Тема 1. Нормативно-правовая база оценочной деятельности

Стр 1 из 7Следующая ⇒

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Практикум

к выполнению практических занятий

для студентов очной и заочной формы обучения

направления 080100.62 «Экономика»

Курган 2015

Кафедра: «Финансы и кредит»

Дисциплина: «Оценка стоимости бизнеса»

(направление 080100.62).

Составила: канд. экон. наук, доцент М.А. Иванова.

Утверждены на заседании кафедры «21» марта 2013 г.

Рекомендованы методическим советом университета «20» декабря 2013 г.

Введение

Дисциплина «Оценка стоимости бизнеса» направлена на изучение основ оценки бизнеса в современных условиях. Оценка бизнеса (предприятия) является одной из функций управления и основывается на глубоком знании экономики, финансов и организации производства, предусматривает комплексное изучение деятельности хозяйственного субъекта и влияния внешней среды на стоимость предприятия. В настоящее время эффективность принимаемых управленческих решений измеряется приращением рыночной стоимости бизнеса. Качество оценки предприятия зависит от достоверности используемой информации, применяемых подходов и методов оценки.

При изучении дисциплины важно, прежде всего, уяснить, что система формирования стоимости предприятия отражает рост курсового дохода акционеров компании, которые вкладывают в нее средства. Поэтому изучение отдельных тем курса, понятий и категорий должно основываться на системном подходе к денежным отношениям, обеспечивающим комплектность реформирования финансово-кредитного механизма. Системный подход создает базу для взаимоувязанных расчётов, объемов денежных средств, финансовых и кредитных ресурсов для мониторинга рыночной стоимости предприятий.

Оценку бизнеса проводят в целях:

- повышения эффективности текущего управления предприятием;

- реструктуризации предприятия;

- разработки плана развития предприятия;

- купли-продажи;

- определения кредитоспособности;

- страхования;

- налогообложения;

- осуществления инвестиционного проекта.

Цель изучения дисциплины – приобрести необходимые теоретические и практические навыки сбора и обработки информации для проведения оценки, сформировать навыки выбора итоговой величины стоимости капитала предприятия с учетом правовой базы, а также углубления теоретических знаний по дисциплине и развития у студентов творческой инициативы и исследовательской деятельности.

Для усвоения дисциплины необходимо изучение законодательных и инструктивных материалов по вопросам оценочной деятельности.

Содержание методических рекомендаций предусматривает, что при самостоятельной подготовке к практическим занятиям студент должен изучить тему в соответствии с перечнем рассматриваемых вопросов, знать основные термины, быть готовым к решению практических задач и тестовых заданий.

Вопросы, тестовые задания и задачи для проведения практических заданий студентов

Тема 1. Нормативно-правовая база оценочной деятельности

Вопросы для повторения

1 Гражданский кодекс РФ в рамках регулирования оценочной деятельности.

2 Федеральный закон от 29 июля 1998 года №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

3 Федеральные стандарты оценки, обязательные к применению на территории РФ.

4 В какой степени оценщики используют Международные стандарты оценки?

5 Государственные органы и общественные организации, регулирующие оценочную деятельность в РФ.

Тесты для повторения

1 Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается:

а) наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства;

б) стоимость, определенная массовыми методами оценки, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки;

в) это расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект может быть отчужден;

г) стоимость для конкретного инвестора при установленных инвестиционных целях использования объекта.

2 Субъектами оценочной деятельности признаются:

а) физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков;

б) физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность;

в) физические лица, имеющие лицензию на осуществление деятельности.

3 К объектам оценки не относят:

а) отдельные материальные объекты (вещи);

б) совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

в) право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

г) несформированный земельный участок.

4 Основанием для проведения оценки является:

а) акт;

б) соглашение;

в) договор.

5 Проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих:

а) крупным акционерным компаниям;

б) полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям;

в) некоммерческим организациям и благотворительным фондам.

6 Договор на проведение оценки:

а) может быть заключен в устной форме;

б) заключается в простой письменной форме;

в) подлежит государственной регистрации.

7 В штате юридического лица, осуществляющего оценку, должно быть:

а) не менее двух оценщиков;

б) не менее четырех оценщиков;

в) хотя бы один оценщик.

8 Основанием для включения некоммерческой организации в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков не является:

а) объединение в составе такой организации в качестве ее членов не менее чем 500 физических лиц (оценщиков);

б) наличие компенсационного фонда, который формируется за счет взносов ее членов в денежной форме в размере;

в) наличие коллегиального органа управления (совета, наблюдательного совета), функционально специализированных органов и структурных подразделений.

9 В каком суде можно обжаловать решение уполномоченного федерального органа об отказе в приёме в члены соморегулируемой организации оценщиков:

а) в мировом;

б) в верховном;

в) в арбитражном?

10 Какой орган является высшим органом управления саморегулируемой организацией оценщиков:

а) уполномоченный федеральный орган;

б) общее собрание членов саморегулируемой организации оценщиков;

в) наблюдательный совет саморегулируемой организации оценщиков?

11 Сколько составляет обязательный взнос, который должен внести каждый член саморегулируемой организации оценщиков в компенсационный фонд:

а) не более чем тридцать тысяч рублей;

б) не менее чем тридцать тысяч рублей;

в) не менее чем двадцать пять тысяч рублей?

12 Объектом страхования по договору обязательного страхования ответственности оценщика при осуществлении оценочной деятельности являются:

а) имущественные интересы оценщика, связанные с его обязанностью возместить причиненный вред;

б) имущественные интересы, связанные с риском ответственности оценщика по обязательствам, возникающим вследствие причинения ущерба заказчику, заключившему договор на проведение оценки;

в) имущественные интересы, связанные с риском гражданской ответственности оценщика.

13 Страховым случаем по договору обязательного страхования ответственности является:

а) подтвержденное вступившим в законную силу решением суда наступление ответственности оценщика перед третьими лицами или иными лицами в связи с неисполнением или ненадлежащим исполнением оценщика возложенных на него обязанностей, за исключением случаев, предусмотренных настоящим законом;

б) наступление гражданской ответственности страхователя по обязательствам, возникающим вследствие причинения вреда оценщика в период действия договора обязательного страхования, которое влечет за собой обязанность страховщика произвести страховую выплату потерпевшим;

в) установленный вступившим в законную силу решением арбитражного суда или признанный страховщиком факт причинения ущерба действиями (бездействием) оценщика в результате нарушения требований федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, установленных саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой являлся оценщик на момент причинения ущерба.

Контрольные тесты

1 Компенсационным фондом саморегулируемой организации оценщиков является:

а) обособленное имущество, принадлежащее саморегулируемой организации оценщиков на праве собственности и первоначально формируемое исключительно в денежной форме за счет обязательных взносов ее членов;

б) обособленное имущество, являющееся собственностью саморегулируемой организации оценщиков, которое формируется в денежной форме, а также в форме ценных бумаг саморегулируемой организации оценщиков;

в) обособленное имущество, являющееся собственностью саморегулируемой организации оценщиков, которое формируется в денежной форме за счет взносов кредитных кооперативов – членов саморегулируемой организации оценщиков, а также доходов, полученных от размещения и инвестирования средств компенсационного фонда.

2 Государственная кадастровая оценка проводится по решению:

а) исполнительного органа государственной власти, уполномоченного субъекта Российской Федерации, а также местного самоуправления по кадастровой деятельности;

б) законодательного органа государственной власти субъекта Российской Федерации, по решению органа местного самоуправления не реже чем один раз в три года с даты, по состоянию на которую была проведена государственная кадастровая оценка;

в) исполнительного органа государственной власти субъекта Российской Федерации или в случаях, установленных законодательством субъекта Российской Федерации, по решению органа местного самоуправления не реже чем один раз в пять лет с даты, по состоянию на которую была проведена государственная кадастровая оценка.

3 Основаниями для пересмотра результатов определения кадастровой стоимости являются:

а) недостоверность сведений об объекте недвижимости, использованных при определении его кадастровой стоимости;

б) вновь открывшиеся обстоятельства решений, определений суда, постановлений президиума суда надзорной инстанции, вступивших в законную силу;

в) установление в отношении объекта недвижимости его рыночной стоимости на дату, по состоянию на которую была установлена его кадастровая стоимость.

Вопросы для повторения

1 Что такое оценка бизнеса?

2 Охарактеризуйте понятия объект и субъект оценки.

3 В чем особенности бизнеса как объекта оценки?

4 Необходимость оценки бизнеса (предприятия) в условиях рыночной экономики.

5 Основные цели оценки.

6 Виды стоимости: рыночная, инвестиционная, кадастровая, ликвидационная.

7 Факторы, влияющие на оценку предприятия: доход и время его получения, риск, спрос, ликвидность имущества, степень контроля, альтернативные возможности, ситуация на макроуровне.

8 Основные принципы оценки.

9 Основные этапы процесса оценки.

10Временная оценка денежных потоков.

11 Подготовка информации, необходимой для оценки бизнеса.

12 Отчет об оценке бизнеса (предприятия).

Тесты для повторения

1 Предметом оценки бизнеса может быть оценка:

а) текущей рыночной стоимости закрытой компании;

б) текущей рыночной стоимости открытой компании с недостаточно ликвидными акциями;

в) «действительной» текущей рыночной стоимости открытой компании с ликвидными акциями, если компания не публикует достаточных сведений о ведущихся ею инвестиционных (инновационных) проектах;

г) будущей (прогнозируемой) рыночной стоимости закрытых и открытых компаний;

д) текущей и будущей рыночной стоимости имущественного комплекса фирмы;

е) текущей и будущей рыночной ценности бизнес-линий компании или ее имущественных комплексов по отдельным видам продукции;

ж) всего перечисленного выше.

2 Основным показателем результативности деятельности предприятия в долгосрочном периоде является:

а) прибыль;

б) стоимость бизнеса;

в) нераспределенная прибыль.

3 Бизнес может быть реализован на сторону в форме продажи:

а) специализированной компании, осуществляющей только этот бизнес;

б) имущественного комплекса, созданного под данный бизнес;

в) дела или бизнес-линии;

г) всего перечисленного выше.

4 Стоимость предприятия как действующего в отличие от его ликвидационной стоимости предполагает оценку рыночной стоимости:

а) фирмы, продолжающей операции;

б) ненарушенного в своей целостности имущественного комплекса;

в) пп. (а) и (б);

г) иное.

5 Оценка целесообразности инвестирования во вновь учреждаемую для осуществления инновации компанию заключается:

а) в определении текущей рыночной стоимости этой компании и предлагаемой в ней доли;

б) в прогнозировании рыночной стоимости данной компании и получаемой в ней доли к моменту планируемого инвестором выхода из бизнеса;

в) в расчете чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости) предполагаемой инвестиции с учетом перепродажи приобретаемой доли и возможных до этого дивидендов;

г) пп. (а) + (б) + (в);

д) пп. (а) + (б) + (в) + иное.

6 Какой из стандартов оценки бизнеса наиболее часто используется в мировой практике при оценке предприятия, когда она осуществляется для определения стоимости миноритарного пакета его акций (пакета меньшинства)?

а) рыночной стоимости;

б) обоснованной стоимости;

в) инвестиционной стоимости;

г) внутренней (фундаментальной) стоимости.

Контрольные тесты

1 Оценка имущественного комплекса может включать в себя определение рыночной стоимости:

а) кредиторской задолженности;

б) дебиторской задолженности;

в) (а) + (б);

г) не включает в себя ни того, ни другого.

2 Целью оценки бизнеса может быть оценка:

а) компании как действующей;

б) ликвидационной стоимости компании;

в) ликвидационной стоимости имущественного комплекса;

г) стоимости имущественного комплекса как действующего;

д) всего перечисленного выше.

3 Предприятие как предмет оценки бизнеса, согласно Гражданскому кодексу РФ, строго говоря, понимается как:

а) фирма;

б) имущественный комплекс;

в) бизнес-линия;

г) частная инициатива;

д) иное.

4 Оценка ликвидационной стоимости компании требует:

а) определения рыночной стоимости ее имущественного комплекса в расчете на разумное время поиска его потенциальных покупателей;

б) того же, но применительно, возможно, и к отдельным элементам имущества фирмы;

в) установления рыночной стоимости ее имущественного комплекса в расчете на срочную (быструю) его реализацию;

г) того же, но применительно, возможно, и к отдельным элементам имущества фирмы;

д) вычитания из ликвидационной стоимости активов компании ее кредиторской задолженности;

е) уменьшения получаемого результата оценки на текущую стоимость издержек ликвидации (административных, юридических и пр.).

5 Оценка имущественного комплекса предполагает определение рыночной стоимости:

а) материальных активов, необходимых для выпуска продукции;

б) нематериальных активов, представляющих собой конкурентные преимущества по выпуску и продажам этой продукции;

в) всех иных материальных и нематериальных активов фирмы.

6 Оценщик должен или может быть обязан раскрыть конфиденциальную информацию, если:

а) раскрытие разрешено законом и санкционировано клиентом или работодателем;

б) раскрытие требуется законом;

в) раскрытие является профессиональной обязанностью;

г) верно все вышеперечисленное.

7 Раскрытие конфиденциальной информации требуется законом в случае:

а) подготовки документов в ходе судебного законодательства;

б) сообщения ставших известными фактов нарушения закона надлежащим органам государственной власти;

в) верно (а) и (б).

8 Раскрытие конфиденциальной информации является профессиональной обязанностью, в случае:

а) проверки качества работы, проводимой внутри компании;

б) расследования внутри компании;

в) защиты оценщиком своих профессиональных интересов в ходе юридического разбирательства;

г) верно все вышеперечисленное.

Верно ли утверждение: применение метода сценариев для учета рисков бизнеса при расчете его стоимости на основе денежных потоков в реальном выражении требует отдельного учета разных сценариев изменения инфляции в стране?

а) да;

б) нет;

в) нельзя сказать с определенностью.

13 Укажите неверное утверждение из числа приведенных ниже:

а) высокий показатель операционного левереджа свидетельствует о высоком уровне деловых рисков предприятия;

б) высокий показатель коэффициента текущей ликвидности свидетельствует о высокой финансовой устойчивости предприятия;

в) высокий показатель у финансово здорового предприятия доли заемного капитала в совокупных активах этого прибыльного предприятия свидетельствует о высоком уровне рентабельности его продукции;

г) большой срок окупаемости инвестиционных проектов, начатых фирмой с неликвидными высококотируемыми акциями, свидетельствует об ошибочности ее инвестиционной политики;

д) предприятие с наступательной инновационной стратегией на конкурентном рынке более финансово успешно, чем предприятие с оборонительной инновационной стратегией;

е) предприятие с высокой долей ценных специальных активов менее приспособлено для диверсификации своей продукции;

ж) основным видом страхового риска является риск отрицательного экономического роста.

Задачи для повторения

1 Покупатель заплатил 200 руб. за опцион на покупку через 9 месяцев пакета ценных бумаг стоимостью 15000 руб. Выплаченные 200 руб. за опцион не будут включены в покупку. Какую сумму покупателю необходимо положить в банк, начисляющий 12% годовых ежемесячно, для совершения сделки?

2 Рассчитать текущую стоимость потока меняющихся арендных платежей, выплачиваемых в конце года:

1-3 год по 250 руб.;

4-5 год по 200 руб.;

6-10 год по 550 руб.

Ставка дисконта – 30%.

3 Рассчитать сумму процентов, начисленных через 4 года на вклад в

888 тыс. руб. По условиям денежного договора банк начисляет 40% годовых ежеквартально. Какова должна быть годовая депозитная ставка при прочих равных условиях, если необходимо удвоить первоначальный вклад?

4 Владелец химчистки сдал её в аренду на 6 лет. Годовая рента выплачивается в конце года и составит первые четыре – 600 тыс. руб., последние два года – 700 тыс. руб. Ожидается, что через 6 лет продажная цена предприятия составит 10 000 тыс. руб. За какую цену целесообразно сейчас продать химчистку, а не сдавать её в аренду, если владелец хочет получить 10% годового дохода?

5 Заемщик получил ипотечный кредит в сумме 6 500 тыс. руб. на 5 лет под 40% годовых. По условиям договора заемщик выплачивает банку только проценты. Основной долг должен быть возвращен одним платежом. Какую сумму заемщик должен ежегодно откладывать в инвестиционный фонд, приносящий 25% годового дохода, для возврата кредита?

6 Составить график погашения кредита в 12 000 руб., предоставленного под 10% годовых на 4 года, если по условиям погашения:

а) заемщик в течение срока займа уплачивает только проценты, а основной долг погашает в конце четвертого года одним платежом;

б) сумма кредита возвращается ежегодно равными долями;

в) кредит и проценты уплачиваются одним взносом в конце срока кредитования.

7 Банк предоставил фирме самоамортизирующийся кредит в сумме

900 000 руб. на 7 лет под 16% годовых. Рассчитать сумму, уплаченную заемщиком в погашение основного долга, и сумму процентов на конец четвертого года.

8 Рассчитать суммарную будущую стоимость денежного потока, накапливаемого под 8%. Денежный поток возникает в конце года: 1-й год – 100 руб.;

2-й год – 850 руб.; 3-й год – 0; 4-й год – 250 руб.

9 Рассчитать суммарную текущую стоимость денежного, потока, возникающего в конце года, если ставка дисконта равна 11%. Денежный поток:

1-й год – 250 руб.;

2-й год – 0;

3-й год – 550 руб.;

4-й год – 950 руб.

Контрольные задачи

1 Какую сумму целесообразно заплатить инвестору за объект недвижимости, который можно эффективно эксплуатировать 5 лет? Объект в конце каждого года приносит доход по 250 тыс. руб., требуемый доход на инвестиции 20%.

2 Стоимость пятилетнего обучения в вузе составляет 130 тыс. руб. Плата перечисляется ежегодно в начале года равными долями. Какую сумму необходимо положить в банк, начисляющий 6% годовых, если по условиям договора банк принимает на себя обязательства по перечислению платы за обучение в вуз?

3 Объект в течение 8 лет обеспечит в конце года поток арендных платежей по 580 тыс. руб. После получения последней арендной платы он будет продан за 25 500 тыс. руб. Расходы по продаже составят 500 тыс. руб. Рассчитать совокупную текущую стоимость предстоящих поступлений денежных средств, если вероятность получения запланированной суммы аренды и продажи требует применения ставок дисконта в 10% и 20% соответственно.

4 Кредит в сумме 3 900 тыс. руб. предоставлен на 18 лет под 15% годовых с ежегодным погашением. Рассчитать остаток долга на конец девятого года.

5 Рассчитать величину погашенного основного долга за конец шестого года. Самоамортизирующийся кредит предоставлен на 20 лет под 13% годовых, в сумме 5 500 тыс. руб. с ежемесячным погашением.

6 Служащий ежемесячно перечисляет в пенсионный фонд «А» по 200 руб. До выхода на пенсию ему осталось 5 лет, по истечении этого срока фонд предполагает производить ежемесячные равновеликие выплаты в течение 10 лет. Рассчитать сумму, на которую может рассчитывать служащий, если ставка дохода в пенсионном фонде «Б» 12% годовых.

7 Банк АБ предлагает вклад «Универсальный» на 3 месяца под 25% годовых с выплатой процентов в конце срока договора. Банк МН предлагает «Супервклад» на срок менее шести месяцев с начислением и возможной выплатой 20% ежемесячно на всю сумму, хранящуюся на счете. Принять решение на основе доходности вкладов. Какие дополнительные сведения необходимо получить для принятия окончательного решения?

8 Определить оптимальный размер инвестиций в приобретение компании, которая ежегодно выплачивает дивиденды в сумме 5 000 тыс. руб. В конце десятого года компания будет продана за 500 000 тыс. руб. Ставка дисконтирования – 12 %.

9 Банк «ХХ» предлагает вклад «Образование». Средства с депозитного счета каждый год перечисляются в соответствующий вуз, на остаток вклада начисляются проценты по ставке 12% годовых. Определить, достаточно ли внести 3800 руб. в банк «Развитие» для оплаты в центре ЭКЮ, который за пятилетнюю программу взимает по 1 000 руб. в год.

10 Фирма заключила договор на аренду производственных площадей на

5 лет, согласно которому она ежегодно будет платить 9500 руб. Определить сумму экономии, которую получит фирма, при условии, что рыночная цена аренды аналогичных помещений 11 500 руб., ставка дисконтирования – 15%.

Вопросы для повторения

1 Общая характеристика доходного подхода.

2 Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

3 Что такое компенсация (премия) за риск в составе ставки дисконта? Каково ее финансовое содержание?

4 Взаимосвязь между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования.

5 Какие существуют методы для определения ставки дисконта, адекватной рискам оцениваемого бизнеса?

6 Экономическое содержание метода капитализации доходов.

7 В чем заключается главный принцип доходного подхода к оценке бизнеса, т.е. чему равна максимально приемлемая для инвестора цена за оцениваемый бизнес?

8 Почему рыночная цена за рассматриваемый бизнес на конкурентных рынках капитала стремится к максимально приемлемой для инвестора цене, равной остаточной текущей стоимости бизнеса?

9 Каким образом рыночная цена за бизнес, стремящаяся к максимально приемлемой для инвестора цене за него, может быть представлена как сумма стоимостей прав на получение ожидаемых от бизнеса доходов?

10 Почему без учета рисков бизнеса максимально приемлемая для инвестора стоимость права на получение от бизнеса дохода A_t через лет (кварталов, месяцев) равна текущей стоимости PV(A_t) этого будущего дохода?

11 Какая доходность (норма текущего дохода от бизнеса) служит ставкой дисконта, т.е. минимально требуемой доходностью, применяемой при определении оценочной стоимости бизнеса, если не учитывать его рисков?

12 Как рассчитываются прошлые и прогнозируются будущие денежные потоки для собственного капитала?

13 В чем различие денежных потоков для собственного капитала и бездолговых денежных потоков, номинальных и реальных денежных потоков?

Тесты для повторения

Верно ли утверждение: оценочная стоимость бизнеса равна доходу, который можно было бы получить за срок его полезной жизни, вложив ту же сумму инвестиций в сопоставимый по рискам (нестабильности дохода с рубля вложений) доступный инвестору бизнес?

а) да;

б) нет;

в) нельзя сказать с определенностью.

2 Что из перечисленного ниже может быть использовано в качестве безрисковой нормы дохода от бизнеса (не учитывающей риски бизнеса ставки дисконта для дисконтирования ожидаемых от бизнеса доходов)?

а) текущая ставка дохода по страхуемым (крупными независимыми компаниями с государственным участием) банковским депозитам;

б) текущая доходность государственных облигаций;

в) пп. (а) и (б), но их средние ожидаемые за срок полезной жизни оцениваемого бизнеса величины;

г) рыночная кредитная ставка процента в расчете на срок полезной жизни бизнеса;

д) безрисковая норма дохода (ставка дисконта), принятая в среднем в мировой экономике;

е) иное.

Верно ли следующее утверждение: можно ли добавить к стоимости фирмы, полученной как текущая стоимость ожидаемых от ее бизнеса доходов, рыночную стоимость активов, которые не используются и не будут использоваться в этом бизнесе?

а) верно;

б) неверно;

в) нельзя сказать с определенностью.

9 Оценка стоимости компании с применением теоремы Модильяни – Миллера предполагает:

а) независимость оценки фирмы от условий ее финансирования;

б) использование для расчета остаточной текущей стоимости бизнеса только операционных денежных потоков;

в) отсутствие эффекта финансового рычага;

г) игнорирование риска увеличения заемных средств;

д) все перечисленное выше.

Контрольные тесты

Верно ли утверждение, что ставка дисконта, применяемая для дисконтирования номинальных денежных потоков для собственного капитала, не должна включать средней ожидаемой инфляции, так как она уже учтена при прогнозировании указанных денежных потоков?

а) да;

б) нет;

в) нельзя сказать с определенностью.

Задачи для повторения

1 Рассчитать величину денежного потока и заполнить строки балансового отчета, если известно, что в течении периода произошли следующие изменения:

- чистая прибыль составила 500 тыс. руб.;

- начисленный износ 120 тыс. руб.;

- прирост запасов 50 тыс. руб.;

- уменьшение дебиторской задолженности 30 тыс. руб.;

- прирост краткосрочной задолженности 60 тыс. руб.;

- уменьшение долгосрочной задолженности 100 тыс. руб.

Таблица 1 – Исходные данные

Показатели (тыс. руб.)	Начало периода	Конец периода
АКТИВ
Основные средства(остаточная стоимость)
Запасы
Дебиторская задолженность
Денежные средства
ВСЕГО АКТИВОВ
ПАССИВ
Долгосрочная задолженность
Краткосрочная задолженность
Собственный капитал
ВСЕГО ПАССИВОВ

2 Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если номинальная безрисковая ставка – 6%, коэффициент бета – 1, 8, среднерыночная ставка дохода – 12%, процент зам кредит – 8%, ставка налога на прибыль – 24%, доля заемных средств – 50%.

3 Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25%, среднерыночная доходность на фондовом рынке – 19% в реальном измерении, коэффициент бета равен 1, 4, темпы инфляции – 16% в год. Рассчитать реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия.

4 Рассчитать текущую стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период равен 880 000 000 руб., ожидаемые темпы роста – 5%, ставка дисконтирования – 18%.

5 В конце каждого из последующих четырех лет компания предполагает выплачивать дивиденды в размере 5 000 руб., 5 500 руб., 6 000 руб.,

6500 руб. на оду акцию. Какую цену Вы готова заплатить за акцию данной компании, если ожидается, что в дальнейшем дивиденды буду расти на 5% в год, требуемая ставка доходности составляет 18%.

6 Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): продукцию А, продукцию Б, продукцию В. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью в 600 000 руб. (они не понадобятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного года), которые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фирмы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска (обеспечения) рассматриваемых видов продукции, составляет

410 000 руб.

Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на:

- четыре года продолжения его работы;

- три года продолжения его работы;

- все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).

Ожидаемые (чистые) доходы от продаж продукции и аренды временно избыточных активов прогнозируются на уровне (в руб.):

- продукция А – через год – 200 000; через два года – 170 000; через три года – 50 000; через четыре года – 30 000;

- продукция Б – через год – 30 000; через 2 года – 150 000; через 3 года – 750 000; через 4 года – 830 000; через пять лет – 140 000;

- продукция В –через год – 95 000; через два года – 25 000;

- поступления от аренды временно избыточных активов – через год – 70 000.

Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных (рублевых) облигаций со сроком погашения через: два года – 30%; три года – 25; четыре года – 21; пять лет – 18%.

7 Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного обращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой равна 200 руб. До погашения облигации остается 1 год. Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) – 16%. Ставка налога по операциям с ценными бумагами – 15%. Доходность сопоставимых по рискам (также безрисковых для держания их до того же срока погашения) государственных облигаций – 17%.

8 Рыночная стоимость ликвидной облигации на конкурентном рынке равна 102 руб. Ее номинальная стоимость – 150 руб., номинальная ставка годового купонного процента – 20%. Срок до погашения облигации – 2 года. Ставка налога – 15%. Какова фактическая ставка дохода по этой облигации?

9 Рассчитать для фирмы «Б.А.С.К.» показатель денежного потока на основе приведенных данных из отчета о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.) (см. таблицу 2).

Таблица 2 – Поступления по контрактам на реализацию продукции

Реализация с оплатой по факту поставки	400 000
Реализация с оплатой в рассрочку	300 000
Авансы и предоплата	25 000
Итого поступления по контрактам на реализацию продукции	725 000
Чистая прибыль	105 000
Себестоимость реализованной продукции	520 000
Накладные расходы	155 000
Износ	180 000
Налоги	255 000
Проценты за кредит	51 425
Увеличение задолженности по балансу	380 000
Вновь приобретенные активы, поставленные на баланс	315 000

Контрольные задачи

1 Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного обращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой равна 250 руб. До погашения облигации остается 1, 5 года. Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) составляет 14%. Ставка налога по операциям с ценными бумагами – 15%. Доходность сопоставимых по рискам (также безрисковых для держания их до того же срока погашения) государственных облигаций – 18%.

2 Рыночная стоимость ликвидной облигации на конкурентном рынке равна 111 руб. Ее номинальная стоимость – 120 руб., номинальная ставка годового купонного процента – 19%. Срок до погашения облигации – 2 года. Ставка налога – 15%. Какова фактическая ставка дохода по этой облигации?

3 Средняя чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в реальном выражении 380 000 руб. Остаточная балансовая стоимость активов фирмы равняется 1 390 000 руб. Первоначальная балансовая стоимость активов предприятия составила 2 322 000 руб. Какую учитывающую риски бизнеса ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?

4 Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:

- ближайшие 13 месяцев с надежностью (по месяцам, в денежных единицах): 980; 985; 990; 995; 1100; 1100; 1100; 1100; 1100; 1100; 1110; 1110; 1100; 990; 985;

- в дальнейшем (точно прогнозировать невозможно) – примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (получена согласно модели оценки капитальных активов) – 72% годовых.

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

1) бизнес удастся вести 13 месяцев (например, потому, что в течение этого времени он будет оставаться выгодным);

2) бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

5Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень

12 3 4 5 6 7 Следующая ⇒