Любой год ресурсов на производство продукции

Но стоимость денег во времени различна, и на нее влияют следующие обстоятельства:

· инфляция;

· процентный доход;

· риск.

Финансовый анализ должен ответить на вопрос: является ли проект жизнеспособным в финансовом отношении и возмещаются ли затраты на него за счет поступлений от реализации продукции проекта. Существует несколько видов финансового анализа. Применение какого-либо из них зависит от того, насколько сложен проект, является ли он частным или государственным, к какой отрасли относится.

Характеристики различных видов финансового анализа

Виды анализа	Анализ финансовой рентабельности	Анализ потребностей в финансировании	Анализ возмещения затрат	Финансовый анализ эксплуатирующей проект организации

Назначение	Определение рентабельности капиталовложений в проект	Планирование обеспечения средствами для реализации проекта	Оценка возмещения затрат за счет взимания платы с пользователей в государственных проектах	Определение прочности финансового положения и качества управления эксплуатирующей проект организации
Позиции, с которых ведется анализ проекта	С позиций проекта	С позиций правительства, пользователей проекта и получателей выгоды от проекта	С позиций правительства, пользователей проекта, получателей выгоды от проекта и управления проектом	С позиций эксплуатирующей проект организации

Системы финансовой отчетности	Дисконтированные потоки денежных средств	Финансовый план	Показатели возмещения затрат, размер платы или налогов, взимаемых с пользователей	Счет прибылей и убытков, отчет о движении средств, балансовый отчет
Критерии	Внутренняя норма отдачи, чистая приведенная ценность	Степень покрытия расходов по обслуживанию долга	Размер и структура платы	Норма отдачи, финансовые показатели
Применимость	К проектам частного сектора, коммерческим проектам государственного сектора	Ко всем проектам	К проектам государственного сектора, ориентированным на предоставление определенных услуг (таких, как образование, здравоохранение, водоснабжение и транспорт)	К фирмам и государственным предприятиям

В рамках технического анализа изучаются следующие вопросы:

- технико-технологические альтернативы;

- варианты местоположения;

- размер (масштаб, объем) проекта;

- сроки реализации проекта в целом и его фаз;

- доступность и достаточность источников сырья, рабочей силы и других ресурсов;

- емкость рынка для продукции проекта;

- затраты на проект с учетом непредвиденных факторов;

- график проекта.

Эти исследования осуществляются на стадии предынвестиционных исследований. В процессе поэтапного проводимого технического анализа уточняется смета и бюджет проекта. При этом уточняются физические и ценовые непредвиденные факторы, которые могут привести к дополнительным затратам.

Цель коммерческого анализа - оценить проект с точки зрения перспектив рынка для выпускаемой продукции, с точки зрения конечных потребителей продукции или услуг. В самом общем виде, задачи решаемые при коммерческом анализе, можно свести к трем:

- маркетинг;

- источники и условия получения ресурсов;

- условия производства и сбыта.

В результате коммерческого анализа необходимо ответить на вопросы:

- где будет продаваться продукция?

- имеет ли рынок достаточную емкость, чтобы поглотить всю продукцию без влияния на цену?

- какую долю общего объема рынка может обеспечить проект?

- какие финансовые мероприятия потребуются для продвижения продукции на рынок?

Экологический анализ решает следующие задачи:

- установление потенциального ущерба для окружающей среды, от проекта как в инвестиционный, так и в постинвестиционный период;

- определение мер, необходимых для смягчения или предотвращения потенциального ущерба.

Целью организационного анализа является оценка организационного, правового, политического и административного окружения, в рамках которого проект должен реализовываться и эксплуатироваться. Основными задачами организационного анализа являются:

- определение задач участников применительно к действующему законодательству и подзаконным актам (регламентам, инструкциям и т.д.);

- оценка слабых и сильных сторон участников с точки зрения материально-технической базы, финансового положения, квалификации персонала;

- оценка влияния изменения законов, политики на проект;

- разработка мер по устранению слабых сторон участников;

- разработка предложений по совершенствованию вышеупомянутых организационных факторов.

