Модель от текущих показателей
На Таблице 3 представлены итоговые данные для панели.
Таблица 3. Панельные данные
| Company
| Year
| disc_CF
| S-t_debt
| L-t_debt
| Sales
| Cash& ce
| COGS
| SG& A
| CAPEX
| |
|
| -50183, 2
|
|
|
|
| -90763
| -46809
|
| |
|
| -4354, 909091
|
|
|
|
| -120805
| -6863
|
| |
|
| -561, 4876033
|
|
|
|
| -152104
| -10098
|
| |
|
| -3966, 942149
|
|
|
|
| -168250
| -16015
|
| |
|
| -18197, 11768
|
|
|
|
| -162939
| -20851
|
| |
|
| -30118, 4097
|
|
|
|
| -178858
| -26506
|
| |
|
| 2322, 072073
| 68803, 22908
|
| 175475, 28
| 10079, 84
| -157927, 752
| -21057
| 17547, 53
| |
|
| -12718, 1393
| 80692, 17044
|
| 166701, 52
| 11134, 16
| -150031, 364
| -20004, 2
| 16670, 15
| |
|
| -11688, 56461
| 93374, 28651
|
| 161700, 47
| 12185, 75
| -145530, 423
| -19404, 1
| 16170, 05
| |
|
| -12116, 27221
| 109172, 9908
|
| 164934, 48
| 13821, 55
| -148441, 032
| -19792, 1
| 16493, 45
| |
|
| -12266, 8227
| 127422, 293
|
| 173181, 2
| 15629, 56
| -155863, 084
| -20781, 7
| 17318, 12
| |
|
| -5874, 92776
| 16869, 5
| 14987, 6
| 64876, 2
| 1670, 5
| -59394, 4
| -7572, 6
|
| |
|
| -220, 6958879
|
|
|
|
| -63288
| -8590
|
| |
|
| -5766, 688195
|
|
|
|
| -91964
| -11314
|
| |
|
| 6077, 94279
|
|
|
|
| -98914
| -11516
|
| |
|
| 14, 67631443
|
|
|
|
| -97416
| -11206
|
| |
|
| -10012, 06438
|
|
|
|
| -95780
| -12346
|
| |
|
| 1883, 200067
| 30189, 43104
|
| 113916, 97
| 2694, 047
| -98652, 096
| -12530, 9
| 2847, 924
| |
|
| 177, 8648882
| 31153, 28679
|
| 117334, 48
| 2762, 971
| -101611, 659
| -12906, 8
| 2933, 362
| |
|
| 569, 58063
| 32071, 24299
|
| 120854, 51
| 2797, 922
| -104660, 009
| -13294
| 3021, 363
| |
|
| 413, 5448202
| 32997, 95153
|
| 124480, 15
| 2848, 931
| -107799, 809
| -13692, 8
| 3112, 004
| |
|
| 427, 8180861
| 33923, 99635
|
| 128214, 55
| 2899, 897
| -111033, 803
| -14103, 6
| 3205, 364
| |
|
| -5922, 3968
| 25289, 468
| 12647, 641
| 36272, 386
| 113, 311
| -26976, 143
| -6808, 8
| 980, 304
| |
|
| 2729, 873836
| 8313, 722
| 11882, 633
| 55091, 371
| 377, 495
| -38452, 807
| -7749, 39
| 2180, 193
| |
|
| 95, 64678504
| 8035, 647
| 15472, 401
| 67826, 692
| 1245, 171
| -50288, 088
| -6716, 64
| 4012, 317
| |
|
| -10362, 12987
| 20546, 801
| 8726, 234
| 96942, 41
| 1433, 103
| -67341, 008
| -13788
| 4388, 662
| |
|
| -324, 8172503
| 21716, 239
| 15114, 49
| 69031, 772
| 1893, 21
| -59010, 15
| -9813, 54
| 1413, 171
| |
|
| -14122, 78363
| 30110, 312
| 47321, 821
| 74127, 622
| 6776, 821
| -61222, 206
| -8502, 36
| 9921, 151
| |
|
| 27460, 89416
| 19158, 97657
| 47121, 821
| 74316, 556
| 20865, 15
| -65039, 5755
| -9517, 99
| 3965, 828
| |
|
| -865, 0024631
| 18739, 68101
| 46921, 821
| 64868, 714
| 18586, 08
| -69592, 3458
| -10184, 2
| 4243, 436
| |
|
| -811, 8282557
| 18168, 63956
| 46721, 821
| 70809, 524
| 16061, 13
| -74463, 81
| -10897, 1
| 4540, 476
| |
|
| -760, 0055292
| 17436, 40807
| 46521, 821
| 71166, 191
| 13169, 89
| -79676, 2767
| -11659, 9
| 4858, 31
| |
|
| -709, 6199619
| 16532, 80473
| 46321, 821
| 77967, 825
| 10289, 78
| -85253, 6161
| -12476, 1
| 5198, 391
| |
|
|
|
|
|
|
| -98866
| -13029
|
| |
|
| -3146, 363636
|
|
|
|
| -104451
| -11909
|
| |
|
| 1375, 206612
| 1400, 00
|
|
| 6200, 00
| -113345
| -11578
|
| |
|
| -1290, 758828
|
|
|
| 6247, 00
| -112578
| -12182
|
| |
|
| -879, 7213305
|
|
|
| 4959, 00
| -125234
| -13176
|
| |
|
| -243, 4011586
|
|
|
| 4567, 00
| -123516
| -14117
|
| |
|
| 2992, 73
| 1506, 166667
| 11071, 06
|
| 5386, 00
| -124041
| -14999
|
| |
|
| 171, 19
| 1573, 861111
| 11082, 13106
| 141971, 66
| 5593, 14
| -125281, 41
| -15149
|
| |
|
| -776, 22
| 1669, 50463
| 11104, 29532
| 144811, 09
| 4560, 00
| -124028, 596
| -15300, 5
|
| |
|
| 304, 35
| 1714, 422068
| 11126, 50391
| 143362, 98
| 5005, 59
| -126509, 168
| -15606, 5
|
| |
|
| -105, 95
| 1790, 659079
| 11137, 63042
| 143506, 35
| 4834, 96
| -123978, 984
| -15762, 6
|
| |
|
| 124, 769
| 1 312
| 898, 208
| 4854, 98
|
| -3 880
| -750, 49
| 233, 326
| |
|
| -231, 105
| 4126, 751
| 1168, 086
| 7149, 638
| 67, 60
| -5825, 175
| -785, 916
| 253, 537
| |
|
| -52, 422
| 3144, 18
| 7733, 78
| 7233, 832
| 35, 17
| -5576, 828
| -1104, 81
| 285, 84
| |
|
| 3257, 111
| 4791, 629
| 5804, 5
| 9416, 998
| 3292, 30
| -5418, 786
| -2201, 26
| 300, 75
| |
|
| -3186
|
|
|
| 636, 00
| -9604
| -3489
|
| |
|
|
|
|
|
| 1113, 00
| -11494
| -2527
|
| |
|
| -500, 59
| 15181, 95
| 137, 7
| 17024, 7
| 1168, 65
| -11066, 055
| -2553, 71
|
| |
|
| -960, 58
| 15789, 228
| 136, 323
| 16535, 441
| 1051, 785
| -11573, 3911
| -3507, 09
|
| |
|
| -158, 04
| 16736, 58168
| 133, 59654
| 17061, 504
| 841, 428
| -12101, 2078
| -3792, 92
|
| |
|
| 57, 47
| 17071, 31331
| 136, 2684708
| 17783, 964
| 925, 5708
| -12773, 0958
| -4508, 15
|
| |
|
| 287, 35
| 18095, 59211
| 137, 6311555
| 17935, 323
| 1388, 356
| -13479, 3729
| -4883, 83
|
| |
|
| -6262, 00675
| 1 812 440
|
| 8 751 055
|
| 8 051 083
| 583 487
| 29 904
| |
|
| 3459, 46306
|
| 1 617 395
| 14 928 758
| 3 602
| 13 475 779
| 734 785
| 24 109
| |
|
| 93, 11
| 165, 139
| 7425, 627
| 19793, 931
| 96, 707
| -17117, 395
| -1239, 98
| 144, 454
| |
|
| -61, 85
| 616, 169
| 7416, 454
| 12030, 053
| 15, 906
| -11266, 551
| -577, 339
| 99, 523
| |
|
| 31, 65
| 3567, 657
| 5987, 336
| 13667, 889
| 66, 508
| -12104, 69
| -1070, 18
| 86, 846
| |
|
| 797, 58
| 3254, 846
| 6681, 666
| 16031, 815
| 313, 282
| -13446, 4
| -3090, 23
| 133, 825
| |
|
| 110, 21
| 2414, 233
| 8595, 594
| 19208, 204
| 1057, 686
| -15279, 061
| -2234, 44
| 256, 924
| |
|
| 75, 13
| 3107, 809
| 6799, 399
| 22001, 607
| 500, 14
| -16859, 528
| -2707, 62
| 189, 621
| |
|
| -60, 597
| 3566, 766
| 6999, 899
| 23745, 89
| 799, 424
| -13733, 853
| -2282, 98
| 137, 856
| |
|
| -59, 909
| 3806, 298
| 7651, 811
| 24528, 003
| 910, 328
| -12826, 659
| -754, 934
| 208, 927
| |
|
| 72, 484
| 4030, 151
| 8409, 372
| 25766, 611
| 1133, 022
| -16720, 04
| -1658, 14
| 184, 126
| | | | | | | | | | | | |
|
| 20, 543
| 6321, 864
| 824, 108
| 443, 086
| 11, 563
| -3865, 332
| -1314, 48
| 52, 477
| |
|
| 92, 333
| 5875, 234
| 924, 442
| 3976, 073
| 11, 834
| -3427, 622
| -1173, 74
| 34, 864
| |
|
| -8, 862
| 5923, 442
| 763, 934
| 3697, 073
| 10, 543
| -3054, 845
| -1027, 07
| 53, 876
| |
|
| 4, 423
| 6111, 994
| 815, 973
| 3573, 074
| 9, 072
| -3343, 574
| -1122, 98
| 44, 873
| |
|
| 12, 148
| 5878, 954
| 797, 707
| 3089, 862
| 8, 797
| -3169, 485
| -1244, 2
| 56, 016
| |
|
| -16, 595
| 5251, 238
| 783, 962
| 2463, 487
| 25, 393
| -3255, 256
| -1364, 92
| 42, 963
| |
|
| 95, 474
| 6024, 32
| 9381, 086
| 1805, 729
| 104, 271
| -2846, 267
| -1347, 5
| 525, 397
| |
|
| -10, 906
| 10810, 204
| 6582, 308
| 2349, 284
| 93, 365
| -3758, 923
| -1485, 45
| 7, 932
| |
|
| 292, 389
| 15224, 048
| 6717, 136
| 1605, 319
| 385, 754
| -2358, 267
| -1142, 29
| 14, 173
| |
|
| 384, 862
| 4013, 302
| 17493, 19
| 1242, 715
| 0, 892
| -1945, 249
| -817, 061
| 20, 634
| |
|
| -9, 032
| 3821, 411
| 20879, 03
| 1011, 563
| 0, 414
| -1658, 371
| -677, 341
| 25, 865
|
Все показатели представлены в млн. руб.
Начнем с МНК.
Модель 1: Объединенный (pooled) МНК, использовано наблюдений - 77
Включено 7 пространственных объектов
Длина временного ряда = 11
Зависимая переменная: disc_CF
Робастные стандартные ошибки (HAC)
|
| Коэффициент
| Ст. ошибка
| t-статистика
| P-значение
|
| | const
| 1958, 93
| 841, 485
| 2, 3279
| 0, 0229
| **
| | St_debt
| − 0, 125278
| 0, 0361491
| − 3, 4656
| 0, 0009
| ***
| | Lt_debt
| − 0, 0823644
| 0, 0611114
| − 1, 3478
| 0, 1821
|
| | Sales
| 0, 0346885
| 0, 0132899
| 2, 6101
| 0, 0111
| **
| | Cashce
| 0, 854999
| 0, 249798
| 3, 4228
| 0, 0010
| ***
| | COGS
| − 0, 0861493
| 0, 0158868
| − 5, 4227
| < 0, 0001
| ***
| | SGA
| 1, 07278
| 0, 049413
| 21, 7105
| < 0, 0001
| ***
| | CAPEX
| − 0, 566759
| 0, 396754
| − 1, 4285
| 0, 1577
|
|
| Среднее зав. перемен
| − 2227, 969
|
| Ст. откл. зав. перемен
| 8450, 212
| | Сумма кв. остатков
| 1, 43e+09
|
| Ст. ошибка модели
| 4556, 928
| | R-квадрат
| 0, 735975
|
| Испр. R-квадрат
| 0, 709190
| | F(7, 69)
| 1, 61e+12
|
| Р-значение (F)
| 0, 000000
| | Лог. правдоподобие
| − 753, 7140
|
| Крит. Акаике
| 1523, 428
| | Крит. Шварца
| 1542, 178
|
| Крит. Хеннана-Куинна
| 1530, 928
| | Параметр rho
| − 0, 118079
|
| Стат. Дарбина-Вотсона
| 2, 167711
|
Как видно, в этой модели переменные Lt_debt и CAPEX незначимы, поэтому количество переменных будет сокращено. Однако данная модель уже выделяется статистикой Дарбина-Вотсона, равной 2, 16, что показывает низкую автокорреляцию (границы низкой автокорреляции равны 1, 83 и 4-1, 83=2, 17).
Исключив переменную Lt_debt, получаем следующую модель:
Модель 2: Объединенный (pooled) МНК, использовано наблюдений - 77
Включено 7 пространственных объектов
Длина временного ряда = 11
Зависимая переменная: disc_CF
Робастные стандартные ошибки (HAC)
|
| Коэффициент
| Ст. ошибка
| t-статистика
| P-значение
|
| | const
| 1402, 79
| 654, 478
| 2, 1434
| 0, 0356
| **
| | St_debt
| − 0, 0860935
| 0, 00708142
| − 12, 1577
| < 0, 0001
| ***
| | Sales
| 0, 0340912
| 0, 0110434
| 3, 0870
| 0, 0029
| ***
| | Cashce
| 0, 638086
| 0, 127315
| 5, 0119
| < 0, 0001
| ***
| | COGS
| − 0, 0988371
| 0, 0105221
| − 9, 3933
| < 0, 0001
| ***
| | SGA
| 1, 14373
| 0, 049827
| 22, 9540
| < 0, 0001
| ***
| | CAPEX
| − 0, 728439
| 0, 323566
| − 2, 2513
| 0, 0275
| **
|
| Среднее зав. перемен
| − 2227, 969
|
| Ст. откл. зав. перемен
| 8450, 212
| | Сумма кв. остатков
| 1, 49e+09
|
| Ст. ошибка модели
| 4610, 154
| | R-квадрат
| 0, 725855
|
| Испр. R-квадрат
| 0, 702357
| | F(6, 70)
| 14103, 53
|
| Р-значение (F)
| 8, 5e-106
| | Лог. правдоподобие
| − 755, 1621
|
| Крит. Акаике
| 1524, 324
| | Крит. Шварца
| 1540, 731
|
| Крит. Хеннана-Куинна
| 1530, 887
| | Параметр rho
| − 0, 170713
|
| Стат. Дарбина-Вотсона
| 2, 282653
|
Данная модель является наилучшей в типе МНК. Критерий Шварца ниже по сравнению с первой моделью (1540, 731< 1542, 178). Статистика Дарбина-Вотсона попадает в зону неопределенности, и мы считаем, что автокорреляции нет. Критерий Акаике вырос, но мы считаем при прочих равных, что критерий Шварца лучше выбирает модель, так как Акаике склонен выбирать более сложную.
Теперь перейдем к модели со случайными эффектами. Так как данных для нашей модели при всех 7 переменных недостаточно, то берем пять переменных. Из списка пока исключаем COGS и SGA, так как больше всего связаны с Sales.
