Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология
Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии 


Модель от текущих показателей




 

 

На Таблице 3 представлены итоговые данные для панели.

 

Таблица 3. Панельные данные

Company Year disc_CF S-t_debt L-t_debt Sales Cash&ce COGS SG&A CAPEX
-50183,2 -90763 -46809
-4354,909091 -120805 -6863
-561,4876033 -152104 -10098
-3966,942149 -168250 -16015
-18197,11768 -162939 -20851
-30118,4097 -178858 -26506
2322,072073 68803,22908 175475,28 10079,84 -157927,752 -21057 17547,53
-12718,1393 80692,17044 166701,52 11134,16 -150031,364 -20004,2 16670,15
-11688,56461 93374,28651 161700,47 12185,75 -145530,423 -19404,1 16170,05
-12116,27221 109172,9908 164934,48 13821,55 -148441,032 -19792,1 16493,45
-12266,8227 127422,293 173181,2 15629,56 -155863,084 -20781,7 17318,12
-5874,92776 16869,5 14987,6 64876,2 1670,5 -59394,4 -7572,6
-220,6958879 -63288 -8590
-5766,688195 -91964 -11314
6077,94279 -98914 -11516
14,67631443 -97416 -11206
-10012,06438 -95780 -12346
1883,200067 30189,43104 113916,97 2694,047 -98652,096 -12530,9 2847,924
177,8648882 31153,28679 117334,48 2762,971 -101611,659 -12906,8 2933,362
569,58063 32071,24299 120854,51 2797,922 -104660,009 -13294 3021,363
413,5448202 32997,95153 124480,15 2848,931 -107799,809 -13692,8 3112,004
427,8180861 33923,99635 128214,55 2899,897 -111033,803 -14103,6 3205,364
-5922,3968 25289,468 12647,641 36272,386 113,311 -26976,143 -6808,8 980,304
2729,873836 8313,722 11882,633 55091,371 377,495 -38452,807 -7749,39 2180,193
95,64678504 8035,647 15472,401 67826,692 1245,171 -50288,088 -6716,64 4012,317
-10362,12987 20546,801 8726,234 96942,41 1433,103 -67341,008 -13788 4388,662
-324,8172503 21716,239 15114,49 69031,772 1893,21 -59010,15 -9813,54 1413,171
-14122,78363 30110,312 47321,821 74127,622 6776,821 -61222,206 -8502,36 9921,151
27460,89416 19158,97657 47121,821 74316,556 20865,15 -65039,5755 -9517,99 3965,828
-865,0024631 18739,68101 46921,821 64868,714 18586,08 -69592,3458 -10184,2 4243,436
-811,8282557 18168,63956 46721,821 70809,524 16061,13 -74463,81 -10897,1 4540,476
-760,0055292 17436,40807 46521,821 71166,191 13169,89 -79676,2767 -11659,9 4858,31
-709,6199619 16532,80473 46321,821 77967,825 10289,78 -85253,6161 -12476,1 5198,391
-98866 -13029
-3146,363636 -104451 -11909
1375,206612 1400,00 6200,00 -113345 -11578
-1290,758828 6247,00 -112578 -12182
-879,7213305 4959,00 -125234 -13176
-243,4011586 4567,00 -123516 -14117
2992,73 1506,166667 11071,06 5386,00 -124041 -14999
171,19 1573,861111 11082,13106 141971,66 5593,14 -125281,41 -15149
-776,22 1669,50463 11104,29532 144811,09 4560,00 -124028,596 -15300,5
304,35 1714,422068 11126,50391 143362,98 5005,59 -126509,168 -15606,5
-105,95 1790,659079 11137,63042 143506,35 4834,96 -123978,984 -15762,6
124,769 1 312 898,208 4854,98 -3 880 -750,49 233,326
-231,105 4126,751 1168,086 7149,638 67,60 -5825,175 -785,916 253,537
-52,422 3144,18 7733,78 7233,832 35,17 -5576,828 -1104,81 285,84
3257,111 4791,629 5804,5 9416,998 3292,30 -5418,786 -2201,26 300,75
-3186 636,00 -9604 -3489
1113,00 -11494 -2527
-500,59 15181,95 137,7 17024,7 1168,65 -11066,055 -2553,71
-960,58 15789,228 136,323 16535,441 1051,785 -11573,3911 -3507,09
-158,04 16736,58168 133,59654 17061,504 841,428 -12101,2078 -3792,92
57,47 17071,31331 136,2684708 17783,964 925,5708 -12773,0958 -4508,15
287,35 18095,59211 137,6311555 17935,323 1388,356 -13479,3729 -4883,83
-6262,00675 1 812 440 8 751 055 8 051 083 583 487 29 904
3459,46306 1 617 395 14 928 758 3 602 13 475 779 734 785 24 109
93,11 165,139 7425,627 19793,931 96,707 -17117,395 -1239,98 144,454
-61,85 616,169 7416,454 12030,053 15,906 -11266,551 -577,339 99,523
31,65 3567,657 5987,336 13667,889 66,508 -12104,69 -1070,18 86,846
797,58 3254,846 6681,666 16031,815 313,282 -13446,4 -3090,23 133,825
110,21 2414,233 8595,594 19208,204 1057,686 -15279,061 -2234,44 256,924
75,13 3107,809 6799,399 22001,607 500,14 -16859,528 -2707,62 189,621
-60,597 3566,766 6999,899 23745,89 799,424 -13733,853 -2282,98 137,856
-59,909 3806,298 7651,811 24528,003 910,328 -12826,659 -754,934 208,927
72,484 4030,151 8409,372 25766,611 1133,022 -16720,04 -1658,14 184,126
                   
20,543 6321,864 824,108 443,086 11,563 -3865,332 -1314,48 52,477
92,333 5875,234 924,442 3976,073 11,834 -3427,622 -1173,74 34,864
-8,862 5923,442 763,934 3697,073 10,543 -3054,845 -1027,07 53,876
4,423 6111,994 815,973 3573,074 9,072 -3343,574 -1122,98 44,873
12,148 5878,954 797,707 3089,862 8,797 -3169,485 -1244,2 56,016
-16,595 5251,238 783,962 2463,487 25,393 -3255,256 -1364,92 42,963
95,474 6024,32 9381,086 1805,729 104,271 -2846,267 -1347,5 525,397
-10,906 10810,204 6582,308 2349,284 93,365 -3758,923 -1485,45 7,932
292,389 15224,048 6717,136 1605,319 385,754 -2358,267 -1142,29 14,173
384,862 4013,302 17493,19 1242,715 0,892 -1945,249 -817,061 20,634
-9,032 3821,411 20879,03 1011,563 0,414 -1658,371 -677,341 25,865

 



Все показатели представлены в млн. руб.

Начнем с МНК.

 

Модель 1: Объединенный (pooled) МНК, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Робастные стандартные ошибки (HAC)

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 1958,93 841,485 2,3279 0,0229 **
St_debt −0,125278 0,0361491 −3,4656 0,0009 ***
Lt_debt −0,0823644 0,0611114 −1,3478 0,1821  
Sales 0,0346885 0,0132899 2,6101 0,0111 **
Cashce 0,854999 0,249798 3,4228 0,0010 ***
COGS −0,0861493 0,0158868 −5,4227 <0,0001 ***
SGA 1,07278 0,049413 21,7105 <0,0001 ***
CAPEX −0,566759 0,396754 −1,4285 0,1577  

 

Среднее зав. перемен −2227,969   Ст. откл. зав. перемен 8450,212
Сумма кв. остатков 1,43e+09   Ст. ошибка модели 4556,928
R-квадрат 0,735975   Испр. R-квадрат 0,709190
F(7, 69) 1,61e+12   Р-значение (F) 0,000000
Лог. правдоподобие −753,7140   Крит. Акаике 1523,428
Крит. Шварца 1542,178   Крит. Хеннана-Куинна 1530,928
Параметр rho −0,118079   Стат. Дарбина-Вотсона 2,167711

 

 

Как видно, в этой модели переменные Lt_debt и CAPEX незначимы, поэтому количество переменных будет сокращено. Однако данная модель уже выделяется статистикой Дарбина-Вотсона, равной 2,16, что показывает низкую автокорреляцию (границы низкой автокорреляции равны 1,83 и 4-1,83=2,17).

