Учет сильных и слабых сторон проекта

⇐ ПредыдущаяСтр 13 из 18Следующая ⇒

Учет сильных и слабых сторон проекта и его инициатора относится к анализу управляемых и частично управляемых факторов проекта и предприятия его реализующего, краткая характеристика которых представлена ниже.

Сильные и слабые стороны инвестиционного проектаили группа факторов, оказывающих влияние на его экономическую эффективность, которая условно делится на следующие две подгруппы факторов:

1) факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность проекта (объекта) и, как следствие, динамику поступления инвестиций, к которым относятся:

- местоположение объекта строительства и рейтинг инициаторов инвестиционного проекта (управляемые факторы);

- нецелевое использование средств, банкротство участников проекта, ужесточение нормативных требований (неуправляемые факторы);

2) факторы, оказывающие влияние на организационно-экономические условия реализации инвестиционного проекта и, как следствие, оптимальное значение единовременных затрат по проекту (частично управляемые факторы), к которым относятся:

- организационная форма и методы реализации проекта;

- наличие или отсутствие технико-экономического обоснования (ТЭО) строительства;

- достоверность исследований конъюнктуры рынка сбыта продукции, полнота проектных изысканий;

- учет условий района строительства.

Сильные и слабые стороны предприятия-инициатора проекта или группа факторов, оказывающих влияние на стоимость и сроки строительства, также эффективность производственного цикла и, как следствие, оптимальное соотношение производственных затрат на ресурсы и накладные расходы предприятия-инициатора, к которым относятся:

а) управляемые:

- организация строительства;

- количественный и квалификационный состав строительных и производственных подразделений;

- техническая оснащенность (фондовооруженность) строительного и производственного циклов проекта.

б) частично управляемые факторы:

- технические;

- технологические;

- организационные;

в) неуправляемые факторы:

- метеоусловия;

- стихийные бедствия;

- аварии.

Учет влияния данных факторов на функционирование проекта и используемые при этом способы их формализованной оценки обоснованы в соответствующих отраслевых методиках в увязке с параметрами инвестиционных проектов.

В качестве примера на рис. 5.1 приведен комплекс внешних и внутренних факторов инвестиционного проекта, оказывающих влияние на эффективность и надежность его реализации.

КРАТКАЯ СПРАВКА 2

Факторы риска

Известно, что факторы, под воздействием которых формируется нерегулярная компонента уровней временного ряда, могут оказывать сильное внезапное воздействие на процесс (например, стихийные бедствия, банкротство партнеров, подрядчиков и основных поставщиков и т.д.) или оказывать незначительное, но постоянное воздействие, которое способно вызывать случайные колебания параметров исследуемого процесса на протяжении всего его цикла (например, уровень организации строительства, количественный и качественный состав строительных участков и бригад, техническая оснащенность строительства и т.д.).

Факторы внезапного действия относятся к рискам (неуправляемые факторы), методы количественной оценки которых достаточно хорошо изучены в рамках зарубежной теории финансов.

В величине поправки на риск в общем случае учитываются следующие риски, связанные с инвестированием:

1. Страновой риск, который усматривается в возможности:

- конфискации имущества, либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной инвестиционным проектом;

- непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели инвестиционно-строительного проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);

- смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно по отношению к безрисковой, безинфляционной норме дисконта и может превышать ее в несколько (2, 3 и более) раз. При этом размер поправки на страновой риск снижается в условиях предоставления проекту федеральной (в меньшей степени региональной) поддержки, а также когда проект реализуется на условиях соглашения о разделе продукции.

2. Риск ненадежности участников проекта, который усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации инвестиционного проекта, обусловленного:

- нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации инвестиционного проекта;

- финансовой неустойчивостью предприятия, реализующей проект (недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.);

- недобросовестностью и/или неплатежеспособностью участников проекта (например, подрядных строительных предприятий, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существенен по отношению к малым предприятиям.

Размер премии за риск ненадежности участников инвестиционно-строительного проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%, однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта.