Целью социального анализа является определение пригодности вариантов плана проекта для его пользователей. В процессе социального анализа рассматриваются следующие задачи:

- определение влияние проекта на социокультурные и демографические характеристики населения;

- приемлемость проекта для местной культуры.

Основными видами социальных результатов являются:

- изменение количества рабочих мест;

- улучшение жилищных и культурно-бытовых условий;

- улучшение условий труда;

- изменение уровня здоровья населения;

- экономия свободного времени населения.

Экономический анализ решает следующие задачи:

- изучение экономического эффекта с позиций общества в целом;

- изучение экономического эффекта с позиций региона;

- изучение экономического эффекта для фирм, участвующих в проекте.

Для экономической оценки используют систему методов и показателей:

Методы экономической оценки	Показатели
Простые (статистические)	- простая норма прибыли (ROI) (return on investment) - срок окупаемости (РР) (payback period)
Методы дисконтирования	- чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость проекта (NPV)(net present value) - индекс доходности, рентабельность инвестиций (PI)(profitability index) - внутренняя норма доходности (IRR) (internal rate of return) - срок окупаемости (payback period)

Приведенный перечень отражает последовательность выполнения видов проектного анализа, однако на практике стараются максимально совместить во времени работы по их выполнению.

Вопросы и задания для самоконтроля

1. Раскройте суть понятия «Тройное ограничение проекта»?

2. Назовите область применения проектного анализа.

3. Какие методы используют для осуществления разных видов проектного анализа?

4. Назовите семь позиций, отражающих содержание проектного анализа.

5. Когда используется процедура сетевого анализа (метод критического пути)?

6. Составить график осуществления проектного анализа для конкретного инвестиционного проекта.

Задание 1. Фирме, специализирующейся на жилищном строительстве, предложено два направления развития деятельности: строительство подземных гаражей и участие в возведении телефонной станции. Второе направление требует специальной лицензии, знаний, однако обеспечивает более высокую эффективность. Обосновать выбор направления развития фирмы.

Задание 2. На рис. представлено 10 проектов, по которым рассчитаны экологический и экономический эффекты. Линия А – А - нижняя допустимая граница экологического эффекта, линия В – В – нижняя допустимая граница экономического эффекта

А I IV A

II III

С помощью методики многокритериального отбора выбрать два проекта для дальнейшего детального экономического анализа. Объяснить выбор. Охарактеризовать квадраты I – IV.

Литература

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

2. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: финансовый аспект. – М.: Эконом. факультет ТЕНС, 1998. –С. 89.

3. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес план и инвестиционный анализ. – М.: Филинъ, 1998. – 208с.

4. Инвестиционный анализ: теория выбора // ИвР. 1997. №1, 2.

5. Информационная база финансового анализа // ИвР. 1999. №12.

6. Ковалев В.В. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 1996.

7. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Уч.-справ. пособие. – М.: БЕК, 1996. – С. 12 – 45.

8. Морозов В. Методы оценки качества инвестиционных проектов // Экономика. 1998. №7. С. 81 – 85.

9. Оценка воздействия инвестиционного проекта на окружающую среду // ИвР. 1998. №5, 6, 7 – 8.

10. Родионов О.В. Основы финансового анализа. – СПб.: Альфа, 1999.

11. Шувалов С., Аборин С. Оценка социальной эффективности инвестиционных программ // Экономист. 1998. №11. С.66 – 68.

12. Управление инвестициями / Под ред. В.В. Шеремета. – М.: Высшая школа, 1998. – Том 2. С. 10-30.

13. Управление проектами / Под ред. В.Д. Шапиро. – СПб.: Два-Три, 1996. - С. 142 – 149.

