Дилемма целей денежно-кредитного регулирования

Меры Центрального банка по увеличению предложения денег на­зываются политикой дешевых денег. Такая политика обычно применя­ется в период экономического спада и кризиса. Ее главная цель – простимулировать рост совокупных расходов и повысить занятость ресурсов. Для этого необходимо сделать кредит более дешевым и легкодоступным, чтобы увеличить инвестиции.

В такой ситуации Центральный банк должен предпринять одно из следующих действий:

1. Покупка государственных ценных бумаг на открытом рынке. 2. Понижение резервной нормы.

3. Понижение учетной ставки.

В некоторых случаях эти меры могут применяться в определенной комбинации. В результате увеличатся избыточные резервы коммерческих банков, расширятся ссуды и вырастет предложение денег. Покажем эти процессы с помощью графических моделей.

Рис.1. Денежный рынок Рис.2. Рынок инвестиций

Увеличение предложения денег от Снижение ставки процента от r₁ до

S_m1 до S_m2 понижает равновесную r₂ увеличивает спрос на ставку процента от r₁ до r₂ . инвестиции от I₁ до I₂.

Рис. 3. Макроэкономическое равновесие на национальном рынке товаров и услуг (метод " изъятия–издержек" )

Увеличение объема инвестиций от от I₁ до I₂ включает дейс­твие мультипликатора доходов и повышает равновесный объем произ­водства от Y₁ до Y₂. Прирост объема производства равен произведе­нию прироста инвестиций на мультипликатор доходов, т.е. ∆ Y= ∆ I х m.

Таким образом, политика дешевых денег помогает экономике преодолеть экономический спад и увеличить объем производства и занятость.

Если же в экономике наблюдается инфляционный разрыв, т.е. фактические совокупные расходы превышают расходы, обеспечивающие полную занятость, то Центральный банк должен проводить политику дорогих денег.

Политика дорогих денег - это ограничение предложения денег для сокращения совокупных расходов и сдерживания инфляции.

С этой целью Центральный банк должен осуществить одну из следующих мер или их комбинацию:

1. Продажа государственных облигаций на открытом рынке.

2. Увеличение резервной нормы.

3. Повышение учетной ставки.

Такая политика приводит к росту равновесной ставки процента на денежно-кредитном рынке, сокращает спрос на инвестиции и сово­купные расходы. Инфляция в результате уменьшается.

Дадим графическую интерпретацию этих процессов.

Рис.4. Денежный рынок Рис.5. Рынок инвестиций

Уменьшение предложения денег от Увеличение ставки процента от r₁ до S_m1 до S_m2 повышает равновесную r₂ сокращает спрос на инвестиции ставку процента от r₁ до r₂ от I₁ до I₂

 

Рис. 6. Макроэкономическое равновесие

на национальном рынке товаров и услуг (Метод " изъятия - инъекции" )

Сокращение спроса на инвестиции от I₁ до I₂ устраняет инфля­ционный разрыв и обеспечивает равновесный объем производстваY₂, при котором достигается полная занятость.

Следовательно, политика дорогих денег помогает вывести эко­номику из состояния инфляции и обеспечить оптимальный вариант макроэкономического равновесия.

Однако эффективность денежно-кредитной политики может быть достаточно различной в зависимости от следующих обстоятельств:

1. Эластичность спроса на деньги и спроса на инвестиции.

2. Обратная связь между объемом национального производства и ставкой банковского процента.

Воздействие этих факторов можно показать с помощью графических моделей. Рассмотрим сначала зависимость изменения ставки банковского процента от степени эластичности спроса на деньги.

Рис.7. Эластичный спрос на Рис.8. Неэластичный спрос

деньги на деньги

Чем менее эластичен спрос на деньги по отношению к ставке банковского процента, т.е. чем более отвесно проходит кривая спроса на деньги D_m, тем сильнее изменение денежного предложения S_m воздействует на равновесную ставку процента. Примем во внима­ние, что эластичность спроса на деньги тем ниже, чем выше в общем спросе на деньги D_m доля спроса на деньги для сделок D_t. Как от­мечалось ранее, спрос на деньги для сделок D_t является совершенно неэластичным по отношению к ставке банковского процента, поэтому значительная доля спроса на деньги для сделок в общем спросе на деньги сильно понижает эластичность общего спроса на деньги.

