Тема 10 Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал

Любая организация, ведущая предпринимательскую деятельность с целью получения прибыли, должно обладать определенным капиталом, вложенным в основные и оборотные активы.

Оборотный капитал – это часть производительного капитала, стоимость которого полностью переносится на произведенный товар и возвращается в денежной форме после его реализации. Оборотный капитал формируется из денежных средств, легкореализуемых ценных бумаг, дебиторской задолженности, материально-производственных запасов, готовой продукции, незавершенного производства, материалов, комплектующих изделий и расходов будущих периодов.

При общем сходстве понятий «оборотные средства», «оборотные фонды», «оборотный капитал» в этих определениях имеются различия. Термин «оборотные средства» идентичен термину «оборотные активы» и применяется в сфере бухгалтерской деятельности. Их также часто называют «текущими активами». «Оборотные фонды» – термин, применяемый для определения видов активов в их материально-вещественной форме, размещаемых по стадиям кругооборота и по назначению. Определение «оборотный капитал» указывает на величину вложений в оборотные активы.

Оборотные средства (Current Assets) – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает 12 мес. Оборотные активы представлены в балансе отдельным разделом.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей стратегии управления активами компании. Она заключается в формировании необходимого объема и состава активов, оптимизации процесса их обращения. Разработка политики управления оборотными активами сводится к изучению и детальному анализу каждого элемента структуры оборотных активов в отдельности, разработке политики управления каждым из них с учетом особенностей жизненного цикла конкретной организации, формированию единой стратегии управления оборотными активами.

Управление оборотными активами отличается от управления внеоборотными активами тем, что основная часть управленческих решений реализуется в течение непродолжительного периода времени. При разработке политики управления оборотными активами необходимо четкое понимание взаимосвязи всех факторов, влияющих на общий уровень финансового состояния компании.

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, определяющая роль оборотных активов в ускорении оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других причин определяют сложность и важность управления оборотными активами.

Оборотные средства и политика в отношении управления этими активами важны прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение оборотных активов сопровождается изменением краткосрочных обязательств (пассивов), оба объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность оборотного капитала (СА) и краткосрочных обязательств (СL).

Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, а также соотношения и значений отдельных факторов его изменения. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция; однако могут быть и исключения; например, ее рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворит финансового менеджера. С позиции факторного анализа принято выделять такие факторные компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы (Inv), дебиторская задолженность (АR), денежные средства (СE), краткосрочные пассивы. Анализ основывается на следующей модели:

(10.1)

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, которые в свою очередь включают сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы.

Так как предприятие вкладывает свои денежные средства в образование материальных запасов, то издержки хранения последних связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания сырья и товаров, а также с вмененной стоимостью капитала, т.е. с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Большинство предприятий допускает, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного предприятия капитальные вложения, и поэтому при расчете издержек хранения используют среднюю вмененную стоимость капитала предприятия.

Дебиторская задолженность – еще один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому, это вовсе не означает, что товары будут оплачены немедленно; как результат – образование задолженности покупателей перед данным предприятием. Эти неоплаченные счета за поставленную продукцию составляют большую часть дебиторской задолженности. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

Денежные средства и их эквиваленты – наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Выбирая между наличными средствами и ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, подобную той, которую решает менеджер по производству. Всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств. Они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность оплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой сторону, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги. В частности, их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании. Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств.

Краткосрочные обязательства (пассивы) – это обязательства предприятия перед своими поставщиками, работниками, банками, государством и др., планируемые к погашению в течение ближайших 12 мес. Основной удельный вес в них приходится на банковские кредиты и неоплаченные счета других предприятий (например, поставщиков). В условиях рыночной экономики основным источником кредитов являются коммерческие банки. Поэтому обычным является требование банка об обеспечении предоставленных кредитов товарно-материальными ценностями. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству. Следовательно, одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них активов, другие – за счет частичной их распродажи.

Управление оборотными активами состоит из двух направлений: формирования политики управления оборотными активами в целом и управления отдельными элементами оборотных активов.

Показателями, на основе которых строится управление оборотным капиталом в целом, являются:

- собственный оборотный капитал;

- чистый оборотный капитал;

- финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП);

- излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования компании.

Собственный оборотный капитал (собственные оборотные средства) показывают, в каком объеме оборотные активы покрываются собственными источниками финансирования, и определяются как разность собственного капитала и внеоборотных активов. Если собственные оборотные средства компании составляют более 10% оборотных активов, считается, что компания финансово устойчива. Однако при этом может оказаться, что компания не в полной мере использует эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала снижается (рис. 9.1).

Рисунок 10.1 – Собственный оборотный капитал и чистый оборотный капитал

Чистый оборотный капитал показывает, в каком объеме текущие активы покрываются краткосрочными, а в каком собственными и долгосрочными источниками финансирования.