Модель 10: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 77
Включено 7 пространственных объектов
Длина временного ряда = 11
Зависимая переменная: disc_CF
|
| Коэффициент
| Ст. ошибка
| t-статистика
| P-значение
|
| | const
| 937, 54
| 1112, 68
| 0, 8426
| 0, 4023
|
| | Sales
| 0, 0287075
| 0, 00693866
| 4, 1373
| < 0, 0001
| ***
| | Lt_debt
| -0, 25506
| 0, 0652853
| -3, 9069
| 0, 0002
| ***
| | Cashce
| 0, 986604
| 0, 26735
| 3, 6903
| 0, 0004
| ***
| | St_debt
| -0, 132153
| 0, 0344264
| -3, 8387
| 0, 0003
| ***
| | CAPEX
| -0, 679054
| 0, 201621
| -3, 3680
| 0, 0012
| ***
|
| Среднее зав. перемен
| -2227, 969
|
| Ст. откл. зав. перемен
| 8450, 212
| | Сумма кв. остатков
| 3, 46e+09
|
| Ст. ошибка модели
| 6934, 114
| | Лог. правдоподобие
| -787, 6775
|
| Крит. Акаике
| 1587, 355
| | Крит. Шварца
| 1601, 418
|
| Крит. Хеннана-Куинна
| 1592, 980
|
Сравним ее с моделями от других переменных. Из них лучшей будет следующая:
Модель 16: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 77
Включено 7 пространственных объектов
Длина временного ряда = 11
Зависимая переменная: disc_CF
|
| Коэффициент
| Ст. ошибка
| t-статистика
| P-значение
|
| | const
| 2867, 37
| 1130, 27
| 2, 5369
| 0, 0134
| **
| | St_debt
| -0, 0928266
| 0, 00851364
| -10, 9033
| < 0, 0001
| ***
| | Cashce
| 0, 691718
| 0, 146787
| 4, 7124
| < 0, 0001
| ***
| | COGS
| -0, 060508
| 0, 00563086
| -10, 7458
| < 0, 0001
| ***
| | SGA
| 1, 1086
| 0, 102183
| 10, 8492
| < 0, 0001
| ***
|
| Среднее зав. перемен
| -2227, 969
|
| Ст. откл. зав. перемен
| 8450, 212
| | Сумма кв. остатков
| 1, 82e+09
|
| Ст. ошибка модели
| 4994, 872
| | Лог. правдоподобие
| -762, 9493
|
| Крит. Акаике
| 1535, 899
| | Крит. Шварца
| 1547, 618
|
| Крит. Хеннана-Куинна
| 1540, 586
|
В этой модели критерии Шварца и Акаике минимальны.
Теперь перейдем к модели с фиксированными эффектами, которая предположительно будет лучше других подходить для наших данных.
Модель 25: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 77
Включено 7 пространственных объектов
Длина временного ряда = 11
Зависимая переменная: disc_CF
|
| Коэффициент
| Ст. ошибка
| t-статистика
| P-значение
|
| | const
| -1729, 75
| 3363, 51
| -0, 5143
| 0, 6089
|
| | Sales
| 0, 0726454
| 0, 0256294
| 2, 8345
| 0, 0062
| ***
| | Cashce
| 1, 19574
| 0, 254359
| 4, 7010
| < 0, 0001
| ***
| | COGS
| -0, 107512
| 0, 0278207
| -3, 8644
| 0, 0003
| ***
| | SGA
| 0, 989171
| 0, 118277
| 8, 3631
| < 0, 0001
| ***
| | CAPEX
| -0, 415311
| 0, 327696
| -1, 2674
| 0, 2097
|
| | St_debt
| -0, 188421
| 0, 045007
| -4, 1865
| < 0, 0001
| ***
| | Lt_debt
| -0, 218752
| 0, 0846748
| -2, 5834
| 0, 0121
| **
|
| Среднее зав. перемен
| -2227, 969
|
| Ст. откл. зав. перемен
| 8450, 212
| | Сумма кв. остатков
| 1, 22e+09
|
| Ст. ошибка модели
| 4400, 930
| | LSDV R-squared
| 0, 775156
|
| В предлах R-квадрат
| 0, 664956
| | LSDV F(12, 64)
| 16, 70729
|
| Р-значение (F)
| 1, 03e-15
| | Лог. правдоподобие
| -747, 5294
|
| Крит. Акаике
| 1523, 059
| | Крит. Шварца
| 1555, 872
|
| Крит. Хеннана-Куинна
| 1536, 184
| | Параметр rho
| -0, 192613
|
| Стат. Дарбина-Вотсона
| 2, 306651
|
Убрав параметр CAPEX, получаем наилучшую модель:
Модель 26: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 77
Включено 7 пространственных объектов
Длина временного ряда = 11
Зависимая переменная: disc_CF
|
| Коэффициент
| Ст. ошибка
| t-статистика
| P-значение
|
| | const
| -155, 636
| 3140, 55
| -0, 0496
| 0, 9606
|
| | Sales
| 0, 0521642
| 0, 0199863
| 2, 6100
| 0, 0113
| **
| | Cashce
| 1, 26355
| 0, 249845
| 5, 0573
| < 0, 0001
| ***
| | COGS
| -0, 0829819
| 0, 020079
| -4, 1328
| 0, 0001
| ***
| | SGA
| 0, 982977
| 0, 118735
| 8, 2788
| < 0, 0001
| ***
| | St_debt
| -0, 203804
| 0, 0435443
| -4, 6804
| < 0, 0001
| ***
| | Lt_debt
| -0, 238124
| 0, 0836773
| -2, 8457
| 0, 0059
| ***
|
| Среднее зав. перемен
| -2227, 969
|
| Ст. откл. зав. перемен
| 8450, 212
| | Сумма кв. остатков
| 1, 25e+09
|
| Ст. ошибка модели
| 4421, 724
| | LSDV R-squared
| 0, 769424
|
| В предлах R-квадрат
| 0, 656414
| | LSDV F(12, 64)
| 17, 79713
|
| Р-значение (F)
| 5, 01e-16
| | Лог. правдоподобие
| -748, 4987
|
| Крит. Акаике
| 1522, 997
| | Крит. Шварца
| 1553, 467
|
| Крит. Хеннана-Куинна
| 1535, 185
| | Параметр rho
| -0, 218998
|
| Стат. Дарбина-Вотсона
| 2, 349333
|
Теперь выбираем наиболее подходящую модель.
Тест на различие констант в группах -
Нулевая гипотеза: Группы имеют общие константы
Тестовая статистика: F(6, 64) = 2, 6498
р-значение = P(F(6, 64) > 2, 6498) = 0, 0233269
р-значение < 0, 05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза отвергается, и модель с фиксированными эффектами лучше описывает панель, чем простая объединённая модель.
Тест Бриша-Пэгана (Breusch-Pagan) -
Нулевая гипотеза: Дисперсия специфических для наблюдений ошибок = 0
Асимптотическая тестовая статистика: Хи-квадрат(1) = 3, 95559
р-значение = 0, 0467159
р-значение < 0, 05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза отвергается, и модель со случайными эффектами лучше описывает панель, чем простая объединённая модель.
Тест Хаусмана (Hausman) -
Нулевая гипотеза: ОМНК оценки состоятельны
Асимптотическая тестовая статистика: Хи-квадрат(4) = 5, 32533
р-значение = 0, 255515
р-значение > 0, 05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза принимается, и модель со случайными эффектами лучше описывает панель, чем модель с фиксированными эффектами.
Можно сделать следующие выводы.
· Во-первых, в без построения прогонозной модели фактор отрасли играет малую роль, и его влияние признается случайным.
· Во-вторых, денежный поток фактически представляет собой деньги и денежные эквиваленты за вычетом текущих затрат: краткосрочного долга, себестоимости и административных и управленческих затрат. Коэффициенты же можно принять как средние доли остальных параметров от итоговых факторов. Это соответствует теории, хотя и не отвечает на вопрос о роли капитальных затрат в дисконтированном денежном потоке.
Популярное:
|
