Тема 11 Прогнозирование денежного потока инвестиционного проекта. Оптимизация бюджета капиталовложений

 

Большинство инвестиций, производимых на предприятиях, долгосрочны, так как инвестирование – протяженный во времени процесс. Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

- рискованность инвестиций, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

- временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

- привлекательность инвестиционных проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является главной.

Таким образом, принятие решения на основе тщательного экономического обоснования о целесообразности вложения инвестиций является важным моментом в эффективном использовании капитальных вложений и деятельности предприятия.

Целевая функция капиталовложения – максимизация экономического благосостояния акционеров через максимальную рыночную стоимость обыкновенных акций компании.

Критерии принятия решений при формировании бюджета капиталовложений: срок окупаемости, учетная доходность, чистый приведенный эффект, внутренняя доходность, индекс рентабельности.

Рассматривая методы оценки инвестиционных решений, чаще всего предполагается, что значения потоков платежей известны и могут быть определены для каждого периода времени. 

Однако на практике движение денежных средств может существенно отличаться от запланированного. Преимущественно, инвестиционные решения на предприятии принимаются в более сложных ситуациях (условиях риска, налогообложения, рационирования капитала, неординарных денежных потоков). Поэтому важным моментом в процессе формирования оптимального бюджета капиталовложений является учет риска.

Подготовка и анализ инвестиций существенно зависят от того, какого рода эти инвестиции, какую из задач необходимо решить с их помощью. Риск выражает вероятность получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновение убытков вследствие неплатежей по выданным кредитам, сокращение ресурсной базы и так далее. Но в то же время, чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль.

Различают несколько методов оценивания эффективности инвестиционных решений с учетом фактора риска.

Среди них: метод корректировки нормы дисконта, метод достоверных эквивалентов, анализ чувствительности критериев эффективности проекта, метод сценариев, дерево решений, метод Монте – Карло (имитационное моделирование).

Одним из методов, позволяющим учесть риск в процессе инвестирования, является метод кумулятивного построения (метод корректировки нормы дисконта). Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска наиболее простой и часто применяемый метод.

Основная идея заключается в корректировке базовой нормы дисконта путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционных проектов по вновь полученной норме дисконта. При этом, чем больше риск, связанный с данным проектом, тем выше должна быть величина премии, которая определяется экспертным путем или на основе расчетов.

При использовании метода кумулятивного построения первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода.

К безрисковой ставке дохода прибавляется премия за инвестирование в компании.

Эта премия представляет доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми операциями. Оценка безрисковой ставки дохода производится по следующей формуле

 

                                                      R=Rbr+Rr                                                       (37)

где,

Rbr – безрисковая ставка,

Rr – премия за риск.

 

При использовании метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка не нормы дисконта, а ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Понижающие коэффициенты определяются соотношением величины чистых поступлений от безрисковой операции и ожидаемой величины чистых поступлений от реализации проекта.

Проведение анализа чувствительности предполагает выполнение следующих операций:

- определяется критерий оценки;

- определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны из изменений;

- исследуется влияние изменений на конечный результат.

Метод сценариев позволяет произвести исследование чувствительности результирующего показателя и анализ вероятных оценок отклонений. Алгоритм анализа имеет вид:

- определяются несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический);

- по каждому варианту изменений устанавливают его вероятностную оценку;

- для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия;

- определяют среднюю величину критерия;

- исчисляют стандартное отклонение;

- определяют коэффициент вариации;

- проводится оценка риска проекта.

В качестве инструментария анализа рисков инвестиционных проектов при принятии решения об инвестировании также может быть использовано прикладное программное обеспечение.

Тема 12 Бюджетирование

Бюджетирование - деятельность, организуемая финансовой службой предприятия и направленная на формирование потока денежных средств. Бюджетирование потока денежных средств - это комплекс мер и инструментов прогнозируемого и системного регулирования кругооборота средств предприятия.

Поток денежных средств - это часть общего потока, обслуживающего текущие активы.

Денежные ресурсы предприятия нужно рассматривать с 2-х позиций:

- связанных с производственной мощностью предприятия;

- связанных с временными промежутками.

