Составляющие доходности совокупных активов

Как было уже сказано, доходность совокупных активов является основ­ным инструментом, при помощи которого менеджеры измеряют повсе­дневное состояние " здоровья" компании и принимают меры к тому, чтобы оно было нормальным. Ориентируясь на него, в бизнесе принимают все значимые решения. Однако коэффициент доходности совокупных активов только цель, которую необходимо достичь. Чтобы он был значим для при­нятия решений, целесообразно представить его в виде составляющих. Это можно сделать в два этапа. На первом этапе рассматриваемый коэффици­ент разбивается на два вспомогательных (рис. 6.8), а затем каждый из них разбирается на более мелкие детали.

На первом этапе, как было сказано, мы получаем два промежуточных ко­эффициента:

• рентабельность реализации, или норму прибыли (margin on sales or
profit margin);

• оборачиваемость совокупных активов (asset turn)*.

Доходность совокупных активов определяется как частное от деления прибыли до выплаты процентов и налогов на совокупные активы. Введем показатель выручки от реализации и свяжем его с прибылью и совокуп­ными активами, что позволит иметь не один, а два коэффициента. Мы получим коэффициенты, определяемые как отношение:

а) прибыли до выплаты процентов и налогов к выручке от реализации,
или рентабельность реализации (profit margin);

б) выручки от реализации к совокупным активам (оборачиваемость сово­
купных активов).

* Автор использует необычное написание названий данных коэффициентов, в частности оборачивае­мость, которую называют asset turnover. — Прим. научн. ред.

 

Часть П. ОЦЕНКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Математически несложно доказать, что произведение двух указанных ко­эффициентов дает в результате значение доходности совокупных активов. Поскольку первый этап очень важен, повторим процесс разбиения пер­вичного коэффициента на два промежуточных еще раз, теперь в матема­тически более строгом виде:

ДСА = Рентабельность Оборачиваемость

реализации ^х совокупных активов

ПВПН = ПВПН Выручка от реализации*

СА Выручка от реализации* СА

14 долл. 14 долл. 200 долл.

-------------- = ------------------------------------------- X ------------------------

100 долл. 200 долл. 100 долл.

14% = 7% х 2

Мы вывели два очень важных коэффициента, а именно: " рентабельность реализации (норма прибыли)" и " оборачиваемость совокупных активов". Первый показывает прибыль как долю выручки от реализации продукции и часто называется коэффициентом рентабельности реализации. Это хо­рошо известный показатель, часто используемый для анализа прибыльно­сти компаний**.

Второй коэффициент фиксирует совокупные доходы (выручку) компа­нии по отношению ко всем ее активам. Специалисты этим показателем для характеристики деятельности компании пользуются реже. Однако, как видно из приведенной формулы, это такой же важный множитель, как и первый, так как от его значения в той же степени зависит величина доход­ности совокупных активов.

Важность представленной зависимости трудно переоценить. Подчеркнем еще раз ту логику, на которой мы строим наш выбор:

• доходность собственного капитала — это самый важный регулятор
стоимости компании;

• доходность совокупных активов — это самый важный регулятор вели­
чины доходности собственного капитала.

*Обратите внимание, что " выручка от реализации" в знаменателе первого множителя и числителе второго при умножении сокращаются.

** Используют несколько показателей рентабельности реализации в зависимости от формы расчета прибыли: валовая рентабельность реализации (валовая прибыль к выручке); текущая рентабельность реализации, или норма текущей прибыли (прибыль от текущих операций к выручке); чистая рентабельность реализации, или норма чистой прибыли (чистая прибыль к выручке). — Прим. научн. ред.

Глава 6. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ 85

РИС. 6.8. Доходность совокупных активов (капитала) и две ее составляющие

 

Часть П. ОЦЕНКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Показатели, при помощи которых в первую очередь можно влиять на ве­личину доходности совокупных активов:

. рентабельность реализации (норма прибыли); . оборачиваемость совокупных активов.

Как мы видели, средняя доходность совокупных активов компаний из са­мых разных отраслей бизнеса имеет тенденцию укладываться во все более узкий диапазон. В настоящее время это примерно 12, 5 + 2, 0%. Однако промежуточные соотношения, которые определяют конечный результат, варьируют гораздо динамичнее, с большим размахом (что зависит во мно­гом от отрасли).

На рис. 6.9 показаны типичные цифры для компаний, имеющих разный профиль деятельности.

Пример А

Представлены показатели, характерные для компании, занимающейся ди-стрибьюторской деятельностью, т. е. достаточно низкая рентабельность реализации (5 — 7%), но высокая оборачиваемость совокупных активов (приблизительно 2 раза).

Пример Б

Показан противоположный случай. Высокая рентабельность реализации и низкая оборачиваемость совокупных активов характерны для компаний, для которых требуется большой основной капитал. Так, в телекоммуника­ционных компаниях рентабельность реализации составляет около 25%. Однако в этой отрасли приходится вкладывать большие инвестиции в основной капитал, что при низкой оборачиваемости совокупных активов означает, что только при высокой рентабельности реализации можно обеспечить приемлемую доходность совокупных активов.

Пример В

В этом примере показан промежуточный вариант со средними показате­лями: рентабельность реализации — около 10%, а оборачиваемость сово­купных активов — около единицы. Это деловой профиль достаточно большого числа средних компаний. Здесь часто состояние между успехом и прозябанием определяют 2% в рентабельности реализации и небольшой прирост в оборачиваемости совокупных активов.

Глава 6. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ 87

 

Часть II. ОЦЕНКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

⇐ Предыдущая567891011121314Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. I. Классификация активов по составу и размещению
2. Абсцисса минимума кривой совокупных затрат, полученных путем сложения все указанных затрат, даст оптимальное значение количества складов в системе распределения.
3. Балансовую стоимость активов
4. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ В ОЦЕНКЕ ПРОЕКТА
5. Доходность совокупных активов в различных отраслях
6. Износ и амортизация нематериальных активов.
7. Классификация совокупных издержек
8. Метод оценки капитальных активов (CAPM)
9. Модели оценки реальной стоимости и ожидаемой доходности фондовых инструментов
10. Начальный и заключительный баланс активов и пассивов
11. Определение внутренней нормы доходности
12. Основные подходы к оценке стоимости финансовых активов