Иначе влияет на эффективность денежно-кредитной политики эластичность спроса на инвестиции по отношению к ставке банковс­кого процента. Чем более пологой, т.е. эластичной является кривая спроса на инвестиции D_I, тем сильнее изменяется объем инвестиций при изменении ставки банковского процента.

Рис.9. Неэластичный спрос на Рис.10. Эластичный спрос на

инвестиции инвестиции

Чем эластичнее спрос на инвестиции, тем сильнее изменение процентной ставки воздействует на объем инвестиций. Более элас­тичным спрос на инвестиции становится в условиях, когда в эконо­мике велика доля фирм, инвестирующих за счет заемных средств. Чаще всего это относится к мелким и средним фирмам. Такие фирмы очень чувствительны к колебаниям ставки банковского процента за кредит, поскольку от этого зависят их инвестиционные возможности.

Обобщая сказанное, получим, что эффективность денежно-кредитной политики Центрального банка повышается в случае неэластич­ного спроса на деньги и эластичного спроса на инвестиции по отно­шению к ставке банковского процента.

Рассмотрим другой фактор, определяющий эффективность полити­ки дешевых и дорогих денег, то есть обратную связь между объемом национального производства и ставкой банковского процента. До сих пор мы рассматривали случай, когда процентная ставка через спрос на инвестиции воздействует на равновесный объем производства. Но существует и обратная связь: объем производства тоже определяет равновесную ставку процента. Это связано с тем, что спрос на деньги D_m включает спрос на деньги для сделок D_t, а он, в свою очередь, зависит от объема валового национального продукта.

Если проводится политика дешевых денег и объем национального производства растет, то растет и спрос на деньги для сделок D_е, а вместе с ним общий спрос на деньги D_ь. Если изобразить эти про­цессы графически, то получим следующую модель.

Рис. 11. Увеличение спроса на деньги в результате

роста объема национального производства

Увеличение спроса на деньги от D_m1 до D_m2 приводит к уста­новлению нового состояния равновесия на денежно-кредитном рынке в точке E₂ и к повышению равновесной ставки банковского процента до уровня r₂. В намерения Центрального банка входило понижение ставки банковского процента от r₁ до r₂, фактическая же ставка ₂оказалась даже выше исходной ставки r₁. Тем самым эффект от денежно-кредитной политики Центрального банка оказался полностью нейтрализованным.

Эффект обратной связи может сделать нерезультативной и поли­тику дорогих денег. Эта политика проводится с целью сокращения совокупных расходов и устранения инфляции. Уменьшение совокупных расходов понижает спрос на деньги, поэтому уменьшается равновес­ная ставка процента. В результате деньги становятся дешевыми вместо того, чтобы быть дорогими.

 

Рис.12. Уменьшение спроса на деньги в результате

сокращения совокупных расходов

Сокращение совокупных расходов снизило спрос на деньги от D_m1 до D_m2. Предложение денег S_m2 при спросе на деньги D_m2 вызвало состояние равновесия в точке Е₂ которой соответствует ставка процента r₂. Она значительно ниже намечавшейся ставки r₂, то есть деньги значительно подешевели.

Большинство экономистов, прежде всего монетаристы, рассмат­ривают денежно-кредитную политику в качестве важной составной части общей стабилизационной политики. В этом смысле денежно-кре­дитная политика имеет следующие сильные стороны.

1. Быстрота и гибкость. Денежно-кредитная политика может быстро изменяться, в отличие от налоговой политики, которая тре­бует длительной процедуры законодательного утверждения.

2. Мягкость в политическом отношении. Если налоговая полити­ка может вызывать сильное недовольство, поскольку она более проз­рачна и понятна населению, то содержание денежно-кредитной поли­тики могут адекватно оценить лишь специалисты. Она более сложна для оценки и поэтому не вызывает негативной реакции населения.

Однако денежно-кредитная политика имеет и слабые стороны, которые связаны со следующими явлениями:

1. Циклическая асимметрия.

2. Изменение скорости обращения денег.

3. Влияние инвестиций.

Рассмотрим подробнее эти явления.

1. Циклическая асимметрия.

Денежно-кредитная политика направлена на смягчение цикличес­ких колебаний в экономике, и в этом смысле она должна быть сим­метрична циклу, то есть содействовать повышению деловой активнос­ти во время кризисов и спадов и предотвращать ненужный < перегрев> экономики во время подъема. Однако в действительности эта полити­ка может стать асимметричной циклу. Например, во время экономи­ческого спада Центральный банк проводит политику дешевых денег с целью оживить кредитование и инвестирование. Но, несмотря на это, банки боятся выдавать кредиты, а предприниматели боятся их брать. Это достаточно часто происходит во время депрессии. Таким обра­зом, цель политики дешевых денег оказывается не достигнутой.

