Рациональная заемная политика

Рациональная заемная политика может дать предприятию неожиданный для большинства руководителей и бухгалтеров “эффект финансового рычага”, который состоит в том, что дает дополнительное приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Это значит, что предприятие, использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность примерно 2\3 экономической рентабельности. Предприятие же использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Но надо помнить, что этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств, а это значит, что предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, что бы как минимум хватило для уплаты процентов за кредит. Первая составляющая эффекта финансового рычага: это так называемый “дифференциал” – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. К сожалению от дифференциала отнимается ставка налогообложения прибыли и дифференциал составляет примерно 2\3 (экономической рентабельности -средняя расчетная ставка процента) Вторая составляющая – плечо финансового рычага, которая характеризует силу воздействия финансового рычага и представляет из себя соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Риск кредитора здесь выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Кроме того разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Ну, а если предприятие не может выполнить условия кредитования и найти источники внешнего финансирования, то ему остается использовать самый дорогой (в части налогообложения), но дающий самую большую финансовую устойчивость предприятию источник – внутренний рост.

Политика предприятия в привлечении заемных средств. Эффект финансового рычага и его использование в управлении заемным капиталом

Заемный капитал – совокупность заемных средств, авансированных в предприятие и приносящих прибыль.

В соответствии с главой 42 ГК РФ может быть оформлен в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. При этом выделяются отдельные виды обязательств займа: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций. В составе долгосрочных источников заемных средств предприятий следует выделить и такой специфический источник финансирования, как финансовая аренда, который оформляется соответствующим договором (ст. 665 ГК РФ).

Формально заемный капитал представлен в бухгалтерском балансе предприятия разделами IV «Долгосрочные обязательства» и V «Краткосрочные обязательства». Однако некоторые группы статей раздела краткосрочных пассивов нуждаются в более детальном рассмотрении, поскольку могут быть отнесены к собственным источникам финансирования.

В составе заемного капитала организации выделяются: 1) краткосрочные кредиты и займы; 2) долгосрочные кредиты и займы. (подробнее в вопросе №95)

1) Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия (финансирования) оборотных активов.

2) Долгосрочные кредиты и займы направляются на финансирование внеоборотных и части оборотных активов.

3) Кредиторская задолженность возникает в процессе расчетов по двум основаниям:

а) в сделках купли-продажи и подряда перед поставщиками и подрядчиками (товарный кредит), а также по векселям к уплате и авансам полученным;

б) в финансово-распределительных отношениях перед персоналом организации, бюджетом, внебюджетными фондами в случае нарушения сроков выплат начисленных к уплате доходов.

Кредиторская задолженность означает привлечение в хозяйственный оборот предприятия средств других предприятий, организаций или отдельных лиц. Использование этих привлеченных средств в пределах действующих сроков оплаты счетов и обязательств правомерно.

Таким образом, балансовая идентификация заемного капитала организации возможна как суммирование долгосрочных и краткосрочных обязательств бухгалтерского баланса организации.

Использование заемных средств в современных условиях объективно необходимо для нормального функционирования предприятий и народного хозяйства в целом.

Достоинства заемного капитала

Использование заемного капитала предприятиями для финансирования своей деятельности имеет определенные преимуществ:

- в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником средств по сравнению с собственным и обладает возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов организации превышает процентную ставку за кредит;

- преимуществом финансирования за счет долговых источников является также нежелание владельцев увеличивать число акционеров, пайщиков;

- заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.

Недостатки заемного капитала

В то же время использование заемного капитала организацией не всегда целесообразно:

- привлечение заемных средств сопряжено для организации с рисками (кредитным, процентным, риск потери ликвидности);

- активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

- сложность процедуры привлечения заемных средств, особенно на длительный срок (свыше года).

Политика привлечения заемных средств отражает механизм управления заемным капиталом. Она является частью финансовой стратегии предприятия.

Этапы разработки политики привлечения заемных средств:

- анализ заемного капитала в предшествующем периоде по источникам: рентабельность – отношение балансовой прибыли к средней стоимости основных фондов, оборачиваемость – период за который осуществляется полное обращение товарно-материальных ценностей и денежных средств, эффективность – способность приносить эффект;

- определение целей привлечения заемного капитала;

- определение предельного объема заимствования: финансовый леверидж и коэффициент финансовой устойчивости;

- оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

- определение структуры заемных средств;

- обеспечение эффективного использования обязательств и контроль за своевременностью расчета.

Рычаг

Рычаг – характеризует взаимосвязь между прибылью и стоймостной оценкой затрат, активов или фондов понесенных для получения данной прибыли. Финансовый рычаг – зависимость прибыли расходов связанных со структурой источников финансирования. Методы определения финансового рычага: соотношение заемного и собственного капитала, соотношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до налогообложения.

Финансовый рычаг позволяет определить безопасный объем заемных средств рассчитать допустимые условия кредитования. ФР=П+КР проценты за использование кредитом/П. ФР=К1+К2+К3 К1=налоговый процент, К2=дифференциал финансового рычага, разновидность между рентабельностью и процентной ставкой за кредит. К3=плече финансового рычага соотношение заемного к собственному. Оптимальное значение от 1/3 до ½ рентабельности совокупного капитала.

Эффект финансового рычага. Возможность получения, экономические механизмы, лежащие в основе. Корректность расчета в современных условиях России (гипотетический вариант и конкретная практика). Эффект финансового рычага: взгляд со стороны предпринимателя и банкира. Два варианта расчета ЭФР, определение средней расчетной ставки процента в условиях инфляции. Дифференциал, плечо финансового рычага (экономический смысл и практическое значение). Роль кредиторской задолженности в расчете условий конкретного привлечения кредита (краткосрочный и долгосрочный периоды).

Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

средняя расчетная ставка процента (СРСП):

 

где ЗС – заемные средства, СС – собственные средства, ННП – налог на прибыль.

Или в другом виде:

Принципиально важно представить эффект финансового рычага в виде произведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотношения заемных и собственных средств). Следует заметить, что роль дифференциала и плеча в регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе – в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через ЭР (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств – банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП. Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага.

1. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Предприниматель имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.

2. Дифференциал финансового рычага – это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.

3. Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для предпринимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Таким образом, мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).

129. Задачи и содержание управления собственным капиталом предприятия

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются ус­тавный, добавочный, резервный капитал, нераспре­деленная прибыль и прочие резервы,

Выше отмечалось, что собственный капитал предприятия характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности. Собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности организации перед своими собственниками.

⇐ Предыдущая36373839404142434445Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. IV. Государственная политика в области управления и развития рынка недвижимости
2. IV. Коммуникационная политика
3. V. Финансовая и экономическая политика
4. А. Ценовая, ассортиментная и маркетинговая политика предприятия. Методы прогнозирования спроса
5. Антикризисная политика Правительства Российской Федерации.
6. Антимонопольная политика и особенности демонополизации российской экономики
7. Безработица и её последствия. Государственная политика занятости
8. В.И. Дашичев. Политика глобального господства — от XX к XXI веку
9. Внешняя и внутренняя политика правительства Хара. Экономический кризис 1920 г. и его последствия
10. ВНЕШНЯЯ ПОЛИТИКА В 1907-1914 годах
11. Внешняя политика в 20-е гг. ХХ в.
12. Внешняя политика в 20-е гг. ХХ в.