Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Использование положений кейнсианской и монетаристской концепций в преодолении мирового финансового кризиса
Существует принципиально два разных подхода к вопросу антикризисного регулирования. Ключевые разногласия касаются в основном степени “государственного вмешательства” в экономику и объекта регулирования. Так, “кейнсианская” теория в вопросах государственного регулирования экономики в период кризисов предполагает активное “прямое” вмешательство государства как экономического агента на рынке и, соответственно, ведущую роль в регулировании отводит бюджетно-налоговой политике (денежно-кредитная политика играет подчиненную бюджетным интересам роль). При этом главный объект государственного воздействия - стимулирование совокупного спроса, в основном за счет прямого участия государства в экономике.[7] В неоконсервативной теории, основанной на идеях неоклассической теории и монетаризма, предпочтение и главенствующая роль отдаются стимулированию предложения денег и, соответственно, инструментам денежно-кредитной политики. Прямое вмешательство государства в экономику ограничивается. Роль государства видится, главным образом, в косвенном регулировании экономики: создании условий для действия рыночного механизма “невидимой руки”, свободного предпринимательства и накопления капитала.[12] Рассмотрим современные инструменты государственного регулирования в период глобального финансово-экономического кризиса и послекризисного восстановления. Следует отметить, что приоритетные меры по поддержке экономики в странах - мировых лидерах носили, в основном, монетарный характер. В целях финансовой стабилизации в условиях рецессии, восстановления экономики и сохранения стабильности в последующий период национальными банками государств проведена совокупность конкретных мероприятий на финансовом рынке, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. При традиционной монетарной политике центробанки стремятся поддерживать рыночные ставки межбанковского кредитования на определенном целевом уровне, поднимая или снижая учетную процентную ставку. Также центральный банк может достигать своей целевой процентной ставки путем проведения операций на рынке ссудных капиталов, за счет купли или продажи государственных облигаций у банков и других финансовых организаций. Покупая или продавая облигации, центральные банки изменяют количество денег в обращении и ставки доходности по государственным облигациям, тем самым влияя на краткосрочную кредитную ставку процента. В марте 2009 г. свою ключевую ставку до минимума понижает Великобритания - до 0, 5 % (самого низкого уровня за всю историю существования банка с 1694 г.). К середине 2009 г. ЕЦБ понизил ставку до 1 %, а в США тем временем эта ставка уже дрейфует у нулевой отметки (0, 25 % самого низкого уровня с 1954 г.), как это видно на рис. 4. Рис. 4. Динамика ключевых ставок центробанков лидирующих экономик[13] Таким образом, возможности оперировать ставкой процента для дальнейшего снижения курса национальной валюты и повышения денежной массы у США были исчерпаны. На пике финансового кризиса, после установления ставки по федеральным фондам на уровнях, близких к нулевым, осенью 2008 г., ФРС США приняла решение о запуске нескольких целевых программ по выкупу активов (Large-Scale Asset Purchase Program, LSAP), расширяя балансовый счет (баланс активов) через увеличение избыточных резервов в финансовой системе4. В период финансового кризиса 2008-2009 гг. ряд центробанков развитых экономик прибегнул к политике нулевой процентной ставки. При данной политике, устанавливая нулевую номинальную процентную ставку, центральные банки более не имели возможности дальше влиять на увеличение денежного предложения и на стимулирование заимствований. Осенью 2008 г., в разгар глобального финансового кризиса, ФРС США начинает резко понижать процентную ставку по федеральным фондам (Fed Funds Rate). В декабре того же года последовало решение о снижении ставок центральными банками европейских стран-лидеров. Первым шагом в спасении экономики США был Акт 2008 г. о чрезвычайной экономической стабилизации, известный больше под названием “План Полсона” (имя разработчика плана министра финансов США Генри Полсона)8. В связи с разразившимся кризисом на рынке ипотечного кредитования после серии банкротств крупных финансовых компаний США, таких как ипотечные агентства Fannie Mae, Freddie Mac, банка Lehman Brothers и пр., казначейство США получило право на покупку ипотечных долговых бумаг и предоставление банкам ликвидности в объеме 700 млрд долл.[16] Вливания в финансовую систему страны фактически означали частичную национализацию банков и расширение государственного вмешательства в экономику, которая, по нашему мнению, больше соответствует “кейнсианской” доктрине, чем неоклассической идее саморегулирования рынка. Но для оживления экономики такая мера стала необходимой. В то же время ФРС пришлось прибегнуть к мерам нетрадиционной монетарной политики количественного смягчения. Первую программу количественного смягчения (QE1) ФРС применила в период с ноября 2008 до марта 2010 г. с целью покупки ипотечных долговых ценных бумаг (MBS) вместе с задолженностью объемом 1, 25 трлн долл., а также краткосрочных казначейских облигаций (Treasury) со сроком погашения менее года или один год9. Одновременно в 2008 г. лидеры 15 стран Евросоюза договорились о введении системы государственных гарантий для кредитов, привлекаемых банками, а для системообразующих банков, столкнувшихся с трудностями, предусматривалась рекапитализация за счет бюджетных средств.