Фундаментальный анализ, его этапы

⇐ ПредыдущаяСтр 41 из 45Следующая ⇒

В настоящее время выделяют два главных метода анализа финансовых и товарных рынков: фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ – один из методов анализа, нацеленный на прогнозирование изменения цены в зависимости от экономического положения страны эмитента, общего состояния в отрасли, в конкретном предприятии. Фундаментальный анализ представляет собой интерпретацию, оценку и прогнозирование динамики основных микро- и макроэкономических показателей. Фундаментальные факторы отражаются в новостях основных информационных агентств и отчетах, публикуемых органами государственной статистики. Органы государственной статистики публикуют данные о текущем состоянии экономики государства.

Школа фундаментального анализа рынка возникла с развитием прикладной экономической науки. За свою основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных товаров. Фундаментальный анализ обычно используется инвесторами, рассчитывающими на реализацию долгосрочных стратегий.

Базой анализа являются макроэкономические индикаторы, публикуемые статистическими ведомствами, деловые новости, отчеты бирж, публикуемые в свободном доступе балансы эмитентов, их отчеты о прибылях и убытках, другие материалы. С помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акций и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.

Существует несколько уровней фундаментального анализа рынка ценных бумаг: макроэкономический анализ; индустриально-отраслевой анализ; микроэкономический анализ, т.е. анализ хозяйственной деятельности эмитента.

Макроэкономический анализ включает изучение таких показателей, как: валовой внутренний продукт (ВВП), валовой национальный продукт (ВНП), процентные ставки на финансовом рынке, уровень инфляции, денежная масса, уровень безработицы, величина внешнего государственного долга, иных показателей, характеризующих состояние экономики. Задача макроэкономического анализа – оценить краткосрочные и среднесрочные перспективы развития экономики. Экономический рост в стране является для инвестора одним из важнейших факторов, определяющих эффективность вложений в ценные бумаги. В периоды экономического роста предприятия работают с большей загрузкой производственных мощностей, расширяется емкость рынка сбыта продукции, повышается эффективность производства. В итоге эмитенты получают стабильную прибыль, что приводит к увеличению доходности и курсов их ценных бумаг.

Сопоставление динамики фондовых индексов с показателями экономической активности выявили тесную взаимосвязь между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики. Так, цены на фондовом рынке растут в периоды экономического подъема и снижаются в период спада. Этот процесс объясняется тем, что в периоды экономического подъема растет спрос на производственные ресурсы, что соответственно стимулирует спрос на капитал на фондовом рынке. С другой стороны повышение благосостояния граждан способствует накоплению сбережений и повышению спроса на инструменты инвестирования.

В рамках национальной экономики развитие отраслей происходит неравномерно, поэтому следующим этапом фундаментального анализа выступает индустриально-отраслевой анализ.

Индустриально-отраслевой анализ предполагает выявление экономического положения эмитента на рынке. Изучаются вопросы: в какой степени развита конкуренция на рынке, какую долю рынка занимает эмитент, поставляется ли продукция эмитента на экспорт, как регулируется отрасль.

При изучении отдельных отраслей прежде всего исследуются следующие данные: спрос на продукцию отрасли; величина товарных запасов; вмешательство государства (налоги и ограничения на производство продукции); монополизация отрасли; структура рынка и конкурентная ситуация.

Важным элементом анализа отраслей является изучение стадий их жизненного цикла. В определенные периоды развития отраслей происходит перемещение инвестиционных потоков между секторами экономики в соответствии с динамикой экономических циклов. Принципы теории циклического развития отраслей основаны на том, что во всех фазах экономического цикла компании определенных отраслей превосходят по динамике своего развития компании других отраслей. Цикл фондового рынка предугадывает с некоторым временным лагом предстоящие доходы различных отраслей. В связи с этим выделяют три типа отраслей: растущие, циклические, устойчивые.

Растущие отрасли характеризуются более высокими темпами развития по сравнению с темпами роста ВВП. К ним относят как молодые отрасли, которые находятся на начальных этапах своего становления, так и традиционные отрасли в периоды освоения новых технологий, выпуска новой продукции. Предприятия таких отраслей вкладывают значительные средства в развитие производства. Поэтому в текущий момент по выпущенным ценным бумагам они меньше выплачивают доходов, однако в будущем прибыль и капитализация таких компаний будут расти. Следовательно, ценные бумаги таких предприятий являются привлекательным инструментом для долгосрочного инвестирования.

Циклические отрасли. Показатели их деятельности тесно связаны с тем, в какой фазе цикла находится деловая активность в экономике в целом. К ним, прежде всего, относятся отрасли, производящие средства производства и товары длительного пользования.

Устойчивые отрасли. Отличаются высокой стабильностью своего развития и в меньшей степени подвержены воздействию макроэкономической ситуации. Они связаны с производством товаров текущего потребления или оказанием услуг, спрос на которые остается постоянным, независимо от фазы деловой активности или уровня инфляции.

Анализ хозяйственной деятельности эмитента подразумевает анализ стратегии и планов развития эмитента, результатов его хозяйственной деятельности с целью адекватной оценки выпускаемых им ценных бумаг, при этом особое внимание уделяется будущим доходам компании, ожидаемым дивидендам и будущим процентным ставкам, и оценке риска деятельности компании.

В узком смысле под фундаментальным анализом понимают анализ финансовой деятельности предприятия, целью которого является выявление неправильно оцененных ценных бумаг посредством анализа его экономических перспектив. При таком способе анализа основное внимание уделяется доходам, прогнозам по дивидендам и будущим процентным ставкам, а также оценке риска в деятельности предприятия.

Фундаментальный анализ завершается финансовым анализом результатов деятельности конкретного эмитента ценных бумаг. Его цель состоит в оценке перспектив развития эмитента и определении привлекательности инвестирования в его ценные бумаги.

Концепция финансового анализа базируется на предположении, что рыночная стоимость ценных бумаг может быть недооценена или переоценена относительно их действительной цены. Выяснить действительную цену ценных бумаг можно путем оценки финансового состояния эмитента. Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность эмитента, можно условно разделить на внешние и внутренние. Внешние факторы - это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся: инвестиционная привлекательность территории, инвестиционная привлекательность отрасли. К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности эмитента.

По результатам анализа финансового состояния и платежеспособности организаций проводится подготовка экспертных заключений о финансовом состоянии и платежеспособности, а также об их инвестиционной привлекательности.

Анализ финансового состояния эмитента можно условно разбить на три этапа:

- анализ финансового состояния предприятия;

- анализ финансовых результатов;

- анализ источников формирования основных и оборотных средств.

Расчет коэффициентов платежеспособности и анализ финансового состояния и платежеспособности субъектов хозяйствования производятся на основании бухгалтерского баланса субъекта хозяйствования эмитента.

На этой стадии анализа для определения платежеспособности эмитента важны следующие показатели:

коэффициент текущей ликвидности, характеризующий общую обеспеченность субъекта хозяйствования собственными оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, характеризующий наличие у субъекта хозяйствования собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости;

коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами, характеризующий способность субъекта хозяйствования рассчитываться по своим финансовым обязательствам после реализации активов.

Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение стоимости краткосрочных активов к краткосрочным обязательствам субъекта хозяйствования. Коэффициент текущей ликвидности (К1) рассчитывается по формуле 1:

К1 = КА/КО, (1)

где КА - краткосрочные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

Нормативные минимальные значения коэффициента текущей ликвидности дифференцированы по видам отраслей, в среднем принимается равным 1, 5.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К2) определяется как отношение суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств за вычетом стоимости долгосрочных активов к стоимости краткосрочных активов.

К2 = (СК + ДО - ДА) / КА, (2)

где СК - собственный капитал

ДО - долгосрочные обязательства;

ДА - долгосрочные активы

КА - краткосрочные активы.

Нормативное минимальное значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами для каждой отрасли устанавливается индивидуально, в среднем принимается равным 0, 2.

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (К3) определяется как отношение долгосрочных и краткосрочных обязательств субъекта хозяйствования к общей стоимости активов.

К3 = (КО + ДО) / ИБ (3)

где КО - краткосрочные обязательства;

ДО - долгосрочные обязательства;

ИБ - итог бухгалтерского баланса.

Нормативное максимальное значение коэффициента для предприятий всех отраслей – 0, 85.

При анализе динамики итога бухгалтерского баланса сопоставляются данные на начало и конец отчетного периода. В случае уменьшения (в абсолютном выражении) итога бухгалтерского баланса проводится анализ причин сокращения хозяйственного оборота. При анализе увеличения итога бухгалтерского баланса за отчетный период учитывается влияние переоценки активов, когда изменение их стоимости не связано с осуществлением хозяйственной деятельности.

При рассмотрении структуры бухгалтерского баланса для сопоставимости анализируемых данных по статьям и разделам бухгалтерского баланса на начало и конец отчетного периода определяется их удельный вес к итогу бухгалтерского баланса, который принимается за 100 процентов.

При изменении активов субъекта хозяйствования анализируются их структура и ликвидность, а также причины их изменения. Для определения части краткосрочных обязательств, которая может быть погашена немедленно, используется коэффициент абсолютной ликвидности, определяемый как отношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам субъекта хозяйствования.

При анализе долгосрочных и краткосрочных активов субъекта хозяйствования учитываются их изменение, движение денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, влияние на них изменения курса белорусского рубля по отношению к иностранной валюте на основании данных отчета о движении денежных средств.

При анализе долгосрочных активов рассматриваются тенденции изменения основных средств и нематериальных активов, доходных вложений в материальные активы, вложений в долгосрочные активы, долгосрочных финансовых вложений, отложенных налоговых активов, долгосрочной дебиторской задолженности, прочих долгосрочных активов, их удельный вес к итогу долгосрочных активов.

При анализе краткосрочных активов изучаются тенденции изменения запасов, долгосрочных активов, предназначенных для реализации, расходов будущих периодов, налога на добавленную стоимость по приобретенным товарам, работам, услугам, краткосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и их эквивалентов, прочих краткосрочных активов, их удельный вес к итогу краткосрочных активов.

При анализе краткосрочной дебиторской задолженности оценивается возвратность долгов субъекта хозяйствования.

Финансовую устойчивость эмитента устанавливают на основании исследования структуры разделов бухгалтерского баланса: собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Для анализа финансовых результатов деятельности, структуры и направлений использования полученной прибыли используются данные отчета о прибылях и убытках и отчета об изменении капитала. При получении эмитентом прибыли необходимо провести анализ формирования, распределения и использования прибыли, а также выявить резервы ее роста.

Для оценки результатов деятельности субъекта хозяйствования рассчитываются показатели рентабельности. Для оценки эффективности использования средств эмитента проводится анализ деловой активности, который заключается в исследовании динамики коэффициентов оборачиваемости.

Коэффициент общей оборачиваемости капитала рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции, товаров, работ, услуг к средней стоимости активов эмитента.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств (краткосрочных активов) рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции, товаров, работ, услуг к средней стоимости краткосрочных активов субъекта хозяйствования.

Для оценки структуры источников финансирования применяются показатели финансовой устойчивости: коэффициент капитализации; коэффициент финансовой независимости (автономии).

Коэффициент капитализации определяется как отношение обязательств субъекта хозяйствования к собственному капиталу.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) определяется как отношение собственного капитала к итогу бухгалтерского баланса.

Для инвесторов в акции важным является анализ количественных характеристик акций эмитента. К ним относят следующие показатели:

1. Прибыль на акцию (Earning per ordinary share), сокращенно EPS. Один из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость компании.

Показывает долю чистой прибыли в денежных единицах, приходящуюся на одну обыкновенную акцию. Увеличение прибыли на одну акцию свидетельствует о росте компании-эмитента и, как следствие, при прочих равных условиях приводит к росту размера дивидендов и росту курсовой стоимости акций. Рассчитывается по формуле 3:

EPS = (ЧП — Дп ) / К, (3)

где ЧП – чистая прибыль;

Дп – дивиденды по привилегированным акциям;

К – количество простых акций.

2. Дивиденды на акцию DPS (Dividends per ordinary share).

Показывает сумму дивидендов, распределяемых на каждую обыкновенную акцию. Повышение дивидендов свидетельствует о росте прибылей компании и, как правило, является сигналом курсовой стоимости акции, в случае если до этого акции не поднимались в своей стоимости. Рассчитывается по формуле 4:

DPS = Д / К, (4)

где Д – дивиденды по простым акциям;

К – количество простых акций.

3. Соотношение цены акции и прибыли (Price to earnings).

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании. Он, также, показывает, насколько быстро могут окупиться инвестиции в акции компании, и позволяет сравнивать цены акций на относительной основе. Рассчитывается по формуле:

P/E = Р / EPS, (5)

Где Р – рыночная цена акции;

EPS - Прибыль на акцию.

4. Коэффициент выплаты дивидендов (Dividend payout ratio) - показатель, отражающий процент чистой прибыли эмитента, выплачиваемый в виде дивидендов. Характеризует процент чистой прибыли компании, идущий на выплату дивидендов. Нормальное значение данного коэффициента в мировой практике составляет 25-50 %.

DPR = Д/ ЧП (6)

где Д – дивиденды по простым акциям;

ЧП – чистая прибыль.

Особое внимание следует обратить на изменение структуры ценных бумаг, выпущенных организацией. Так, высокий удельный вес облигаций или привилегированных акций может быть причиной снижения интереса инвесторов к обыкновенным акциям этой организации в связи с тем, что выплата дивидендов по ним производится после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям. Рост удельного веса векселей может свидетельствовать об увеличении продаж в кредит. Это может привести к замедлению оборачиваемости оборотных средств.

Достоинства и недостатки фундаментального анализа. Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, величины активов и пассивов, нормы прибыли на собственный капитал и многих других показателях, характеризующих деятельность фирмы. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибыли и убытках, другие материалы, публикуемые компанией. Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли, анализ рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель. Эти исследования позволяют сделать вывод о том, завышена или занижена стоимость ценной бумаги по сравнению с реальной стоимостью активов.

Однако при всех достоинствах недостатками фундаментального анализа его трудоемкость, требующая накопления и анализа экономической информации и финансирования. Доход от операций с ценными бумагами каждого отдельного оператора может оказаться недостаточным для покрытия расходов, связанных с проведением анализа. Недостатком фундаментального анализа является и сложность интерпретации исходной информации, т.е. качество экспертных оценок зависит от личности специалиста, его квалификации. В странах с развитой рыночной экономикой инвесторы пользуются услугами специализированных информационных и рейтинговых агентств, осуществляющих аналитические оценки о состоянии экономик стран, развитии отраслей, деятельности отдельных предприятий.

⇐ Предыдущая 36 37 38 39 404142 43 44 45 Следующая ⇒