительство в совете директоров).

В Украине портфельных инвесторов немного. Правила Комиссии по ценным бумагам США и аналогичные правила европейских фондов не позволяют им инвестировать в большинство украинских предприятий. Задача американских и европейских портфельных инвесторов состоит в том, чтобы найти средне- и долгосрочные доходы, связанные с ростом рыночной стоимости предприятий. Поэтому они делают инвестиции на срок 5 лет и более. Украинские фонды находятся на этапе создания и не имеют пока достаточно средств для долгосрочного инвестирования, поэтому инновационной деятельностью они не занимаются.

Принятие решения об инвестировании зависит также от размера и отраслевой принадлежности предприятия. Портфельные инвесторы ориентированы на получение торговой прибыли, поэтому в основном инвестируют средства в акции крупных предприятий. В Украине большинство иностранных инвестиционных фондов среднего размера, поэтому они заинтересованы в акциях предприятий средней величины, которые являются потенциально перспективными.

Фонды помощи. Эти инвестиционные институты поддерживают иностранные правительства. Обычно они инвестируют средства в размере от 50 тыс. До 3 млн. Долл. США, то есть занимаются инвестированием малых и средних, а также дочерних предприятий (особенно по новым направлениям деятельности). Они работают непосредственно с субъектами предпринимательства.

Как показывает практика, фонды помощи более инвестируют в период политической и экономической нестабильности. На принятие ими решений об инвестировании влияют политические факторы.

Стратегические инвесторы. Среди них выделяют:

- Компании, которые работают в той же области, что и предприятие, в которое они инвестируют; их цель - расширить существующие направления своей деятельности;

- Компании, работающие в другой отрасли промышленности, но пытаются лучше использовать свои активы;

- Финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся развивать стратегические связи.

Стратегические инвесторы в основном оценивают стоимость акций предприятия выше, чем портфельный инвестор. Они настроены на долгосрочное сотрудничество и стремятся иметь значительные полномочия при принятии стратегических и оперативных решений (контрольный пакет акций, как минимум - место в совете директоров); могут прибегать к непопулярным мерам, связанных с реорганизацией, изменением стратегии предприятия.

Иностранные стратегические инвесторы пытаются создать каналы сбыта на зарубежных рынках и ищут предприятия, которые содержат значительную долю рынка или имеют конкретные права на ее долю. Кроме того, они имеют целью организовать производство с низкой себестоимостью, найти высококвалифицированную и относительно недорогую рабочую силу. Иногда стратегический инвестор может найти новую технологию, получить выгоду от взаимодействия с предприятиями в других странах, возможность продажи продукции (если это поставщик) готово источник сырья и материалов (если это покупатель). Лучшим направлением инвестиционной деятельности для стратегических инвесторов являются предприятия среднего размера, особенно когда сумма инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии важнейших оперативных решений.

В отношении отечественных предприятий, то они заинтересованы в инвестировании стратегическим инвестором и рассчитывают получить новую технологию, уникальное оборудование; знание рынка и отрасли; доступ к каналам сбыта на иностранных рынках; расширение ассортимента продукции; признание рынком торговой марки инвестора, своей репутации; экономию за счет роста масштабов производства (эффект-масштаба) при поставке, производстве и сбыте; синергизм (эффект производственного взаимодополнения) поставки (если инвестор является поставщиком) готов рынок (если инвестор является покупателем) возможности обучения и получения опыта работы профессионалов; следующее финансирования.

Для стратегического инвестора найсприйнятнишою формой вложения средств является совместное предприятие. Инвестора привлекает четкая определенность, статус отдельного юридического лица, отсутствие обязательств в социальной сфере, возможные налоговые льготы. Другая сторона тоже имеет выгоды от создания совместного предприятия, поскольку это дает возможность получить финансовую и технологическую поддержку развития бизнеса, помогает усвоить образцы методов управления других стран. Так, инвестиционные вливания со стороны иностранного стратегического инвестора немецкой компании «Крафт-Фудс» вывели на передовые позиции на рынке шоколадной продукции небольшое украинское предприятие - Тростянецкую шоколадную фабрику, которая сейчас выпускает продукцию под маркой «Корона». Однако в практике отечественного хозяйствования частыми были случаи создания, например, совместных предприятий с целью привлечения новой технологии, а конечным результатом был подрыв конкурентных позиций украинского предприятия через недобросовестные действия иностранного инвестора.

Публичная эмиссия акций и облигаций. К ней прибегают известные крупные предприятия, акции которых пользуются спросом. Дополнительный их выпуск и реализация на фондовом рынке позволяет предприятию диверсифицировать состав акционеров (при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций), увеличивает ликвидность продаваемых акций и является отличной рекламой для предприятия в случае успеха. Однако публичная эмиссия акций требует дополнительных затрат, связанных с высокой стоимостью подготовки и затратами на эмиссию, рекламу и тому подобное. В Украине такой способ привлечения финансовых средств пока применяют редко.

Предпринимательским субъектам следует вдумчиво относиться к выбору инвестора, поскольку от этого зависит не только возможность реализации инновационного проекта с желаемыми результатами, но и перспективы развития предприятия.

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться: