Тема 4. Теория структуры капитала предприятия

План занятия

В ходе практического занятия проводится дискуссия по следующим вопросам:

1. Стоимость основных источников капитала.

2. Средневзвешенная стоимость капитала компании.

Рекомендуемая литература

1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. – 724с. – ISBN 5-90-1028-01-5

2. Когденко, В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 471с.

3. Лихачева, О.Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учебное пособие / О.Н. Лихачева, С.А. Щуров. – М.: Вузовский учебник, 2009. – 288с.

4. Росс, Г. IPO и последующие размещения акций / Пер. с англ. Ю.Кострубова. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. – 352с.

5. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 1028 с.- ISBN 5-86225-455-2

Далее проводится решение следующих задач.

Задача 26.

В компании, не имеющей заемных источников средств, цена капитала составляет 14%. Если компания эмитирует 9%-ные долгосрочные обязательства, цена собственного капитала изменится в связи с повышением рискованности структуры источников средств. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, рассчитайте цену собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:

Таблица 15

Данные по компании, %

Структура капитала компании	1-й случай	2-й случай
Собственный капитал
Заемный капитал

Рассчитайте значение WACC для каждого случая.

Решение.

Согласно теории Модильяни-Миллера, стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала компании растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. В результате, при изменении финансового рычага, WACC = const.

где - стоимость j-го источника средств;

- удельный вес j-го источника средств в их общей сумме.

Таким образом, WACC1 = WACC2 = WACC0 = 14%

1-й случай: WACC = 14%

0, 5*х1+0, 5*0, 09 = 0, 14

х1 = 0, 19

Цена собственного капитала в 1-м случае составит 19%.

2-й случай: WACC = 14%

0, 75*х2+0, 25*0, 09 = 0, 14

х2 = 0, 156

Цена собственного капитала во 2-м случае составит 15, 6%.

Задача 27.

Рассчитайте рыночную и экономическую добавленную стоимость для компании по данным, приведенным в табл. 16. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляла 10, 8% в прошлом году и 11% в текущем.

Таблица 16

Данные по компании

Показатели	Текущий год	Прошлый год
Цена одной акции, руб.
Число акций, млн.шт.
Рыночная стоимость капитала, млн. руб.
Балансовая стоимость собственного капитала, млн. руб.
Рыночная добавленная стоимость, млн. руб.
Прибыль до уплаты подоходного налога (EBIT), тыс. руб.	283, 8	263, 0
Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) NOPAT = EBIT* (1-T)
Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами, млн. руб.	1800, 0	1455, 0
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %
Экономическая добавленная стоимость = (Операционный капитал*(ROIC-WACC))

Задача 28.

По приведенным в табл. 17 данным определите оптимальную структуру капитала компаний при помощи средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Таблица 17

Данные по компаниям, %

Показатели	Компании

Доля собственных средств
Доля заемных средств
Стоимость собственного капитала
Стоимость заемного капитала	6, 5

Задача 29.

В компании, не имеющей заемных источников средств, цена капитала составляет 12%. Если компания эмитирует 15%-ные долгосрочные обязательства, цена собственного капитала изменится в связи с повышением рискованности структуры источников средств. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, рассчитайте цену собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:

Таблица 18

Данные по компании, %

Структура капитала компании	1-й случай	2-й случай
Собственный капитал
Заемный капитал

Рассчитайте значение WACC для каждого случая.

Тема 5. Дивидендная политика предприятия

План занятия

В ходе практического занятия проводится дискуссия по следующим вопросам:

1. Виды дивидендных выплат и их источники.

2. Налогообложение дивидендных выплат.

Рекомендуемая литература

1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. – 724с. – ISBN 5-90-1028-01-5

2. Слепов, В.А. Финансовая политика компании / А.В. Слепов, Е.И. Громова, И.Т. Керн. – М.: ЭкономистЪ, 2008. – 283с.

3. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 1028 с.- ISBN 5-86225-455-2

Далее проводится решение следующих задач.

Задача 30.

По обыкновенным акциям компании ОАО «Норникель ГМК» выплачивается дивиденд в размере 5, 91 USD. Текущая цена акции составляет 150, 53 USD. Если в течение года цена на них останется неизменной, какой доход принесет одна обыкновенная акция компании для:

а. российского юридического лица?

б. российского физического лица?

в. иностранного юридического лица?

Решение.

1) Согласно Налоговому Кодексу РФ (глава 25), налоговая ставка устанавливается в размере 9 процентов в отношении доходов от долевого участия в деятельности организаций, полученных в виде дивидендов физическими лицами, являющимися налоговыми резидентами Российской Федерации. В отношении юридических лиц применяются следующие ставки:

2) 0 процентов - по доходам, полученным российскими организациями в виде дивидендов при условии, что на день принятия решения о выплате дивидендов получающая дивиденды организация в течение не менее 365 календарных дней непрерывно владеет на праве собственности не менее чем 50-процентным вкладом (долей) в уставном (складочном) капитале (фонде) выплачивающей дивиденды организации или депозитарными расписками, дающими право на получение дивидендов, в сумме, соответствующей не менее 50 процентам общей суммы выплачиваемых организацией дивидендов.

3) 9 процентов - по доходам, полученным в виде дивидендов от российских и иностранных организаций российскими организациями;

4) 15 процентов - по доходам, полученным в виде дивидендов от российских организаций иностранными организациями.

Т.к. по условиям задачи, цена акции остается неизменной в течение года, доход от одной обыкновенной акции будет состоять из дохода, полученного в виде дивиденда за минусом налога на доходы по ставкам налогообложения, представленным выше. ОАО «Норникель ГМК» является российским юридическим лицом. По условиям задачи можно сделать вывод о том, что ставка налогообложения в 0% ни в одном из указанных случаев не применяется. Следовательно, расчеты производятся по оставшимся ставкам. Таким образом:

а. доход российского юридического лица составит: 5, 91 – (5, 91*0, 09) = 5, 3781 USD;

б. доход российского физического лица составит: 5, 91 – (5, 91*0, 09) = 5, 3781 USD;

в. доход иностранного юридического лица составит: 5, 91 – (5, 91*0, 15) = 5, 0235 USD.

Задача 31.

Для запуска нового инвестиционного проекта предприятия требуется сумма в 60 млн. руб. Имеются два варианта:

1. выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 30 млн. руб. под 10% годовых плюс 30 млн. руб. обыкновенных акций номиналом 1 руб.;

2. выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 6 млн. руб. под 10% годовых плюс 54 млн. руб. обыкновенных акций номиналом 1 руб.

Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме:

2013г. – 12 млн. руб.;

2014г. – 18 млн. руб.;

2015г. – 24 млн. руб.

Ставка налога на прибыль составляет 20%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.

Задача 32.

По обыкновенным акциям компании «Сбербанк России» выплачивается дивиденд в размере 0, 04 USD. Текущая цена акции составляет 2, 56 USD. Если в течение года цена на них останется неизменной, какой доход принесет одна обыкновенная акция компании для:

а. российского юридического лица?

б. российского физического лица?

в. иностранного юридического лица?

Задача 33.

По обыкновенным акциям компании «ERP», зарегистрированной в США, выплачивается дивиденд в размере 0, 04 USD. Текущая цена акции составляет 2, 56 USD. Если в течение года цена на них останется неизменной, какой доход принесет одна обыкновенная акция компании для:

а. российского юридического лица?

б. российского физического лица?

в. иностранного юридического лица?

⇐ Предыдущая 1 2 345 6 7 Следующая ⇒