Capital Asset Pricing Model - CAPM.

Основная идея данного метода состоит в том, что доходность любого вида активов и финансового инструмента можно определить как доходность безрисковых инструментов плюс премия за риск, связанный с данным видом активов. В соответствии с данным методом стоимость акционерного капитала определяется по формуле: Е[r_j]=r_f+ *(E[r_m]-r_f), где Е[r_j] – доходность акционерного капитала, r_f - доходность безрисковых инструментов, b_j – бета-коэффициент – коэффициент систематического рыночного риска (отражает чувствительности доходности акций к изменению доходности рыночного портфеля, E[r_m] – средняя рыночная доходность на рынке акций.

Теория структуры капитала.

Гипотеза 1 об отсутствии изменения отдачи на СК при изменении структуры К.

Гипотеза 2 о неизменности общей стоимости капитала при изменении структуры К.

WACC – средневзвешенная стоимость капитала,. Она оставляет стоимость акций неизменной, если инвестиционные проекты работают с той же отдачей. Также она является min приемлемой ставкой отдачи капитала для компании. WACC = R_e*Е/(Е+D)+R_d*D/(Е+D) R_e – требуемая отдача для акционеров, цена СК; R_d – цена ЗК. (без налогооболожения)

Модильяни/Миллер (М& M) доказали, что верной является гипотеза 2. Общая стоимость К при изменении структуры К не изменяется. Существует R_u – норма отдачи на весь К, которая тоже не зависит от структуры К (норма отдачи для безлевереджной фирмы – фирмы использующей только СК). Re=Ru+(Ru-Rd) (М& М)

Р. Хамада объединил модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) с моделью М& М с учетом налогов и вывел формулу для определения цены акционерного капитала финансово зависимого предприятия.

, где - доходность компании, использующей леверидж; - бета-коэффициент для безлевериджной фирмы.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала для различных источников:

1. Стоимость функционирующего в производстве СК: , где Ед – сумма ЧП, выплаченной собственникам в виде дивидендов.

2. Стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций:

, где L – кол-во вновь выпускаемых акций; Div – дивиденд на акцию в прошлом периоде; T_Div – темп роста дивидендов; V_OA – объем привлеченных средств через эмиссию акций; Z – затраты на эмиссию.

3. Стоимость К, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций:

, где L – кол-во привилегированных акций, DivP – дивиденд по привилегированным акциям, Vda – объем привлечения, Zp – затраты на эмиссию.

4. Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита: , где r_БК – ставка % за кредит; Т_НП – ставка налога на прибыль; Z_БК – затраты на привлечение кредита

5. Стоимость капитала в виде финансового лизинга:

, где r_ФЛ – годовая лизинговая ставка; a_ФЛ – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условия финансового лизинга.

6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций:

, где r₀ - доходность к погашению на момент размещения акций.

Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле:

,

где Се - стоимость собственного капитала,

Р - рыночная цена одной акции,

D1 - дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта,

g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Итак, согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле:

,

где П - величина прибыли на одну акцию,

Р - рыночная цена одной акции.

 

 

⇐ Предыдущая234567891011Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Fill in the squares with nouns upon the models
2. Модели случайно усеченных выборок (selection-model)
3. СТРУКТУРНАЯ СХЕМА 2-Х ЗОНОВОЙ 2-УХ КАНАЛЬНОЙ СИСТЕМЫ МРТ-1327 НА ОСНОВЕ КОНТРОЛЛЕРОВ ZETRON Model 8