Международные аспекты финансового менеджмента.

Этапы

1. Выбор и ранжирование критериев

2. Формирование вариантов, максимизирующих каждый критерий и определение интервалов возможных значений критериев (выручка прибыль рентабельность и т.д.).

3. Выбор целевой установки

4. Выбор варианта финансово-экономической стратегии

5. Выбор объёма продаж (определение точки безубыточности)

6. Выбор ассортимента

7. Выбор схемы использования прибыли (доли потребления и накопления)

8. Выбор самофинансируемого варианта финансовых потоков с минимальным дефицитом наличности

9. Выбор оптимального варианта объёмов и сроков привлечения заемных средств

10. Выбор рациональной структуры форм оплаты. Налоговой политики. Механизмов по экономическому стимулированию подразделений и персонала.

11. Выбор варианта бюджета организации и ее подразделений

12. Выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

В большей части качественные (неформальные) методы базируются на интуиции менеджера. Их преимущество состоит в том, что принимаются они оперативно, недостаток - неформальные методы не гарантируют от выбора ошибочных решений, поскольку интуиция иногда может подвести менеджера.

Метод Сократа — позволяет извлекать скрытую в человеке информацию с помощью искусных наводящих вопросов. Применяются при недоступности или отсутствии условий для использования формализованных методов принятия реализации управленческих решений.

Метод индукции, т.е. переход от частного к общему. При этом проблема разделяется на несколько относительно простых подпроблем. Для каждой подпроблемы формируются набор задач и набор соответствующих решений. Считается, что при успешном выполнении всех решений проблема будет разрешена в целом.

- Метод экспертных оценок - отобранные и пользующиеся доверием эксперты заполняют опросный лист.

Количественные методы принятия финансовых решений

Планируя свою деятельность предприятие должно учитывать инфляцию.В рамках ФМ учет инфляционных воздействий на доходы компании происходит с помощью коэффициента дисконтирования. Также необходимо рассчитывать какова будет будущая стоимость аннуитетов ( равных платежей0 на условиях предварительных платежей (пренумерандо), последующих платежей (постнумерандо).

Финансовые активы. Риск и доходность финансовых активов.

Взаимосвязь понятий финансовые активы, финансовые вложения, финансовые инструменты. Доходность финансовых активов и специфика её расчета для различных видов финансовых активов. Риски финансовых активов: понятие, методы оценки.

В рамках МСФО (международные стандарты финн отчетности) финансовый инструмент – это любой договор, в результате которого одновременно возникает финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство, или долевой инструмент, у другой. Таким образом, определение финансового инструмента базируется на двух понятиях: финансовый актив и финансовое обязательство.

Финансовый актив – это любой актив, представленный денежными средствами, договорным правом требования денежных средств от другой компании, договорным правом на обмен финансовых инструментов с другой компанией на потенциально выгодных условиях, и долевым инструментом другой компании.

Финансовое обязательство – это любая обязанность по договору, а именно: предоставить денежные средства или иной финансовый инструмент другой компании, либо обменять финансовые инструменты с другой компанией.

В МСФО нет понятия «финансовые вложения». В российской терминологии финансовые вложения представляют собой часть финансовых активов по МСФО. К ним относятся: инвестиции в ценные бумаги, не оформленные ценными бумагами вложения в УК других организаций, банковские депозиты, а также предоставленные другим организациям займы, то есть активы, которыми владеет организация в целях увеличения СК посредством получения доходов через распределение прибыли (в виде процентов, дивидендов) или для получения инвестирующей организацией прибыли от продажи и прочего выбытия активов.

В РСБУ нет понятия финансовых активов и финансовых инструментов.

Доходность – относительный показатель, рассчитываемый как отношение дохода D, генерируемого данным финансовым инструментом, к величине инвестиций I в этот актив. При анализе используется два вида доходности:

Фактическая – имеет значение только для ретроспективного анализа.

Ожидаемая- рассчитывается на основе прогнозных данных и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов.

Из Ивановой:

Доходность = доход/затраты *100% Доходность = ∑ Pi*Ri Pi – вероятность получения доходности Ri

Доходность = ∑ Ri/N ∑ Ri - ∑ доходностей за период N

Дифференциация стратегических целей инвестиционной политики предприятия в зависимости от стадий жизненного цикла предприятия.

Стадии жизненного цикла предприятия	Основные стратегические цели инвестиционной политики предприятия
«Детство»	· Обеспечение высоких темпов реального инвестирования; · обеспечение безубыточной инвестиционной деятельности
«Юность»	· Расширение объемов реального инвестирования; · диверсификация направлений реального инвестирования; · обеспечение минимальной нормы текущей инвестиционной прибыли
«Ранняя зрелость»	· Обеспечение выхода на «критическую массу инвестиций»; · диверсификация направлений реального инвестирования; · формирование портфеля финансовых инвестиций; · обеспечение необходимых темпов прироста инвестируемого капитала
«Окончательная зрелость»	· Поддержание «критической массы инвестиций»; · обширная диверсификация форм реального и финансового инвестирования; · обеспечение средней нормы инвестиционного дохода; · развитие реальных инвестиций, преследующих внеэкономические цели
«Старение»	· Обеспечение своевременной реновации амортизационных активов; · «сжатие» портфеля финансовых инвестиций с целью повышения уровня его доходности; · дезинвестирование капитала из низкорентабельных инвестиционных объектов с обеспечением минимальных его потерь; · реинвестирование капитала с целью поддержания необходимого объема операционной деятельности

Критическая масса инвестиций — минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль.

Управление капиталом: цена, структура, леверидж.

Сущность и виды капитала. Цена и структура капитала. Средневзвешенная и предельная цена капитала. Теории структуры капитала. Темп устойчивого роста. Производственный и финансовый левериджи и их роль в финансовом управлении организацией.

Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал – это часть ресурсов, задействованных предприятием в хозяйственный и финансовый оборот и приносящих доходы от этого оборота и в результате этого оборота.

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

Капитал – это сумма средств, авансированных в активы с целью получения прибыли.

Капитал – это часть ресурсов, задействованных предприятием в хозяйственный и финансовый оборот и приносящих доходы от этого оборота и в результате этого оборота.

Виды капитала

По принадлежности предприятию:

- собственный характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. СК включает в себя различные источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав СК входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии.

- заемный характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Источники ЗК– долгосрочные и краткосрочные. Структура ЗК: кредиты банков; займы; кредиторская задолженность; лизинг; коммерческие бумаги.

По формам инвестирования: капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного капитала при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

По объекту инвестирования: основной и оборотный. По формам собственности: частный и государственный. По организационно – правовым формам деятельности: акционерный капитал; паевой капитал (ООО, коммандитных и т.д.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий.).

Структура капитала — структура средств предприятия, полученных за счет различных источников долгосрочного финансирования.

Оптимизация структуры капитала является одним из сложных этапов в управлении финансовой деятельностью предприятия. Она происходит по следующим критериям:

1)Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;

2)Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска;

3)Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

Существует две основные теории структуры капитала:

Теории структуры капитала.

Традиционая. Последователи данного подхода считают, что ЦК(цена капитала) зависит от структуры и существует «оптимальная структура капитала». Поскольку цена заёмного капитала (С_з) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (С_с), существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой цена авансированного капитала (С_с) имеет минимальное значение, а, Þ, цена предприятия будет максимальной.

Модильяни-Миллера. Основоположники этого подхода утверждают обратное – ЦК не зависит от его структуры, а следовательно, её нельзя оптимизировать

Цена капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Средняя цена капитала – это его текущая цена, то есть цена капитала фирмы, функционирующего в данный момент. Т.к. структура источников капитала неоднородна, то цену каждого источника капитала взвешивают.

Производственныйлеверидж - это потенциальная возможность влиять на валовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продажи продукции всегда порождает значительное изменение прибыли.

Ф инансовый левиридж, характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности СК.

Эффект финансового рычага - это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала или увеличивать рентабельность СК благодаря использованию заемных средств.

Цели и задачи нормирования.

Целью нормирования запасов является нахождение такой их величины, при которой с одной стороны можно минимизировать общие затраты по их поддержанию, а с другой стороны, она была бы достаточной для эффективной работы предприятия.

Нормирование запасов заключается в решении двух основных задач:
1.определение размера необходимого запаса, то есть нормы запаса;

2. создание системы контроля за фактическим размером запаса и своевременным его пополнением в соответствии с установленной нормой.

Существует несколько методов нормирования:

· методы прямого счета – более точные, основанные на последовательном, тщательном подсчете потребности в оборотных средствах по их видам;

· аналитические методы – ориентировочные, учитывающие опыт прошлых периодов и прогноз на плановый период.