Объем денежных средств, связанный с мощностью предприятия определен основной финансовой и инвестиционной деятельностью. Денежные ресурсы, связанные с временными интервалами лежат на основе формирования и управления денежного потока во времени. Необходимость бюджетирования обусловленная потребностью руководства предприятия в ответах на вопросы:

- за счет, чего и каким образом оплатить текущие и неотложные счета;

- куда, когда и на каких условиях направить появившиеся сегодня денежные средства.

Эффективное бюджетирование денежных средств возможно, если предприятию удается выявить и учесть влияние противоречивых многообразных факторов. В основу методологии бюджетирования положен принцип непрерывности хозяйственной деятельности, а также принцип эффективного использования излишков или покрытие недостатков.

В финансовой науке известен стандартный алгоритм эффективного управления денежными средствами.

Исходным понятием является цикл денежного потока, который представляет собой повторяющийся интервал времени, в течение которого осуществляется вложение денежных средств в оборотные активы, продажа результата от эксплуатации этих активов и получение дохода от реализации. Эта последовательность представляет классическую структуру цикла, которая в практической деятельности часто нарушается и не совпадает по размерам с временными интервалами.

Управление денежным потоком сводится к минимизации цикла и капитала инвестируемого в оборотные активы.

Бюджет - количественное выражение плана движения денежных средств. Это инструмент координации и контроля за его выполнением.

Разработка бюджета - эта привилегия хорошо организованной системы. Бюджеты могут быть составлены как для предприятия в целом, так и для его подразделений.

Основной бюджет охватывает производство, реализацию, распределение и финансирование. Здесь в количественном выражении рассматриваются доходы, расходы, просчитываются возможные излишки, недостатки ресурсов, а также определяются пути эффективного использования излишков и финансовых недостатков. Составление бюджета побуждает планировать, выработать критерии и улучшить координацию. Бюджетный цикл включает следующие этапы:

- планирование деятельности организации в целом и по его подразделениям

- разработка проекта бюджета

- просчет вариантов плана и внесения коррективов

- окончательное планирование, проектирование обратной связи и учет меняющихся условий

Генеральный бюджет обеспечивает как производственное, так и финансовое управление.

Методическое обеспечение бюджетного процесса осуществляется набором инструкций, отражающих политику, организационную структуру, разделение ответственности и власть. Они служат в качестве свода правил и рекомендаций для составления бюджетных программ. В инструкциях говорится, что нужно делать, когда и по какой форме.

Отличительными особенностями бюджетирования как технологии управления являются:

ü наличие множества параметров системы (бюджетных показателей), объединенных функциональными взаимосвязями;

ü совокупность внешних и внутренних воздействий, лежащих в основе разработки сводного бюджета компании и определяющих функциональные взаимосвязи бюджетных показателей;

ü наличие объекта и субъекта бюджетного управления;

ü наличие организационных, информационных и технических средств, используемых в процессе бюджетного управления;

ü целевая направленность бюджетного управления.

Каждая компания разрабатывает собственную модель бюджетирования. Однако теория доказывает, а практика эффективного функционирования российских компаний свидетельствует, что система бюджетирования должна включать в себя следующие элементы:

ü состав и структуру бюджетов;

ü методы расчета бюджетных показателей;

ü процесс согласования и утверждения бюджетов;

ü процедуры контроля исполнения бюджетов и анализа отклонений;

ü организационное обеспечение процесса бюджетирования.

При этом необходимо помнить, что успешное внедрение и эффективное использование бюджетирования в деятельности компаний, даже в случае наличия и функционирования всех ее составных элементов, возможно только в том случае, когда оно соответствует научным требованиям к разработке бюджетов. Эффективное бюджетное управление позволяют обеспечить следующие принципы.

