Структура краткосрочного финансирования

Если фирма не может осуществить финансирование посредством эмиссии коммерческих векселей или взять ссуду в банке из-за низкой кредитоспособности, она должна обратиться к альтернативным источникам. Чем ниже кредитоспособность фирмы, конечно, тем меньше источников краткосрочного финансирования ей доступно. Гибкость в связи с краткосрочным финансированием зависит от способности фирмы выплатить ссуду, а также от способности возобновить ее или увеличить. При факторинге и банковском кредите фирма может выплатить заем, если у нее есть избыток средств; таким образом она сокращает общие процентные издержки. Что касается коммерческих ценных бумаг, фирма должна ждать срока погашения векселя, чтобы возвратить средства.

Гибкость зависит от того, насколько легко фирма может увеличить объем кредитования в короткий срок. При кредитной линии или револьверном кредите в коммерческом банке легко увеличить объем кредитования, если, конечно, не достигнут его предел. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее свободна. И, наконец, на выбор вида финансирования влияет степень обремененности активов фирмы долгами. При обеспеченных ссудах кредиторы получают в залог активы фирмы. Необходимость предоставлять обеспечение сдерживает фирму при будущем финансировании. Хотя при факторинге продажа активов действительно имеет место, принцип здесь тот же. В этом случае фирма продает один из самых ликвидных активов, таким образом, сокращая свою кредитоспособность, с точки зрения кредиторов.

Все эти факторы влияют на фирму при определении оптимальной комбинации методов краткосрочного финансирования. Так как издержки, вероятно, – ключевой фактор, разница в других факторах должна быть сопоставлена с разницей в издержках. То, что является самым дешевым методом финансирования в отношении внешних затрат, может не оказаться таковым с учетом гибкости, возраста и степени обремененности долгами активов. Хотя предпочтительнее характеризовать источники краткосрочного финансирования при помощи данных о внешних и внутренних издержках, последние очень сложно рассчитать. Более практичный метод заключается в изучении источников по данным о внешних затратах на них, а затем нужно рассмотреть другие факторы, чтобы понять, изменяют ли они положение фирмы в смысле общей предпочтительности. Так как финансовые потребности фирмы меняются со временем, многочисленные источники краткосрочного финансирования должны использоваться на долгосрочной основе.

Краткосрочное банковское финансирование может дорого стоить, однако его преимущества – это гибкость и возможность пролонгации.

Факторинг (продажа или дисконтирование дебиторской задолженности)также ограничен сейчас в России. Преимущество факторинга в том, что он позволяет продавцу поддерживать ликвидность. Недостатки в том, что факторинг недёшев, ограничен в России и обычно предоставляется только клиентам банка.

Коммерческие векселя, по сути, являются необеспеченной дешёвой альтернативой торговому кредиту и используются как денежный эквивалент для текущих расчётов в случае нехватки наличности

Краткосрочный лизинг может сократить инвестиции в оборудование, которое нужно предприятию только на ограниченный срок

Преимущества краткосрочного лизинга:

· Служит альтернативой небольшим капитальным затратам

· Денежные расходы и доходы от использования основных средств совпадают во времени

· Выгодно, если арендатор не намеревается использовать основное средство в течение полного экономического срока жизни последнего, например, арендует транспорт на короткий период, компьютеры и офисное оборудование

· Арендатор платит “за удобства”, в то время как арендодатель обычно отвечает за ремонт и обслуживание

Способы финансирования:

1. Самофинансирование

2. Акционирование – выпуск ц.б. и их размещение

3. Бюджетное финансирование – выделение средств из федерального бюджета и бюджетов субъектов

4. Долговое финансирование – выпуск облигаций, долгосрочное банковское кредитование.

Финансирование на основе собствен­ных средств (паевое финан­сирование):

1. Взносы учредителей (участников) в уставный капитал

2. Эмиссия собственных акций

3. Рисковый (венчурный) капитал

4. Страховое возмещение по наступившим рискам и др.

Самофинансирование – использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. В случае активного само­финансирования бухгалтерской прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям, расширения основного капитала и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, формиро­вания резервного капитала и др.

При неактивном (скрытом) финансировании возникают дополнительные ис­точники вследствие заниженной оценки имущества (нематериальных активов, запасов, финансовых вложений и пр.), пониженных отчислений в резервные фон­ды, что не отражено в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования следующие:

• чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и крат­косрочными обязательствами);

• резервы по сомнительным долгам;

• доходы будущих периодов;

• резервы предстоящих расходов;

• просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и прочим креди­торам;

• задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

• средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокры­тия прибыли или неучета прибыли филиалов;

• резервы под обесценение вложений в ценные бумаги.

Внешнее финансирование – использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний, иностранных инвесторов и граж­дан. Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использо­вание денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия.

Финансирование за счет заемного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности. (кредитных отношениях между заемщиком и кредитором.) Предоставление предприятию кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогообла­гаемой прибыли за счет включения в состав операционных расходов процентов за кредит.

Финансирование за счет заемных средств классифицируют на два вида:

1)за счет краткосрочного кредита;

2) за счет долгосрочного кредита.

