Сводка дериватов LIFFE на облигации

 

Фьючерсы

Золотообрезные облигации Соединенного Королевства

Облигации Германии (Bund)

Облигации Италии (BTP)

Облигации Японии (JGB)

Облигации Испании (Bonos)

Опционы

Золотообрезные облигации Соединенного Королевства

Облигации Германии

Облигации Италии

 

Деривативы на облигации

Фьючерсы на облигации представляют собой обязательство купить или продать облигации в оговоренный срок в будущем по цене, установленной сего дня.

 

В день поставки продавцы фьючерсов на облигации обязаны поставить облигации покупателям.

 

Состав поставки указывается в контрактной спецификации.

 

Во всех отношениях фьючерсы на облигации схожи с фьючерсами на другие продукты, рассмотренные в настоящей книге. Тем не менее, следует осознать, что фьючерсы на облигации основаны на " условных", т.е. не существующих облигациях.

Если бы фьючерсы были основаны на реальных облигациях, вполне могла бы сложиться такая ситуация, когда в силу высокой активности рынка каких-то облигаций недостаточно для удовлетворения поставок. Это представляет опасность в связи с возможностью манипулирования рынком. Во избежание угрозы дефицита биржа разрешает поставлять по контрактам облигации разнообразных видов с разными купонами и сроками погашения. Когда вы смотрите на котировку фьючерса на облигацию, фактически вы видите индексную цену всех возможных к поставке облигаций.

 

Ценовые факторы

Когда дело доходит до поставок, у продавцов есть свобода выбора поставки облигаций с разнообразными купонами и сроками погашения. В силу различий величин купонов и сроков погашения разные облигации обладают разной рыночной стоимостью. Следовательно, при расчетах сумм фактуры необходимо справедливо учесть таких продавцов, которые поставляю высококупонные, т.е. более ценные облигации. Приведение всех поставляемых облигаций к общему базису цен производится с помощью специальных коэффициентов, называемых ценовыми факторами.

 

Применение ценовых факторов гарантирует, что продавец, поставляющий высококупонные облигации, получит большие суммы, чем продавец низкокупонных облигаций.

 

3.8 " Оптимальная" облигация

Хотя применение ценовых факторов в какой-то мере приводит при поставках все облигации к общему базису, это приведение не совсем точное по ряду технических причин. Следовательно, продавцу фьючерса необходимо самому оценить, поставка какой облигации принесет ему максимальную выгоду. Любой продавец, очевидно, хочет выбрать такую облигацию, поставка которой принесет ему либо максимальную прибыль, либо минимальный убыток.

 

Важность выбора " оптимальной" облигации не вызывает у продавца сомнений. Для других участников рынка подобная оптимизация также важна для оценивания фьючерсов и построения корректных схем хеджирования. Однако это довольно сложная математическая задача, и ее рассмотрение выходит за рамки настоящей книги.

 

Котировка фьючерсов на облигации

Размер фьючерсного контракта на облигации выражается в определенном числе номиналов поставляемой облигации. Котировка фьючерсов на облигации Соединенного королевства производится в целых числах фунтов и тридцать вторых долей фунта. Котировки других продуктов производятся более удобным способом в целых числах соответствующих единиц валют с шагом цены, выраженной в десятых долях.

В качестве примера рассмотрим фьючерс на золотообрезные облигации правительства Соединенного Королевства.

 

Размер контракта: 50 000 фунтов в номинале условной облигации с 9% купоном

 

Валюта контракта: фунт стерлингов

 

Минимальное изменение цены: 1/32 фунта

 

Стоимость минимального изменения цены: 15.625 фунтов

 

Расчет прибыли и убытка

 

Покупка одного фьючерса по 93 20/32

 

 

Два дня спустя:

 

Продажа одного фьючерса по 93 10/32

 

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

 

10 * £ 15.625 * 1 = £ I56.25 УБЫТКА

 

Особенности продуктов LIFFE, основанных на облигациях

(а) Правительственные облигации Японии

Фьючерсные контракты на правительственные облигации Японии уникальны в том смысле, что расчеты по ним проводятся ежедневно и наличными деньгами, в отличие от фьючерсов на другие облигации, по которым осуществляются физические поставки. Этот продукт необычен также тем, что в силу низкой оборачиваемости, он является единственным на бирже деривативом, торги по которому проводятся исключительно с помощью электронной системы.

 

(b) График поставок

Спецификации фьючерсных контрактов на правительственные облигации Соединенного Королевства позволяют продавцам осуществлять поставку в любой день месяца поставки. Для остальных контрактов устанавливается только один день поставки.

 

(с) Опционы

Опционные сделки можно заключать на наиболее ликвидные фьючерсы на облигации и кредитные инструменты. Все опционы на фьючерсы исполняются в американском стиле.

 

Хеджирование с помощью фьючерсов на облигации

Хеджирование облигации или портфеля облигаций, является довольно сложной задачей. Сложность возникает из-за того, что хеджеру необходимо определить, на сколько его позиция коррелирует с фьючерсной позицией на облигацию.

 

Несмотря на указанную трудность, теоретические основы хеджа остаются такими же, как и для других фьючерсных хеджей. В случае длинной позиции на наличном рынке облигаций, для хеджирования нужно продавать фьючерсы.

Важные зарубежные биржи и продукты

Фьючерсы и опционы на облигации являются продуктами, торговля которыми очень активно проводится во всем мире. Кроме LIFFE и ее продуктов следует знать о существовании следующих зарубежных рынков:

 

Чикагская срочная товарная биржа (СВОТ)	Фьючерсы на казначейские облигации США
MATIF (Париж)	Фьючерсы на правительственные облигации Франции “The National”
Deutsche Terminborse(DTB)	Фьючерсы на облигации Германии “The Bund”
Токийская фондовая биржа(TSE)	Фьючерсы на правительственные облигации Японии (JGB)

ДЕРИВАТИВЫ НА КРЕДИТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Наличный рынок

В этом разделе рассматриваются краткосрочные кредитные инструменты и операции на " денежных рынках". Денежные рынки – это довольно широкое понятие, относящееся к рынку любых долговых инструментов со сроками погашения менее одного года. Этот рынок связан в основном с социальными институтами, а основными игроками на нем являются Банк Англии, учетные дома и банки.

 

Колебания краткосрочных процентных ставок воздействуют на широкий круг финансовых инструментов. Главные среди них – казначейские векселя, коммерческие векселя и депозитные сертификаты.

 

Почему краткосрочные процентные ставки отличаются от долгосрочных?

Если вы посмотрите на окна вашего местного отделения строительного общества (специализированное сберегательное учреждение), вы, вероятно, заметите доску объявлений с указанными на ней текущими процентными ставками. Возможно, вы заметите, что ставки для вкладчиков, желающих получить немедленный доступ к своим деньгам, составляют 10%, в то время как ставки для тех, кому придется подождать 90 дней до возможности снятия вклада, составляют 10.5%.

Не все процентные ставки одинаковы, так как инвесторы оценивают степень риска и доходность вложений. В приведенном выше примере для инвесторов нужен некоторый стимул, чтобы заморозить свои деньги на 90 дней, и таким стимулом служит премия 0.5%. Если бы премия не предлагалась, ни один разумный инвестор не стал бы предоставлять кредиты на 90-дневный срок.

 

Процентные ставки, таким образом, зависят от срока долговых обязательств. Связь между величиной дохода от предоставления кредита и сроком кредитования часто отображается в графическом виде, известном как кривая доходности.

 

⇐ Предыдущая9101112131415161718Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Итоговая сводка формул для работы привода компрессора
2. Рынок ценных бумаг, акции, облигации.
3. Сводка и группировка статистических данных
4. ТЕМА 2. СТАТИСТИЧЕСКАЯ СВОДКА И ГРУППИРОВКА
5. ТЕМА5. Статистическая сводка и группировка