Схема моделей и алгоритмов, используемых при управлении финансами СХ

 

Эффект операционного рычага   NPV   IRR   ARR   PI   Метод периода окупаемости   САРМ		Баланс СХ		Эффект финансового рычага     WACC     Теорема Модильяни– Миллера     Теория иерархии
Активы	Собственный капитал   Заемный капитал
		EVA	SVA

 

К основным моделям, используемым при определении структуры пассивов предприятия, относятся:

- эффект финансового рычага, WACC (Weighted Average Cost of Capital – средневзвешенная стоимость капитала),

- теорема Модильяни – Миллера (теорема ММ),

- теория иерархии.

 

 

Эффект финансового рычага.

 

Экономический смысл финансового рычага в самой простой интерпретации состоит в том, что СХ способна увеличивать свои активы за счет роста заемного капитала.

 

Изменение величины активов в периоде Б по сравнению с периодом А за счет увеличения заемного капитала

 

Период А		Период Б
				Активы	=	Собственный капитал
Активы	=	Собст-венный капитал		Заем-ный капитал
Заем-ный капитал

 

Рост заемного капитала позволяет значительно увеличить активы СХ при неизменном собственном капитале. ТНК выгодно привлекать заемный капитал в случае, если ее рентабельность превышает ставку по кредитам, например, рентабельность составляет 16%, а ставка по кредиты – 8%.

Первый аспект финансового рычага – это увеличение прибыли корпорации за счет привлечения кредита.

Второй аспект финансового рычага связан с тем, что процент по кредитам выплачивается из прибыли до налогообложения. Следовательно, чистая прибыль возрастает при увеличении выплат процентов по привлеченным кредитам.

 

Расчет чистой прибыли

 

При-быль до налого-обложе-ния	–		=		–		=
	Налого-обла-гаемая при-быль
		Чистая при-быль
Про-центы по кре-дитам
Налоги

 

Изменение чистой прибыли СХ в периоде Б по сравнению с периодом А

При увеличении выплат процентов по кредитам

 

Период А		Период Б

 

– выплаты процентов по кредитам;

– налог на прибыль;

– чистая прибыль.

 

 

Практика вычета процентов по кредитам до налогообложения существует почти во всех странах. Чем больше сумма выплачиваемых процентов, тем меньше налогооблагаемая прибыль и, соответственно, абсолютная величина налогов. Но тем больше чистая прибыль.

 

 

Эффект финансового рычага определяется по формуле:

 

ЭФР = (1 – СН) ´ (ЭР – СК) ´ ,

 

где СН – ставка налога на прибыль;

ЭФ – экономическая рентабельность;

СК – ставка по кредитам;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Снижение налога на прибыль при привлечении заемных средств и росте процентных платежей, вычитаемых из налогооблагаемой прибыли, получило название налогового щита (tax shield).

 

Расчет налогового щита СХ

 

Голы	Кредит и суммы, выплачиваемые в его погашение	Проценты по кредиту по ставке 10% в год	Налог на прибыль (%)	Налоговый щит
	5 000 000
	-1 000 000	-500 000		120 000
	-1 000 000	-400 000		96 000
	-3 000 000	-300 000		72 000
Итого				288 000

 

 

Налоговый щит может быть рассчитан не только по формуле, но и методом, примененным в приводимой таблице. В таблице проценты начисляются на сумму кредита за минусом платежей, уплаченных в его погашение. Налоговый щит рассчитывается за каждый год путем умножения суммы начисляемых процентов на ставку налога на прибыль. Исключение процентных платежей из налогооблагаемой прибыли по сути означает, что СХ ежегодно экономит 24% от суммы процентов по кредиту.

 

Модель WACC.

 

 

Модель WACC позволяет определить средние издержки привлечения капитала. Привлеченный капитал СХ состоит из акционерного капитала и заемного капитала.

Издержками привлечения акционерного капитала является выплата дивидендов.

Издержками привлечения заемного капитала является выплата процента.

Модель WACC имеет вид:

,

 

где C_i – издержки привлечения каждого источника;

q_i – доля каждого источника в общей сумме капитала;

i – количество источников.

 

Средневзвешенную стоимость капитала можно также рассчитать по более детализированной формуле:

,

где D – заемный капитал;

Е – акционерный капитал;

k_d – средняя процентная ставка по заимствованиям;

k_e – ставка доходности капитала для акционеров;

t – ставка налога.

 

⇐ Предыдущая123Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. A. обеспечение выполнения расписания движения, корректировка движения в случае необходимости, оказание техпомощи ПС на линии, принятие мер в случае ДТП и др.
2. A. эксплуатируемые вручную или с применением ручного труда; без применения ручного труда (механические, автоматические и др.).
3. B. Специфика восприятия выразительных средств театра
4. Extended Primitives-расширенные примитивы
5. I ) При нейтральной оси в полке.
6. I. Заполнение фрагмента «Талон приема»
7. I. Общие сведения о воспитательном мероприятии
8. I. Прием и отправление поездов
9. I. Принятие нормативных актов органами государства.
10. I. ЭКГ при нарушениях ритма сердца (аритмиях)
11. I. Этические принципы психолога
12. II. Выберите, при каком условии верно данное утверждение.