Сравнение акций и облигаций

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а так­же право на участие в управлении (одна акция – один голос). Распре­деление чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осу­ществляется после выплаты дивидендов по привилегированным ак­циям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, вы­плата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и ре­шения собрания акционеров (плюс для эмитента).

Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации обще­ства. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества (минус для эмитента) и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рисковость привиле­гированных акций; одновременно это отражается и на величине ди­видендов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает право на учас­тие в управлении обществом (плюс для эмитента), если иное не предусмотрено уставными документами.

К преимуществам акций можно отнести: привлечение средств на бессрочной основе; возможность устанавливать размер дивидендов, исходя из результатов хозяйственной деятельности предприятия на протяжении финансового года; возможность разрекламировать само предприятие в случае успешного размещения.

С позиции эмитента выпуск акций имеет как свои достоинства, так и недостатки. В числе достоинств следующие. Во-первых, по сравнению с облигациями выплата любых дивидендов не является обязательной, поэтому задержка с выплатой дивидендов по акциям, в том числе и привилегированным, не может повлечь за собой процедуру банкротства. (Имеется в виду, что условиями эмис­сии могут предусматриваться различные варианты выплаты дивиден­дов по привилегированным акциям, в том числе: регулярный фикси­рованный дивиденд, кумулятивное накопление дивидендов в случае недостатка источников средств по истечении очередного периода, от­сутствие условия о выплате фиксированного дивиденда – в этом слу­чае владельцы привилегированных акций имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций, что в прин­ципе не исключает ситуацию, когда дивидендов может не быть вовсе для всех категорий собственников.) Во-вторых, поскольку владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют права голоса, эми­тируя такие акции, компания избегает так называемого «разбавления» капитала, т.е. уменьшения долей каждого из существующих собствен­ников, обладающих правом голоса.

Что касается недостатков, то выплаты процентов по привилеги­рованным акциям все же чаще всего носят обязательный характер, т.е. являются постоянными финансовыми расходами, что, как извест­но, повышает финансовый риск, ассоциируемый с данной компани­ей. Кроме того, постоянство дивидендов может сопровождаться и пря­мыми потерями, в частности, в случае нестабильности процентных ставок на рынке заемных средств. Отчасти именно этими негатив­ными моментами объясняется обычно имеющее место ограничение на долю привилегированных акций в общем объеме собственных средств компании; так, согласно статье 102 Гражданского кодекса РФ эта доля не должна превышать 25% уставного капитала акционерно­го общества.

В целях уменьшения инфляционных процессов на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации, дающие их владельцам право обменять их на обыкн. акции того же эмитента на условиях конверсионной привилегии. Конвертируемые облигации – представляют собой нечто среднее между облигацией и акцией.

1 Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, на обыкновенные акции эмитента.

2 Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора

3 Облигации могут погашаться поставкой товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы

Преимущества конвертируемых облигаций

1 Потеря контроля происходит в момент и при условии конвертации

2 Если стоимость акции не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии

3 Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций

4 Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями

5 В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило не учитываются в составе налогооблагаемого дохода

Для инвестора привлекательность конвертируемых ценных бумаг заключается в сочетании гарантированного дохода и возврата нарица­тельной стоимости в момент погашения с возможностью выигрыша от прироста курсовой цены ценной бумаг. Для эмитента выпуск кон­вертируемых ценных бумаг служит средством размещения дополни­тельных обыкновенных акций по цене, превышающей текущую ры­ночную стоимость.

Условие конверсии представляет собой дополнительный аргумент, повышающий привлекательность облигационного займа для потен­циальных инвесторов; что касается интересов акционерного общества и его владельцев, то в определенной степени эти интересы могут за­щищаться в виде оговорки в условиях эмиссии о возможности до­срочного погашения облигаций по желанию эмитента (такое же право может быть предоставлено и владельцам облигаций).

Плюс для эмитента: нет участия в управлении фирмой.

Выпуск облигаций в настоящее время возможен только для крупных российских предприятий. Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги – требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.

97. Собственный капитал предприятия, его состав и методы увеличения

Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования СК, т.к. это обеспечивает рост его фин. устойчивости и уровня платежеспособности.

СК организации как юридического ли­ца в общем виде определяется стоимостью имущества, принадле­жащего организации. Это так называемые чистые активы органи­зации. Они определяются как разность между стоимостью имуще­ства (активным капиталом) и заемным капиталом. Состав СК зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности организации перед своими собственниками.

⇐ Предыдущая26272829303132333435Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. А. Управление источниками финансирования на предприятии. Традиционные и новые методы и инструменты финансирования
2. Городские целевые программы, особенности их финансирования и реализации.
3. Заемные средства: методы долгового финансирования предприятия
4. Игорный бизнес как внебюджетный источник финансирования физической культуры и спорта
5. Источник финансирования инвестиций
6. Источники финансирования инвестиционной деятельности на макро- и микро уровне. Инвестиционные ресурсы предприятия
7. Источники финансирования пенсионного обеспечения в РБ
8. Направления бюджетного финансирования и бюджетные нормы
9. Направления бюджетного финансирования и бюджетные нормы
10. Общая характеристика внутренних источников финансирования предприятий
11. Общая характеристика внутренних источников финансирования предприятий
12. Общие принципы учета вложений во внеоборотные активы и источники финансирования вложений во внеоборотные активы