[14] В апреле 2009 г. на саммите большой двадцатки в Лондоне был принят План действий по выходу из глобального финансового кризиса. В частности, одной из наиболее серьезных мер стало решение о значительном увеличении ресурсов МВФ - до 750 млрд долл., поддержка новых ассигнований СПЗ (специальные права заимствования) в размере 250 млрд долл. Правительства развивающихся стран также принимали программы поддержки финансовых рынков. МВФ полностью поддержал меры правительств, предпринимаемые с целью борьбы с экономическим кризисом. В целом, усилия государств в целях смягчения последствий кризиса были главным образом сконцентрированы на четырех основных направлениях: 1. Повышение уровня текущей ликвидности в национальной банковской системе за счет существенного снижения ставок рефинансирования и значительного увеличения лимитов рефинансирования коммерческих банков. 2. Выкуп у финансовых институтов проблемных активов с низкой текущей ликвидностью для улучшения состояния их балансов и расширения возможностей кредитования экономики. 3. Осуществление государственных инвестиций в капитал системообразующих финансовых институтов, понесших значительные потери от кризиса с целью предотвращения их банкротства и обеспечения возможностей для нормального функционирования. 4. Предоставление государственной гарантийно-страховой поддержки операций финансовых институтов с целью преодоления кризиса доверия и активизации рынков капитала.[15] Программа QE1 была завершена в марте 2010 г., с общим объемом 1, 75 трлн долл., когда ФРС обнаружила оживление экономики в начале 2010 г.
Рис. 5. Динамика ВВП США в абсолютном выражении, млрд долл. (левая шкала, синий) и фондового индекса S& P 500 в пунктах (правая шкала, красный) на фоне проводимой монетарной политики ФРС США Но уже в середине года, когда стало ясно, что возможности экономического восстановления были переоценены, США прибегли ко второй программе количественного смягчения (QE2) в ноябре того же года, которая состояла уже изпокупок долгосрочных казначейских облигаций в объеме 600 млрд долл. до июня 2011 г. (по 75 млрд долл. в месяц). QE2 следовала такой же модели, как и QE1, хотя с акцентом на покупку больше долгосрочных казначейских облигаций, чем MBS. Таким образом, регулятор продолжал оказывать поддержку ипотечному сектору, сделав упор на снижении долгосрочных ставок финансового рынка12. В сентябре 2011 г. ФРС провела операции по продаже краткосрочных казначейских облигаций и покупке долгосрочных казначейских облигаций с целью дальнейшего выравнивания и понижения долгосрочных ставок. Эта программа увеличения дюрации ценных бумаг в портфеле ФРС (Maturity Extension Program, MEP), получившая название операции TWIST суммарным объемом к концу 2012 г. более 650 млрд долл., включала покупки долгосрочных облигаций “Treasury” и продажи на аналогичную сумму краткосрочных. Эта программа не предполагает расширения баланса, т.е. фактически проводится без дополнительной денежной эмиссии. В июне 2012 г. ФРС объявляет о расширении программы в течение всего 2012 г. А уже в сентябре 2012 г. принят третий раунд количественного смягчения (QE3). Новая программа предусматривала покупку (выкуп) активов, обеспеченных ипотечными ценными бумагами (MBS) в объеме 40 млрд долл. в месяц, и возможность сохранения исключительно низких ставок по федеральным фондам до того момента, пока не будут отмечены существенные улучшения на рынке труда.[16] Нетрадиционная монетарная политика способствовала не только восстановлению экономики США, но и в значительной степени оказала влияние на мировые финансовые рынки. Динамика роста ВВП США и изменения индекса S& P представлена на рис. 2. Как видно из графика, на фоне проводимых мероприятий по насыщению рынков ликвидностью с марта 2009 г. на финансовом рынке нисходящий тренд сменился восходящим, и уже в августе-сентябре 2009 г. наблюдалась положительная динамика роста ВВП. Таким образом, мировой финансово-экономический кризис поставил точку в долгом споре между «кейнсианством» и «монетаризмом» о роли государства в регулировании экономических процессов. Кризис показал несостоятельность концепции монетаризма, в основе которой лежит положение о том, что априори рынки конкурентны и рыночная система в состоянии автоматически достигать макроэкономического равновесия. В разгар финансового кризиса практически все ведущие промышленно развитые страны вынуждены были перейти на «ручное» управление экономикой. Без существенных государственных вливаний денежных средств в экономику, фактической национализации обанкротившихся финансовых институтов и других мер денежно-кредитной и бюджетной политики большинство стран были бы обречены на финансовый коллапс, как это произошло с Исландией. Нынешний глобальный финансово-экономический кризис еще раз наглядно показал, что основными условиями успешного социальноэкономического развития всех без исключения государств мира является устойчивость и стабильность. Популярное:
|
Последнее изменение этой страницы: 2016-06-05; Просмотров: 643; Нарушение авторского права страницы