Рассмотрим отмеченные принципы подробнее:

1. Целевая направленность бюджетирования. Цели верхнего уровня управления компанией - исходный пункт всего процесса планирования и контроля, а также его результат. Объясняется это тем, что для четкой работы менеджеров необходимы и четкие ориентиры, например, планируемая величина чистой рентабельности собственного капитала, уровень платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости деятельности компании, оборачиваемости ее активов. Таким образом, необходимо, чтобы состав и структура формируемых бюджетов вытекала из целей верхнего уровня управления компанией и, наоборот, после проверки возможностей достижения этих целей сводилась к ним. Целевые показатели могут задаваться как в виде определенных значений, так и в виде интервала допустимых значений, что зачастую выглядит предпочтительнее. При этом следует учитывать взаимосвязь целевых бюджетных показателей компании с работой каждого ее структурного подразделения.

2. Учет отраслевых особенностей финансово-хозяйственной деятельности. Кругооборот основного и оборотного капитала по отраслям экономики имеет свои особенности и различается количеством и продолжительностью стадий образования конечных финансовых результатов деятельности хозяйствующего субъекта. Чем больше количество этих стадий, чем продолжительнее они во времени, тем более сложной и развернутой должна быть технология бюджетного процесса. В противном случае бюджетирование не позволит эффективно учитывать, планировать и контролировать финансовые результаты и денежные потоки деятельности компании, а, следовательно, способствовать укреплению ее финансового положения.

3. Обеспечение соответствия принципам учетной политики. Каждый хозяйствующий субъект самостоятельно разрабатывает учетную политику с тем, чтобы обеспечить экономическую эффективность своей деятельности по всем направлениям. Если в процессе формирования бюджетов рассчитываемые в них показатели не соответствуют требованиям учетной политики, возникает противоречие данных бухгалтерского и бюджетного учета, которое в последствии может привести к возникновению сомнений в отношении обоснованности и достоверности как бухгалтерской информации, так и информации, получаемой в ходе реализации бюджетов, относительно реализуемости целей деятельности компании. В связи с этим перечень бюджетных показателей и методология их расчета увязываются с методологией бухгалтерского учета, а в ходе планирования соответствующих бюджетных показателей принимается во внимание возможность получения информации для их расчета в системном порядке в бухгалтерском учете.

4. Соответствие принципам и методам калькулирования себестоимости продукции. В отечественной бухгалтерской практике учет затрат на производство осуществляется в соответствии с номенклатурой экономических элементов затрат и калькуляционных статей расходов. Состав и структура последних определяется характером производства, применяемой технологией, зависит от номенклатуры вырабатываемой продукции, выполняемых работ и оказываемых услуг и влияет на размер конечного финансового результата деятельности компании. Все эти факторы определяют видовой состав, структуру бюджетов хозяйствующего субъекта, а также характер взаимосвязей бюджетных показателей.

5. Учет основных направлений распределения и использования прибыли. Направления распределения и использования финансовых результатов определяются целевыми установками хозяйственной деятельности компании, необходимостью инвестирования капитала, осуществления ряда платежей и выплат и т.д. Формирование бюджетов с учетом отмеченных направлений позволит установить контроль использования прибыли и целевого расходования собственных финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта.

6. Обеспечение возможности формирования прогнозного баланса. Данный документ характеризует финансовое и имущественное положение хозяйствующего субъекта на определенную дату в будущем в случае реализации целевых установок его деятельности и позволяет свести воедино, оценить достоверность и обоснованность всех бюджетных показателей. Он одновременно является логическим завершением и исходным этапом процедуры формирования сводного бюджета компании. В связи с этим процесс бюджетирования в рамках функционирования отдельно взятого субъекта хозяйствования организуется таким образом, что в ходе его формируются бюджеты, в которых содержится вся необходимая и достаточная информация для составления прогнозного баланса.

Учет рассмотренных принципов бюджетирования позволит формировать такую систему бюджетов, которая повысит эффективность управления компанией и обеспечит реализацию главной цели ее существования и развития - получение максимального финансового результата деятельности в долгосрочной перспективе.

Бюджетирование направлено на постоянное совершенствование хозяйственных процессов, что является жизненной необходимостью любой современной компании. В настоящее время система бюджетного управления в том или ином виде внедряется практически во всех стратегически ориентированных отечественных компаниях.