Исключив переменную Lt_debt, получаем следующую модель:

Модель 2: Объединенный (pooled) МНК, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Робастные стандартные ошибки (HAC)

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 1402,79 654,478 2,1434 0,0356 **
St_debt −0,0860935 0,00708142 −12,1577 <0,0001 ***
Sales 0,0340912 0,0110434 3,0870 0,0029 ***
Cashce 0,638086 0,127315 5,0119 <0,0001 ***
COGS −0,0988371 0,0105221 −9,3933 <0,0001 ***
SGA 1,14373 0,049827 22,9540 <0,0001 ***
CAPEX −0,728439 0,323566 −2,2513 0,0275 **

 

Среднее зав. перемен −2227,969   Ст. откл. зав. перемен 8450,212
Сумма кв. остатков 1,49e+09   Ст. ошибка модели 4610,154
R-квадрат 0,725855   Испр. R-квадрат 0,702357
F(6, 70) 14103,53   Р-значение (F) 8,5e-106
Лог. правдоподобие −755,1621   Крит. Акаике 1524,324
Крит. Шварца 1540,731   Крит. Хеннана-Куинна 1530,887
Параметр rho −0,170713   Стат. Дарбина-Вотсона 2,282653

 

 

Данная модель является наилучшей в типе МНК. Критерий Шварца ниже по сравнению с первой моделью (1540,731<1542,178). Статистика Дарбина-Вотсона попадает в зону неопределенности, и мы считаем, что автокорреляции нет. Критерий Акаике вырос, но мы считаем при прочих равных, что критерий Шварца лучше выбирает модель, так как Акаике склонен выбирать более сложную.

Теперь перейдем к модели со случайными эффектами. Так как данных для нашей модели при всех 7 переменных недостаточно, то берем пять переменных. Из списка пока исключаем COGS и SGA, так как больше всего связаны с Sales.

Модель 10: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 937,54 1112,68 0,8426 0,4023  
Sales 0,0287075 0,00693866 4,1373 <0,0001 ***
Lt_debt -0,25506 0,0652853 -3,9069 0,0002 ***
Cashce 0,986604 0,26735 3,6903 0,0004 ***
St_debt -0,132153 0,0344264 -3,8387 0,0003 ***
CAPEX -0,679054 0,201621 -3,3680 0,0012 ***

 

Среднее зав. перемен -2227,969   Ст. откл. зав. перемен 8450,212
Сумма кв. остатков 3,46e+09   Ст. ошибка модели 6934,114
Лог. правдоподобие -787,6775   Крит. Акаике 1587,355
Крит. Шварца 1601,418   Крит. Хеннана-Куинна 1592,980

 

Сравним ее с моделями от других переменных. Из них лучшей будет следующая:

Модель 16: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 2867,37 1130,27 2,5369 0,0134 **
St_debt -0,0928266 0,00851364 -10,9033 <0,0001 ***
Cashce 0,691718 0,146787 4,7124 <0,0001 ***
COGS -0,060508 0,00563086 -10,7458 <0,0001 ***
SGA 1,1086 0,102183 10,8492 <0,0001 ***

 

Среднее зав. перемен -2227,969   Ст. откл. зав. перемен 8450,212
Сумма кв. остатков 1,82e+09   Ст. ошибка модели 4994,872
Лог. правдоподобие -762,9493   Крит. Акаике 1535,899
Крит. Шварца 1547,618   Крит. Хеннана-Куинна 1540,586

 

В этой модели критерии Шварца и Акаике минимальны.

Теперь перейдем к модели с фиксированными эффектами, которая предположительно будет лучше других подходить для наших данных.

