Стратегическая задача менеджмента любой компании — максимизация стоимости компании в интересах акционеров, поэтому и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов акционеров.

⇐ ПредыдущаяСтр 8 из 9Следующая ⇒

Основная трудность при формировании дивидендной политики — найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес.

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики (их 5):

1. Инвестиционные возможности компании. Существует гипотеза свободных денежных потоков. Она предполагает, что при прочих равных условиях компании, выплачивающие дивиденды из своих денежных потоков, которые не могут быть реинвестированы в проекты с положительной NPV (они называются свободными денежными потоками), имеют более высокую стоимость. Согласно данной гипотезе число рентабельных инвестиционных проектов компании должно быть основным фактором, определяющим долю чистой прибыли, направляемой акционерам ( т.е. поддерживается политика выплаты дивидендов по остаточному принципу ). Финансирование инвестиционных проектов за счет нераспределенной прибыли может оказаться для акционеров более выгодным, чем получение дивидендов (т.е. фактически «проедание» прибыли). Если у компании много интересных (с точки зрения прибыльности) инвестиционных возможностей, то доля дивидендных выплат будет низкой, если мало — то, наоборот, высокой.

Часть прибыли, направляемую на выплату дивидендов, следует рассматривать через стадию жизненного цикла компании. Фирмы на стадии зрелости, имеющие устойчивое финансовое положение и крепкие позиции на рынке, не испытывают потребности в значительных капиталовложениях, и поэтому основную часть прибыли могут распределять среди акционеров. Напротив, молодые компании, вступившие в фазу динамичного роста и еще не закрепившиеся на рынке, нуждаются в масштабных инвестициях на развитие бизнеса. Они не могут позволить себе щедрость при распределении прибыли среди акционеров. Такие компании не выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, отдавая предпочтение внутреннему финансированию. И акционеры понимают, что, отказавшись от краткосрочных интересов (получения дивидендов) сейчас, завтра смогут рассчитывать на значительный потенциал роста рыночной стоимости акций.

Акционеры не должны однозначно воспринимать низкие дивиденды как слабость компании. С тем же основанием слабостью можно считать и высокие дивиденды: за неимением возможности продуктивно распорядиться чистой прибылью и инвестировать ее в рентабельные проекты предприятию ничего не остается, как отдать прибыль своим акционерам.

2. Стоимость и возможность привлечения внешнего капитала. Если распределять прибыль в пользу дивидендных выплат, то может возникнуть ситуация, при которой собственного капитала окажется недостаточно для финансирования выгодных инвестиционных проектов. Тогда неизбежно встанет вопрос о привлечении внешних ресурсов. Это могут быть банковские кредиты, облигационные займы или дополнительные эмиссии акций. Последствия такого шага могут быть неприятными, а именно: ухудшение показателя задолженности (в случае получения заемных средств) или размывание акционерного капитала и потеря контроля над компанией со стороны существующих акционеров (при дополнительной эмиссии акций). Кроме того, фирма в силу своей низкой кредитоспособности или малой известности у потенциальных инвесторов не всегда имеет возможность выйти на внешний рынок капиталов.

3. Имеющаяся в распоряжении ликвидность (ограничения денежного потока). Для того чтобы объявить дивиденд, предприятию необходимо иметь чистую прибыль. Но для фактической выплаты дивидендов нужны свободные денежные средства — ликвидность. Если компания испытывает нехватку наличных средств, она может использовать не денежные или смешанные формы выплаты дивидендов.

Как показывает практика, часто компания, не имея средств на выплату дивидендов, тем не менее, принимает решение о выплате. Например, для того чтобы предотвратить скупку акций у работников предприятия сторонними инвесторами. Формальное объявление дивидендов по привилегированным акциям может преследовать цель блокировать право владельцев этого типа ценных бумаг участвовать в общих собраниях акционеров с правом голоса.

4. Ограничения в кредитном договоре. Многие кредитные соглашения могут содержать условие, ограничивающее или запрещающее компании выплату дивидендов. Это защитная оговорка, включаемая в договор в интересах кредитора.

5. Предпочтения акционеров. Акционеры по-разному оценивают дивидендный доход и доход в виде прироста капитала. Существуют различные группы инвесторов, предпочитающих, чтобы предприятие, акции которого они покупают, следовало определенному типу дивидендной политики. Конечно, в крупных компаниях невозможно выяснить предпочтения всех акционеров: миноритарии будут выступать в пользу увеличения дивидендных выплат, тогда как владельцы крупных пакетов скорее согласятся на реинвестирование прибыли.

В практике дивидендной политики используются три формы выплаты дивидендов: денежная, неденежная и смешанная.

Виды дивидендной политики

1. Политика “нулевого” дивиденда - состоит в невыплате дивидендов вообще. Это означает, что компания сознательно предупреждает акционеров про «нулевую» дивидендную политику. Руководство такой корпорации фактически строит свою дивидендную концепцию на предположениях Миллера-Модильяни. Примером такой дивидендной политики может служить корпорация “Microsoft”, которая вообще не выплачивает дивидендов. Такая политика оправдана в случае этой корпорации, поскольку рыночная цена акций данной компании более, чем в десять раз превышает балансовую цену.

2.Политика “100%” дивиденда

Эта политика относительно редко встречается на практике. Данная политика представляет собой антипод «нулевой дивидендной» политики. Выделение 100% чистой прибыли на выплату дивидендов фактически означает, что в распоряжение компании не поступает нераспределенная прибыль. Таким образом, не происходит увеличения собственного капитала компании и не закладывается финансовая база для следующего роста курса акций.

3. Политика фиксированного дивиденда – используется достаточно часто. Она состоит в выделении одинаковой абсолютной величины дивиденда в расчете на одну акцию. При отсутствии чистой прибыли компании в данном учетном периоде на выплату дивидендов могут направлять резервный фонд компании.

4. Политика фиксированного дивиденда с премиальными выплатами. Такой тип дивидендной политики очень похож на предыдущий. Предусматривает в придачу к фиксированной (гарантированной) части дивидендов еще и дополнительные премиальные выплаты в те периоды, когда компания достигает высоких финансовых результатов. Такие премиальные выплаты, как правило, являются позитивным фактором для курса акций.

5. Политика выделения на дивиденды фиксированного процента из прибыли - считают наиболее распространенной и относят к классическим, поскольку его приводят в большинстве учебников по корпоративному управлению.

Для расчета сначала решают, какой процент чистой прибыли может быть выделен на выплату дивидендов. К позитивным чертам данной дивидендной политики относится ее простота и понятность. Учитывая, что чистая прибыль корпорации обычно имеет тенденцию к росту со временем, акционеры ожидают и роста дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

6. Прогрессивная дивидендная политика - является одной из наиболее популярных среди акционеров. Она предусматривает постепенное постоянное увеличение дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Практика стран с развитыми рыночными экономическими системами показывает, что большинство акционерных корпораций совершают поквартальную выплату дивидендов.

7. Регрессивная дивидендная политика - представляет собой антипод прогрессивной дивидендной политики, поскольку предусматривает постепенное и постоянное уменьшение дивидендных выплат. Если прогрессивная дивидендная политика часто приводит к росту курса акций, то регрессивная к падению. Тем не менее, акционерные общества часто бывают вынуждены использовать данную дивидендную политику в силу объективных обстоятельств. Рост конкуренции часто приводит к уменьшению величины чистой прибыли.

8. Политика неденежных выплат:

8.1. Выплата дивидендов акциями. Компания, у которой есть проблемы с ликвидностью, эмитирует для выплаты дивидендов дополнительные акции. Если дивиденд составляет 10%, акционеры получат 10 акций на каждые 100, уже находящихся у них в собственности. Так как дивиденды в форме акций распределяются пропорционально имеющимся на руках у существующих акционеров пакетам, это не приводит к изменению их долей в акционерном капитале.

8.2. Дробление акций (сплит акций). Обычно проводится в дополнение к выплате денежных дивидендов. Дробление акций не влияет на стоимость пакетов ценных бумаг инвесторов и не меняет их доли в акционерном капитале компании.

9. Политика накопившихся кумулятивных дивидендов - дивиденды объявляются, но их выплаты откладываются до лучших времен.

Любое изменение дивидендной политики влияет на отношение инвесторов к фирме, и это отражается на курсе акций.

⇐ Предыдущая 1 2 3 4 5 6 789 Следующая ⇒