Определение остатка денежных средств согласно модели Миллера-Орра.

⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 6Следующая ⇒

Денежные средства это наиболее ликвидные активы и долго не задерживаются на данной стадии кругооборота. Однако в определенном размере они должны постоянно присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным.

Ликвидность и платежеспособность качества в немалой степени определяемые наличием и доступностью денежных средств. Но это не означает, что запас денежных средств не имеет предела. Для определения оптимального остатка денежных средств предприятия используются различные модели.

Модель Миллера – Орра предназначена для предприятий которые не способны предвидить ежедневный уровень расходов и поступлений т.е. каждодневный отток или приток денежных средств. Модель Миллера-Орра допускает как увеличение, так и уменьшение остатка денежных средств. В расчетах оптимальный остаток представляет собой не точное значение, а интервал.

Принцип действия модели следующий:

Остаток денежных средств на расчетном счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному пределу, т.е. к точке возврата. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продаёт накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального уровня, т.е. до точки возврата.

Этапы реализации модели Миллера-Орра:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Ct). Минимальная величина определяется экспертным путем, исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов.

2. Определяется дисперсия однодневного остатка денежных средств. Для определения дисперсии изучаются значения притоков и оттоков денежных средств за предыдущие 100 дней.

3. Определяются расходы по хранению денежных средств на расчетном счете – Zs. Эти расходы определяются размером упущенной выгоды при вложении денежных средств в ценные бумаги. Они принимаются равными процентной ставке ежедневного дохода по краткосрочным бумагам.

4. Определяются расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг Zt. Данные расходы устанавливаются по данным предприятия о размере выплаты за обслуживание операций по продаже и покупке ценных бумаг.

5. По формуле определяется разность (интервал) между верхним и нижним пределами.

R=3*

6. Рассчитывается верхняя граница или верхний предел денежных средств на расчетном счете как сумма нижнего предела и интервала

Cn=Ct+R

7. Определяется величина точки возврата как сумма нижнего предела остатка денежных средств и одной трети интервала.

Cr=Ct+R/3

Согласно данной модели предприятие всегда возвращается к точке, находящейся на 1/3 расстояния от нижней до верхней границы.

Эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря испльзованию кредита, несмотря на платность последнего.

Для финансирования своей деятельности предприятие использует как правило и собственные средства и заемные средства. У предприятия использующего только собственные средства рентабельность собственных средств равняется экономической рентабельности. Экономическая рентабельность это соотношение прибыли до уплаты налога на прибыль и процентов за кредит (которую еще называют нетто результат эксплуатации инвестиций) и средней величины активов предприятия за определенный период.

. У предприятия использующего заемные средства рентабельность собственность средств при определенных условиях равняется сумме экономической рентабельности и уровня эффекта финансового рычага. Механизм действия финансового рычага следующий. Во первых этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств – средней расчетной ставкой процента. Иными словами предприятие должно нарабатывать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило покрайней мере для уплаты процентов за кредит. Средняя расчетная ставка процента как правило не совпадает с процентной ставкой механически взятой из кредитного договора. Самая употребляемая на практике формула вычисления средней цены в которую обходятся предприятию заемные средства это соотношение всех фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период и общей суммы заемных средств, используемых в анализируемом периоде.

Во – вторых эффект финансового рычага рассчитывается по определенной формуле которая представляет собой произведение трех составляющих: налоговый корректор это разность между единицей и ставкой налогообложения прибыли; дифференциал – разность между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента; плечо финансового рычага это соотношение заемных и собственных средств.

В-третьих дифференциал и плечо финансового рычага взаимосвязаны и находятся в противоречии к друг другу. При наращивании заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга как правило увеличивают среднюю расчетную ставку процента, что при данном уровне экономической рентабельности активов ведет к сокращению дифференциала. Поэтому, если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать нарастание своего риска повышением цены своего кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск. Если при увеличение заемных средств дифференциал станет меньше нуля то эффект финансового рычага будет действовать во вред предприятию т.к. это будет уже не приращение а вычет из рентабельности собственных средств.

ГЛАВНЫЙ ВЫВОД: разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

⇐ Предыдущая 123 4 5 6 Следующая ⇒