Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология
Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии 


Примечание 2. Эконометрические модели.




 

Модель 80: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 70

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 10

Зависимая переменная: disc_CF

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 468,546 983,026 0,4766 0,6352  
St_debt_1 0,0312162 0,0251862 1,2394 0,2196  
Sales_1 -0,00374961 0,00483116 -0,7761 0,4405  
CAPEX_1 -0,716068 0,169792 -4,2173 <0,0001 ***
Lt_debt_1 0,0453322 0,0462431 0,9803 0,3306  

 

Среднее зав. перемен -1501,235   Ст. откл. зав. перемен 6617,380
Сумма кв. остатков 2,27e+09   Ст. ошибка модели 5870,270
Лог. правдоподобие -704,7022   Крит. Акаике 1419,404
Крит. Шварца 1430,647   Крит. Хеннана-Куинна 1423,870

Таблица 4. Модель со случайными эффектами (предыдущий период)

Модель 86: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 70

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 10

Зависимая переменная: disc_CF

Робастные стандартные ошибки (HAC)

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const -9859,29 2634,09 -3,7430 0,0004 ***
St_debt_1 0,223637 0,0601304 3,7192 0,0005 ***
CAPEX_1 -0,663248 0,273774 -2,4226 0,0187 **
Lt_debt_1 0,456045 0,103157 4,4209 <0,0001 ***
Cashce_1 -0,518769 0,32403 -1,6010 0,1150  
COGS_1 -0,0706547 0,0144952 -4,8744 <0,0001 ***
SGA_1 0,323108 0,186499 1,7325 0,0887 *
disc_CF_1 -0,331028 0,12902 -2,5657 0,0130 **

 

Среднее зав. перемен -1501,235   Ст. откл. зав. перемен 6617,380
Сумма кв. остатков 1,22e+09   Ст. ошибка модели 4666,751
LSDV R-squared 0,596358   В предлах R-квадрат 0,418539
LSDV F(13, 56) 6,364379   P-значение (F) 3,55e-07
Лог. правдоподобие -682,8910   Крит. Акаике 1393,782
Крит. Шварца 1425,261   Крит. Хеннана-Куинна 1406,286
Параметр rho -0,169804   Стат. Дарбина-Вотсона 2,175594

Таблица 5. Модель с фиксированными эффектами (предыдущий период)

Модель 98: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 70

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 10

Зависимая переменная: disc_CF

Робастные стандартные ошибки (HAC)

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const -993,914 76,2448 -13,0358 <0,0001 ***
d_disc_CF 0,346125 0,0471178 7,3459 <0,0001 ***
d_St_debt -0,207179 0,017632 -11,7502 <0,0001 ***
d_Lt_debt -0,376481 0,0343125 -10,9721 <0,0001 ***
d_Sales -0,0326975 0,0178764 -1,8291 0,0726 *
d_COGS 0,0805412 0,0162 4,9717 <0,0001 ***
d_CAPEX 0,241184 0,128108 1,8827 0,0649 *

 

Среднее зав. перемен -1501,235   Ст. откл. зав. перемен 6617,380
Сумма кв. остатков 4,57e+08   Ст. ошибка модели 2830,649
LSDV R-squared 0,848844   В предлах R-квадрат 0,782254
Лог. правдоподобие -648,5135   Крит. Акаике 1323,027
Крит. Шварца 1352,257   Крит. Хеннана-Куинна 1334,638
Параметр rho 0,138798   Стат. Дарбина-Вотсона 1,625424

Таблица 6. Модель с фиксированными эффектами (начисления)


[1] Statement on Standards for Valuation Services No. 1, © American Institute of Certified Public Accountants, Inc, 2015, стр. 43

[2] Accruals and the Prediction of Future Cash Flows, Mary E. Barth, Donald P. Cram и Karen K. Nelson, Source: The Accounting Review, Vol. 76, No. 1 (Jan., 2001), pp. 27-58

[3] The Development of Discounted Cash Flow Techniques in U.S. Industry, Author(s): Scott P. Dulman, Source: The Business History Review, Vol. 63, No. 3 (Autumn, 1989), pp. 555-587

[4] J. C. L. Fish, Engineering Economics: First Principles (New York, 1915).

[5] Eugene L. Grant, Principles of Engineering Economy (New York, 1930).

[6] Joel Dean, Capital Budgeting (New York, 1951).

[7] Bowen, R. M., D. Burgstahler, and L. A. Daley. 1986. Evidence on the relationships between earnings and various measures of cash flow. The Accounting Review 61: 713-725.

[8] Greenberg, R. R., G. L. Johnson, and K. Ramesh. 1986. Earnings versus cash flow as a predictor of future cash flow measures. Journal of Accounting, Auditing, and Finance 1: 266-277.

[9] Finger, C. A. 1994. The ability of earnings to predict future earnings and cash flow. Journal of Accounting Research 32: 210-223.

[10] Burgstahler, D., J. Jiambalvo, and Y. Pyo. 1998. The informativeness of cash flows for future cash flows. Working paper, University of Washington.



[11] Beaver, W. H., and R. E. Dukes. 1972. Interperiod tax allocation, earnings expectations, and the behavior of security prices. The Accounting Review 47: 320-333.

[12] Dechow, P. M. 1994. Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: The role of accounting accruals. Journal of Accounting and Economics 18: 3-42.

[13] Rayburn, J. 1986. The association of operating cash flow and accruals with security returns. Journal of Accounting Research 24: 112-133.

[14] π ограничивается как положительное, потому что, хотя фирма может иметь отрицательные прибыли в конкретном году, π является межвременной константой для конкретной фирмы. Таким образом, отрицательное π можно было бы предположить, если бы фирма всегда имела отрицательные прибыли, что не является разумным.

[15] Хотя предпосылки запасов могут не отразить точную политику реальных фирм, они захватывают понятие, что не все начисления полностью меняются за один период и что, как описано ниже, начисления отражают больше информации, чем просто один период задержки платежей или поступлений, связанных с прошлыми покупками или продажами. В частности, начисления могут отражать информацию, связанную с ожидаемой деятельностью руководства.

[16] Так как , Формула 6 может быть выражена как , что является доходом минус начисления.

[17] Из Формулы 6, не обращая внимания на вторую строку, , что также предполагает, что , является оптимальным прогнозом на денежного потока следующего периода. Вторая строка Формулы 6 не влияет на прогнозный знак корреляции между денежного потока и доходов, или начислений, на чем DKW концентрируется.

[18] Так как , Формула 7 может быть эквивалентно сформулирована в текущих продаж и двух лагов продаж.

[19] Согласно предпосылкам, менеджеры выбирают учетную политику, чтобы точно показать экономическое положение фирмы. Беря в расчет, что менеджеры могут выбирать учетную политику оппортунистически, ожидается, что доход будет давать недостаточно качественный прогноз будущих денежных потоков. Кроме того, вполне возможно, что факторы денежного потока могут повысить качество прогноза от совокупного денежного потока для будущих денежных потоков, как и факторы доходов, которые улучшают прогноз совокупных доходов. Тем не менее, такие компоненты доступны только для относительно немногих фирм. Кроме того, так как начисления по своей сути включают информацию о будущих денежных потоках, в то время как прошлые денежные потоки не включают, возможно, что начисления улучшают прогноз от разъединенного денежного потока.

[20] Это можно увидеть, отметив, что Формула 8 содержит еще один показатель , кроме шока продаж, влияющего на денежный поток следующего периода. В моделируемой случае двухпериодной инвестиционной политики шок продаж периода t-1 влияет на денежный поток периода t+1. Таким образом, включен в Формулу 8. В случае шестипериодной инвестиционной политики, шок продаж периода t-5 влияет на денежный поток периода t+1. То есть, будет включено в Формулу 8.

[21] The Cash Flow Sensitivity of Cash, Author(s): Heitor Almeida, Murillo Campello and Michael S. Weisbach, Source: The Journal of Finance, Vol. 59, No. 4 (Aug., 2004), pp. 1777-1804

[22] http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=int_rat Центральный банк Российской Федерации

[23] http://www.reuters.com/finance/stocks/overview?symbol=AVAZ.MM Reuters.com

[24] http://www.gurufocus.com/term/ev/RTC:AVAZ/Enterprise%2BValue/Avtovaz%2BJSC gurufocus.com

[25] http://www.finmarket.ru/themes/augurs/?sec=&id=4175262 Финмаркет - новости финансового рынка и мировой экономики

[26] http://www.gurufocus.com/term/ev/RTC:KMAZ/Enterprise+Value/Kamaz+PTC GuruFocus.com

[27] http://www.moscow-post.com/economics/uralvagonzavod_narvalsja_na_sberbank20307/ Электронная газета The Moscow Post

[28] http://sollers-auto.com/ru/investors/figures/financial_statements/ Отчетность группы «Соллерс»

[29] https://www.emis.com/php/company-profile/RU/Sollers_Ojsc_OAO__%D0%A1%D0%BE%D0%BB%D0%BB%D0%B5%D1%80%D1%81_%D0%9E%D0%90%D0%9E__en_2267160.html Рыночная оценка компании «Соллерс».

[30] https://www.znak.com/2016-02-20/sud_otkazalsya_prinyat_zayavlenie_o_priznanii_kurganmashzavoda_bankrotom Интернет-газета Znak.com





Рекомендуемые страницы:


Читайте также:



Последнее изменение этой страницы: 2016-05-30; Просмотров: 401; Нарушение авторского права страницы


lektsia.com 2007 - 2021 год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! (0.011 с.) Главная | Обратная связь