Проекты с коррелируемыми доходами

Пример 3.4. В данном примере будем считать, что менеджеры фирмы рас­сматривают условия исполнения исходного инвестиционного про­екта, данные по которому представлены в табл. 3.9.

Для снижения риска по проекту менеджеры подготовили к осу­ществлению дополнительный рисковый инвестиционный проект. Этот проект может быть начат в первом году. Будем считать, что условия благоприятного сценария будущего развития для исходно­го проекта являются условиями не благоприятного сценария для дополнительного проекта, и наоборот, а наиболее вероятный сцена­рий является одинаковым для обоих проектов (см. табл. 3.10). Со­ответственно, сохраним значения вероятностей для каждого сцена­рия. Значение ставки процента в условиях каждого сценария поло­жим равной 22%. Расчеты ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска, приведенные в табл. 3.10, выполнены на конец нулевого года, чтобы их можно было сопоставить с данными, приведенными в табл. 3.9.

Данные о дополнительном проекте, которые приведены в табл. 3.10, показывают, что этот проект достаточно рисковый: у него не­большая ожидаемая чистая настоящая стоимость и довольно высо­кий риск в форме стандартного отклонения, существенно превы­шающий значение его ожидаемой чистой настоящей стоимости.

Если наряду с осуществлением исходного проекта в первом году будет начато исполнение данного дополнительного проекта, то для оценки риска необходимо сформировать суммарные денежные по­токи рассматриваемых инвестиций. Эти потоки в условиях каждого выделенного сценария будущего развития приведены в табл. 3.11.

Значения чистой настоящей стоимости проекта в условиях каж­дого сценария будущего развития определяются по ставке расчет­ного процента, равной 22%. Тогда в условиях благоприятного сце­нария будущего развития имеем:

тыс. руб.

Аналогично определяется чистая настоящая стоимость проекта в условиях остальных выделенных сценариев будущего развития.

Ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта со­ставит:

= 0, 1 * 124, 54 + 0, 70 *162, 17 + 0, 2 * (-300, 80) = 65, 81 тыс. руб.

Риск совместного осуществления проектов (корпоративный риск) составит:

== 0, 1*(124, 54 - 65, 81)² + 0, 70*(162, 17 - 65, 81)² + 0, 2*(-300, 80 -65, 81)²⁼ =38185, 86; = 195, 41.

В результате совместного осуществления проектов удалось, во-первых, повысить ожидаемую чистую настоящую стоимость проек­та до 65, 81 тыс. руб. и, во-вторых, что гораздо более важно, сокра­тить риск в форме стандартного отклонения до 195, 41 тыс. руб., что меньше риска в данной форме как для одного, так и для другого проекта по отдельности. По дополнительному проекту этот риск составлял 214, 45 тыс. руб., а по исходному - 379, 80 тыс. руб. (см. табл. 3.10. и табл. 3.9).

Полученный ответ существенно зависит от параметров дополни­тельного проекта, при этом они подобраны так, чтобы при благо­приятном сценарии для основного проекта — реализовался неблаго­приятный сценарий для дополнительного проекта, и наоборот, при неблагоприятном сценарии для исходного проекта - благоприятный сценарий для дополнительного проекта. Как будет показано ниже, возможности снижения корпоративного риска зависят от степени коррелированности доходов по проектам, причем, чем меньше ко­эффициент корреляции, тем в большей степени можно снизить кор­поративный риск при совместном исполнении проектов. Конкрет­ные формы корпоративного риска, учитывающие коэффициент кор­реляции доходов по проектам, будут рассмотрены ниже.

Контрольное задание

7. Проведите анализ риска в условиях следующих сценариев бу­дущего развития инвестиционного проекта, данные по которому приведены в табл. 3.14. Ставка процента равна 15%. Выполните следующее:

- определите ожидаемое значение чистой настоящей стоимости и различные меры риска (дисперсию, среднеквадратическое от­клонение и коэффициент вариации);

- поясните особенности степени риска данного проекта;

- покажите возможности управления риском данного проекта с помощью осуществления дополнительного инвестиционного проекта (см. табл. 3.15);

- поясните влияние проектов с положительно и отрицательно коррелируемыми доходами на риск исполнения проектов.

Таблица 3.9. - Денежные потоки, ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск исходного проекта (тыс. руб.)

Сценарии	Период		Вер-ть		Риск ( )	Риск ( )
Благоприятный	-1000				480, 70	0, 10	48, 07	23201, 05
Наиболее вероятный	-1000				139, 43	0, 70	97.60	13801, 00
Неблагоприятный	-1000		-50	-50	-733, 26	0, 20	-146, 65	107247, 26
						1, 00	-0, 98	144249, 30	379, 80

 

Таблица 3.10. - Денежные потоки, ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск дополнительного инвестиционного проекта (тыс. руб.)

Сценарии	Период		Вер-ть		Риск ( )	Риск ( )
Неблагоприятный	—	-800			-356, 15	0, 10	-35, 62	17888, 07
Наиболее вероятный	—	-800			22, 73	0, 70	15, 91	1358, 69
Благоприятный	—	-800			432, 46	0, 20	86, 49	26742, 82
						1, 00	66, 79	45989, 57	214, 45

Таблица 3.11.- Ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта и риск в форме стандартного отклонения при ус­ловии совместного осуществления проектов (тыс. руб.)

Сценарий	Период		Вер-ть		Риск ( )	Риск ( )
Благоприятный	-1000				124, 54	0, 10	12, 45	1575, 57
Наиболее вероятный	-1000	-200			162, 17	0, 70	113, 52	18631, 59
Неблагоприятный	-1000	-400			-300, 80	0, 20	-60, 16	17978, 70
						1, 00	65, 81	38185, 86	195, 41

Таблица 3.14. - Исходные данные по сценариям будущего развития

Сценарий	Период	Ставка процента	Вер-ть			Риск ( )	Риск ( )
Неблагоприятный	-10000				15%	0, 3
Наиболее вероятный	-10000				12%	0, 5
Благоприятный	-10000				10%	0, 2
						1, 00

Таблица 3.I5. - Денежные потоки дополнительного инвестиционного проекта

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. Бухгалтерская прибыль – это разница между валовыми доходами и экономическими издержками?
2. Ваши кейсы. Что вы делали? Какие проекты реализовывали?
3. Долгосрочные проекты рекламиста
4. Магистерские диссертации и дипломные проекты
5. Основные проекты лежащие в принципе функционирования новых поколений техники
6. Правда, было несколько недоработок, поэтому в 2015 был показан второй автомобиль. Это был уже QX70, т.к. выпуск FX30 был прекращен. На данный момент, AHG Sports не показывала новые проекты
7. Прикладные проекты старшеклассников
8. Проекты с некоррелированными доходами
9. Реализуемые проекты с применением механизма государственно-частного партнерства.
10. Роль фондовой биржи в современной экономике и Основные проекты лежащие в принципе функционирования новых поколений техники
11. Типовые политические проекты