Организационные формы финансирования
В табл. 8.5 приведена матрица источников и организационных форм финансирования проектов, которые будут рассмотрены далее.
Таблица 8.5. Матрица организационных форм и возможных источников финансирования проектов
| Организационные формы финансирования
| Источники финансирования инвестиционных проектов (по отношению к получателю инвестиций)
|
| Собственные и привлеченные средства предприятий
| Бюджетные и внебюджетные государственные средства
| Иностранные инвестиции
| Заемные средства
|
| Акционерное финансирование:
| | | | |
| - участие в основном капитале;
| +
| +
| +
| -
|
| - корпоративное финансирование
| +
| +
| +
| +
|
| Государственное финансирование:
| | | | |
| - бюджетные кредиты на возвратной основе;
| -
| +
| -
| -
|
| - ассигнования из бюджета на безвозмездной основе;
| -
| +
| -
| -
|
| - целевые федеральные инвестиционные программы;
| -
| +
| -
| -
|
| - финансирование пректов из государственных заимствований
| -
| +
| +
| +
|
| Проектное финансирование
| -
| +
| +
| +
|
| Заемное финансирование:
| | | | |
| - лизинг;
| -
| -
| +
| +
|
| - банковские ссуды и кредиты;
| -
| +
| +
| +
|
| - иностранные кредиты;
| -
| -
| +
| +
|
| - инвестиции коллективных инвесторов
| -
| -
| +
| +
|
Примечание. «+» означает использование указанного источника в данной организационной форме, «-» означает неприменимость указанного источника в данной организационной форме.
Мировая практика организации финансирования инвестиций.
Основными организационными формами привлечения инвестиций для финансирования инвестиционных проектов в мировой практике являются:
- дефицитное финансирование, означающее государственные заимствования под гарантию государства с образованием государственного долга и последующим распределением инвестиций по проектам и субъектам инвестиционной деятельности. Государство гарантирует и осуществляет возврат долга. Различают:
- государственные бюджетные кредиты на возвратной основе,
- ассигнования из бюджета на безвозмездной основе,
- финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам,
- финансирование проектов из государственных международных заимствований;
- акционерное или корпоративное финансирование, при котором инвестируется конкретная деятельность отрасли или предприятия, в том числе:
- участие в уставном капитале предприятия,
- корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;
- проектное финансирование, при котором инвестируется непосредственно проект. Различают проектное финансирование:
- с полным регрессом на заемщика,
- с ограниченным правом регресса,
- без права регресса на заемщика.
Характеристики указанных организационных форм приведены в табл. 8.6.
Таблица 8.6. Основные организационные формы финансирования проектов, принятые в мировой практике
| Форма
| Возможный инвестор
| Получатель заемных средств
| Преимущества использования формы
| Сложности использования в условиях нашей страны
|
| Дефицитное финансирование
| Правительства иностранных государств Международные финансовые институты Предприятия и оргнаизации РФ
| Правительство РФ
| Возможность государственного регулирования и контроля инвестиций
| Нецелевой характер финансирования Рост внешнего и внутреннего государственного долга Увеличение расходной части бюджета
|
| Акционерное (корпоративное) финансирование
| Коммерческие банки Институциональные инвесторы
| Корпорации Предприятия
| Вариабельность использования инвестиций у корпорации (предприятия)
| Нецелевой характер инвестиций Работа только на рынке ценных бумаг, а не на рынке реальных проектов Высокий уровень риска инвестора
|
| Проектное финансирование
| Правительства Международные финансовые институты Коммерческие банки Отечественные предприятия Иностранные инвесторы Институциональные инвесторы
| Инвестиционный проект
| Целевой характер финансирования Распределение рисков Гарантии государств-участников финансовых учреждений Высокая степень контроля
| Зависимость от инвесиционного климата Высокий уровень кредитных рисков Неустойчивое законодательство и налоговый режим
|
Основные способы финансирования проектов (в зависимости от отношений собственности) приведены в табл. 8.7. Сравнительный анализ этих способов по различным критериям дан в табл. 8.8 и 8.9.
Таблица 8.7. Общая характеристика способов финансирования инвестиционно-строительных проектов
| Способ финансирования
| Источник финансирования
| Общая характеристика финансирования
|
| Собственное финансирование
| От инициатора (девелопера)
| Инициатор, организатор проекта, которым является девелопер, может полностью или частично профинансировать проект за счет собственных денежных средств. Собственные денежные средства девелопера условно делятся на потребляемые, или работающие, и накопленные (не работающие). Потребляемые денежные средства являются денежной частью работающих активов девелопера. Это могут быть оборотные средства других, уже существующих проектов (бизнесов). Средства накопленные, как правило, являются частью прибыли уже существующих проектов (бизнесов) девелопера, оставшейся после распределения. Использование собственного финансирования целесообразно только в том случае, когда рентабельность работающих активов девелопера ниже стоимости заемного или другого внешнего финансирования. В связи с тем что стоимость стороннего финансирования ниже рентабельности собственных работающих денежных средств, чаще всего собственное финансирование осуществляется за счет накопленных денежных средств девелопера
|
| Заемное (долговое) возвратное финансирование
| От стороннего финансового кредитора От поставщика От потребителя
| Заемное финансирование предполагает финансирование на возвратной основе, как правило, возмездное. Это может быть банковский кредит, заемстороннего инвестора, выпуск долговых ценных бумаг (облигации, векселя), целевое финансирование учредителя. Кроме того, к заемному финансированию можно отнести коммерческий кредит, т.е. финансирование за счет таких участников проекта, как поставщики сырья и потребители готовой продукции. Финансирование заключается в получении от поставщика отсрочки оплаты закупаемых для проекта товаров, услуг и т.п., а также в получении от потребителя аванса за готовую продукцию проекта
|
| Долевое финансирование
| От участника, дольщика проекта
| Долевым является финансирование, за которое инвестор получает право владеть долей проекта (бизнеса), участвовать в управлении им и получать долю прибыли проекта. Размер доли инвестора в проекте зависит от соотношения его вклада с вкладами других участников. При долевом финансировании все участники проекта, как правило, создают совместное предприятие с образованием или без образования юридического лица. Это может быть любое хозяйственное товарищество и общество. В некоторых случаях, если в целях участников проекта нет задачи получить прибыль, проект может осуществляться в рамках некоммерческой организации
|
| Комбинированное финансирование
| Из совокупности различных источников
| Комбинация двух или более способов финансирования из числа вышеперечисленных
|
Таблица 8.8. Сравнение способов финансирования инвестиционно-строительных проектов (первая группа критериев)
| Способ финансирования
| Требования к документам, простота получения
| Срок получения и организации финансирования
| Ограничения срока заимствования
| Ограничения по объему суммы финансирования
| Требования к обеспечению
| Ограничения прав девелопера со стороны кредитора
|
| Собственное финансирование
| Собственные, т.е. не жесткие
| Минимальный
| Может быть ограничен потребностями финансирования других проектов
| Объем собственных средств чаще всего незначительный
| Отсутствуют
| Отсутствуют
|
| Заемное финансирование - банковский кредит
| Очень высокие: маловероятно получить заем на внось созданную структуру
| Достаточно продолжительный (не менее одного-двух месяцев)
| Срок кредита обычно не превышает одного года; возможна пролонгация
| Ограничен заемными возможностями делевелопера (его финансовым состоянием) и не превышает объема собственных вложений (вложений участников); чаще всего не превышет 70% стоимости проекта
| Более жесткие, чем в остальных случаях: залог имущества, прав и/или поручительства третьих лиц
| Нет права получать займы, без согласования с кредитором; обязательства по регулярному предоставлению отчетности кредитору; денежные расчеты производятся под контролем кредитора
|
| Заемное финансирование - выпуск облигаций
| Самые высокие, так как необходимы раскрытие информации и регистрация проспекта эмисии облигаций в ФКЦБ; маловероятно получть заем на вновь созданную структуру
| Чаще всего достаточно продолжительный, так как требуется регистрация выпуска в ФКЦБ (порядка двух месяцев)
| Обычно не превышает одного года, но в некоторых случаях достигает трех лет
| Ограничен размером уставного капитала организации-заемщика, ее финансовым состоянием
| Обеспечение обычно не требуется, но нужен так называемы андеррайтер1
| Ограничения по способу размещения бумаг: обязательства по регулярному предоставлению отчетности ФКЦБ и участникам рынка
|
| Заемное финансирование - выпуск векселей
| Меньше, чем при кредитовании и выпуске облигаций; маловероятно получить заем на вновь созданную структуру
| Обычно меньше или сопоставим со сроком рассмотрения кредита (порядка одного месяца)
| Обычно не превышает одного года, но чаще еще короче (до шести месяцев)
| Ограничен финансовым состоянием заемщика и ликвидностью векселей
| Обеспечение не требуется
| Ограничений нет, необходимо регулярное предоставление отчетности участникам рынка (но не в обязательном порядке)
|
| Заемное финансирование - коммерческий кредит
| Необременительны; обычно проще получить, чем при других видах заемного финансирования, так как это кредит от участников проекта (поставщика и потребителя); маловероятно получить на вновь созданную структуру
| Незначителен
| Отсрочка оплаты обычно не превышает нескольких месяцв; срок возврата аванса может достигать нескольких лет, например до момента окупаемости проекта
| Ограничен в основном возможностями кредиторов
| Обеспечение обычно не требуется; в некоторых случаях могут потребоваться банковские гарантии, например гарнтии возврата аванса
| Зметных огрничений нет
|
| Деловое финансирование - вновь создаваемое общество
| Самые высокие, так как необходимо раскрытие информации и регистрация документов в регистрирующих органах
| Достаточно продолжительный, так как требуется регистрация (порядка одного месяца)
| Возврат финансирования не требуется, так как члены общества являются дольщиками
| Ограничен минимальной, установленной законом величиной и возможностями инвестора
| Обеспечение не требуется; роль обеспечения выполняет передача части управления инвестору
| Отсутствуют
|
1От англ. underwriter — гарант размещения ценных бумаг; сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи выпуска ценных бумаг. Фактически андеррайтер приобретает ценные бумаги
Популярное:
