Использование положений кейнсианской и монетаристской концепций в преодолении мирового финансового кризиса

Существует принципиально два разных под­хода к вопросу антикризисного регулирования. Ключевые разногласия касаются в основном сте­пени “государственного вмешательства” в эко­номику и объекта регулирования.

Так, “кейнсианская” теория в вопросах го­сударственного регулирования экономики в пе­риод кризисов предполагает активное “прямое” вмешательство государства как экономического агента на рынке и, соответственно, ведущую роль в регулировании отводит бюджетно-налоговой политике (денежно-кредитная политика играет подчиненную бюджетным интересам роль). При этом главный объект государственного воздей­ствия - стимулирование совокупного спроса, в основном за счет прямого участия государства в экономике.[7]

В неоконсервативной теории, основанной на идеях неоклассической теории и монетаризма, предпочтение и главенствующая роль отдаются стимулированию предложения денег и, соответ­ственно, инструментам денежно-кредитной по­литики. Прямое вмешательство государства в экономику ограничивается. Роль государства видится, главным образом, в косвенном регули­ровании экономики: создании условий для дей­ствия рыночного механизма “невидимой руки”, свободного предпринимательства и накопления капитала.[12]

Рассмотрим современные инструменты го­сударственного регулирования в период глобаль­ного финансово-экономического кризиса и послекризисного восстановления. Следует отметить, что приоритетные меры по поддержке экономи­ки в странах - мировых лидерах носили, в ос­новном, монетарный характер.

В целях финансовой стабилизации в усло­виях рецессии, восстановления экономики и со­хранения стабильности в последующий период национальными банками государств проведена совокупность конкретных мероприятий на фи­нансовом рынке, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капита­лов.

При традиционной монетарной политике центробанки стремятся поддерживать рыночные ставки межбанковского кредитования на опреде­ленном целевом уровне, поднимая или снижая учетную процентную ставку. Также централь­ный банк может достигать своей целевой про­центной ставки путем проведения операций на рынке ссудных капиталов, за счет купли или продажи государственных облигаций у банков и других финансовых организаций. Покупая или продавая облигации, центральные банки изме­няют количество денег в обращении и ставки доходности по государственным облигациям, тем самым влияя на краткосрочную кредитную став­ку процента.

В марте 2009 г. свою ключевую ставку до мини­мума понижает Великобритания - до 0, 5 % (са­мого низкого уровня за всю историю существо­вания банка с 1694 г.). К середине 2009 г. ЕЦБ понизил ставку до 1 %, а в США тем временем эта ставка уже дрейфует у нулевой отметки (0­, 25 % самого низкого уровня с 1954 г.), как это видно на рис. 4.

Рис. 4. Динамика ключевых ставок центробанков лидирующих экономик[13]

Таким образом, возможности оперировать ставкой процента для дальнейшего снижения курса национальной валюты и повышения де­нежной массы у США были исчерпаны. На пике финансового кризиса, после установления став­ки по федеральным фондам на уровнях, близ­ких к нулевым, осенью 2008 г., ФРС США при­няла решение о запуске нескольких целевых про­грамм по выкупу активов (Large-Scale Asset Purchase Program, LSAP), расширяя балансовый счет (баланс активов) через увеличение избы­точных резервов в финансовой системе⁴.

В период финансового кризиса 2008-2009 гг. ряд центробанков развитых экономик прибег­нул к политике нулевой процентной ставки. При данной политике, устанавливая нулевую номи­нальную процентную ставку, центральные бан­ки более не имели возможности дальше влиять на увеличение денежного предложения и на сти­мулирование заимствований.

Осенью 2008 г., в разгар глобального фи­нансового кризиса, ФРС США начинает резко понижать процентную ставку по федеральным фондам (Fed Funds Rate). В декабре того же года последовало решение о снижении ставок цент­ральными банками европейских стран-лидеров.

Первым шагом в спасении экономики США был Акт 2008 г. о чрезвычайной экономической стабилизации, известный больше под названием “План Полсона” (имя разработчика плана мини­стра финансов США Генри Полсона)⁸.

В связи с разразившимся кризисом на рын­ке ипотечного кредитования после серии банк­ротств крупных финансовых компаний США, таких как ипотечные агентства Fannie Mae, Freddie Mac, банка Lehman Brothers и пр., каз­начейство США получило право на покупку ипо­течных долговых бумаг и предоставление бан­кам ликвидности в объеме 700 млрд долл.[16]

Вливания в финансовую систему страны фактически означали частичную национализацию банков и расширение государственного вмеша­тельства в экономику, которая, по нашему мне­нию, больше соответствует “кейнсианской” док­трине, чем неоклассической идее саморегулиро­вания рынка. Но для оживления экономики та­кая мера стала необходимой.

В то же время ФРС пришлось прибегнуть к мерам нетрадиционной монетарной политики количественного смягчения.

Первую программу количественного смяг­чения (QE1) ФРС применила в период с ноября 2008 до марта 2010 г. с целью покупки ипотеч­ных долговых ценных бумаг (MBS) вместе с за­долженностью объемом 1, 25 трлн долл., а также краткосрочных казначейских облигаций (Treasury) со сроком погашения менее года или один год⁹.

Одновременно в 2008 г. лидеры 15 стран Евросоюза договорились о введении системы государственных гарантий для кредитов, привле­каемых банками, а для системообразующих бан­ков, столкнувшихся с трудностями, предусмат­ривалась рекапитализация за счет бюджетных средств.[14]

В апреле 2009 г. на саммите большой два­дцатки в Лондоне был принят План действий по выходу из глобального финансового кризиса. В частности, одной из наиболее серьезных мер стало решение о значительном увеличении ресурсов МВФ - до 750 млрд долл., поддержка новых ас­сигнований СПЗ (специальные права заимство­вания) в размере 250 млрд долл. Правительства развивающихся стран также принимали програм­мы поддержки финансовых рынков. МВФ пол­ностью поддержал меры правительств, предпри­нимаемые с целью борьбы с экономическим кри­зисом.

