Экономическое обоснование и эффективность инвестиционных проектов

⇐ ПредыдущаяСтр 10 из 17Следующая ⇒

Реализации любого инвестиционного проекта должно предшествовать его экономическое обоснование, т.е. разработка бизнес-плана.

При разработке бизнес-плана должны использоваться Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание).

В методических рекомендациях выделяют два вида эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается для того чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта с точки зрения экономической эффективности вне зависимости от финансовых возможностей его участников. При оценке эффективности проекта в целом следует учитывать его общественную значимость с учетом масштаба инвестиционного проекта. Экономические, социальные и экологические последствия реализации глобальных или крупномасштабных проектов сказываются на всем обществе. Именно поэтому эффективность проекта в целом принято подразделять на два вида:

¾ общественную (социально-экономическую) эффективность, оценка которой необходима для общественно значимых проектов;

¾ коммерческую эффективность. Ее оценку проводят практически по всем реализуемым проектам.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе непосредственные затраты на проект и результаты от него и «внешние эффекты» (социальные, экологические и иные).

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта отражает экономические последствия его осуществления для участника проекта. Подразумевается, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников по финансированию затрат на инвестиционный проект, условно полагая, что необходимые средства имеются.

Эффективность участия в проекте позволяет оценить его реализуемость с учетом финансовых возможностей и заинтересованности в нем всех участников. Данная эффективность может быть нескольких видов:

¾ эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий-участников);

¾ эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО — участников инвестиционного проекта);

¾ эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п.);

¾ бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка его эффективности.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. Уточняется состав участников, определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов условно можно разделить на две группы:

¾ простые, или статические методы;

¾ методы, основанные на дисконтировании денежных потоков.

Простые, или статические методы не учитывают временную стоимость денег и базируются на допущении о том, что доходы и расходы, обусловленные реализацией инвестиционного проекта, имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в течение которых оценивается эффективность проекта. Наиболее известными простымиметодами являются срок окупаемости и норма прибыли.

Норма прибыли (ROI) определяется из выражения

, (3.2)

где —величина годовой чистой прибыли;

И — общая величина инвестиционных затрат.

Простая норма прибыли (ROI) сравнивается с требуемой нормой доходности инвестора. Если она выше, значит, инвестиционный проект является приемлемым (выгодным) для инвестора.

Срок окупаемости (РР) при этом методе может быть определен из выражения

или , (3.3)

где Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта, который складывается из годовой величины прибыли и амортизационных отчислений ( + А);

А — годовая величина амортизационных отчислений.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что учитывают временную стоимость денег.

В мировой практике развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инвестиций на базе системы следующих показателей (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Система показателей оценки эффективности

инвестиционного проекта

Показатель	Обозначение в иностранной литературе
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	NPV
Индекс доходности (ИД)	PI
Внутренняя норма доходности (ВНД)	IRR
Период (срок) окупаемости ( )	PP

Величина ЧДД определяется из выражения

, (3.4)

где — результаты (все денежные потоки), достигаемые на t-м шаге расчета;

— затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на том же шаге;

t — горизонт расчета (месяц, квартал, год);

Е — ставка дисконта;

К — капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.

В связи с тем, что — это все денежные доходы (выручка от реализации продукции, от реализации морально и физически устаревшего оборудования и др.), а — все затраты (связанные с производством и реализацией продукции, налоговые платежи и др.), величина ( - ) представляет собой чистую прибыль ( ) плюс амортизационные отчисления ( ), следовательно, справедливо выражение

, (3.5)

Амортизационные отчисления плюсуются к чистой прибыли в связи с тем, что остаются в распоряжении предприятия на простое воспроизводство основных производственных фондов.

Правило. Если ЧДД > 0, инвестиционный проект является выгодным.

Если ЧДД < 0, проект является невыгодным.

Если ЧДД = 0, проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает инвестор.

Чем больше величина ЧДД, тем больший запас финансовой прочности имеет проект, следовательно, уменьшается риск, связанный с его реализацией.

Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны между собой, так как они определяются на основе одной и той же расчетной базы.

Индекс доходности определяется из выражения

(3.6)

Правило. Если ИД > 1, проект эффективен.

Если ИД < 1 — неэффективен.

Если ИД = 1, решение о реализации проекта принимает инвестор.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е.

ВНД (IRR)= Е, при котором ЧДД = (Е) = 0,

или

(3.7)

Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с инвестиционным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике инвестиционные проекты финансируются, как правило, не из одного источника, а из нескольких, поэтому ВНД необходимо составлять со средневзвешенной ценой капитала (СС).

Если ВНД (IRR) > СС, проект следует принимать;

ВНД (IRR) < СС, проект следует отвергнуть;

ВНД (IRR) = CC — проект ни прибыльный, ни убыточный.

На практике ВНД находится обычно методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования, до тех пор, пока ЧДД не станет равным 0. Этот метод достаточно трудоемкий, поэтому в экономической литературе предлагается упрощенный алгоритм расчета ВНД:

, (3.8)

где — ставка дисконта, при которой величина ЧДД положительная; — величина положительного ЧДД; — ставка дисконта, при которой величина ЧДД отрицательная; — величина отрицательного ЧДД.

Период (срок) окупаемости — это время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется в годах или месяцах. Срок окупаемости — один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.

В условиях высокой инфляции, нестабильности в обществе и государстве, т.е. в условиях повышенного инвестиционного риска роль и значение срока окупаемости как критерия экономического обоснования инвестиций существенно возрастает.

Но при любой ситуации чем меньше срок окупаемости, тем привлекательнее тот или иной инвестиционный проект.

Общая формула расчета срока окупаемости имеет вид:

, при котором

(3.9)

Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Реализация любого инвестиционного проекта, особенно среднего и крупного, положительно отражается на доходной части бюджетов различных уровней. А если в его финансировании принимает участие государство, это отражается и на расходной части бюджета. В этом случае в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо определять их бюджетную эффективность.

Бюджетную эффективность инвестиционного проекта характеризует чистый дисконтированный доход бюджета ( ), который рассчитывается как разность дисконтированных годовых бюджетных доходов и расходов:

(3.10)

где — годовой бюджетный доход от реализации проекта; — годовые бюджетные расходы на реализацию проекта; Е — ставка дисконта; t — порядковый номер периода.

В состав расходов бюджета включаются средства, выделяемые из бюджета для финансирования проекта; кредиты банков в качестве заемных средств, подлежащие компенсации за счет бюджета; выплата пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта; государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам и др.

В состав доходов бюджета включаются все налоговые поступления от реализации проекта, в том числе таможенные пошлины; эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта и др.

Наряду с ЧДД для оценки эффективности инвестиционного проекта могут быть использованы и такие показатели, как внутренняя норма доходности бюджета ( ); индекс доходности бюджета ( ); срок окупаемости бюджетных затрат ( _.)

Вопросы для повторения

1.Расскажите о сущности инвестиций как экономической категории.

2.Каково значение инвестиций на макро- и микроуровне?

3.В чем заключается сущность реальных и портфельных инвестиций?

4.В чем заключается экономическая сущность капитальных вложений?

5.Чем отличаются реальные инвестиции от капитальных вложений?

6.Что понимается под валовыми и чистыми инвестициями?

7.По каким признакам и как классифицируются капитальные вложения?

8.По каким признакам и как классифицируются инвестиции?

9.Что понимается под технологической, воспроизводственной, отраслевой, территориальной структурой капитальных вложений?

10.Что понимается под общей структурой инвестиций, а также структурой портфельных и реальных инвестиций?

11.Каковы факторы, влияющие на эффективность инвестиций, инвестиционную привлекательность и инвестиционную деятельность на макро- и микроуровне?

12.Существует ли взаимосвязь между эффективностью инвестиций, инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью?

13.Какова сущность кривой спроса на инвестиции и каково ее наглядное представление на рисунке?

14.В чем заключаются сущность и значение инвестиционной политики на макро- и микроуровне?

15.Раскройте основные методические подходы к определению эффективности инвестиционных проектов.

16.Назовите основные критерии (показатели), по которым осуществляется экономическое обоснование инвестиций.

17.Как определяются чистый дисконтированный доход?

18.Какова методика расчета срока окупаемости затрат?

19.Как определяется и что характеризует индекс доходности (ИД)?

20.Какова методика определения внутренней нормы доходности (ВНД)?

21.Как называется операция приведения будущих денежных потоков к сегодняшнему времени?

22.Как называется операция определения будущих денежных потоков на основе настоящей их стоимости?