2. Изменение скорости обращения денег. Представители неокейнсианства считают, что скорость обращения денег имеет тенден­цию изменяться в направлении, противоположном изменению предложе­ния денег. Это может полностью ликвидировать эффект от денеж­но-кредитной политики Центрального банка. Указанное явление свя­зано с особенностями спроса на деньги как активы. Если Централь­ный банк увеличивает предложение денег, то процентная ставка по­нижается. Это делает менее выгодными срочные вклады, поэтому люди хранят больше денег в ликвидной форме. По этой причине деньги медленнее переходят из рук в руки - от домохозяйств к фирмам и обратно, скорость их обращения снижается. И наоборот, в случае политики дорогих денег ставка процента повышается, а значит, ста­новится выгодно увеличивать срочные вклады. В результате объем сбережения в ликвидной форме сокращается, и деньги оборачиваются быстрее.

Если рассмотреть с учетом этого обстоятельства уравнение об­мена Фишера PQ = MV, то окажется, что увеличение предложения де­нег (показателя денежной массы М) будет сопровождаться уменьшени­ем скорости обращения денег V. В результате правая часть уравне­ния останется неизменной, несмотря на попытки Центрального банка увеличить MV.

3. Влияние инвестиций.

Ранее уже отмечалось, что денежно-кредитная политика Цент­рального банка не вызовет большого изменения инвестиций, если эластичный спрос на деньги сочетается с неэластичным спросом на инвестиции. Кроме того, спрос на инвестиции может изменяться под влиянием различных факторов. Например, Центральный банк проводит политику дорогих денег и желает ограничить инвестиции и совокуп­ные расходы. Но в результате технического прогресса и оптимистич­ного настроя предпринимателей спрос на инвестиции продолжает рас­ти. Поэтому повышение процентной ставки не приводит к ожидавшему­ся уменьшению инвестиций.

Наоборот, в условиях спада Центральный банк, желая увеличить объем инвестиций, проводит политику дешевых денег. Однако общий экономический спад вызывает пессимистический настрой предпринима­телей, поэтому они не желают брать деньги в кредит для инвестиро­вания. Объем инвестиций продолжает сокращаться.

Следовательно, при проведении денежно-кредитной политики Центральный банк должен учитывать множество различных обстоятель­ств и факторов, которые могут противодействовать его политике.

Одной из наиболее сложных проблем денежно-кредитного регулирования является правильный выбор объекта воздействия. Этим объ­ектом может быть или предложение денег S_m или ставка банковского процента r. Проблема заключается в том, что нельзя одновременно стабилизировать и денежное предложение и ставку банковского про­цента. Выбор объекта воздействия называют дилеммой целей денеж­но - кредитного регулирования. Невозможность одновременного фиксиро­вания ставки банковского процента и денежной массы можно просле­дить на следующих примерах. Представим, что Центральный банк на­мечает стабилизацию ставки банковского процента. Если это проис­ходит в условиях экономического роста, то повышается общий спрос на деньги D_m. Значит, ставка процента начинает расти. Чтобы вер­нуть ее к прежнему уровню, Центральный банк должен увеличить предложение денег. Таким образом, стабилизация ставки процента требует отказаться от стабилизации денежной массы.

Если же Центральный банк намеревается сохранить стабильное предложение денег, то рост спроса на деньги в условиях экономи­ческого подъема увеличивает ставку процента, то есть она выходит из-под контроля Центрального банка.

 

Модель IS-LM

Модель IS-LM построена неокейнсианцами и служит для опреде­ления такого состояния макроэкономического равновесия, когда де­нежно-кредитный рынок и национальный рынок товаров и услуг однов­ременно находятся в равновесии.

Модель строится в следующем порядке:

1. Сначала изображается графическая модель IS (invest­ment-saving), которая устанавливает взаимосвязь между ставками процента и объемом национального производства. Кривая IS предс­тавляет собой геометрическое место точек равновесия на всех то­варных рынках страны.

2. Затем строится кривая LM, которая является геометрическим местом точек равновесия на денежно-кредитном рынке.

