Архитектура Аудит Военная наука Иностранные языки Медицина Металлургия Метрология
Образование Политология Производство Психология Стандартизация Технологии


Экономическое обоснование и эффективность инвестиционных проектов



Реализации любого инвестиционного проекта должно предшествовать его экономическое обоснование, т.е. разра­ботка бизнес-плана.

При разработке бизнес-плана должны использоваться Методические рекомендации по оценке эффективности ин­вестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание).

В методических рекомендациях выделяют два вида эф­фективности: эффективность проекта в целом и эффектив­ность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается для того чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта с точки зрения экономической эффективности вне зависимости от финансовых возмож­ностей его участников. При оценке эффективности проекта в целом следует учитывать его общественную значимость с учетом масштаба инвестиционного проекта. Экономиче­ские, социальные и экологические последствия реализации глобальных или крупномасштабных проектов сказываются на всем обществе. Именно поэтому эффективность проекта в целом принято подразделять на два вида:

¾ общественную (социально-экономическую) эффектив­ность, оценка которой необходима для общественно значи­мых проектов;

¾ коммерческую эффективность. Ее оценку проводят практически по всем реализуемым проектам.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе непосредствен­ные затраты на проект и результаты от него и «внешние эф­фекты» (социальные, экологические и иные).

Коммерческая эффективность инвестиционного проек­та отражает экономические последствия его осуществле­ния для участника проекта. Подразумевается, что он само­стоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагиро­ваться от возможностей участников по финансированию затрат на инвестиционный проект, условно полагая, что не­обходимые средства имеются.

Эффективность участия в проекте позволяет оце­нить его реализуемость с учетом финансовых возможно­стей и заинтересованности в нем всех участников. Данная эффективность может быть нескольких видов:

¾ эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий-участников);

¾ эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО — участников инвести­ционного проекта);

¾ эффективность участия в проекте структур более вы­сокого уровня по отношению к предприятиям-участникам (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п.);

¾ бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зре­ния расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности инвестицион­ного проекта. Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка его эффективности.

На первом этапе рассчитываются показатели эффектив­ности проекта в целом.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. Уточняется состав участников, определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Методы оценки эффективности инвестиционных проек­тов условно можно разделить на две группы:

¾ простые, или статические методы;

¾ методы, основанные на дисконтировании денежных потоков.

Простые, или статические методы не учитывают вре­менную стоимость денег и базируются на допущении о том, что доходы и расходы, обусловленные реализацией инвестиционного проекта, имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в тече­ние которых оценивается эффективность проекта. Наибо­лее известными простымиметодами являются срок окупае­мости и норма прибыли.

Норма прибыли (ROI) определяется из выражения

, (3.2)

где —величина годовой чистой прибыли;

И — общая ве­личина инвестиционных затрат.

Простая норма прибыли (ROI) сравнивается с требуе­мой нормой доходности инвестора. Если она выше, значит, инвестиционный проект является приемлемым (выгодным) для инвестора.

Срок окупаемости (РР) при этом методе может быть определен из выражения

или , (3.3)

 

где Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта, который складывается из годовой величины прибыли и амортизационных отчислений ( + А);

А — годовая величина амортизационных отчислений.

Дисконтированные методы оценки эффективности ин­вестиционного проекта характеризуются тем, что учитыва­ют временную стоимость денег.

В мировой практике развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инве­стиций на базе системы следующих показателей (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Система показателей оценки эффективности

инвестиционного проекта

 

Показатель Обозначение в иностранной литературе
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) NPV
Индекс доходности (ИД) PI
Внутренняя норма доходности (ВНД) IRR
Период (срок) окупаемости ( ) PP

 

Величина ЧДД определяется из выражения

, (3.4)

где — результаты (все денежные потоки), достигаемые на t-м шаге расчета;

— затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на том же шаге;

t — горизонт расчета (месяц, квартал, год);

Е — став­ка дисконта;

К — капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.

В связи с тем, что — это все денежные доходы (выруч­ка от реализации продукции, от реализации морально и фи­зически устаревшего оборудования и др.), а — все затра­ты (связанные с производством и реализацией продукции, налоговые платежи и др.), величина ( - ) представляет собой чистую прибыль ( ) плюс амортизационные отчис­ления ( ), следовательно, справедливо выражение

 

, (3.5)

Амортизационные отчисления плюсуются к чистой при­были в связи с тем, что остаются в распоряжении предпри­ятия на простое воспроизводство основных производствен­ных фондов.

Правило. Если ЧДД > 0, инвестиционный проект яв­ляется выгодным.

Если ЧДД < 0, проект является невыгодным.

Если ЧДД = 0, проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает ин­вестор.

Чем больше величина ЧДД, тем больший запас финан­совой прочности имеет проект, следовательно, уменьшается риск, связанный с его реализацией.

Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны между собой, так как они определяются на основе одной и той же рас­четной базы.

Индекс доходности определяется из выражения

(3.6)

 

Правило. Если ИД > 1, проект эффективен.

Если ИД < 1 — неэффективен.

Если ИД = 1, решение о реализации проекта прини­мает инвестор.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дискон­тирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е.

ВНД (IRR)= Е, при котором ЧДД = (Е) = 0,

или

(3.7)

 

Данный критерий (показатель) показывает максималь­но допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с инвестиционным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, значение ВНД показывает верх­нюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике инвестиционные проекты финансируются, как правило, не из одного источника, а из нескольких, по­этому ВНД необходимо составлять со средневзвешенной ценой капитала (СС).

Если ВНД (IRR) > СС, проект следует принимать;

ВНД (IRR) < СС, проект следует отвергнуть;

ВНД (IRR) = CC — проект ни прибыльный, ни убыточ­ный.

На практике ВНД находится обычно методом итераци­онного подбора значений ставки дисконтирования, до тех пор, пока ЧДД не станет равным 0. Этот метод достаточно трудоемкий, поэтому в экономической литературе предла­гается упрощенный алгоритм расчета ВНД:

 

, (3.8)

 

где — ставка дисконта, при которой величина ЧДД поло­жительная; — величина положительного ЧДД; — ставка дисконта, при которой величина ЧДД отрицатель­ная; — величина отрицательного ЧДД.

Период (срок) окупаемости — это время, за которое поступле­ния от производственной деятельности предприятия по­кроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеря­ется в годах или месяцах. Срок окупаемости — один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.

В условиях высокой инфляции, нестабильности в обще­стве и государстве, т.е. в условиях повышенного инвестици­онного риска роль и значение срока окупаемости как крите­рия экономического обоснования инвестиций существенно возрастает.

Но при любой ситуации чем меньше срок окупаемо­сти, тем привлекательнее тот или иной инвестиционный проект.

Общая формула расчета срока окупаемости имеет вид:

 

, при котором

 

(3.9)

 

Оценка бюджетной эффективности инвестиционно­го проекта. Реализация любого инвестиционного проекта, особенно среднего и крупного, положительно отражается на доходной части бюджетов различных уровней. А если в его финансировании принимает участие государство, это отражается и на расходной части бюджета. В этом случае в соответствии с Методическими рекомендациями по оцен­ке эффективности инвестиционных проектов необходимо определять их бюджетную эффективность.

Бюджетную эффективность инвестиционного проекта характеризует чистый дисконтированный доход бюджета ( ), который рассчитывается как разность дисконти­рованных годовых бюджетных доходов и расходов:

 

(3.10)

 

где — годовой бюджетный доход от реализации проекта; — годовые бюджетные расходы на реализацию проекта; Е — ставка дисконта; t — порядковый номер периода.

В состав расходов бюджета включаются средства, выде­ляемые из бюджета для финансирования проекта; кредиты банков в качестве заемных средств, подлежащие компенса­ции за счет бюджета; выплата пособий для лиц, остающих­ся без работы в связи с осуществлением проекта; государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам и др.

В состав доходов бюджета включаются все налоговые поступления от реализации проекта, в том числе таможен­ные пошлины; эмиссионный доход от выпуска ценных бу­маг под осуществление проекта и др.

Наряду с ЧДД для оценки эффективности инвестицион­ного проекта могут быть использованы и такие показатели, как внутренняя норма доходности бюджета ( ); индекс доходности бюджета ( ); срок окупаемости бюджетных затрат ( .)

 

Вопросы для повторения

1.Расскажите о сущности инвестиций как экономической ка­тегории.

2.Каково значение инвестиций на макро- и микроуровне?

3.В чем заключается сущность реальных и портфельных ин­вестиций?

4.В чем заключается экономическая сущность капитальных вложений?

5.Чем отличаются реальные инвестиции от капитальных вло­жений?

6.Что понимается под валовыми и чистыми инвестициями?

7.По каким признакам и как классифицируются капитальные вложения?

8.По каким признакам и как классифицируются инвестиции?

9.Что понимается под технологической, воспроизводствен­ной, отраслевой, территориальной структурой капитальных вло­жений?

10.Что понимается под общей структурой инвестиций, а так­же структурой портфельных и реальных инвестиций?

11.Каковы факторы, влияющие на эффективность инвести­ций, инвестиционную привлекательность и инвестиционную дея­тельность на макро- и микроуровне?

12.Существует ли взаимосвязь между эффективностью инве­стиций, инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью?

13.Какова сущность кривой спроса на инвестиции и каково ее на­глядное представление на рисунке?

14.В чем заключаются сущность и значение инвестиционной политики на макро- и микроуровне?

15.Раскройте основные методические подходы к определению эффективности инвестиционных проектов.

16.Назовите основные критерии (показатели), по которым осу­ществляется экономическое обоснование инвестиций.

17.Как определяются чистый дисконтированный доход?

18.Какова методика расчета срока окупаемости затрат?

19.Как определяется и что характеризует индекс доходности (ИД)?

20.Какова методика определения внутренней нормы доходности (ВНД)?

21.Как называется операция приведения будущих денежных потоков к сегодняшнему времени?

22.Как называется операция определения будущих денежных потоков на основе настоящей их стоимости?

23.От каких факторов зависит ставка дисконтирования?

24.Какая взаимосвязь между средневзвешенной ценой капи­тала и внутренней нормой доходности (ВНД)?

25.Какие имеются методические подходы к определению сро­ка окупаемости капитальных вложений?

26.В чем особенности оценки бюджетной эффективности инвестиционного проекта?

27.Какие фазы включает жизненный цикл инвестиционного проекта?

28.Как классифицируются инвестиционные проекты в зависимости от величины риска?

29.Что понимается под мегапроектами? Приведите примеры их осуществления.

30.Каковы принципы разработки инвестиционной политики предприятия?

 

Резюме по теме

Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объек­ты предпринимательской деятельности и (или) иной дея­тельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции — более широкое понятие, чем капитальные вложения.

Инвестиции принято делить на портфельные и реальные. Портфельные (финансовые) инвестиции — вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприя­тий. Реальные инвестиции — вложения в создание новых, ре­конструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие-инвестор, вкла­дывая средства, увеличивает свой производственный капи­тал — основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиден­ды — доход на ценные бумаги или другие доходы.

Инвестиции как экономическая категория проявляются через свои основные функции:

¾ процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов как в производственной, так и непроиз­водственной сфере;

¾ процесс обеспечения и восполнения оборотного капи­тала;

¾ перелив капитала из одной сферы в другие, более прив­лекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций;

¾ перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий (передел собственности);

¾ основа для развития экономики на макро- и микро­уровне.

Важным рычагом воздействия на предпринимательскую деятельность субъектов хозяйствования и экономику стра­ны является инвестиционная политика государства.

С ее помощью государство непосредственно может воздей­ствовать на темпы и объемы производства, уровень инфля­ции, ускорение НТП, изменение структуры общественного производства и решение многих социальных проблем.

В зависимости от масштабности следует различать:

¾ инвестиционную политику на макроуровне;

¾ инвестиционную политику на региональном уровне;

¾ инвестиционную политику на уровне предприятия.

Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых го­сударством для создания благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестици­онной деятельности и подъема национальной экономики, повышения эффективности инвестиций и решения соци­альных задач.

Задачи инвестиционной политики зависят от поставлен­ной цели и конкретно сложившейся экономической ситуа­ции в стране.

В задачи инвестиционной политики могут входить:

¾ выбор и поддержка в развитии отдельных отраслей на­родного хозяйства;

¾ реализация программы по конверсии военно-промышленного комплекса;

¾ обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции;

¾ поддержка в развитии малого и среднего бизнеса;

¾ поддержка в развитии экспортных производств;

¾ обеспечение сбалансированности в развитии народно­хозяйственного комплекса России;

¾ реструктуризация угольной промышленности;

¾ реализация программы жилищного строительства в стране, в частности для военных; и др.

Разработанная и принятая инвестиционная политика не может быть выполнена без наличия четкого механизма ее реализации. Он, как правило, должен включать в себя:

¾ выбор надежных источников и методов финансирова­ния инвестиций;

¾ определение сроков и выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики;

¾ создание необходимой нормативно-правовой основы для функционирования рынка инвестиций;

¾ создание благоприятных условий для привлечения ин­вестиций.

Кроме государственной инвестиционной политики раз­личают отраслевую, региональную и инвестиционную по­литику отдельных субъектов хозяйствования. Все они на­ходятся в тесной взаимосвязи, но определяющей является государственная инвестиционная политика, так как она должна создавать цивилизованные правила игры в области инвестиций и способствовать активизации инвестиционной деятельности на всех уровнях.

Под инвестиционным про­ектом понимается обоснование экономической целесоо­бразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная до­кументация, разработанная в соответствии с законодатель­ством Российской Федерации и утвержденными в уста­новленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществле­нию инвестиций (бизнес-план).

Можно сказать, что инвестиционный проект — это де­тализация и экономическое обоснование замысла (идеи) с целью вложения капитала для его реализации на практи­ке и получения экономической выгоды.

Любой инвестиционный проект имеет свой жизненный цикл.

Под жизненным циклом инвестиционного проекта понимается интервал времени между моментом появления про­екта и моментом окончания его реализации.

Окончанием существования проекта может быть:

¾ ввод в действие объектов (начало их эксплуатации);

¾ достижение проектом заданных результатов;

¾ прекращение финансирования проекта;

¾ вывод проекта из эксплуатации.

Жизненный цикл имеет три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Реализации любого инвестиционного проекта должно предшествовать его экономическое обоснование, т.е. разра­ботка бизнес-плана.

При разработке бизнес-плана должны использоваться Методические рекомендации по оценке эффективности ин­вестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание).

В методических рекомендациях выделяют два вида эф­фективности: эффективность проекта в целом и эффектив­ность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается для того чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта с точки зрения экономической эффективности вне зависимости от финансовых возмож­ностей его участников.

Эффективность участия в проекте позволяет оце­нить его реализуемость с учетом финансовых возможно­стей и заинтересованности в нем всех участников.

Общая схема оценки эффективности инвестицион­ного проекта осуществляется следующим образом.

Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка его эффективности.

На первом этапе рассчитываются показатели эффектив­ности проекта в целом.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. Уточняется состав участников, определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Методы оценки эффективности инвестиционных проек­тов условно можно разделить на две группы:

¾ простые, или статические методы;

¾ методы, основанные на дисконтировании денежных потоков.

Основными показателями для оценки эффективности инвестиционных проектов являются: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости затрат.

 


Поделиться:



Популярное:

  1. II этап. Обоснование системы показателей для комплексной оценки, их классификация.
  2. Анализ отчёта о прибылях и убытках. Коммерческая эффективность деятельности банка
  3. Анализ проектов с различающимися по величине денежными потоками
  4. Виды инвестиционных портфелей
  5. Виды потерь углеводородов на объектах трубопроводного транспорта и их отрицательное экономическое и экологическое воздействие
  6. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
  7. Вопрос 1. Макроэкономическое регулирование экономики: основные теории, модели, формы и методы.
  8. Вопрос 1. Социально-экономическое развитие России, стран Западной Европы, США в первой половине ХIX в.: сравнительная характеристика.
  9. Вопрос 6. Как оценивается эффективность Государственной программы « Информационное общество» и ее результаты?
  10. Вопрос 7. Экономическое обоснование лизинговой сделки. Преимущества и недостатки лизинга.
  11. Вопрос № 6: Как оценивается эффективность Государственной программы «Информационное общество» и ее результаты?
  12. Вопрос №30: Социально-экономическое развитие России в конце 19 века. Экономические реформы С.Ю. Витте. Политическое.


Последнее изменение этой страницы: 2016-04-11; Просмотров: 1852; Нарушение авторского права страницы


lektsia.com 2007 - 2024 год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! (0.081 с.)
Главная | Случайная страница | Обратная связь