Организационная структура и члены фондовой биржи

⇐ ПредыдущаяСтр 15 из 45Следующая ⇒

Существуют различные виды фондовых бирж, которые можно классифицировать по следующим признакам: 1) роль государства в создании бирж; 2) правовое положение биржи (статус); 3) вид и номенклатура биржевого товара; 4) объект биржевой торговли; 5) тип и объем торгов; 6) форма допуска участников к торгам; 7) место и роль в международной торговле; 8) преобладающий вид биржевых сделок.

В зависимости от роли государства в создании бирж различают публично-правовые (государственные) биржи, частно-правовые (частные) биржи и смешанные биржи.

В зависимости от правового положения (статуса) различают биржи, созданные в форме некоммерческого партнерства, акционерного общества, товарищества с ограниченной ответственностью и т.д. Это зависит от уровня деловой и экономической культуры, традиций ведения бизнеса, а также отсутствия или наличия жесткой правовой основы, регламентирующей их создание и функционирование.

В зависимости от вида и номенклатуры биржевого товара выделяют товарные, товарно-фондовые, фондовые и валютно-фондовые биржи.

В зависимости от объекта биржевой торговли биржи подразделяют на универсальные и специализированные. Универсальные биржи проводят операции с разными финансовыми активами, например валютно-фондовая биржа. Специализированные финансовые биржи проводят сделки только с одним видом финансового актива. К таким биржам относятся фондовая биржа, фьючерсная биржа (биржа срочных контрактов) и др. Основным преимуществом специализированных бирж является снижение издержек торговли.

В зависимости от формы допуска участников к торгам биржи делятся на открытые и закрытые. В торгах на открытых биржах кроме постоянных членов и биржевых посредников могут принимать участие и посетители. На закрытой бирже торговля ведется только специализированными участниками.

В зависимости от места и роли в международной торговле различают международные и национальные биржи. Международные биржи представляют собой вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающего несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары. К международным фондовым биржам относят Нью-Йоркскую, Лондонскую, Токийскую фондовые биржи и др. Национальные биржи осуществляют свою деятельность в пределах одной страны. Внутри одного государства биржи можно разделить на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).

В зависимости от преобладающего вида биржевых сделок различают: биржи реального товара, фьючерсные, опционные и смешанные биржи.

Для того чтобы фондовая биржа могла выполнять стоящие перед ней задачи и эффективно функционировать, она должна иметь соответствующую организационную структуру, которая бы обеспечивала низкие издержки проводимых операций, высокую ликвидность ценных бумаг, достаточное количество продавцов и покупателей, гарантии исполнения биржевых сделок, получение участниками торгов и всеми заинтересованными лицами точной и своевременной информации. Организационная структура фондовой биржи призвана сформировать высокий уровень доверия к своей профессиональной деятельности со стороны государства, ее членов, эмитентов ценных бумаг и инвесторов.

С точки зрения формы организации биржевого оборота и степени государственного регулирования биржевой деятельности можно выделить следующие исторически сложившиеся типы бирж.

Биржа первого типа – это доступное для всех собрание, не имеющее законодательных норм, регулирующих его деятельность. Правительство брало на себя только функцию общего надзора за порядком на бирже. Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое помещение предоставлялось правительством или какой-либо компанией. Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии, Франции.

Второй тип бирж – это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля регламентируется законодательством и находится под строгим контролем администрации. Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, а сама биржа представляет собой открытое собрание. Члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией. К ним относились большинство германских бирж.

Третий тип бирж – биржа закрытого типа, всесторонне регулируемая государством. Участники биржевых торгов объединены в корпорацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Данный комитет строго подчиняется правительственному органу. Деятельность этих бирж регламентируется законом и находится под административным контролем. Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разрешению и с ограниченными правами. Такие биржи были характерны для Австро-Венгрии и России.

Четвертый тип биржи – свободная корпорация или частное учреждение. Эта биржа создается без вмешательства государства и представляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей, либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей. Специального биржевого законодательства в этом случае может и не быть или оно очень ограничено. Руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и избирается общим собранием членов биржи. Такие биржи являются закрытыми и достаточно широко распространены в США, Канаде, Великобритании.

Существуют различные организационно-правовые формы деятельности фондовых бирж. Часто они создаются в форме ассоциаций либо акционерных обществ, товариществ с ограниченной ответственностью или действуют как публично-правовые, т.е. государственные институты. В случае организации фондовой биржи в форме ассоциации (некоммерческого партнерства) или государственного учреждения с самого начала ее учредители не ставят в качестве главной своей цели получение прибыли. Вместе с тем, начиная с 2000-ых годов деятельность фондовых бирж в разных странах мира становится все более коммерциализированной.

Как правило, членами биржи становятся либо банки, либо специализированные фирмы (брокерские, дилерские или инвестиционные). Это зависит от законодательства страны. Так, на биржах США и Великобритании предпочтение в членстве отдается физическим лицам. На японских биржах членами могут быть только юридические лица. На биржах других стран разрешается как членство физических, так и юридических лиц (Германия, Италия). В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным юридическим и физическим лицам, удовлетворяющих, предъявляемым требованиям. Однако в некоторых странах, таких, как Канада и Франция, иностранные лица не могут быть членами биржи и их участие в уставном фонде бирж ограничивается.

Став членом биржи, фирма должна приобрести место на ней. Приобретение места означает получение права на торговлю и совершение операций с любыми ценными бумагами, внесенными в биржевой список, а также право на наличие своих трейдеров в торговом зале. Фондовая биржа организует торговлю только между своими членами. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Члены биржи, в зависимости от полноты их прав и полномочий, подразделяются на несколько категорий: члены биржи с полным статусом, ассоциированные члены и члены-корреспонденты. Так, на Лондонской фондовой бирже к первой категории относятся члены биржи, которые могут выступать в качестве дилеров или брокеров, а также дилеров и брокеров одновременно. Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры, т.е. фирмы которые оказывают посреднические услуги дилерам, когда они хотят совершать сделки анонимно, чтобы скрыть от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третья категория членов Лондонской фондовой биржи – денежные брокеры, которые предоставляют взаймы денежные средства и ценные бумаги для организаторов рынка.

Учредителями фондовой биржи могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг. В свою очередь, служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи. Законодательно устанавливаются ограничения для учредителей фондовых бирж, когда одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать более определенной доли (например 20%) акций каждой категории (типа), а одному члену принадлежать более аналогичной доли голосов на общем собрании членов биржи. Учредители подписывают учредительный договор и вносят первоначальные взносы. Основными функциями учредителей как организаторов биржи являются:

· разработка внутрибиржевых нормативных документов;

· подбор членов биржи;

· регистрация биржи в установленном порядке и получение лицензии на право выступать в роли организатора биржевой торговли.

Несмотря на все многообразие фондовых бирж, организационная структура управления, как правило, состоит из двух важнейших элементов: общественной и стационарной структур.

Общественную структуру образуют общее собрание членов биржи и выборные органы, такие как биржевой (наблюдательный) совет, правление биржи, ревизионная комиссия.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, которое определяет правила внутреннего распорядка и решает общие финансовые и организационные вопросы. Контроль за текущей деятельностью биржи осуществляет биржевой совет или наблюдательный комитет. Для оперативного управления биржей создается исполнительная дирекция или правление. Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью осуществляет ревизионная комиссия.

Для ведения хозяйственной биржевой деятельности фондовой бирже необходима стационарная структура. Стационарная структура состоит из исполнительных (функциональных) и специализированных подразделений.

Исполнительные (функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевые торги. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов биржи, которые на ней работают. Каждая биржа сама определяет, какие отделы создавать, а какие нет в рамках своей стационарной организационной структуры. Вместе с тем, на многих фондовых биржах существуют следующие исполнительные структурные подразделения (управления, отделы, сектора): регистрации, организации торгов, биржевой информации, информационно-аналитический, методологии и бизнес-планирования, консалтинга, срочного рынка, международных связей, программно-технического обеспечения, безопасности.

Отдел регистрации обеспечивает регистрацию биржевых посредников, ведение учета реквизитов и кадрового состава биржевых посредников, осуществляет выдачу паролей биржевым посредникам, аккредитацию брокеров, выдачу биржевых пропусков и контроль за правильностью информации в биржевой базе данных.

Отдел организации торгов проводит торги, регистрирует сделки и оформляет результаты торгов.

Отдел биржевой информации занимается распространением биржевой информации, обеспечивает брокеров информацией по предстоящим торгам и по результатам прошедших торгов, информацией о товарных рынках и рыночной конъюнктуре.

Информационно-аналитический отдел круглосуточно принимает информацию от биржевых посредников и их клиентов, анализирует и готовит ее к предстоящим торгам, круглосуточно отвечает на запросы брокеров по информации, выставленной на предстоящие торги.

Отдел методологии и бизнес-планирования разрабатывает методы анализа биржевой деятельности, собирает и обрабатывает аналитическую биржевую информацию, занимается подготовкой аналитических материалов для средств массовой информации.

Отдел консалтинга оказывает консультационные услуги эмитентам и инвесторам по вопросам выхода на рынок, приобретения и (или) продажи ценных бумаг, тенденций развития фондового рынка.

Отдел срочного рынка регистрирует биржевых посредников и брокеров, участвующих во фьючерсных торгах, подготавливает и оформляет результаты фьючерсных торгов.

Отдел международных связей отвечает за международное сотрудничество фондовой биржи.

Отдел программно-технического обеспечения осуществляет техническое обслуживание компьютерной техники и акустической системы биржевого зала.

Служба безопасности осуществляет соблюдение пропускного режима биржи, поддерживает порядок и установленные регламенты ее работы, обеспечивает сохранность имущества в помещениях биржи.

Помимо перечисленных органов управления на бирже создаются определенные специализированные подразделения, представленные комитетами и комиссиями, а также коммерческими организациями. Это котировальная и арбитражная комиссии, комитеты по листингу, приему новых членов, деловой этике, торговому залу, а также расчетно-клиринговая организация и биржевой депозитарий.

Котировальная комиссия необходима для того, чтобы организовать при заключении биржевых сделок учет различных видов цен (спроса и предложения, договорных, высших и низших, открытия и закрытия) всех предложений и операций. На основе обобщения таких цен определяются котировальные (справочные) цены, которые публикуются в биржевых бюллетенях.

Комитет по листингу разрабатывает требования к ценным бумагам, включаемых в список тех бумаг, которыми торгуют на данной бирже, и рассматривает заявки на включение в этот список.

Арбитражная комиссия разрешает споры между покупателями, продавцами и брокерами в ходе заключения или исполнения биржевых сделок.

Комиссия по приему новых членов биржи рассматривает заявления о приеме новых членов биржи, анализирует хозяйственное и финансовое положение предприятий и организаций, изъявивших желание вступить в члены биржи, оценивает профессиональные и деловые качества полномочных представителей новых членов биржи, подготавливает предложения и рекомендации Совету директоров о приеме новых членов биржи.

Комиссия по торговой (деловой) этике выполняет функцию жюри заседателей по внутренним дисциплинарным вопросам биржи.

Комитет по торговому залу определяет режим торговли, следит за соблюдением инструкций и регламентов поведения в торговом зале.

К коммерческим организациям, которые создаются биржей или при непосредственном ее участии, относят расчетную (клиринговую) организацию и биржевой депозитарий.

Расчетная (клиринговая) организация осуществляет оперативный и точный расчет по биржевым сделкам, регулирует процедуру платежей и поставки ценных бумаг при совершении операций.

Биржевой депозитарий осуществляет деятельность по хранению и /или учету и переходу прав на ценные бумаги, выпущенные в документарной и бездокументарной формах.

Организационная структура управления ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» представлена органами управления и функциональными структурными подразделениями, включающими в свой состав 2 департамента, 6 управлений и 11 отделов.

В соответствии с Уставом высшим органом управления Биржи является Общее собрание акционеров, в компетенцию которого входит:

· определение основных направлений деятельности Биржи;

· утверждение смет расходов и капитальных вложений Биржи;

· утверждение денежной оценки неденежных вкладов в уставный фонд Биржи.

К исключительной компетенции Общего собрания акционеров относятся решения, связанные с изменением устава Биржи; избранием членов Наблюдательного совета и ревизионной комиссии; утверждением годовых отчетов, бухгалтерских балансов и распределением прибыли Биржи; реорганизацией или ликвидацией Биржи и др.

Общее руководство деятельностью Биржи в период между Общим собранием акционеров осуществляется Наблюдательным советом, в компетенцию которого входят решения о созыве и подготовке годового Общего собрания акционеров, выпуске и приобретении Биржей ценных бумаг, использования резервных и других фондов Биржи, заключении крупных сделок и т.д.

Коллегиальным исполнительным органом Биржи, является Правление, которое осуществляет текущее руководство финансово-хозяйственной деятельностью Биржи и ее структурных подразделений, обеспечивая выполнение решений Общего собрания акционеров и Наблюдательного совета.

Функциональная организационная структура управления ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» представлена следующими подразделениями:

· департамент биржевых операций, включающий управление валютного и срочного рынков, управления фондового рынка с отделами торгов и листинга;

· департамент развития биржевых систем, включающий управление программно-технической инфраструктуры с отделами безопасности и защиты информации, программного обеспечения, технического обеспечения, а также управление методологии и анализа в составе информационно-аналитического отдела и отдела методологии и бизнеспланирования;

· управление хозяйственного и материального обеспечения, в состав которого входят отдел организационной работы и отдел обслуживания и эксплуатации;

· управление клиринговой и депозитарной деятельности, биржевой депозитарий;

· отдел правовой и кадровой работы;

· отдел бухгалтерского учета и отчетности.

Следует отметить, что организационная структура управления фондовой биржи не является постоянной. С развитием биржевой деятельности, а также в процессе реорганизации она претерпевает определенные изменения. Вместе с тем, любая организационная структура на каждом этапе функционирования фондовой биржи предполагает эффективное взаимодействие ее структурных подразделения для достижения стоящих перед биржей целей и задач.

6.3. Листинг, делистинг и котировка ценных бумаг

Прохождение процедуры листинга и включение ценных бумаг в котировальные списки биржи существенно улучшают их ликвидность, расширяют возможности предприятий по привлечению финансовых ресурсов. Однако далеко не все ценные бумаги могут быть допущены к размещению и обращению на биржевом рынке, а только те из них, которые соответствуют определенным требованиям национального законодательства и правилам листинга соответствующей фондовой биржи.

Листинг – это совокупность процедур и требований допуска ценных бумаг к торгам (размещению и обращению) на фондовой бирже.

Как правило, листинг включает следующие этапы:

· проверка на соответствие требованиям, предъявляемым к эмитенту и его ценным бумагам;

· принятие решения о включении ценной бумаги в список биржи (первого, второго и др. уровней), либо подготовка уведомления об отказе;

· подписание соглашения о листинге, в котором отражаются права и обязанности биржи и организации-заявителя (эмитента ценной бумаги, управляющей компании и т.д.);

· котировка ценных бумаг, контроль и мониторинг;

· приостановка, возобновление торгов и исключение (делистинг) ценных бумаг из списка биржи.

Первый этап начинается с предоставления на биржу эмитентом ценной бумаги, управляющей компанией или их представителями заявления на прохождение процедур листинга. Затем ценные бумаги и их эмитент оцениваются на предмет соответствия национальному законодательству и нормативным актам в сфере регулирования финансовых рынков. К общим требованиям, выполнение которых необходимо для допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже, также относят соблюдение эмитентом порядка раскрытия и предоставления информации на фондовом рынке.

Принятию решения о включении ценной бумаги в список биржи (первого, второго или др. уровней) предшествует проверка эмитента и его ценных бумаг на предмет соответствия специальным требованиям, которые могут отличаться в зависимости от вида и типа ценной бумаги, уровня листинга, категории эмитента. Так, например, на Московской Бирже существует три уровня листинга.

Первый уровень – это котировальный список первого (высшего уровня), являющийся совокупностью ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на бирже.

Второй уровень – это котировальный список второго уровня, являющийся совокупностью ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на бирже.

Третий уровень – это список третьего уровня (некотировальный), являющийся совокупностью ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на бирже без их включения в котировальные списки.

В ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» к обращению допускаются только ценные бумаги прошедшие листинг в соответствие с правилами биржи. Выделяются 3 вида котировальных листов (лист «А» первого уровня, лист «А» второго уровня, лист «Б»), а также перечень внесписочных ценных бумаг.

Более жесткие требования к размеру собственного капитала, длительности безубыточного функционирования на рынке, количеству акционеров и акций находящихся в открытой продаже, во владении одного лица, предъявляются к компаниям, претендующим на попадание в котировальный лист «А» первого уровня ОАО «БВФБ» (табл 6.2). Для включения ценных бумаг в котировальный лист «Б» или в перечень внесписочных ценных бумаг к эмитентам данных ценных бумаг предъявляются только общие требования.

Таблица 6.2 Требования к эмитентам и их ценным бумагам, внесенным в котировальные листы «А» ОАО «БВФБ»

Требования	Котировальный лист «А» первого уровня	Котировальный лист «А» второго уровня
Срок деятельности эмитента ценных бумаг с момента его образования	Не менее 3 лет	Не менее 1 года
Количество акционеров эмитента	Не менее 1000	Не менее 500
Стоимость чистых активов, нормативный капитал банка и НКФО	Не менее 10 млн. Евро Не менее 25 млн. Евро	Не менее 1 млн. Евро Не менее 25 млн. Евро Не менее 5 млн. Евро
Доля ценных бумаг во владении одного лица	Не более 75% простых именных акций, за исключением акций, принадлежащих государству	–
Результаты хозяйственной деятельности	Отсутствие у эмитента убытков по итогам любых 2 лет из последних 3	Отсутствие у эмитента убытков по итогам любых 2 лет из последних 3 (а в случае существования эмитента менее 3 лет – за весь срок его существования)

Основные мировые биржи (NYSE Euronext, London SE Group, Deutsche Borse, Singpore Exchange и др.) предоставляют местным и иностранным компаниям различные биржевые площадки для размещения ценных бумаг и режимы листинга. Так, наряду с основными, наиболее привлекательными с точки зрения крупных транснациональных компаний, сегментов биржевого фондового рынка существуют и альтернативные биржевые рынки, пользующиеся популярностью у представителей малого и среднего бизнеса. Эти специальные биржевые площадки (London SE Group –AIM, Deutsche Borse–Entry Standart, NYSE Euronext– EnterNext, Singpore Exchange–SPAC и др.) для листинга компаний средней и малой капитализации позволяют осуществлять листинг по более мягким стандартам, с меньшими финансовыми затратами для эмитента ценных бумаг.

В отличие от основной площадки (Main Market) Лондонской фондовой биржи правила AIM не предъявляют к компаниям требований по минимальной рыночной капитализации, размеру капитала, количеству акций, находящихся в публичном обращении, а также требований по наличию срока деятельности. К основным обязательствам для компаний, рассматривающих возможность листинга на AIM, относятся:

· назначение уполномоченного консультанта (Nominated Advisor, NOMAD);

· подготовка комплекта документации для IPO на AIM;

· заявление менеджмента компании о достаточности рабочего капитала в течение 12 мес. с даты листинга;

· аудированная финансовая отчетность (по стандартам МСФО) за три года, предшествующих выходу на AIM;

· наличие соответствующей законодательству Великобритании системы корпоративного управления.

Акции компаний – кандидатов для выхода на AIM должны отвечать критериям торгов в соответствии с законодательством страны регистрации компании, а также требованиям систем электронных торгов (например, GREST).

К недостаткам листинга на AIM относят слабую ликвидность по сравнению с основной площадкой – Main Market, не всегда справедливую оценку стоимости акций компании, которая скорее отражает мнение аналитиков маркет-мейкеров нежели рыночную стоимость компании. Кроме того существует ряд ограничений, запрещающих выход акционеров из компании. Размещение акций на AIM предполагает создание публичной компании, для поддержания функционирования которой потребуется нести постоянные финансовые затраты, включая оплату сборов биржи, услуг юристов, аудиторов, NOMAD, брокеров, что в общей сумме обычно составляет 8, 5 – 11% от привлеченных средств.

В 2009 – 2010 гг. были приняты и вступили в силу ряд изменений в документы, регулирующие процедуры листинга на Нью-Йоркской и Лондонской фондовых биржах. Согласно этим изменениям компании получили возможность выбора между несколькими режимами листинга – премиальным (premium) и стандартным (standart), которые стали в одинаковой степени доступны как для местных, так и для иностранных эмитентов. Стандартный листинг может быть привлекателен для небольших компаний, для которых обременительны дополнительные правила, установленные режимом премиального листинга. Прохождение процедур премиального листинга может быть целесообразно для крупных компаний, которые желают включить свои ценные бумаги в расчет соответствующих биржевых индексов. В большинстве случаев компании могут изменить свой премиальный листинг на стандартный и, наоборот, без необходимости прекращения листинга.

В начале 2013г. вступили в силу новые правила проведения эмиссии и листинга ценных бумаг на Московской Бирже. Важнейшим инфраструктурным проектом для всего российского рынка стал перевод торгов в режим Т + 2 с частичным предварительным депонированием активов, что привело к изменению многих бизнес-процессов на бирже, увеличило ликвидность рынка, способствовало снижению стоимости проведения операций и повышению привлекательности со стороны международных инвесторов. Важную роль в увеличении количества эмитентов имело присоединение Московской Биржи к международным клиринговым системам Clearstream и Euroclear.

На третьем этапе осуществляется подписание соглашения о листинге, в котором отражаются права и обязанности биржи и организации-заявителя (эмитента ценной бумаги, управляющей компании и т.д.).

К основным обязанностям организации-заявителя относятся:

· необходимость соблюдения эмитентом ценной бумаги требований национального законодательства в области регулирования финансовых рынков;

· необходимость соблюдения эмитентом ценной бумаги требований правил листинга и других внутренних документов биржи, включая предоставление информации, оплату услуг биржи и др;

· необходимость соблюдения требований к корпоративному управлению эмитента (при включении в котировальные списки биржи).

В свою очередь, в связи с включением ценных бумаг эмитента в список биржи (первого, второго и др. уровней) для их размещения и/или обращения биржа принимает на себя следующие обязательства:

· осуществлять контроль за соответствием эмитента и его ценных бумаг требованиям национального законодательства в области регулирования финансовых рынков и внутренним документам биржи;

· раскрывать необходимую для проведения торгов информацию (о дате начала торгов, их приостановке, изменении уровня листинга и др.);

· обеспечивать свободный доступ на постоянной основе всех участников рынка к информации о требованиях биржи к эмитентам и их ценным бумагам, материалам финансовой отчетности (в соответствии со стандартами МСФО), рентабельности капитала, дивидендной доходности акций, результатам биржевых торгов;

· соблюдать конфиденциальность полученной от организации-заявителя информации.

Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эмитента помимо предоставления материалов финансовой (бухгалтерской) отчетности и другой информации, необходимой для проведения экспертной оценки и котировки ценных бумаг.

Котировка ценной бумаги – это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы фондовой биржи и публикация в биржевых бюллетенях.

Котировальная комиссия биржи выясняет, обладает ли предлагаемая к котировке ценная бумага необходимой ликвидностью, т.е. будет ли она пользоваться спросом у инвесторов. После проведения экспертизы определяется курс ценной бумаги при ее первой реализации. Курс ценной бумаги – это цена по которой заключаются биржевые сделки. В процессе котировки первичная цена может изменяться (увеличиваться или уменьшаться).

В зависимости от принципов котировки различают:

· метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

· регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок спроса и предложения участников торгов.

Биржевые торги обычно начинаются с объявления цен, установившихся в конце предыдущей торговой сессии. Данная информация содержится в котировальном листе бирже и должна быть доступна для всех участников торгов. Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия выявляет так называемые предельные цены. К ним относятся следующие: высшая и низшая – в течение биржевого дня, начальная – в первые минуты торгов, и заключительная – в конце биржевого дня.

Фондовая биржа осуществляет процедуру по поддержанию ценных бумаг в обращении, включающую в себя мониторинг и контроль за соответствием принятым к размещению и/или обращению ценных бумаг и эмитентов, требованиям национального законодательства в сфере регулирования финансовых рынков, а также правилам листинга биржи. Поддержание ценной бумаги в списке биржи разного уровня осуществляется регулярно на постоянной основе. Объектами мониторинга и контроля биржи в этом процессе становятся: наличие или отсутствие оснований для исключения ценной бумаги из котировальных списков биржи; полнота, сроки предоставления, соблюдение правил раскрытия эмитентом информации, необходимой для поддержания ценной бумаги. При выявлении нарушений фондовая биржа определяет степень их существенности и в соответствии с имеющимися регламентами принимает решение о приостановке торгов, возможности их возобновления, оставлении ценных бумаг в котировальном списке либо об их исключении из котировального списка.

Исключение ценных бумаг фондовой биржей из списка разного уровня листинга (котировальной и некотировальной частей) называется делистингом. Основанием для делистинга могут стать различные ситуации. Так, например, в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» таких оснований более десяти. Правила листинга Московской Биржи предусматривают 21 позицию исключения ценной бумаги из списка биржи. К этому перечню, в том числе относятся следующие основания:

· признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным;

· прекращение деятельности организации-заявителя в результате ее реорганизации или ликвидации;

· досрочное погашение выпуска ценных бумаг в соответствии с условиями выпуска;

· прекращение операций или прекращение обслуживания ценных бумаг Расчетным депозитарием;

· аннулирование индивидуального номера (кода) дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг;

· признание судом недействительным решения биржи о включении в список ценных бумаг иностранного эмитента или центрального банка о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к публичному размещению;

· расторжение договора, на основании которого осуществлялось включение ценных бумаг в список биржи;

· отсутствие заключенного договора на оказание услуг листинга;

· признание организации-заявителя банкротом;

· получение от организации-заявителя заявления об исключении ценных бумаг из списка биржи и др.

Наряду с неоспоримыми преимуществами листинговых ценных бумаг для их эмитента, состоящими в повышении престижа компании, улучшении условий финансирования и увеличении его объемов, у листинга имеются и некоторые недостатки. К основным из них принято относить: дополнительные расходы (оплата аудиторских, юридических, брокерских услуг, плата за прохождение и поддержание листинга и др.); дополнительный контроль за деятельностью компании; возможность потери интереса инвесторов к ценным бумагам эмитента и ухудшение их ликвидности; уменьшение рыночной стоимости компании под влиянием конъюнктуры финансовых рынков; возможность перехода прав управления компанией третьим лицам в результате приобретения инвесторами контрольного пакета акций.

⇐ Предыдущая 10 11 12 13 141516 17 18 19 Следующая ⇒