Расчет стоимости капитала необходим на стадии обоснования финансовых решений, для выбора наиболее эффективных способов вложения средств и оптимальных источников их финансирования.

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дохода (с дивидендов). Доход акционеров будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции коммерческой организации цена такого источника средств приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств «привилегированные акции» ( ) рассчитывается по формуле:

(5.1)

где - размер фиксированного дивиденда по привилегированным акциям;

- текущая (рыночная) стоимость привилегированной акции.

 

Основной моделью оценки обыкновенных акций является модель Гордона(или модель дивидендов постоянного роста). Ее можно применять для предприятий, регулярно выплачивающих владельцам обыкновенных акций дивиденды, постоянные или возрастающие по законам геометрической прогрессии.

Согласно данной модели, стоимость обыкновенных акций для предприятия рассчитывается по формуле:

(5.2)

где - стоимость акционерного капитала;

- рыночная цена одной акции (цена размещения);

- дивиденд, выплачиваемый в первый год;

– ставка роста дивиденда;

– ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине).

Чистая прибыль предприятия принадлежит его собственникам – акционерам. Отказываясь от получения дивидендов и соглашаясь на реинвестирование принадлежащей им прибыли, акционеры рассчитывают на получение дохода, по крайней мере, не меньшего, чем они получали раньше. Норма доходности обыкновенных акций предприятия и будет являться ценой его нераспределенной прибыли. Поскольку удержание прибыли не требует каких-либо дополнительных расходов, данная величина не корректируется на величину издержек предприятия, связанных с эмиссией акций. Соответственно, при определении цены акционерного капитала по модели Гордона, выражение для расчета стоимости нераспределенной прибыли примет следующий вид:

(5.3)

 

Основными элементами заемного капитала являются кредиты банка, займы и выпущенные организацией облигации. Цена этих источников должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Дело в том, что в большинстве стран налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с выплатой процентов, относить на расходы, т. е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Поэтому цена единицы этого источника средств ( ) меньше, чем уплачиваемый банку процент ( ), на сумму налога. Формула расчета:

(5.4)

где - ставка налога на прибыль, доли единицы.

Точные соотношения между стоимостью различных источников капитала в общем случае привести невозможно, однако наиболее часто имеет место следующая цепочка неравенств:

Стоимость кредита < Стоимость облигационного займа < Стоимость привилегированных акций < Стоимость нераспределенной прибыли < Стоимость обыкновенных акций.

Таким образом, увеличение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала.

Следует иметь ввиду, что величина WACC характеризует среднюю цену не уже имеющихся у предприятия средств, а именно дополнительно привлекаемых для финансирования будущих проектов. Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем. Это происходит вследствие того, что наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный с данным предприятием, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку. Это же соображение лежит в основе увеличения требуемой доходности акций и облигаций новой эмиссии. Помимо того, спрос на данные финансовые инструменты ограничен, для размещения новых ценных бумаг предлагаемая доходность должна быть повышена.

В результате возникает понятие предельной цены капитала, отражающей факт, что при достижении некоторого порогового объема следующая привлекаемая денежная единица обойдется предприятию дороже.

Величина WACC являетсяминимально допустимой нормой доходности инвестиционных проектов, вкоторые предприятие собирается вкладывать привлекаемый капитал и часто используется в качестве ставки дисконтирования при расчете показателей эффективности инвестиций.

 

⇐ Предыдущая891011121314151617Следующая ⇒

Поделиться:

Популярное:

1. A. обеспечение выполнения расписания движения, корректировка движения в случае необходимости, оказание техпомощи ПС на линии, принятие мер в случае ДТП и др.
2. B. отрасль производства, обеспечивающая жизненно необходимую потребность общества в перевозке грузов и пассажиров.
3. B. Специфика восприятия выразительных средств театра
4. C.Для предоставления возможности сравнивать рыночные стоимости акций компаний одной отрасли
5. CASE-средства проектирования баз данных
6. CASE-средства. Общая характеристика и классификация
7. I. Объект и средства исследования
8. I. Средства, стимулирующие эритропоэз, или противоанемические средства
9. II этап. Обоснование системы показателей для комплексной оценки, их классификация.
10. II. Виды мышления, стадии его развития.
11. II. НЕПОСРЕДСТВЕННОЕ ОБСЛЕДОВАНИЕ ДЫХАТЕЛЬНОЙ СИСТЕМЫ У ДЕТЕЙ
12. II. ТЕМЫ ДЛЯ КОНТРОЛЬНЫХ РАБОТ