3. Изображается полная модель IS-LM, представляющая собой пересекающиеся кривые IS и LM. Точка их пересечения - это единс­твенная точка, соответствующая одновременному равновесию на рынке денег и рынке товаров и услуг.

Приступим к построению модели.

1. Построим кривую IS с помощью кривой спроса на инвестиции DI и " кейнсианского креста", т.е. кейнсианской модели макроэконо­мического равновесия на национальном рынке товаров и услуг по ме­тоду " совокупные расходы - объем производства".

Рис.13. Графическая модель IS

На графике 1 изображена кривая спрос на инвестиции D_Ш; про­центной ставке r₁ соответствует объем инвестиций I₁, а процентной ставке r₂ - объем инвестиций _I22.

На графике 2 изображен «кейнсианский крест». Объем спроса на инвестиции определяет положение графика совокупных расходов и равновесный объем национального производства. Если спрос на ин­вестиции равен I₁, то совокупные расходы составляют (C+I₁+G+Xn). Точке равновесия Е₁ соответствует равновесный объем производства Q₁. Если спрос на инвестиции равен I₂, то совокупные расходы сос­тавляют (C+I₂+G+X_n), а равновесный объем производства равен Q₂. Таким образом, мы видим, что ставка банковского процента опреде­ляет спрос на инвестиции, а объем инвестиций соответствует опре­деленному объему национального производства.

На графике 3 изображено соответствие между процентными ставками и равновесным объемом национального производства. В сис­тему координат r, Q перенесены ставки процента r₁ и r₂ с графика I, а также объемы производства Q₁ и Q₁ с графика 2. Получаем, что при ставке r₁ достигается объем производства Q₁, а при ставке r₂ - объем производства Q₂. Точки с координатами (Q₁, r₁) и (Q₂, r₂) определяют положение кривой IS. Каждая точка этого графика является точкой равновесия на всех товарных рынках национальной экономики. Поэтому логичнее было бы назвать этот график кривая равновесия товарных рынков. Однако по установившейся традиции его называют кривая IS. В этой аббревиатуре, образованной от терминов investment-saving, отражены инвестиции, которые являются условием того или иного равновесного объема производства товаров, а также сбережения, которые служат источником инвестиций. Точки, располо­женные выше или ниже кривой IS, не являются точками равновесия.

Кривая IS отражает обратную зависимость равновесного объема национального производства от ставок процента.

2. Построим кривую LM. Она показывает соотношение ставки процента и объема национального производства, которое выводится на основе модели равновесия на денежно-кредитном рынке.

 

Рис.14. Графическая модель LM

На графике 1 кривая спроса на деньги D_m1 соответствует рав­новесному объему национального производства Q₁, а кривая спроса D_m2 отвечает равновесному объему национального производства Q₂. Оба эти объема показаны на графике 2. Перенесем на график 2 с графика 1 равновесные ставки процента r₁ и r₂ и получим две точки с координатами (Q₁, r₁) и (Q₂, r₂). Они определяют положение гра­фика LM. В аббревиатуре LM L означает liquidity, т.е. ликвид­ность, или, в кейнсианской терминологии, предпочтение ликвиднос­ти. Так Кейнс называл спрос на деньги М₁. М означает money, т.е. просто деньги. В целом обозначение LM подчеркивает, что изображается геометрическое место точек равновесия ставки процента и объ­ема национального производства именно на рынке денег. Любая точ­ка, не принадлежащая кривой LM, отражает состояние неравновесия на рынке денег.

3. Построим кривые IS и LM в системе координат r, Q.

 

Рис.15. Графическая модель IS-LM

Кривая IS показывает все возможные сочетания объемов произ­водства и ставок процента, которые обеспечивают равновесие на рынке товаров и услуг.

Кривая LM отражает все возможные сочетания объемов произ­водства и ставок процента, которые приводят к равновесию на рынке денег. Их точка пересечения характеризует единственную комбинацию объема национального производства и ставки процента, при которой и товарный рынок и денежный рынок находятся в равновесии одновре­менно. Ни в одной другой точке невозможно достичь равновесия на обоих рынках сразу.

Совместный анализ кривых IS и LM образует полную кейнсианс­кую модель макроэкономического равновесия с учетом товарного и денежно-rредитного рынков. Впервые ее построил в 1937 году один из ближайших последователей Дж. М. Кейнса Дж. Р. Хикс.

⇐ Предыдущая15161718192021222324Следующая ⇒

Поделиться: