Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология
Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии


Модель от текущих показателей



 

 

На Таблице 3 представлены итоговые данные для панели.

 

Таблица 3. Панельные данные

Company Year disc_CF S-t_debt L-t_debt Sales Cash& ce COGS SG& A CAPEX
-50183, 2 -90763 -46809
-4354, 909091 -120805 -6863
-561, 4876033 -152104 -10098
-3966, 942149 -168250 -16015
-18197, 11768 -162939 -20851
-30118, 4097 -178858 -26506
2322, 072073 68803, 22908 175475, 28 10079, 84 -157927, 752 -21057 17547, 53
-12718, 1393 80692, 17044 166701, 52 11134, 16 -150031, 364 -20004, 2 16670, 15
-11688, 56461 93374, 28651 161700, 47 12185, 75 -145530, 423 -19404, 1 16170, 05
-12116, 27221 109172, 9908 164934, 48 13821, 55 -148441, 032 -19792, 1 16493, 45
-12266, 8227 127422, 293 173181, 2 15629, 56 -155863, 084 -20781, 7 17318, 12
-5874, 92776 16869, 5 14987, 6 64876, 2 1670, 5 -59394, 4 -7572, 6
-220, 6958879 -63288 -8590
-5766, 688195 -91964 -11314
6077, 94279 -98914 -11516
14, 67631443 -97416 -11206
-10012, 06438 -95780 -12346
1883, 200067 30189, 43104 113916, 97 2694, 047 -98652, 096 -12530, 9 2847, 924
177, 8648882 31153, 28679 117334, 48 2762, 971 -101611, 659 -12906, 8 2933, 362
569, 58063 32071, 24299 120854, 51 2797, 922 -104660, 009 -13294 3021, 363
413, 5448202 32997, 95153 124480, 15 2848, 931 -107799, 809 -13692, 8 3112, 004
427, 8180861 33923, 99635 128214, 55 2899, 897 -111033, 803 -14103, 6 3205, 364
-5922, 3968 25289, 468 12647, 641 36272, 386 113, 311 -26976, 143 -6808, 8 980, 304
2729, 873836 8313, 722 11882, 633 55091, 371 377, 495 -38452, 807 -7749, 39 2180, 193
95, 64678504 8035, 647 15472, 401 67826, 692 1245, 171 -50288, 088 -6716, 64 4012, 317
-10362, 12987 20546, 801 8726, 234 96942, 41 1433, 103 -67341, 008 -13788 4388, 662
-324, 8172503 21716, 239 15114, 49 69031, 772 1893, 21 -59010, 15 -9813, 54 1413, 171
-14122, 78363 30110, 312 47321, 821 74127, 622 6776, 821 -61222, 206 -8502, 36 9921, 151
27460, 89416 19158, 97657 47121, 821 74316, 556 20865, 15 -65039, 5755 -9517, 99 3965, 828
-865, 0024631 18739, 68101 46921, 821 64868, 714 18586, 08 -69592, 3458 -10184, 2 4243, 436
-811, 8282557 18168, 63956 46721, 821 70809, 524 16061, 13 -74463, 81 -10897, 1 4540, 476
-760, 0055292 17436, 40807 46521, 821 71166, 191 13169, 89 -79676, 2767 -11659, 9 4858, 31
-709, 6199619 16532, 80473 46321, 821 77967, 825 10289, 78 -85253, 6161 -12476, 1 5198, 391
-98866 -13029
-3146, 363636 -104451 -11909
1375, 206612 1400, 00 6200, 00 -113345 -11578
-1290, 758828 6247, 00 -112578 -12182
-879, 7213305 4959, 00 -125234 -13176
-243, 4011586 4567, 00 -123516 -14117
2992, 73 1506, 166667 11071, 06 5386, 00 -124041 -14999
171, 19 1573, 861111 11082, 13106 141971, 66 5593, 14 -125281, 41 -15149
-776, 22 1669, 50463 11104, 29532 144811, 09 4560, 00 -124028, 596 -15300, 5
304, 35 1714, 422068 11126, 50391 143362, 98 5005, 59 -126509, 168 -15606, 5
-105, 95 1790, 659079 11137, 63042 143506, 35 4834, 96 -123978, 984 -15762, 6
124, 769 1 312 898, 208 4854, 98 -3 880 -750, 49 233, 326
-231, 105 4126, 751 1168, 086 7149, 638 67, 60 -5825, 175 -785, 916 253, 537
-52, 422 3144, 18 7733, 78 7233, 832 35, 17 -5576, 828 -1104, 81 285, 84
3257, 111 4791, 629 5804, 5 9416, 998 3292, 30 -5418, 786 -2201, 26 300, 75
-3186 636, 00 -9604 -3489
1113, 00 -11494 -2527
-500, 59 15181, 95 137, 7 17024, 7 1168, 65 -11066, 055 -2553, 71
-960, 58 15789, 228 136, 323 16535, 441 1051, 785 -11573, 3911 -3507, 09
-158, 04 16736, 58168 133, 59654 17061, 504 841, 428 -12101, 2078 -3792, 92
57, 47 17071, 31331 136, 2684708 17783, 964 925, 5708 -12773, 0958 -4508, 15
287, 35 18095, 59211 137, 6311555 17935, 323 1388, 356 -13479, 3729 -4883, 83
-6262, 00675 1 812 440 8 751 055 8 051 083 583 487 29 904
3459, 46306 1 617 395 14 928 758 3 602 13 475 779 734 785 24 109
93, 11 165, 139 7425, 627 19793, 931 96, 707 -17117, 395 -1239, 98 144, 454
-61, 85 616, 169 7416, 454 12030, 053 15, 906 -11266, 551 -577, 339 99, 523
31, 65 3567, 657 5987, 336 13667, 889 66, 508 -12104, 69 -1070, 18 86, 846
797, 58 3254, 846 6681, 666 16031, 815 313, 282 -13446, 4 -3090, 23 133, 825
110, 21 2414, 233 8595, 594 19208, 204 1057, 686 -15279, 061 -2234, 44 256, 924
75, 13 3107, 809 6799, 399 22001, 607 500, 14 -16859, 528 -2707, 62 189, 621
-60, 597 3566, 766 6999, 899 23745, 89 799, 424 -13733, 853 -2282, 98 137, 856
-59, 909 3806, 298 7651, 811 24528, 003 910, 328 -12826, 659 -754, 934 208, 927
72, 484 4030, 151 8409, 372 25766, 611 1133, 022 -16720, 04 -1658, 14 184, 126
                   
20, 543 6321, 864 824, 108 443, 086 11, 563 -3865, 332 -1314, 48 52, 477
92, 333 5875, 234 924, 442 3976, 073 11, 834 -3427, 622 -1173, 74 34, 864
-8, 862 5923, 442 763, 934 3697, 073 10, 543 -3054, 845 -1027, 07 53, 876
4, 423 6111, 994 815, 973 3573, 074 9, 072 -3343, 574 -1122, 98 44, 873
12, 148 5878, 954 797, 707 3089, 862 8, 797 -3169, 485 -1244, 2 56, 016
-16, 595 5251, 238 783, 962 2463, 487 25, 393 -3255, 256 -1364, 92 42, 963
95, 474 6024, 32 9381, 086 1805, 729 104, 271 -2846, 267 -1347, 5 525, 397
-10, 906 10810, 204 6582, 308 2349, 284 93, 365 -3758, 923 -1485, 45 7, 932
292, 389 15224, 048 6717, 136 1605, 319 385, 754 -2358, 267 -1142, 29 14, 173
384, 862 4013, 302 17493, 19 1242, 715 0, 892 -1945, 249 -817, 061 20, 634
-9, 032 3821, 411 20879, 03 1011, 563 0, 414 -1658, 371 -677, 341 25, 865

 

Все показатели представлены в млн. руб.

Начнем с МНК.

 

Модель 1: Объединенный (pooled) МНК, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Робастные стандартные ошибки (HAC)

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 1958, 93 841, 485 2, 3279 0, 0229 **
St_debt − 0, 125278 0, 0361491 − 3, 4656 0, 0009 ***
Lt_debt − 0, 0823644 0, 0611114 − 1, 3478 0, 1821  
Sales 0, 0346885 0, 0132899 2, 6101 0, 0111 **
Cashce 0, 854999 0, 249798 3, 4228 0, 0010 ***
COGS − 0, 0861493 0, 0158868 − 5, 4227 < 0, 0001 ***
SGA 1, 07278 0, 049413 21, 7105 < 0, 0001 ***
CAPEX − 0, 566759 0, 396754 − 1, 4285 0, 1577  

 

Среднее зав. перемен − 2227, 969   Ст. откл. зав. перемен 8450, 212
Сумма кв. остатков 1, 43e+09   Ст. ошибка модели 4556, 928
R-квадрат 0, 735975   Испр. R-квадрат 0, 709190
F(7, 69) 1, 61e+12   Р-значение (F) 0, 000000
Лог. правдоподобие − 753, 7140   Крит. Акаике 1523, 428
Крит. Шварца 1542, 178   Крит. Хеннана-Куинна 1530, 928
Параметр rho − 0, 118079   Стат. Дарбина-Вотсона 2, 167711

 

 

Как видно, в этой модели переменные Lt_debt и CAPEX незначимы, поэтому количество переменных будет сокращено. Однако данная модель уже выделяется статистикой Дарбина-Вотсона, равной 2, 16, что показывает низкую автокорреляцию (границы низкой автокорреляции равны 1, 83 и 4-1, 83=2, 17).

Исключив переменную Lt_debt, получаем следующую модель:

Модель 2: Объединенный (pooled) МНК, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Робастные стандартные ошибки (HAC)

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 1402, 79 654, 478 2, 1434 0, 0356 **
St_debt − 0, 0860935 0, 00708142 − 12, 1577 < 0, 0001 ***
Sales 0, 0340912 0, 0110434 3, 0870 0, 0029 ***
Cashce 0, 638086 0, 127315 5, 0119 < 0, 0001 ***
COGS − 0, 0988371 0, 0105221 − 9, 3933 < 0, 0001 ***
SGA 1, 14373 0, 049827 22, 9540 < 0, 0001 ***
CAPEX − 0, 728439 0, 323566 − 2, 2513 0, 0275 **

 

Среднее зав. перемен − 2227, 969   Ст. откл. зав. перемен 8450, 212
Сумма кв. остатков 1, 49e+09   Ст. ошибка модели 4610, 154
R-квадрат 0, 725855   Испр. R-квадрат 0, 702357
F(6, 70) 14103, 53   Р-значение (F) 8, 5e-106
Лог. правдоподобие − 755, 1621   Крит. Акаике 1524, 324
Крит. Шварца 1540, 731   Крит. Хеннана-Куинна 1530, 887
Параметр rho − 0, 170713   Стат. Дарбина-Вотсона 2, 282653

 

 

Данная модель является наилучшей в типе МНК. Критерий Шварца ниже по сравнению с первой моделью (1540, 731< 1542, 178). Статистика Дарбина-Вотсона попадает в зону неопределенности, и мы считаем, что автокорреляции нет. Критерий Акаике вырос, но мы считаем при прочих равных, что критерий Шварца лучше выбирает модель, так как Акаике склонен выбирать более сложную.

Теперь перейдем к модели со случайными эффектами. Так как данных для нашей модели при всех 7 переменных недостаточно, то берем пять переменных. Из списка пока исключаем COGS и SGA, так как больше всего связаны с Sales.

Модель 10: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 937, 54 1112, 68 0, 8426 0, 4023  
Sales 0, 0287075 0, 00693866 4, 1373 < 0, 0001 ***
Lt_debt -0, 25506 0, 0652853 -3, 9069 0, 0002 ***
Cashce 0, 986604 0, 26735 3, 6903 0, 0004 ***
St_debt -0, 132153 0, 0344264 -3, 8387 0, 0003 ***
CAPEX -0, 679054 0, 201621 -3, 3680 0, 0012 ***

 

Среднее зав. перемен -2227, 969   Ст. откл. зав. перемен 8450, 212
Сумма кв. остатков 3, 46e+09   Ст. ошибка модели 6934, 114
Лог. правдоподобие -787, 6775   Крит. Акаике 1587, 355
Крит. Шварца 1601, 418   Крит. Хеннана-Куинна 1592, 980

 

Сравним ее с моделями от других переменных. Из них лучшей будет следующая:

Модель 16: Случайные эффекты (GLS), использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const 2867, 37 1130, 27 2, 5369 0, 0134 **
St_debt -0, 0928266 0, 00851364 -10, 9033 < 0, 0001 ***
Cashce 0, 691718 0, 146787 4, 7124 < 0, 0001 ***
COGS -0, 060508 0, 00563086 -10, 7458 < 0, 0001 ***
SGA 1, 1086 0, 102183 10, 8492 < 0, 0001 ***

 

Среднее зав. перемен -2227, 969   Ст. откл. зав. перемен 8450, 212
Сумма кв. остатков 1, 82e+09   Ст. ошибка модели 4994, 872
Лог. правдоподобие -762, 9493   Крит. Акаике 1535, 899
Крит. Шварца 1547, 618   Крит. Хеннана-Куинна 1540, 586

 

В этой модели критерии Шварца и Акаике минимальны.

Теперь перейдем к модели с фиксированными эффектами, которая предположительно будет лучше других подходить для наших данных.

