Оценка эффективности использования заемных средств в обороте организации на основе эффекта финансового рычага

⇐ ПредыдущаяСтр 16 из 17Следующая ⇒

Для оценки эффективности использования организацией заемных средств используют понятие «эффект финансового рычага». Финансовый рычаг (финансовый леверидж) характеризует возможности организации в использовании источников финансирования.

При привлечении заемных средств прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов за их использование в состав расходов. Соответственно уменьшается налог на прибыль, рентабельность собственного капитала возрастает, т.е. несмотря на платность за использование заемных средств увеличивается рентабельность собственных средств:

(5.6)

где – налоговый корректор;

– ставка налога на прибыль, доли единицы;

– экономическая рентабельность (рентабельность активов);

– средняя расчетная ставка процента за пользование заемными средствами;

– заемный капитал;

– собственный капитал.

Рост рентабельности собственного капитала происходит за счет трех основных составляющих:

1) налогового корректора (1 — Н). Он показывает степень проявления эффекта финансового рычага при различных уровнях налогообложения прибыли. Налоговый корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.

В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельностью собственного капитала, если по разным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или других аналогичных случаях;

2) дифференциал финансового рычага . Характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процентной ставки платежей за пользование заемными источниками финансирования. Это главное условие, формирующее рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования.

Если сопоставить размер ставки рефинансирования, установленный ЦБ РФ, и число убыточных организаций, то станет ясно, что без принятия специальных государственных мер по предоставлению кредитов для поддержки инвестиционной активности организаций пользоваться заемными источниками нецелесообразно;

3) финансовый рычаг. Он отражает сумму, полученную по заемным источникам финансирования в расчете на единицу собственного капитала. Финансовый рычаг изменяет эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала.

Заемные средства, будучи стимуляторами развития производства, повышают финансовый риск, поэтому рекомендуемые значения коэффициента финансовой зависимости менее 0, 5.

Знак эффекта финансового рычага определяется знаком дифференциала финансового рычага. При определенных условиях положительный знак дифференциала может поменяться на противоположный знак. Это происходит при попытках аналитиков усилить воздействие финансового рычага путем увеличения его плеча. Но чем больше плечо, тем выше финансовый риск, а чем выше риск, тем выше ставка заимствования. Если ставка заимствования превысит рентабельность активов, то дифференциал примет отрицательный знак. Смена знака дифференциала происходит в точке, когда дифференциал равен нулю, т.е. в точке перелома. Эти рассуждения приводят финансовых менеджеров к выводу, что эффект финансового рычага — это измеритель уровня финансового риска.

Эффект финансового рычага действует в благоприятном направлении до тех пор, пока отношение оборот/активы (мерило эффективности бизнеса) демонстрирует рост, адекватный силе воздействия плеча рычага. Это продолжается до тех пор, пока сила давления рычага не преодолеет силу трения между активами и оборотом организации. За этими пределами вступает в действие дифференциал, который чрезмерные усилия рычага нейтрализует холостыми оборотами активов.

Падение значения оборот/активы означает, что сила воздействия рычага преодолела силу трения между оборотом и активами, между ними началось скольжение. При наращивании доли заемных средств в структуре капитала наступает момент, когда дальнейшее привлечение заемного капитала уже не может быть трансформировано активами бизнеса в оборот с прежним коэффициентом полезного действия, темпы роста оборота начинают отставать от темпа роста активов. Это демонстрирует производственный риск, измерителем которого выступает производственный рычаг.

Таким образом, финансовый рычаг — инструмент управления структурой капитала в бизнесе. Использовать его необходимо аккуратно, ибо в противном случае вся мощь может превратиться в разрушающую силу.

Итак, можно сделать выводы из применения финансового рычага:

¾ дифференциал не должен быть отрицательным;

¾ нельзя увеличивать плечо рычага без учета дифференциала;

¾ оптимальный размер эффекта финансового рычага находится в пределах 30—50% уровня экономической рентабельности активов при удельном весе заемных средств 40—50%, при плече финансового рычага 0, 67—0, 54;

¾ эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств организации в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня доходов.

Правила использования эффекта финансового рычага следующие:

¾ если новое заимствование приносит бизнесу увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банк склонен компенсировать возрастание своего риска повышением ставки кредита, так как организация при снижении коэффициента автономии переходит в более низкий класс кредитоспособности в рейтинге заемщиков;

¾ риск кредитора выражен величиной дифференциала — чем больше дифференциал, тем меньше риск.

⇐ Предыдущая 8 9 10 11 12 13 14 151617 Следующая ⇒