 

Модель 25: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const -1729,75 3363,51 -0,5143 0,6089  
Sales 0,0726454 0,0256294 2,8345 0,0062 ***
Cashce 1,19574 0,254359 4,7010 <0,0001 ***
COGS -0,107512 0,0278207 -3,8644 0,0003 ***
SGA 0,989171 0,118277 8,3631 <0,0001 ***
CAPEX -0,415311 0,327696 -1,2674 0,2097  
St_debt -0,188421 0,045007 -4,1865 <0,0001 ***
Lt_debt -0,218752 0,0846748 -2,5834 0,0121 **

 

Среднее зав. перемен -2227,969   Ст. откл. зав. перемен 8450,212
Сумма кв. остатков 1,22e+09   Ст. ошибка модели 4400,930
LSDV R-squared 0,775156   В предлах R-квадрат 0,664956
LSDV F(12, 64) 16,70729   Р-значение (F) 1,03e-15
Лог. правдоподобие -747,5294   Крит. Акаике 1523,059
Крит. Шварца 1555,872   Крит. Хеннана-Куинна 1536,184
Параметр rho -0,192613   Стат. Дарбина-Вотсона 2,306651

 

 

Убрав параметр CAPEX, получаем наилучшую модель:

Модель 26: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const -155,636 3140,55 -0,0496 0,9606  
Sales 0,0521642 0,0199863 2,6100 0,0113 **
Cashce 1,26355 0,249845 5,0573 <0,0001 ***
COGS -0,0829819 0,020079 -4,1328 0,0001 ***
SGA 0,982977 0,118735 8,2788 <0,0001 ***
St_debt -0,203804 0,0435443 -4,6804 <0,0001 ***
Lt_debt -0,238124 0,0836773 -2,8457 0,0059 ***

 

Среднее зав. перемен -2227,969   Ст. откл. зав. перемен 8450,212
Сумма кв. остатков 1,25e+09   Ст. ошибка модели 4421,724
LSDV R-squared 0,769424   В предлах R-квадрат 0,656414
LSDV F(12, 64) 17,79713   Р-значение (F) 5,01e-16
Лог. правдоподобие -748,4987   Крит. Акаике 1522,997
Крит. Шварца 1553,467   Крит. Хеннана-Куинна 1535,185
Параметр rho -0,218998   Стат. Дарбина-Вотсона 2,349333

 

Теперь выбираем наиболее подходящую модель.

 

Тест на различие констант в группах -

Нулевая гипотеза: Группы имеют общие константы

Тестовая статистика: F(6, 64) = 2,6498

р-значение = P(F(6, 64) > 2,6498) = 0,0233269

 

р-значение <0,05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза отвергается, и модель с фиксированными эффектами лучше описывает панель, чем простая объединённая модель.

 

Тест Бриша-Пэгана (Breusch-Pagan) -

Нулевая гипотеза: Дисперсия специфических для наблюдений ошибок = 0

Асимптотическая тестовая статистика: Хи-квадрат(1) = 3,95559

р-значение = 0,0467159

 

р-значение <0,05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза отвергается, и модель со случайными эффектами лучше описывает панель, чем простая объединённая модель.

 

 

Тест Хаусмана (Hausman) -

Нулевая гипотеза: ОМНК оценки состоятельны

Асимптотическая тестовая статистика: Хи-квадрат(4) = 5,32533

р-значение = 0,255515

 

р-значение > 0,05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза принимается, и модель со случайными эффектами лучше описывает панель, чем модель с фиксированными эффектами.

Можно сделать следующие выводы.

· Во-первых, в без построения прогонозной модели фактор отрасли играет малую роль, и его влияние признается случайным.

· Во-вторых, денежный поток фактически представляет собой деньги и денежные эквиваленты за вычетом текущих затрат: краткосрочного долга, себестоимости и административных и управленческих затрат. Коэффициенты же можно принять как средние доли остальных параметров от итоговых факторов. Это соответствует теории, хотя и не отвечает на вопрос о роли капитальных затрат в дисконтированном денежном потоке.

 





Рекомендуемые страницы:


Читайте также:



Последнее изменение этой страницы: 2016-05-30; Просмотров: 641; Нарушение авторского права страницы


lektsia.com 2007 - 2021 год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! (0.021 с.) Главная | Обратная связь