6. Оценка эффективности инвестиционных проектов

6.1. Общие положения

Методология оценки инвестиционного проекта основана на документе «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (Утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31.03.94 № 7-12/47).

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

1. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для каждого из его непосредственных участников;

2. Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов обязательно оценивать экономическую эффективность;

3. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета.

Жизненный цикл проекта – промежуток времени между моментом появления проекта (начало вложения денежных средств в его выполнение) и моментом его ликвидации (условной или реальной). Жизненный цикл включает следующие этапы:

	Инвестиционный этап	Эксплуатационный (операционный) этап	Этап ликвидации
Расчетный период

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности проекта осуществляется в пределах расчетного периода. Его продолжительность (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и при необходимости - ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли;

- требований инвестора.

Горизонт расчета (Т) измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета (t) могут быть: месяц, квартал или год. Приведение к базисному моменту времени (нулевой год) затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования:

где t - номер шага расчета (t = 0, 1, 2...Т);

Т - горизонт расчета;

Ен - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал, ссудный процент.

Норма дисконта отражает индивидуальную цену капитала, которую кредитор, инвестор и заемщик устанавливают, исходя из рыночной процентной ставки с учетом своих собственных возможностей и целей размещения капитала.

Изменение коэффициента дисконтирования (λ _t) во времени характеризуется графиком показательной функции

λ ___1___

I. (1 + Е₁)^t E₁> E₂

1, 0

___1___

II. (1 + E₂)^t

II.

1 2 3 4 5 6 7 8 T

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

· Базисная цена – цена, сложившаяся в народном хозяйстве на данный момент времени (Ц_б). Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

· Прогнозная цена – цена продукции или ресурса в конце t – го шага: Ц₍_t₎=Ц_б*I_t_,

где Ц_б- базисная цена;

I_t - индекс изменения цен продукции ресурсов, в конце t-го шага по отношению к начальному моменту.

Используется при оценке эффективности на стадии технико-экономического обоснования.

· Расчетная цена – усредненная цена всей совокупности продукции и ресурсов, используемых в проекте. Расчетные цены получают путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции:

Ц_р= Ц_t_*(Σ A_j_*I_j + B),

где A_j - доля ресурса j в цене продукта;

I_j – индекс роста цен ресурса j-го;

В – доля прочих ресурсов в цене продукта.

Используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость расчетов, полученных при различных уровнях инфляции.

6.2. Оценка коммерческой эффективности

инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта (финансовое обоснование) характеризуется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).

Поток реальных денег (Ф(t)) – разность между притоком (П(t)) и оттоком (О(t)) денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде (t) осуществления проекта (на каждом шаге расчета):

Ф(t)= [(П1(t) – О1(t)) + (П2(t) – О2(t))] = Ф1(t) + Ф2(t),

где П1(t), О1(t) – приток и отток от инвестиционной деятельности;

П2(t), О2(t) - приток и отток от операционной деятельности.

Сальдо реальных денег (b(t)) – разность между притоком (П(t)) и оттоком (О(t)) денежных средств от всех трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой), рассчитываемая также на каждом шаге:

₃

b(t) = S (Пi(t) – Оi(t)) = Ф1(t) + Ф2(t) + Ф3(t),

ⁱ^{= 1}

где i – вид деятельности;

Пi(t), Оi(t) – приток и отток по i-ому виду деятельности.

Расчет потока реальных денег от различных видов деятельности целесообразно оформлять в виде таблиц:

· от инвестиционной деятельности в табл. 1;

· от операционной деятельности в табл. 2;

· от финансовой деятельности в табл. 3.

Для расчета потока реальных денег от различных видов деятельности необходимо рассчитать также чистый поток реальных денег на стадии ликвидации в виде табл. 4.

Учет инфляции при расчетах осуществляется путем вычисления всех элементов в прогнозных ценах.

Таблица 1

⇐ Предыдущая 1 2 3 4 567 8 9 10 Следующая ⇒