Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Оценка эффективности проектов в условиях риска
Учет влияния рисков на результирующие показатели проекта может осуществляться следующими методами. Метод №1. Корректировка ставки дисконтирования поправкой на риск. Поскольку чистый дисконтированный доход (ЧДД) зависит от значения нормы дисконта (E), то учет поправки на риск осуществляется путем ее включения в норму дисконта при расчете ЧДД от реализации инвестиционного проекта: ЧДД(Е+g). Включение данной поправки обычно производится в качестве премии (g) за риск неполучения доходов, когда инвестиционный проект оценивается при единственном сценарии его реализации: ЧДД*= ЧДД (Е + g). (5.5)
При этом в соответствии с формулой (4.4):
Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, которые часто являются финансовыми (портфельными) инвестициями[59] и характеризуются тем же риском, что и оцениваемые инвестиции[60]. Метод №2. Вероятностная оценка рисков. При наличии детальной информации о различных сценариях реализации инвестиционно-строительного проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта при каждом из сценариев для оценки его эффективности может быть использован более точный метод. Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта - ожидаемый интегральный эффект (Эож). Расчеты производятся в следующем порядке: - описывается все множество возможных сценариев реализации проекта (либо в форме перечисления, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и тому подобных параметров инвестиционного проекта); - по каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации инвестиционно-строительного проекта, как при этом изменятся денежные потоки участников; - для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются (рассчитываются или задаются аналитическими выражениями) притоки и оттоки реальных денег, и обобщающие показатели эффективности. По сценариям, предусматривающим " нештатные" ситуации (аварии, стихийные бедствия, резкие изменения рыночной конъюнктуры и т.п.), учитываются возникающие при этом дополнительные затраты. При определении ЧДД по каждому сценарию норма дисконта принимается безрисковой; - проверяется финансовая реализуемость инвестиционного проекта. При этом нарушение условий реализуемости рассматривается как необходимое условие прекращения финансирования проекта; - исходная информация о факторах неопределенности представляется в форме вероятностей отдельных сценариев. Тем самым определяется некоторый класс допустимых (согласованных с имеющейся информацией) вероятностных распределений показателей эффективности инвестиционного проекта; - оценивается риск нереализуемости инвестиционного проекта - суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта; - оценивается риск неэффективности инвестиционного проекта - суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект (ЧДД) становится отрицательным; - оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности; - на основе показателей отдельных сценариев определяется обобщающий показатель эффективности проекта с учетом фактора риска - ожидаемый интегральный эффект Эож. Итак, в случае, когда имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по общему показателю как математическое ожидание дискретной случайной величины:
, (5.6) где Эож - ожидаемый интегральный эффект; Эk - интегральный эффект (ЧДД) при k-ом варианте; рk – вероятность реализации k-го варианта.
При этом риск неэффективности инвестиционно-строительного проекта (Рз) и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности (Уз) определяются по формулам:
где суммирование ведется только по тем сценариям (k), для которых интегральные эффекты Эk отрицательны. Пример 3. Примечание: В данном примере, при расчете показателей участия АО, ВНД действительных значений не имеет (ЧДД-NPV > 0, при r → ∞ ).
Как видно из представленного выше описания метода вероятностной оценки рисков, при вероятностной неопределенности по каждому сценарию вероятность его реализации считается известной (экспертно заданной). Вероятностное описание условий реализации проекта оправдано и применимо, когда эффективность проекта обусловлена, прежде всего, неопределенностью природно-климатических условий (погода, характеристики грунта и запасов сырья и полезных ископаемых, возможность землетрясений и наводнений и т.п.) или процессов эксплуатации и износа основных средств (ускоренное снижение прочности конструкций зданий и сооружений, отказы оборудования и т.п.). КРАТКАЯ СПРАВКА 1 Популярное:
|
Последнее изменение этой страницы: 2017-03-08; Просмотров: 641; Нарушение авторского права страницы