В целом, усилия государств в целях смягче­ния последствий кризиса были главным образом сконцентрированы на четырех основных направ­лениях:

1. Повышение уровня текущей ликвидности в национальной банковской системе за счет су­щественного снижения ставок рефинансирова­ния и значительного увеличения лимитов рефи­нансирования коммерческих банков.

2. Выкуп у финансовых институтов проблем­ных активов с низкой текущей ликвидностью для улучшения состояния их балансов и расши­рения возможностей кредитования экономики.

3. Осуществление государственных инвести­ций в капитал системообразующих финансовых институтов, понесших значительные потери от кризиса с целью предотвращения их банкрот­ства и обеспечения возможностей для нормаль­ного функционирования.

4. Предоставление государственной гарантий­но-страховой поддержки операций финансовых институтов с целью преодоления кризиса дове­рия и активизации рынков капитала.[15]

Программа QE1 была завершена в марте 2010 г., с общим объемом 1, 75 трлн долл., когда ФРС обна­ружила оживление экономики в начале 2010 г.

 

Рис. 5. Динамика ВВП США в абсолютном выражении, млрд долл.

(левая шкала, синий) и фондового индекса S& P 500 в пунктах (правая шкала, красный) на фоне проводимой монетарной политики ФРС США

Но уже в середине года, когда стало ясно, что возможности экономического восстановле­ния были переоценены, США прибегли ко вто­рой программе количественного смягчения (QE2) в ноябре того же года, которая состояла уже изпокупок долгосрочных казначейских облигаций в объеме 600 млрд долл. до июня 2011 г. (по 75 млрд долл. в месяц). QE2 следовала такой же модели, как и QE1, хотя с акцентом на покупку больше долгосрочных казначейских облигаций, чем MBS. Таким образом, регулятор продолжал оказывать поддержку ипотечному сектору, сде­лав упор на снижении долгосрочных ставок фи­нансового рынка¹².

В сентябре 2011 г. ФРС провела операции по продаже краткосрочных казначейских обли­гаций и покупке долгосрочных казначейских об­лигаций с целью дальнейшего выравнивания и понижения долгосрочных ставок. Эта програм­ма увеличения дюрации ценных бумаг в порт­феле ФРС (Maturity Extension Program, MEP), получившая название операции TWIST суммар­ным объемом к концу 2012 г. более 650 млрд долл., включала покупки долгосрочных облига­ций “Treasury” и продажи на аналогичную сум­му краткосрочных. Эта программа не предпола­гает расширения баланса, т.е. фактически прово­дится без дополнительной денежной эмиссии. В июне 2012 г. ФРС объявляет о расширении про­граммы в течение всего 2012 г.

А уже в сентябре 2012 г. принят третий ра­унд количественного смягчения (QE3). Новая программа предусматривала покупку (выкуп) ак­тивов, обеспеченных ипотечными ценными бу­магами (MBS) в объеме 40 млрд долл. в месяц, и возможность сохранения исключительно низких ставок по федеральным фондам до того момен­та, пока не будут отмечены существенные улуч­шения на рынке труда.[16]

Нетрадиционная монетарная политика спо­собствовала не только восстановлению экономи­ки США, но и в значительной степени оказала влияние на мировые финансовые рынки. Дина­мика роста ВВП США и изменения индекса S& P представлена на рис. 2. Как видно из графика, на фоне проводимых мероприятий по насыще­нию рынков ликвидностью с марта 2009 г. на финансовом рынке нисходящий тренд сменился восходящим, и уже в августе-сентябре 2009 г. наблюдалась положительная динамика роста ВВП.

Таким образом, мировой финансово-экономический кризис поставил точку в долгом споре между «кейнсианством» и «монетаризмом» о роли государства в регулировании экономических процессов. Кризис показал несостоятельность концепции монетаризма, в основе которой лежит положение о том, что априори рынки конкурентны и рыночная система в состоянии автоматически достигать макроэкономического равновесия. В разгар финансового кризиса практически все ведущие промышленно развитые страны вынуждены были перейти на «ручное» управление экономикой.

Без существенных государственных вливаний денежных средств в экономику, фактической национализации обанкротившихся финансовых институтов и других мер денежно-кредитной и бюджетной политики большинство стран были бы обречены на финансовый коллапс, как это произошло с Исландией. Нынешний глобальный финансово-экономический кризис еще раз наглядно показал, что основными условиями успешного социальноэкономического развития всех без исключения государств мира является устойчивость и стабильность.

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. I. Применение положений о поручительстве при рассмотрении дел в исковом порядке
2. II. Особенности применения положений о поручительстве по облигациям
3. III. Вид работы: «Использование информационной базы данных»
4. V. Использование психодиагностических методик
5. Аварийные радиобуи EPIRB, SART. Назначение, использование, эксплуатационные проверки.
6. Аграрные реформы и их роль в преодолении дуализма
7. Активное использование речевых средств и средств информационно- коммуникационных технологий (далее – ИКТ) для решения коммуникативных и познавательных задач.
8. Анализ рентабельности собственного капитала. Использование модели Дюпона в финансовом управлении.
9. Анализ товарооборота, его использование для характеристики показателей деятельности
10. Анализ финансового положения
11. Анализ финансового состояния ОАО «Технопарк»
12. Анализ финансового состояния ООО «Гранд-Люкс»