В частности, размер поправки:

- уменьшается, если один из участников предоставляет другому имущественные гарантии выполнения своих обязательств;

- увеличивается, если независимо от характера инвестиционного проекта данный участник не располагает проверенной информацией о платежеспособности и надежности других участников инвестиционно-строительного проекта, которые должны оплачивать производимые им работы (продукцию, услуги) или совместно участвовать в финансировании проекта.

3. Риск неполучения предусмотренных проектом доходов, который обусловлен, прежде всего, техническими (строительными) решениями, а также случайными колебаниями объемов потребления готовой продукции, цен на нее и материальные ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности инвестиционного проекта, детальности проработки проектных решений и представительности маркетинговых исследований. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска является малоизученным. Если отсутствуют специальные исследования относительно данного риска, размер поправок рекомендуется ориентировочно определять в размере 3-5%. Более подробно можно определять риск неполучения предусмотренных инвестиционным проектом доходов пофакторным расчетом, суммируя влияние учитываемых факторов.

Риск неполучения предусмотренных инвестиционным проектом доходов снижается:

- при получении дополнительной информации о реализуемости инвестиционного проекта и принятии мер, способствующих повышению его эффективности;

- при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в инвестиционном проекте объемов спроса, цен и их сезонную динамику;

- в случае наличия проектной документации в полном объеме.

ТЕСТЫ ДЛЯ КОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ

1. Анализ факторов внешней и внутренней среды проекта обусловлен:

а) вероятностным характером инвестиционной деятельности;

б) детерминированным характером инвестиционной деятельности;

в) необходимостью изучения объектов и явлений бытия с использованием диалектики как совокупности методов логического мышления.

2. Исследование состава и степени влияния дестабилизирующих факторов на результаты функционирования инвестиционных проектов осуществляются в рамках:

а) анализа себестоимости планируемой к производству продукции;

б) теории надежности;

в) теории вероятностей;

г) финансового анализа;

д) экономической теории.

3. Учет влияния инфляции на показатели экономической эффективности проекта осуществляется посредством:

а) корректировки денежных потоков проекта на показатель инфляции;

б) умножения ЧДД на общий индекс инфляции.

4. Учет влияния рисков на результирующие показатели проекта может осуществляться:

а) методом вариации параметров;

б) корректировкой ставки дисконтирования поправкой на риск;

в) вероятностной оценкой рисков.

5. Метод вариации параметров предусматривает следующие сценарии реализации проектов:

а) увеличение капиталовложений на 10% от проектного уровня;

б) уменьшение энтропии в 2 раза;

в) уменьшение объема выручки до 80%;

г) увеличение объема выручки до 40%;

д) уменьшения процента за кредит на 40% от его проектного значения;

е) уменьшения накладных расходов на 10% от их проектного значения;

ж) увеличение на 20% от проектного уровня операционных издержек.

6. Инвестиционный проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если:

а) при всех рассмотренных сценариях ЧДД положителен;

б) ЧДД = 0;

г) обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта;

д) ЧДД < 0.

7. Для корректировки денежных потоков проекта на показатель инфляции, с целью их формирования в прогнозных ценах, следует:

а) инфлировать составляющие денежных потоков путем умножения значения показателей в шагах на соответствующие (данным шагам) базисные индексы инфляции;

б) умножить ЧДД на общий индекс инфляции.

в) дефлировать суммарный денежный поток, сформированный в прогнозных ценах, путем деления значения показателей в шагах на соответствующие (данным шагам) базисные индексы инфляции;

г) включить в дисконтный множитель поправку на инфляцию.

8. Базисный индекс инфляции для шага m рассчитывается:

а) как произведение базисного индекса для начальной точки (конец нулевого шага; GJ₀ =1) и предшествующих цепных индексов;

б) из соотношения ;

в) из соотношения GJ_m = (1+ J_m )^k.

9. Для учета неоднородности инфляции следует ввести соответствующие коэффициенты неоднородности:

а) в суммарный денежный поток, сформированный в прогнозных ценах;

б) в каждую составляющую денежных потоков;

в) в денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

10. Ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по общему показателю как:

а) сумма эффектов (ЧДД) каждого варианта реализации проекта;

б) математическое ожидание дискретной случайной величины эффекта;

в) максимально возможная сумма накопленных за расчетный период интегральных эффектов от реализации инвестиционных проектов, включенных в инвестиционный портфель (бюджет).

УЧЕБНО-ТРЕНИРОВОЧНЫЕ ЗАДАНИЯ [61]

1. Требуется рассмотреть экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций - 5 млн. руб.; период реализации проекта - 4 года; доходы по годам (млн. руб.) – 2; 2; 2, 5. Текущая ставка дисконтирования (без учета инфляции) - 9, 5%; среднегодовой индекс (темп) инфляции - 5%.

Решение. Если делать оценку проекта без учета инфляции, то проект следует принять, так как ЧДД = + 0, 399 млн. руб.

Для учета влияния инфляции на показатели эффективности проекта следует привести разновременные затраты и доходы проекта к началу реализации проекта путем дефлирования денежного потока в соответствии с формулой (5.4) и последующего расчета ЧДД, или путем включения в дисконтный множитель поправки на индекс инфляции:

Задание. Представьте свод всех вычислений в виде имитационной модели выполненной в среде электронных таблиц.

2. Требуется определить цепной индекс инфляции J_m, соответствующий месячному темпу инфляции, который при равномерной инфляции приводит в течение года к ее среднегодовому темпу (уровню). Среднегодовой темп равномерной инфляции равен i_год= 96%.

Решение. Пусть J_m искомая величина. Примем в качестве точки отсчета начало года (начало первого месяца), t₁ – начало второго месяца, t₂ – начало третьего месяца и т.д. Так как J_m по условию задания постоянен, базисный индекс инфляции для месяца m равен GJ(0, t_m) = (1 × J_m)^k , а индекс инфляции за год равен GJ(0, t₁₂)= 1+ i_год/100= 1, 96, где t₁₂– 12-й месяц. Тогда по формуле (5.2):

GJ_год= GJ₁₂= GJ_o × J₁ × …× J_m = (1 × J_m)¹²= 1+ i_год/100= 1, 96

или

или i_m = (J_m -1) × 100 = (1, 05768 - 1) × 100 ~ 5, 77%

Необходимо отметить, что общий базисный индекс инфляции является произведением соответствующих цепных индексов (среднемесячных темпов) инфляции и не равен величине получаемой из соотношения

3. Требуется рассмотреть экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций - 7 млн. руб.; период реализации проекта - 4 года; доходы по годам (млн. руб.) – 3; 4; 2. Текущая ставка дисконтирования (без учета инфляции) - 10%; поправка на риск - 3%.

Решение. Если делать оценку проекта без учета риска, то проект следует принять, так как ЧДД = + 0, 536 млн. руб.

Для учета риска на показатели эффективности проекта следует включить в дисконтный множитель поправку на риск:

4. Требуется провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и стоимость капитала 10%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А - 42 млн. руб., для проекта В - 35 млн. руб. Денежные потоки по периодам составляют (млн. руб.): для проекта А - 20, 20, 15, 15 и для проекта В - 15, 20, 20, 10. Поправка на финансовый риск неполучения запланированного дохода (понижающий коэффициент для корректировки денежного потока) по периодам составляет: для проекта А - 0, 9; 0, 9; 0, 8; 0, 75 и для проекта В - 0, 9; 0, 75; 0, 75; 0, 6.

Решение.

Таким образом проект А обладает несколько большим ЧДД, но в то же время он требует большего количества КВ при относительно равной величине дохода, т.е. доходность инвестиций по проекту В выше. Однако, судя по поправочным коэффициентам на риск, он более рискованный.

Задание. Представьте свод всех вычислений в виде имитационной модели, выполненной в среде электронных таблиц.

Глава 6. Формирование и оптимизация плана капитальных вложений предприятия

⇐ Предыдущая 8 9 10 11 121314 15 16 17 Следующая ⇒