Тема 13 Долгосрочное финансовое планирование

 

Эффективное управление предприятием возможно лишь при планировании всех финансовых потоков, процессов и отношений хозяйствующих субъектов. В рыночной экономике финансовое планирование определяется потребностями предприятия и может выступать средством предотвращения банкротства. Значение финансового планирования для хозяйствующих субъектов:

- воплощает выработанные стратегические цели, форму конкретных финансовых показателей;

- обеспечивает финансовыми ресурсами заложенные в производственном плане экономические пропорции;

- предоставляет возможности определения жизнеспособности проекта предприятия в условиях конкуренции;

- служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

Основным содержанием финансового планирования является его разработка в денежной форме. Основными задачами является:

- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами, основной инвестиционной и финансовой деятельности;

- определение путей эффективного использования денежных средств и капитала;

- выявление внутренних резервов, увеличение чистого дохода;

- установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

- соблюдение интересов акционеров и др. инвесторов;

- контроль за финансовым состоянием платежеспособного и кредитоспособного предприятия.

Для хозяйствующего субъекта наиболее целесообразно разработать стратегические, текущие и оперативные планы.

Главная задача финансового планирования заключается в обосновании стратегий развития предприятия на предстоящий хозяйствующий период с учетом экономической сбалансированности между финансовыми ресурсами и направлениями их расходования.

В результате разработки финансовых планов необходимо составить прогноз бухгалтерского баланса, результатов финансово-хозяйственной деятельности и движения денежных средств. Эти документы составляются при разработке перспективного и текущего плана.

Оперативное финансовое планирование предполагает более детальную характеристику денежных потоков во времени.

Одним из документов оперативного финансового плана является платежный календарь. Он отражает информацию о поступлениях и выбытия денежных средств на квартал, месяц, неделю.

При разработке финансового плана используются следующие методы:

- метод экстраполяции (метод коэффициентов) - основывается на расчете плановых показателей на основе анализа достигнутого уровня в предшествующий период и выявления динамики;

- нормативный - предполагает установление плановых показателей заранее установленных норм и нормативов;

- балансовый - основан на взаимоувязке поступлений денежных средств и их расходования, которое должно быть сбалансировано на определенную дату;

- програмно-целевой - основан на постановке конкретных целей и разработке путей его достижения;

- расчетно-аналитический (метод прямого счета) - основывается на расчете реальной величины того или иного показателя в конкретных условиях.

Как отмечалось выше, разрабатывать финансовый план необходимо составить прогноз в будущей финансовой отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о финансово-хозяйственной деятельности).

Процесс финансового планирования с прогноза объема будущих продаж. Это необходимо для организации производственного процесса, эффективного распределения средств, контроля над запасами. Прогноз объема продаж дает представление о той доли рынка, которую предприятие планирует завоевать своей продукцией. Прогнозы объем продаж составляются на перспективу, на год, который затем разбивается по кварталам, месяцам. Чем короче прогнозы продаж, тем точнее должна содержаться в них информация. Прогноз продаж выражается как физическим единицами, так и в денежном выражении и должны помогать определять влияние цены, объем производства и инфляции на потоки наличных денежных средств предприятия.

После расчета прогнозируемого объема продаж и определения дохода от реализации можно разработать производственную программу, рассчитать смету затрат по всем группам расхода и определить конечный финансовый результат. Порядок формирования чистого дохода определяется содержанием отчета о результатах финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Прогноз финансового результата оценивает возможности предприятия за определенный период времени. В отличие от прогноза финансовых результатов бухгалтерский баланс имеет характеристику на определенный момент времени. Необходимым плановым документом является прогноз движения денежных средств предприятия. Составляется по форме отчета. Этот документ разграничивает денежные потоки по видам деятельности, что позволяет повысить результативность управления ими.

Прогноз движения денежных средств помогает финансовому менеджеру в оценке использование предприятием денежных средств и в определении их источников.

Все финансовые планы зависят от динамики изменения объема будущих продаж. Если он растет, то можно ожидать прироста чистого дохода, нужно предполагать, что в балансе измениться величина дебиторской задолженности и, следовательно, увеличиться потребность в заемных средствах.

Рост объема продаж требует увеличение затрат денежных средств на приобретение оборудования, сырья, материалов, а это влияет на состояние и размер долгосрочных и текущих активов предприятия.

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться: