Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии |
Оценка риска реализации долгосрочного инвестиционного проекта на основе дерева решений
До сих пор различные варианты реализации инвестиционного проекта рассматривались, по существу, безотносительно того, насколько велики шансы осуществления того или иного варианта. Шансы осуществления различных вариантов реализации инвестиционного проекта могут быть измерены с помощью вероятностей. Их включение в расчет чистой настоящей стоимости означает построение стохастических моделей обоснования долгосрочных инвестиционных проектов. Предположим, что лицу, принимающему решения, известны вероятности реализации тех или иных вариантов реализации долгосрочного проекта. Степень объективности оценки вероятностей зависит от различных обстоятельств. В первую очередь это связано с природой риска. Вероятности, связанные с производственными рисками, например риском поломки оборудования, могут быть оценены на объективной основе (базируясь на информации, полученной в результате изучения конструктивных особенностей этого оборудования). Однако значительная часть рисков, в частности большая часть природных и экономических рисков, может быть оценена только субъективно, на основе опросов экспертов, которые способны сравнить отдельные варианты и оценить распределение вероятностей возможных значений чистой настоящей стоимости. На основе этого распределения можно оценить ожидаемое значение чистой настоящей стоимости, которое будет основой для принятия решения. Кроме того, использование распределения вероятностей позволяет формировать количественные меры риска (например, в качестве мер разброса возможных значений чистой настоящей стоимости используются дисперсия, стандартное отклонение или коэффициент вариации этого показателя). Иными словами, если мы представим себе варианты реализации этого проекта в виде так называемого дерева, ветвям которого будут приписаны вероятности перехода, то чистая настоящая стоимость варианта, когда в первый год реализовалось событие с номером j (априорная вероятность этого события ), а во второй - с номером k (априорная условная вероятность ), будет определяться как с вероятностью * (2.1) Таким образом, вероятность реализации того или иного варианта сопоставляется с соответствующим значением NPV. Пример 2.1. Оценим ожидаемое значение и риск в форме дисперсии и стандартного отклонения значений чистой настоящей стоимости для условного инвестиционного проекта, возможные параметры денежного потока которого и вероятности их реализации приведены на рис. 2.1. Пронумеруем для простоты варианты реализации инвестиционного проекта, приведенные на рис. 2.1, слева направо. Значения чистой настоящей стоимости и вероятности реализации соответствующего варианта приведены в табл. 2.1. Отсюда оцениваем ожидаемое значение чистой настоящей стоимости, равное 117, 87 тыс. руб. Это означает, что в целом данный инвестиционный проект будет доходным. Однако значение дисперсии будет 130 898, 84 (тыс. руб. в кв.), а стандартное, или среднеквадратическое, отклонение составит 361, 80 тыс. руб. Эта величина превышает ожидаемое значение, следовательно левый конец доверительного интервала для ожидаемого значения будет отрицательным. Таким образом, риск реализации данного долгосрочного инвестиционного проекта весьма высок. Об этом свидетельствует и значение коэффициента вариации, равное 3, 07:
Таблица 2.1. - Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск в форме дисперсии (тыс. руб.)
Вывод о том, что риск реализации долгосрочного инвестиционного проекта достаточно велик, подтверждает и анализ самих вероятностей, приведенных в табл. 2.1 - вероятность получить отрицательную чистую настоящую стоимость равна: 0, 0900 + 0, 0375 + 0, 0900 + 0, 0225 = 0, 24, или 24%, а с вероятностью 36% реализуется вариант с чистой настоящей стоимостью 80, 18 тыс. руб., что является достаточно неустойчивой оценкой. Контрольные задания 1. В чем состоят особенности количественной оценки риска реализации инвестиционного проекта? 2. Чем определяется степень субъективности оценок вероятностей различных вариантов реализации инвестиционного проекта? 3. Рассчитайте ожидаемое значение чистой настоящей стоимости, а также дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации как меры риска для проекта, дерево вариантов которого приведено на рис. 2.2 и 2.3 при i = 5%.
Рисунок 2.1. - Вероятности реализации вариантов долгосрочного инвестиционного проекта
Рисунок 2.2.- Дерево вариантов реализации условного инвестиционного проекта для задания
Рисунок 2.3. - Дерево вариантов реализации условного инвестиционного проекта для задания Популярное:
|
Последнее изменение этой страницы: 2017-03-08; Просмотров: 971; Нарушение авторского права страницы