23.От каких факторов зависит ставка дисконтирования?

24.Какая взаимосвязь между средневзвешенной ценой капитала и внутренней нормой доходности (ВНД)?

25.Какие имеются методические подходы к определению срока окупаемости капитальных вложений?

26.В чем особенности оценки бюджетной эффективности инвестиционного проекта?

27.Какие фазы включает жизненный цикл инвестиционного проекта?

28.Как классифицируются инвестиционные проекты в зависимости от величины риска?

29.Что понимается под мегапроектами? Приведите примеры их осуществления.

30.Каковы принципы разработки инвестиционной политики предприятия?

Резюме по теме

Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции — более широкое понятие, чем капитальные вложения.

Инвестиции принято делить на портфельные и реальные. Портфельные (финансовые) инвестиции — вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. Реальные инвестиции — вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал — основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды — доход на ценные бумаги или другие доходы.

Инвестиции как экономическая категория проявляются через свои основные функции:

¾ процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов как в производственной, так и непроизводственной сфере;

¾ процесс обеспечения и восполнения оборотного капитала;

¾ перелив капитала из одной сферы в другие, более привлекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций;

¾ перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий (передел собственности);

¾ основа для развития экономики на макро- и микроуровне.

Важным рычагом воздействия на предпринимательскую деятельность субъектов хозяйствования и экономику страны является инвестиционная политика государства.

С ее помощью государство непосредственно может воздействовать на темпы и объемы производства, уровень инфляции, ускорение НТП, изменение структуры общественного производства и решение многих социальных проблем.

В зависимости от масштабности следует различать:

¾ инвестиционную политику на макроуровне;

¾ инвестиционную политику на региональном уровне;

¾ инвестиционную политику на уровне предприятия.

Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых государством для создания благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности и подъема национальной экономики, повышения эффективности инвестиций и решения социальных задач.

Задачи инвестиционной политики зависят от поставленной цели и конкретно сложившейся экономической ситуации в стране.

В задачи инвестиционной политики могут входить:

¾ выбор и поддержка в развитии отдельных отраслей народного хозяйства;

¾ реализация программы по конверсии военно-промышленного комплекса;

¾ обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции;

¾ поддержка в развитии малого и среднего бизнеса;

¾ поддержка в развитии экспортных производств;

¾ обеспечение сбалансированности в развитии народнохозяйственного комплекса России;

¾ реструктуризация угольной промышленности;

¾ реализация программы жилищного строительства в стране, в частности для военных; и др.

Разработанная и принятая инвестиционная политика не может быть выполнена без наличия четкого механизма ее реализации. Он, как правило, должен включать в себя:

¾ выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций;

¾ определение сроков и выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики;

¾ создание необходимой нормативно-правовой основы для функционирования рынка инвестиций;

¾ создание благоприятных условий для привлечения инвестиций.

Кроме государственной инвестиционной политики различают отраслевую, региональную и инвестиционную политику отдельных субъектов хозяйствования. Все они находятся в тесной взаимосвязи, но определяющей является государственная инвестиционная политика, так как она должна создавать цивилизованные правила игры в области инвестиций и способствовать активизации инвестиционной деятельности на всех уровнях.

Под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Можно сказать, что инвестиционный проект — это детализация и экономическое обоснование замысла (идеи) с целью вложения капитала для его реализации на практике и получения экономической выгоды.

Любой инвестиционный проект имеет свой жизненный цикл.

Под жизненным циклом инвестиционного проекта понимается интервал времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации.

Окончанием существования проекта может быть:

¾ ввод в действие объектов (начало их эксплуатации);

¾ достижение проектом заданных результатов;

¾ прекращение финансирования проекта;

¾ вывод проекта из эксплуатации.

Жизненный цикл имеет три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Эффективность участия в проекте позволяет оценить его реализуемость с учетом финансовых возможностей и заинтересованности в нем всех участников.

Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта осуществляется следующим образом.

Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка его эффективности.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов условно можно разделить на две группы:

¾ простые, или статические методы;

¾ методы, основанные на дисконтировании денежных потоков.

Основными показателями для оценки эффективности инвестиционных проектов являются: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости затрат.

⇐ Предыдущая 5 6 7 8 91011 12 13 14 Следующая ⇒