Деривативы на кредитные инструменты

Почти все мы зависим от изменений процентных ставок и особенно часто в связи с нашими закладными. Если правительство решит повысить ссудный процент, ставки по закладным с большой вероятностью также возрастут, что приведет к увеличению ежемесячных выплат для кредиторов по закладным. Наоборот, при снижении процентных ставок доходы по депозитам снижаются.

Управление риском такого рода может быть осуществлено с помощью фьючерсов и опционов на процентные ставки

Сводка продуктов LIFFE на кредитные инструменты

Фьючерсы	3-месячный фунт стерлингов (короткий фунт)
	3-месячная евромарка
	3-месячный евродоллар
	3-месячный евродоллар
	3-месячный швейцарский еврофранк
	3-месячная евролира

Опционы	3-месячный фунт стерлингов
	3-месячный фунт стерлингов
	3-месячный евродоллар
	3-месячный швейцарский еврофранк

 

Кроме LIFFE торговля продуктами, основанными на кредитных инструментах, производится на ряде других бирж. Самые важные из них перечислены в разделе 4.6.

 

Котировки

Котировка фьючерсов на краткосрочные кредитные инструменты осуществляется в виде индекса, т.е. цена контракта всегда выражается как 100 минус процентная ставка. Например, если процентная ставка составляет 10%, цена фьючерса будет 90.00 (100 -10).

 

Процентная ставка	Котировка фьючерса
	93.00
	92.00
	91.00
	90.00
	89.00
	88.00
	87.00
	86.00
	85.00

 

Такой метод котировки означает, что при росте процентной ставки цена фьючерса падает и наоборот. Подобная обратная зависимость наблюдается и на рынках облигаций.

 

Когда инвесторы покупают или продают фьючерсы на краткосрочные кредитные инструменты, фактически сделки заключаются на индекс. Индекс является мерой оценки влияния колебаний процентных ставок на условное заимствование или кредитование. В контрактах на краткосрочный фунт стерлингов условный размер составляет 500 000 фунтов в течение указанного трехмесячного периода, например, июньский фьючерс, становится мерой периода между июнем и сентябрем.

 

Минимальное изменение цены всех краткосрочных процентных ставок составляет 0.01, т.е. одна сотая процента или один базисный пункт.

Когда сумма денег и период времени известны, можно приписать каждому минимальному изменению цены его денежный эквивалент.

 

В частности, для фьючерса LIFFE на краткосрочный фунт стерлингов

 

РАЗМЕР КОНТРАКТА * ПЕРИОД ВРЕМЕНИ * МИНИМАЛЬНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕНЫ

 

£ 500 000 * 3/12 * 0.01% = £ I2.50

 

Фактически на все деривативы на краткосрочные кредитные инструменты устанавливается величина тика, равная одному базисному пункту, и трехмесячный период времени.

 

Для демонстрации действия контракта рассчитаем влияние изменения ставки на 1% на трехмесячный заем одного миллиона фунтов.

 

1% * £ 1.0 млн. * 3/12 = £ 2500

 

Повышение процентной ставки на 1% обойдется заемщику в 2500

фунтов за трехмесячный период.

Это число может быть получено и другим способом с помощью контракта на краткосрочный фунт стерлингов.

 

1% равен 100 минимальным изменениям цены (или базисным пунктам)

1 млн. фунтов равен двум фьючерсам (по £ 500 000)

Продолжительность контракта равна 3 месяцам

 

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

 

100 * £ 12.50 * 2 = £ 2500

 

Использование фьючерсов на краткосрочные кредитные инструменты

 

(а) Обычная сделка

Инвестор считает, что правительство снизит краткосрочные процентные ставки, и пытается извлечь из этого прибыль.

 

ДЕЙСТВИЕ: Покупка одного фьючерса по 87.41

 

Правительство действительно снижает ставки. Инвестор продает фьючерс и закрывает позицию.

 

ДЕЙСТВИЕ: Продажа фьючерса по 88.00

 

Число минимальных изменений цены = (88.00 – 87.41)/0.01 = 59

 

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

 

59 *£ I2.50 *1 = £ 737.50 ПРИБЫЛИ

 

(b) Хеджирование заемных средств

При принятии решения о покупке или продаже контрактов с целью хеджирования необходимо оценить риск не хеджированной позиции.

 

При предполагаемой потребности в заимствовании фактором риска является повышение процентной ставки. При повышении ставки возрастает стоимость заимствования. Риску такого рода подвергаются домовладельцы, использующие закладные с переменной ставкой. Если ставки по закладным растут, им приходится выплачивать банку или строительному обществу большие месячные суммы.

Для компенсации указанного риска хеджер попытается открыть фьючерсную позицию, которая принесла бы прибыль в случае роста процентных ставок. Вспоминая, что при росте ставок цены на фьючерсы падают в силу обратной зависимости, связанной с методом котировки (100 минус процентная ставка), приходим к выводу о необходимости продажи фьючерсов. При продаже фьючерсов будет получена прибыль в случае роста процентных ставок, например, инвестор, продает фьючерсы по 90.00 (текущая ставка – 10%). При росте ставок на 2% цены на фьючерсы должны упасть до 88.00 (текущая – ставка 12%). Когда инвестор продает по " более высокой" цене в 90, возникает прибыль 200 минимальных изменений цены на контракт (т.е. 2.00% деленные на минимальное изменение цены 0.01). При правильном построении хеджа эта прибыль должна компенсировать увеличение стоимости заимствований.

 

В случае кредитования риск связан с возможностью снижения процентных ставок, так как в этом случае снижаются доходы от вложенных средств. Для компенсации такого риска следует покупать фьючерсные контракты. При снижении ставок цены на фьючерсы должны возрасти, принося тем самым прибыль покупателям.

 

Января

 

Управляющему финансами корпорации необходим кредит в 1.5 млн. фунтов на трехмесячный срок, начиная с 3 января. Опасаясь повышения ставок при текущем значении 13%, он хочет хеджировать этот риск.

 

ДЕЙСТВИЕ Продажа трех мартовских фьючерсов на краткосрочный фунт стерлингов по 86.75.

 

Размер контракта 500 000 фунтов.

 

£ 1.5 млн./ £ 500 000 = 3 контракта.

 

Февраля

 

ДЕЙСТВИЕ Заимствование 1.5 млн. фунтов по ставке 13.5%, зафиксированной на три месяца. Закрытие фьючерсной позиции покупкой трех мартовских фьючерсов по 86.25.

 

Ссудный процент возрос на 0.5%.

 

1.5 млн. * 0.5% * 3/12 = £ 1875

 

Прибыль от продажи фьючерсов = (86.75 – 86.25)/0.01 = 50

 

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

 

50 * £ 12.50 * 3 = £ 1875

 

Прибыль на фьючерсном рынке в точности компенсировала убыток, связанный с повышением ссудного процента. Хедж получился идеальным, так как базис остался неизменным. В реальной жизни такое совершенство встречается очень редко.

 

Важные зарубежные биржи и продукты

 

Чикагская срочная товарная биржа	Фьючерсы на евродоллары (аналогичные контрактам LIFFE на трехмесячные евродоллары)
MATIF (Париж)	Фьючерсы PIBOR
Токийская международная биржа финансовых фьючерсов (TIFFE)	Фьючерсы на евройену

 

ВАЛЮТЫ

Наличный рынок

Основными участниками оптовых валютных рынков являются банки. Несмотря на свое название, у валютных рынков нет физического местоположения для проведения торгов. Сделки осуществляются в офисах трейдеров с помощью телефонов и электронных систем.

 

В последние 20 лет наблюдаются значительные колебания обменных курсов. Это связано с нарушением соглашения, заключенного после второй мировой войны, согласно которому основные валюты мира были привязаны к цене золота. В настоящее время большинство валют имеют " плавающий" курс, и стоимость их определяется на валютных рынках. Значительное влияние на обменные курсы оказывают проводимая странами политика в области процентных ставок и стабильность внутриполитической ситуации. В рамках Европейского Сообщества ряд стран-членов связаны соглашением о " курсовом механизме", ограничивающим колебания курсов относительно друг друга. В других странах мира валютные курсы более изменчивы. Колебания валютных курсов с одной стороны образуют факторы риска, а с другой – предоставляют определенные возможности для импортеров, экспортеров и туристов. Для желающих застраховаться от этих рисков, придуманы валютные фьючерсы и опционы.

Цены

Валютные сделки с немедленной поставкой заключаются по " спот-курсу". Любой данный спот-курс устанавливается в виде разницы между курсами покупателя и продавца. Например, обменный курс доллар/фунт может выглядеть как:

1.6130 – 1.6140

 

Чтобы понять смысл такой записи, необходимо разобраться в способах котировок валют.

 

Существуют два различных способа котировки валютных курсов. При котировках обменного курса фунта относительно доллара США принято указывать его в долларах на фунт. Этот способ называется " американские условия" и котировка показывает, сколько нужно долларов США для покупки единицы данной валюты. Другой способ известен как " европейский метод", и в нем указывается цена одного доллара США в единицах данной валюты, например, 1.667 швейцарских франков за доллар.

 

Возвращаясь к котировке 1.6130 – 1.6140, мы можем установить, что она приведена на " американских условиях". Теперь нам следует понять, по какому курсумы можем покупать или продавать доллары.

 

Разница между курсами продавца и покупателя – это прибыль валютного дилера. Мы вряд ли сможем купить доллары дешевле той цены, по которой можем их продать. Таким образом, при покупке долларов за фунты, мы будем заключать сделку по курсу 1.6130. При продаже долларов за фунты, мы будем заключать сделку по курсу 1.6140.

 

⇐ Предыдущая10111213141516171819Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Бюджетно-налоговая политика: цели, инструменты.Кривая Лаффера
2. Глава 1. Кредитные отношения и их эволюция
3. Инструменты денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке ценных бумаг. Регулирование учетной ставки процента, манипулирование нормой обязательных резервов
4. Инструменты для механизации опиловочных работ
5. Инструменты для разъединения тканей
6. Инструменты для соединения тканей
7. Инструменты для ударно-поворотного и вращательно-ударного бурения
8. Инструменты для эндоскопических операций
9. Инструменты и приспособления
10. Инструменты маркетинга персонала
11. Инструменты монетарной политики