 

Модель 25: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const -1729, 75 3363, 51 -0, 5143 0, 6089  
Sales 0, 0726454 0, 0256294 2, 8345 0, 0062 ***
Cashce 1, 19574 0, 254359 4, 7010 < 0, 0001 ***
COGS -0, 107512 0, 0278207 -3, 8644 0, 0003 ***
SGA 0, 989171 0, 118277 8, 3631 < 0, 0001 ***
CAPEX -0, 415311 0, 327696 -1, 2674 0, 2097  
St_debt -0, 188421 0, 045007 -4, 1865 < 0, 0001 ***
Lt_debt -0, 218752 0, 0846748 -2, 5834 0, 0121 **

 

Среднее зав. перемен -2227, 969   Ст. откл. зав. перемен 8450, 212
Сумма кв. остатков 1, 22e+09   Ст. ошибка модели 4400, 930
LSDV R-squared 0, 775156   В предлах R-квадрат 0, 664956
LSDV F(12, 64) 16, 70729   Р-значение (F) 1, 03e-15
Лог. правдоподобие -747, 5294   Крит. Акаике 1523, 059
Крит. Шварца 1555, 872   Крит. Хеннана-Куинна 1536, 184
Параметр rho -0, 192613   Стат. Дарбина-Вотсона 2, 306651

 

 

Убрав параметр CAPEX, получаем наилучшую модель:

Модель 26: Фиксированные эффекты, использовано наблюдений - 77

Включено 7 пространственных объектов

Длина временного ряда = 11

Зависимая переменная: disc_CF

 

Коэффициент Ст. ошибка t-статистика P-значение  
const -155, 636 3140, 55 -0, 0496 0, 9606  
Sales 0, 0521642 0, 0199863 2, 6100 0, 0113 **
Cashce 1, 26355 0, 249845 5, 0573 < 0, 0001 ***
COGS -0, 0829819 0, 020079 -4, 1328 0, 0001 ***
SGA 0, 982977 0, 118735 8, 2788 < 0, 0001 ***
St_debt -0, 203804 0, 0435443 -4, 6804 < 0, 0001 ***
Lt_debt -0, 238124 0, 0836773 -2, 8457 0, 0059 ***

 

Среднее зав. перемен -2227, 969   Ст. откл. зав. перемен 8450, 212
Сумма кв. остатков 1, 25e+09   Ст. ошибка модели 4421, 724
LSDV R-squared 0, 769424   В предлах R-квадрат 0, 656414
LSDV F(12, 64) 17, 79713   Р-значение (F) 5, 01e-16
Лог. правдоподобие -748, 4987   Крит. Акаике 1522, 997
Крит. Шварца 1553, 467   Крит. Хеннана-Куинна 1535, 185
Параметр rho -0, 218998   Стат. Дарбина-Вотсона 2, 349333

 

Теперь выбираем наиболее подходящую модель.

 

Тест на различие констант в группах -

Нулевая гипотеза: Группы имеют общие константы

Тестовая статистика: F(6, 64) = 2, 6498

р-значение = P(F(6, 64) > 2, 6498) = 0, 0233269

 

р-значение < 0, 05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза отвергается, и модель с фиксированными эффектами лучше описывает панель, чем простая объединённая модель.

 

Тест Бриша-Пэгана (Breusch-Pagan) -

Нулевая гипотеза: Дисперсия специфических для наблюдений ошибок = 0

Асимптотическая тестовая статистика: Хи-квадрат(1) = 3, 95559

р-значение = 0, 0467159

 

р-значение < 0, 05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза отвергается, и модель со случайными эффектами лучше описывает панель, чем простая объединённая модель.

 

 

Тест Хаусмана (Hausman) -

Нулевая гипотеза: ОМНК оценки состоятельны

Асимптотическая тестовая статистика: Хи-квадрат(4) = 5, 32533

р-значение = 0, 255515

 

р-значение > 0, 05, поэтому на 5-% уровне значимости нулевая гипотеза принимается, и модель со случайными эффектами лучше описывает панель, чем модель с фиксированными эффектами.

Можно сделать следующие выводы.

· Во-первых, в без построения прогонозной модели фактор отрасли играет малую роль, и его влияние признается случайным.

· Во-вторых, денежный поток фактически представляет собой деньги и денежные эквиваленты за вычетом текущих затрат: краткосрочного долга, себестоимости и административных и управленческих затрат. Коэффициенты же можно принять как средние доли остальных параметров от итоговых факторов. Это соответствует теории, хотя и не отвечает на вопрос о роли капитальных затрат в дисконтированном денежном потоке.

 


Поделиться:



Популярное:

Последнее изменение этой страницы: 2016-05-30; Просмотров: 1116; Нарушение авторского права страницы


lektsia.com 2007 - 2024 год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! (0.058 с.)
Главная | Случайная страница | Обратная связь