Одним из ключевых моментов в разработке политики управления оборотными активами является стремление к наращиванию чистого оборотного капитала. Разумный рост чистого оборотного капитала рассматривается как положительная тенденция, необходимое и обязательное условие стабильного финансового состояния компании, приемлемой финансовой устойчивости и ликвидности.

Однако изменение компонентов чистого оборотного капитала влияет не только на его итоговый размер, но и на качество. Например, размер чистого оборотного капитала может быть увеличен за счет роста свободного остатка денежных средств, сверхнормативного объема запасов или возрастания дебиторской задолженности. Эти изменения негативно влияют на производственно-хозяйственную деятельность компании.

При управлении оборотными активами важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами, и если нет, то в каком объеме требуется кредитное финансирование. Получить ответ на этот вопрос позволяет показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП), который представляет собой разность между суммой запасов и дебиторской задолженности и кредиторской задолженностью. Этот показатель часто путают с чистым оборотным капиталом.

Величину ФЭП часто обозначают также как потребность в оборотных средствах или просто как эксплуатационные потребности.

Для финансового состояния предприятия:

а) благоприятно получение отсрочек платежа: от поставщиков (коммерческий кредит); от работников предприятия (если имеет место задолженность по зарплате); от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т.д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.

б) неблагоприятно: замораживание определенной части средств в запасах (это порождает первостепенную потребность предприятия в финансировании); предоставление отсрочек платежа клиентам (предприятие воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат – отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании).

ФЭП вытекают из разницы между неблагоприятными и благоприятными феноменами жизни предприятия. Очевидным представляется достижение такого положения, когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает. Если кредиторская задолженность фирмы превысит размер дебиторской задолженности и при этом величина запасов будет минимизирована, то это может означать только одно: фирма в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих финансовых целей, чем другие предприятия пользуются ее ресурсами. С точки зрения финансового алгоритма функционирования фирмы – это прекрасный результат, к которому должна стремиться любая фирма.

Отрицательное значение ФЭП предприятия означает и то, что фирма имеет избыточные оборотные (денежные) средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода (дохода от вложений в ценные бумаги государства и других предприятий, дохода от спекуляций на валютном рынке и пр.) и дохода от вложения денег в коммерческие банки (банковские депозиты и пр.).

В противном случае речь идет о нехватке оборотных (денежных) средств. Поэтому одной из основных задач тактического финансового менеджмента – это превращение ФЭП предприятия в отрицательную величину.

Этой же цели будет служить и решение задачи ускорения оборота средств предприятия. При этом будет как раз минимизироваться величина запасов предприятия (запасов готовой продукции и запасов сырья, материалов). Это, дополнительный фактор сокращения ФЭП и дополнительная возможность использования финансового механизма функционирования фирмы для максимизации ее финансовых результатов (за счет преимущественно чужих средств, средств других предприятий).

Скорость оборота средств предприятия – категория, непосредственно связанная со временем. Она показывает, сколько оборотов те или иные средства предприятия совершают, предположим, за год или сколько времени необходимо на совершение ими одного оборота. Это находит свое выражение в расчете периода оборачиваемости оборотных средств:

Это самый всеохватывающий показатель, так как в числителе все оборотные средства предприятия, а в знаменателе фактически все доходы предприятия.

При управлении оборотными активами важно знать не только суммы дефицита или излишка текущего финансирования, но и продолжительность этих состояний. Например, в течение какого периода компания покрывает кредиторской задолженностью дефицит финансирования, вызванный наличием запасов и дебиторской задолженности. Временные параметры управления оборотными активами определяются расчетом продолжительности операционного и финансового циклов.

Продолжительность операционного цикла включает период времени от момента расходования компанией денежных средств на приобретение запасов до поступления денег от дебиторов, т.е. это время оборота общей суммы оборотных средств организации в днях. Расчет продолжительности операционного цикла осуществляется по формуле:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОгп + ПОдз, (10.2)

где ПОЦ – продолжительность операционного цикла, в днях; ПОда – период оборота остатка денежных активов, в днях; ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья и материалов, в днях; ПОгп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях; ПОдз – продолжительность оборота (инкассации) дебиторской задолженности, в днях.

Неэффективная система управления, неритмичность процесса производства, излишек оборотных активов приводят к замедлению оборачиваемости, увеличению продолжительности операционного цикла. В управлении оборотными активами важнейшим моментом является разработка эффективных мер, направленных на сокращение продолжительности операционного цикла. При этом выбранная стратегия не должна приводить к уменьшению объемов производства и реализации продукции, ухудшению ее качества, снижению рентабельности.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют производственный и финансовый циклы.

Производственный цикл характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям.