Метод прямого счета

На 1 этапе разрабатывается общая норма запаса по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Норма – средняя величина запаса каждого элемента оборотных средств выраженная в днях. Общая норма включает в себя 5 видов запасов: транспортный, подготовительный, технологический, текущий, страховой.

На 2 этапе определяется сумма оборотных средств, необходимых для создания нормируемых запасов по каждому элементу оборотных средств, или определяются частные нормативы.

Частный норматив = общая величина запасов*однодневный расход материалов для каждого элемента.

На 3 этапе определяется совокупный норматив путем сложения частных нормативов.

Аналитические методы.

1. Модель Уилсона. Это простейшая модель управления запасами, которая позволяет найти оптимальный уровень запасов и описывает ситуацию закупки продукции у стороннего поставщика.

Допущения данной модели: Интенсивность потребления запасов является априорно известной и постоянной величиной, Время поставки заказа является известной и постоянной величиной, Затраты на осуществление заказа не зависят от размера заказа (оформление и доставка заказа), Затраты на хранение запаса пропорциональны его размеру, Отсутствие запаса (т.е., его дефицит) является недопустимым.

2. Модель планирования экономического размера партии. По сути, представляет собой модифицированную модель Уилсона и описывает случай собственного производства запасов.

Метод АВС. Суть данного метода в том, чтобы разбить имеющиеся запасы на 3 категории по степени важности. Используется на предприятиях с большой разнообразной номенклатурой.

3 категории:

ABC распределяет все запасы на 3 категории:

• группа А – доля запасов в общей номенклатуре 20%, а их стоимость в общей стоимости запасов – 80%;

• группа В – доля запасов в общей номенклатуре 30%, а их стоимость в общей стоимости запасов – 15%;

• группа С – доля запасов в общей номенклатуре 50%, а их стоимость в общей стоимости запасов – 5%.

Соответственно, менеджмент компании должен уделять пристальное внимание контролю за группой запасов А (ежедневный контроль), для запасов группы В контроль должен быть ежемесячным, а для группы С – ежеквартальным.

Преимущества факторинга

- факторинг обеспечивает предприятие реальными денежными средствами, способствует ускорению оборота капитала. При факторинге банк покрывает значительную часть рисков поставщика: валютные, процентные, кредитные и ликвидные риски.

После кризиса 1998 года был определенный всплеск факторинга, поскольку появилось очень много проблемных долгов, которые переуступались банкам с большим дисконтом. В течение 10 лет с 1998 по 2008 год рынок активно развивался — фактически объемы рынка удваивались ежегодно. Финансовый кризис 2008 серьезно изменил расстановку сил на рынки: многие банки закрыли направления факторинга, продали или ликвидировали бизнес.

На сегодняшний день услуги факторинга предлагают такие крупные банки как ВТБ, Газпромбанк, Промсвязьбанк, а также спеицализированные факторинговые компании ФакторРус, Русская факторинговая компания и др. В условиях нестабильности российского рынка, несоблюдения контрагентами сроков осуществления платежей факторинг является перспективным направлением.

Виды факторинга:

1. По уведомлению должника в участии в сделке факторинговой компании: Открытый факторинг – должник уведомляется об участии в сделке факторинговой компании; Закрытый (конфиденциальный) – должника заранее не уведомляют об участии в сделке факторинговой компании.

2. По праву обратного требования поставщику произвести возврат уплаченной суммы: Факторинг без права регресса – фактор не может требовать оплату от поставщика, даже если покупатель окажется несостоятельным; Факторинг с правом регресса – при заключении договора поставщик продолжает нести определенный кредитный риск по долговым обязательствам.

3. По территории, на которой находятся участники сделки: Внутренний факторинг – и покупатель, и продавец находятся на территории одной страны, Международный факторинг.

4. По сроку оплаты проданных требований: Факторинг с условием кредитования поставщика в форме предварительной оплаты, Ф акторинг с условием оплаты требований к определенной дате.

· Форфейтинг – это покупка долга, выраженного в оборотном документе у кредитора на безоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтор) принимает на себя обязательства об отказе от обращения регрессивного требования кредитору при невозможности получения удовлетворения у должника.

Объектом могут быть любые виды ценных бумаг, чаще всего простой и переводной вексель.

Схема аналогична факторингу.

Факторинг	Форфейтинг
1. Объект операции – счет-фактура	1. Объект операции – простой или переводной вексель
2. Вид краткосрочного кредитования (до 180 дней)	2. Средне- и долгосрочное кредитования (180 дней – 10 лет)
3. Сумма кредита ограничена возможностями Фактора	3. Сумма сделки не ограничена вследствие возможности синдицирования (объединения кредитов)
4. Фактор авансирует оборотный капитал кредитора в размере 70-90% от суммы долга, остальные средства, как правило, поступают после погашения покупателем своих обязательств	4. Форфейтор уплачивает сумму долга полностью сразу, за вычетом комиссии и дисконта
5. Операция факторинга может быть дополнена элементами бухгалтерского учета, страхового обслуживания, юридического и т.д.	5. Не предполагает дополнительного обслуживания
6. Не требуется поручительство 3его лица для покупателя	6. Требуются гарантии 3его лица
7. Фактор передает все риски поставщику (экспортеру товара) в части политического и валютного рисков	7. Форфейтор несет все риски неоплаты долга, включая политический и валютный
8. При факторинге не предусмотрена возможность перепродажи факторингового актива Фактором	8. Предусматривается возможность перепродажи форфейтингового актива на вторичном рынке.

Форфейтинг чаще применяется, если участники сделки находятся в разных странах.

18. Виды и методы финансового планирования и прогнозирования. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии.

Финансовое планирование: сущность, задачи, принципы. Виды финансового планирования. Особенности разработки финансовой стратегии. Финансовое прогнозирование и его роль в финансовом планировании. Методы прогнозирования основных финансовых показателей. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии. Структура Главного бюджета предприятия.

Финансовое планирование: сущность, задачи, принципы.

Финансовое планирование – это управление процессами создания, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов на предприятии, реализующееся в детализированных финансовых планах

Задачи финансового планирования: проверка согласованности поставленных целей и их осуществимости; обеспечение взаимодействия различных подразделений предприятия; анализ различных сценариев развития предприятия и, соответственно, объемов инвестиций и способов их финансирования; определение программы мероприятий и поведения в случае наступления неблагоприятных событий; контроль за финансовым состоянием предприятия.

Принципы планирования: единство; непрерывность; гибкость;. точность

Виды финансового планирования.

• стратегическое;

• перспективное - в процессе перспективного финансового планирования установки, сделанные в стратегическом планировании, получают экономическое обоснование и уточнение.

• бизнес-планирование;

• текущее (бюджетирование) - цель бюджетирования — максимизация конечных финансовых результатов при заданных ресурсах и организации работ;

• оперативное: разработка и доведение до исполнителей бюджетов; умение эффективно управлять оборотным капиталом (денежными средствами, ликвидными ценными бумагами, дебиторской задолженностью) и кредиторской задолженностью.

Инвестиционный портфель.

Инвестиционный портфель - совокупность ценных бумаг и других активов, собранных вместе для достижения определенных целей. Составляющими инвестиционного портфеля могут быть любые активы: от золота и недвижимости, до акций и опционов.

Распределяя вложения по разным направлениям, можно достичь более высокого уровня доходности либо снизить уровень риска.

Международные аспекты финансового менеджмента.

Для расширения своей деятельности компании выходят на международные рынки.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ССУДНОГО КАПИТАЛА, кредитов — международная кредитная система, предоставление кредитов на возвратной основе со стороны правительства, банков, фирм одной страны, а также международных банков правительству, банкам, фирмам других стран. Наиболее распространенными формами международного кредита являются лизинг, факторинг, кредиты по компенсационным сделкам, прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций.

Для удобства анализа деятельности предприятий из разных стран, существуют МСФО, на которые переходит предприятия, собирающиеся выйти на внешний рынок.

На международном рынке функционируют транснациональные компании, спецификой их деятельности является то, что они работают в разных валютах, налоговых, правовых режимах.

2. Базовые концепции финансового менеджмента.

Концепция идеальных рынков капитала. Принцип неравноценности денег во времени. Теория Модильяни – Миллера. Теория Марковица. САРМ. Теория агентских отношений. Теория асимметричной информации.

В общем виде, идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами. Характеристики идеального рынка: 1) отсутствуют трансакционные (брокерские) затраты; 2) отсутствуют налоги; 3) имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может воздействовать на цены обращающихся на рынке ценных бумаг; 4) ФЛ и ЮЛ имеют равный доступ на рынок; 5) отсутствуют информационные затраты, поэтому все субъекты рынка обладают одинаковым объемом информации; 6) все субъекты рынка имеют одинаковые (гомогенные) ожидания; 7) отсутствуют затраты, связанные с финансовыми затруднениями.

Теория стоимости и структуры капитала была выдвинута Модильяни и Миллером и изложена в работе «Стоимость капитала: корпоративные финансы и теория инвестирования» (1958). Авторы пришли к выводу, что стоимость фирмы зависит исключительно от ее будущих доходов, но не от соотношения между ее заемным и акционерным капиталом. Позднее Модильяни и Миллер опубликовали работу «Налоги и стоимость капитала: уточнения», в которой они ввели в свою модель новый фактор – налоги на корпорации. С учетом этого была показана прямая связь между ценой акции фирмы и использованием фирмой заемного капитала. Согласно данной теории, фирмам следует финансироваться почти на 100% за счет займов.

Основные положения концепции неравноценности денег во времени были сформулированы Фишером и Хиршлейфером. Сущность концепции: настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативной возможностью их инвестирования, а также влияния факторов инфляции и риска.

Родоначальником современной портфельной теории является Марковец. Совокупный уровень риска может быть уменьшен за счет объединения рисковых активов в портфель, так как отсутствует прямая функциональная связь между значениями доходности по большинству различных видов активов.

Из этого вытекает, что:

1) для минимизации рисков инвесторам следует объединить рисковые активы в портфель;

2) уровень риска по каждому активу следует измерять не изолированно от отдельных активов, а с точки зрения его влияния на дифференцированный портфель.

Теория Марковица не давала ответ по методике определения связи риска и требуемой доходности. Данную взаимосвязь характеризует специальная модель оценки доходности финансовых активов:

модель ”CAPM”

Эта модель основана на допущении наличия идеальных рынков и ряда других допущений. По этой модели требуемая доходность любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех элементов:

-безрисковой доходности;

-средней доходности на рынке ценных бумаг (коэффициент “бета”);

-индекса колеблемости данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом.

Осн. положения: 1) цель инвесторов – максимизация прироста своего достояния путем оценки ожидаемой дох-сти и ср. кв. отк. альтернативных инвестиц. портфелей; 2) инвесторы могут брать и давать без ограничения ссуды по некой безрисковой % ставке; 3) инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации дох-сти А; 4) все А абсолютно делимы и совершенно ликвидны; 5) не существует трансакционных издержек; 6) налогов нет; 7) инвесторы, предполагая, что их деятельность влияет на уровень цен, принимают цену как заданную величину; 8) количество фин. А заранее определено и фиксировано.

Авторы концепции агентских отношений являются Дженсен и Меклинг. Данная концепция предполагает, что между собственниками и наемными менеджерами может существовать конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственников. Деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и эффективно контролироваться собственниками. Это стимулирование и мониторинг связаны с дополнительными затратами (агентские затраты), которые оказывают влияние на формирование и распределение прибыли, дивидендную политику, на цены акций компании.

Система стимулирования менеджеров и уменьшение агентских рисков:

1)с помощью различных денежных фондов (продажа опционов управляющим; наградные акции и др.)

2)непосредственное вмешательство акционеров в деятельность путем приобретения мест в Правлении Совете директоров и др.

3)угроза увольнения из-за уменьшения стоимости активов, разового нарушения дисциплины и т.д.

Концепция ассиметричной информации (Майерс и Майджлаф). Потенциальные инвесторы – возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате ассиметричной информации инвесторы впоследствии несут определенные финансовые потери. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами. Различают сильную, слабую и среднюю ассиметричность.

3. Методологические основы принятия управленческих решений: качественные и количественные подходы. Влияние инфляции на финансово-хозяйственную деятельность.

Принципы и этапы принятия финансовых решений. Количественные методы принятия управленческих решений: дисконтирование, аннуитеты, учет инфляции. Специфика планирования и прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности в условиях инфляции.

Повседневная деятельность менеджера включает в себя: постановку целей, прогнозирование, планирование, организацию, мотивацию и стимулирование, контроль и регулирование, оценку исполнения, интерпретацию результатов.

Каждый шаг его деятельности сопровождается принятием управленческого решения.

Широкое толкование термина “принятие управленческого решения” включает:

формирование цели которую необходимо достигнуть;

измерение текущего и планируемого конечного состояния системы;

целенаправленный сбор информации, влияющей на принятие решения;

выработка вариантов решения;

выбор критериев сравнения вариантов;

сравнение вариантов;

выбор по критериям одного рационального варианта;

воплощение в жизнь;

оценка результата достижения цели.