Формула для определения продолжительности производственного цикла имеет следующий вид:

ППЦ = ПОмз + ПОнз + ПОгп , (10.3)

где ППЦ – продолжительность производственного цикла, в днях; ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья и материалов, в днях; ПОнз – период оборота объема незавершенного производства, в днях; ПОгп – период оборота запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную продукцию.

Формула для определения продолжительности финансового цикла имеет следующий вид:

ПФЦ = ППЦ + ПОдз – ПОкз, (10.4)

где ПФЦ – продолжительность финансового цикла, в днях; ППЦ – продолжительность производственного цикла, в днях; ПОдз – период оборота дебиторской задолженности, в днях; ПОкз – период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Для сокращения продолжительности операционного цикла необходимы следующие условия:

- обоснованное определение потребности в материальных оборотных активах, расчет минимального размера запасов, позволяющего компании бесперебойно осуществлять производство и реализацию продукции;

- формирование эффективной кредитной политики компании;

- повышение эффективности использования оборотных активов;

- обеспечение ритмичности хозяйственного процесса;

- повышение ликвидности всех элементов оборотных активов;

- сведение к минимуму просроченной дебиторской задолженности, сверхнормативных запасов, излишних свободных денежных средств.

Взаимосвязь производственного, финансового и операционного циклов графически представлена на рис. 10.2.

Рисунок 10.2 – Схема взаимосвязи производственного, финансового и операционного циклов

Чем короче операционный, производственный и финансовый циклы, тем меньшими деньгами обходиться предприятие в текущей деятельности и тем эффективнее оно функционирует. Но сокращение не беспредельно и может привести к снижению эффективности.

Управление запасами

Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента переплетаются с задачами операционного менеджмента, логистики и маркетинга. Все эти задачи подчинены одной цели – обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по формированию и обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на хранение запасов, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Это достигается путем разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами. Она включает группировку запасов на производственные запасы и запасы готовой продукции, предназначенные для бесперебойной реализации потребителям. Каждая из этих категорий в свою очередь разделяется по следующим видам:

- запасы текущего хранения (они представляют собой постоянно обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации);

- запасы сезонного хранения (формирование таких запасов обусловлено сезонными особенностями закупки сырья и материалов, потребления готовой продукции);

- запасы целевого назначения (формирование таких запасов определено специфическими целями деятельности компании).

Одним из коэффициентов, который может быть использован для отслеживания уровня запасов, является средний период оборота запасов, который рассчитывается по следующей формуле:

Средний период оборота запасов = Средняя величина запасов * 365 дней /Себестоимость реализации

Он дает возможность рассмотреть длительность периода пребывания в запасе и может быть использован как база для сравнения. Существует возможность расчета как для отдельных элементов, так и по всем запасам в совокупности. При управлении запасами более информативны и удобны для менеджеров коэффициенты, рассчитанные по отдельным позициям.

Одной из мер по проведению эффективного управления запасами является установление жесткого контроля за использованием запасов, их пополнением и оборачиваемостью. Для осуществления данной программы используется система АВС – система контроля за движением запасов. Метод АВС предполагает деление запасов на три категории – А, В и С в зависимости от стоимостной оценки общей годовой потребности в этом виде запасов. Управление категорией А (наиболее ценные запасы) осуществляется часто, ежедневно; под пристальным контролем находятся запасы, относящиеся к категории В; для категории С (наименее ценные запасы) создают страховые запасы, которые периодически отслеживаются. На основе этой же классификации проводятся расчеты экономичного размера запаса.

Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется по формуле:

ФСз = СР * Нз – КЗ, (10.5)

где ФСз – объем финансовых средств, авансируемых в запасы, руб.; СР – среднедневной объем расхода запасов в сумме, руб.; Нз – норматив хранения запасов, в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов, в днях); КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности.

Расчет ведется по каждому из видов запасов. Суммирование результатов позволяет получить общую потребность в финансовых ресурсах, авансируемых на формирование запасов, т.е. определить размер оборотных активов, обслуживающих эту стадию производственно-коммерческого цикла.

Основная задача в процессе управления запасами товарно-материальных ценностей – оптимизация их размера и оборота. Классической моделью оптимизации запасов является модель экономически обоснованного размера заказа (еconomic ordering quantity – EOQ). Сначала проводится анализ текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров, приемке и хранению на складе, а также определяется величина каждого вида затрат. Минимизация всех этих видов затрат и является ключевым моментом в определении наиболее экономичного размера запасов товарно-материальных ценностей. В состав таких затрат включаются только релевантные затраты, т.е. затраты, изменяющиеся в зависимости от уровня запасов. Это аренда дополнительных помещений при превышении уровня запасов, затраты вследствие морального износа и ухудшения характеристик товаров, потери дохода от альтернативных направлений вложения капитала, который использован на формирование фактического уровня и структуры запасов, и др. Запасы могут увеличиваться до тех пор, пока получаемая экономия превышает общие затраты по содержанию дополнительных запасов.

Модель экономически обоснованного размера заказа можно представить графиком (рис. 10.3) и формулой:

Рисунок 10.3 – Графический метод определения оптимального размера заказа

(10.6)

где Q – необходимый объем закупки товаров (сырья и материалов) в год (квартал), ед.; Зф1 – размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну поставляемую партию, руб.; Зхр1 – размер текущих затрат по хранению единицы запасов, руб.

С ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе (и наоборот).

Важным моментом в управлении запасами является возможность вовлечения в хозяйственный оборот сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей. Это позволяет сократить расходы, связанные с хранением запасов на складе, возможные потери из-за старения и порчи запасов, а также высвободить часть финансовых средств, размер которых можно определить по формуле:

ФСв = Зн – Зф = (НЗ – ФЗ) * СР, (10.7)

где ФСв – сумма высвобождаемых финансовых средств в процессе нормализации запасов, руб.; Зн – норматив запасов, руб.; Зф – фактические запасы, руб.; НЗ – норматив хранения запасов, в днях; ФЗ – хранение фактических запасов, в днях; СР – среднедневной объем расходования запасов, руб./день.

Высвобождение из хозяйственного оборота части финансовых средств позволяет реинвестировать их в другие активы.

Представляет интерес такая модель управления запасами, как система планирования потребности в материальных ресурсах (materials requirement planning system – MRP), которая берет за основу прогнозы спроса на продаваемый продукт. Далее используются компьютерные технологии, помогающие составить график поставок закупаемых материальных ресурсов для обеспечения потребности в них производства, осуществляемого на таком уровне, чтобы удовлетворить рыночный спрос. MRP – это подход, обеспечивающий координацию поставок материальных ресурсов с графиком производственного процесса. При заказе только тех видов и объемов ресурсов, которые необходимы для обеспечения непрерывности производственного процесса, объем запасов может быть снижен до минимально возможных значений. MRP представляет собой реализацию подхода «сверху вниз» при управлении запасами, который предполагает, что решения о закупках материальных ресурсов не могут приниматься в отрыве от решений по видам, объемам и срокам производства.

Одна из достаточно распространенных моделей управления запасами, которая позволяет устранить необходимость поддержания значительного их количества – это система управления запасами точно в срок (just-in-time stock management – JIT). Этот метод впервые был использован в оборонной промышленности США во время Второй мировой войны, а впоследствии был широко распространен в экономике Японии. Сущность подхода, заключается в поставке требуемых для осуществления производства ресурсов точно в то время, когда в них возникает необходимость. При использовании этого подхода организация снимает с себя проблему хранения больших запасов материальных ресурсов, на первый план выходит проблема обеспечения более тесного взаимодействия с поставщиками.

Для успешной реализации этого подхода важно заранее информировать поставщиков фирмы о производственных планах и потребностях в соответствующих видах материальных ресурсов, а также добиваться требуемого качества поставляемых ресурсов в согласованные сроки. Несоблюдение этих требований может привести к возникновению производственных проблем и обойтись фирме очень дорого. Поэтому в данном случае требуется установление тесных взаимоотношений между фирмой и ее поставщиками материальных ресурсов.

Хотя при использовании этого метода бизнес практически не будет иметь товарных запасов, он все же будет нести определенные издержки, связанные с реализацией JIT-подходов. Поскольку необходимость поддержания запасов перекладывается на поставщиков, они могут попытаться возместить эти дополнительные издержки за счет увеличения цен. Стоимость ресурсов может также увеличиться за счет осуществления большого количества поставок мелкими партиями. Также, особые отношения, тесные взаимосвязи между фирмой и ее поставщиками могут привести к невозможности получения более дешевых ресурсов при их доступности от других фирм.

Многие рассматривают систему JIT как нечто большее, чем просто способ управления запасами. Философия этого метода основана на отказе от излишков и стремлении к совершенству. Предполагается, что поставщики всегда будут стремиться к обеспечению своевременности поставок ресурсов и что эти ресурсы будут качественными, без дефектов. Также ожидается, что производственный процесс будет осуществляться с максимально возможной эффективностью. Это означает, что в производственном процессе не возникнет непредвиденных перерывов, очереди и запасы на технологических переходах будут устранены, поскольку только время, которое расходуется исключительно на осуществление технологических операций, рассматривается как создающее ценность. И хотя эти ожидания могут быть слишком идеалистичными и в реальности недостижимыми, они помогают становлению культуры управления, которая направлена на достижение качества и стремление к совершенству.

⇐ Предыдущая 21 22 23 24 252627 28 29 30 Следующая ⇒