Равновесие на рынке труда в неоклассической и кейнсианской концепциях.

⇐ ПредыдущаяСтр 14 из 14

Равновесие на рынке труда достигается тогда, когда количество спроса на труд равняется количеству предлагаемого труда: N^D = N^S

В неоклассической концепции равновесие на рынке труда достигается за счет мгновенной реакции ставки реальной заработной платы на то или иное изменение спроса и предложения на рынке труда. Полной занятостью называется ситуация доступности трудоустройства для всех желающих работать. При этом равновесный уровень заработной платы определяется механизмом совершенной конкуренции.

Модель равновесия на рынке труда вполне соответствует по виду модели спроса и предложения для рынка нормального товара. Точка равновесия – показатель полной эффективной (т.е. отвечающей требованиям максимизации отдачи от ресурсов) занятости. Ломаная конфигурация кривой предложения труда объясняется наличием в коротком периоде естественных границ трудового потенциала страны, определяемого численностью экономически активного населения – ЭАН (см. рис. 7.7).

Рис. 7.7

w N^S

w_E

N^D

N_E N* N

N_E – равновесный объем потребляемого и предлагаемого по цене w_E труда; N* - максимально возможный объем предложения труда (численность ЭАН). Следовательно, (N* - N_E) - количество добровольно незанятых (без учета естественной безработицы), т.е. не желающих продавать свой труд по данной цене и не учитываемых в составе безработных.

В кейнсианской концепции под полной занятостью понимается действительно полная занятость ЭАН, опять же без учета естественной безработицы. Кроме того, равновесие на рынке труда может установиться и неполной занятости населения. Графическая модель кейнсианской интерпретации равновесия на рынке труда представлена на рисунке 7.8.

Рис. 7.8

W_E N^S

W_E*

N^D

N_E N* N

(N* - N_E) – численность вынужденно незанятых; W_E* - ставка номинальной заработной платы, по которой предприниматели готовы были бы купить максимально возможное количество труда. Названные выше факторы обеспечивают превышение действующей ставки зарплаты над потенциально равновесной.

Подобное специфическое равновесие можно назвать квази - равновесием с избыточным предложением труда. Следует признать, что негибкость реальной заработной платы может привести к возникновению хронической безработицы на рынке труда.

Кроме названных фундаментальных концепций ранка труда существует несколько современных моделей, как неоклассического, так и неокейнсианского толка, акцентирующих свое внимание на отдельных сторонах процесса согласования спроса на труд и предложения труда.

Контрольные вопросы.

1. Как определить максимум прибыли исходя из теории заработной платы?

2. Какой выбор лежит в основе формирования предложения труда?

3. Какое влияние могут оказать на предложение труда выплаты пособий по безработице?

5. Какую роль играют «денежные иллюзии» при формировании заработной платы?

6. Что такое «полная занятость»?

Лекция 8. Рынок ценных бумаг: макроэкономический аспект

Как уже неоднократно отмечалось выше, рынок ценных бумаг – одна из составляющих финансового рынка. Под финансовым рынком, который во многих учебниках именуется и рынком ссудного капитала, обычно понимается механизм перераспределения денежного капитала между кредиторами и дебиторами (заемщиками) на основе спроса на капитал и предложения капитала.

Существуют различные более и менее детализированные варианты моделей структуры финансового рынка. На рисунке 8.1 приведена схема, представляющая один из названных вариантов.

Рис. 8.1

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

денежный рынок рынок капитала

рынок банковских кредитов рынок ценных бумаг

В других вариантах денежный рынок включается кредитный, т.е. понимается в более узком смысле.1 Особенности формирования предложения денег всеми экономическими субъектами, также как и специфику спроса на деньги по различным мотивам мы уже рассмотрели в главе 5 настоящего пособия. Необходимо раскрыть в общих чертах макроэкономическое значение фондового рынка. 1

В современной рыночной экономике рынку ценных бумаг отводится важное место. Процесс его формирования и развития носит объективный и закономерный характер. Он обусловлен общими долгосрочными тенденциями развития производства, расширения его масштабов и его «удорожанием» вследствие усложнения. В результате усложнения и расширения производственной, а, следовательно, и коммерческой деятельности растет потребность в привлечении все большего объема кредитных средств. Ее можно удовлетворить за счет выпуска и продажи ценных бумаг.

Ценная бумага (титул собственности) является финансовым документом, удостоверяющим право собственности его владельца на какое-либо имущество (на капитал), предоставленное во временное пользование на тех или иных условиях, дающий право на получение части дохода, приносимого данным имуществом.

Ценные бумаги также называют фондовыми активами или фондовыми инструментами, являются своего рода отражением реального производственного капитала. Следует учитывать, что на рынке ценных бумаг обращаются средне- и долгосрочные ценные бумаги, а краткосрочные обычно относят к учетному рынку, включаемому в денежный. Экономическая природа позволяет их объединить в три основные группы. Прежде всего — ценные бумаги выражающие отношения совладения. Их широко представляют акции. Далее — ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения. Это различные долговые обязательства в виде облигаций, казначейских нот, казначейских векселей и другие. И, наконец, производные инструменты фондового рынка — обратимые облигации, обратимые привилегированные акции, специальные ценные бумаги банков и другие.

Как и реальный капитал, капитал, выраженный в ценных бумагах, нуждается в наличии сфер применения. Возможность стать объектом купли - продажи, удовлетворить желания покупателя и продавца, свободно обращаться ценные бумаги обретают в условиях рынка. Тот, кто продал ценную бумагу, становится временным обладателем заемных средств, которые он может использовать для организации и расширения производственной или коммерческой деятельности; а тот, кто стал ее владельцем, сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и получил возможность его возвращения в увеличенном размере. Таким образом, обращаемость, ликвидность фондовых активов обусловлены тем, что они обеспечивают владельцу право на получение в будущем денежной наличности.

Рынок ценных бумаг ( фондовый рынок ) - это система экономических отношений между продавцами и покупателями фондовых активов.

Он сам по себе представляет систему с довольно сложной структурой (см. схему на рис 8.2).

Рис.8.2

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

первичный рынок вторичный рынок

рынок активов с рынок активов с

фиксированным доходом переменным доходом

Кроме того, можно выделять элементы общего фондового рынка и по другим основаниям, в зависимости от: срока действия (периода обращения) ценной бумаги, от формы собственности (государственные и коммерческие или частнокорпоративные, например, активы), конкретного вида ценных бумаг, порядка совершения сделки и др. Но, с позиций макроэкономического анализа наиболее значимой представляется структура, отображенная вышеприведенной схемой. Охарактеризуем основные элементы этой структуры.

Первичный рынок составляют операции по размещению вновь выпущенных ценных бумаг путем аукциона, открытой продажи, либо индивидуально. В этом случае продавцом, в конечном счете, всегда выступает эмитент, хотя конкретной деятельностью по заключению сделок может заниматься и посредник по его поручению.

Вторичный рынок, по сути, представлен сделками, перераспределяющими фондовые инструменты между их держателями – владельцами, приобретшими активы на первичном рынке у эмитентов или уже на вторичном рынке у других держателей.

Первичный и вторичный рынки взаимосвязаны и взаимообусловливают функционирование друг друга. Первичный рынок, начиная обращение ценных бумаг, насыщает ими вторичный рынок. В свою очередь, вторичный рынок расширяет круг инвесторов, которые сами могут перейти к выпуску ценных бумаг. Без активной, полноценной жизни вторичного рынка не может быть эффективным первичный и наоборот.

Ценные бумаги с фиксированным доходом (долговые обязательства) представлены облигациями, депозитными сертификатами, векселями.

Облигации - собственно долговые обязательства. Их эмитировать может- государство, органы местного самоуправления, предприятия (корпорации), различные фонды и другие организации. Обычно они выпускаются большими партиями. Облигации являются свидетельством того, что эмитент обязуется выплатить владельцу облигации в течение определенного времени процентный доход по ней, а по наступлении срока выплаты — погасить свой долг перед владельцем облигации.

Облигации выпускаются именные и на предъявителя. Эмитируются и конвертируемые облигации. Такие бумаги дают право обменять их на акции той же компании. При выпуске некоторых облигационных займов может оговариваться право их досрочного погашения (т. е. выкупа) со стороны эмитента.

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако практика хозяйственной жизни привела к появлению разновидностей данной бумаги. Возникли облигации с «плавающим» процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке. Существуют облигации с нулевым купоном. Процент по ним не выплачивается. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинала, а при наступлении срока погашения выкупаются по номиналу.

В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но не совладельцем, как акционер и, следовательно, не имеет права участвовать в управлении делами эмитента). Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных коммерческих проектов. Корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для реализации инвестиционных проектов развития и технического перевооружения производства.

Облигационный метод мобилизации финансовых ресурсов обладает рядом преимуществ. Главное в том, что хотя проценты по облигациям, как правило, не превышают процент по банковскому кредиту, но сроки погашения значительно продолжительней. Если же заемщиком выступает государство, налог на доход от облигаций не взимается, а государство - заемщик выступает достаточно надежным гарантом того, что долговые обязательства будут погашены своевременно. Облигации обычно воспринимаются как активы, которые дают большую по сравнению с акциями защиту от потери капиталовложений и потому до недавнего времени традиционно приносили и меньший доход. Самый низкий доход и по сей день дают имеющие практически полную гарантию погашения Государственные облигации.

Депозитный сертификат — финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями. Он является свидетельством этого учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты до востребования и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Повсеместно принимается инвесторами, различными компаниями и учреждениями.

Вексель — необеспеченное обещание должника выплатить в назначенный срок долг и процент по нему.

Часто рынок ценных бумаг с фиксированным доходом называют для простоты рынком облигаций.

Ценные бумаги с переменным (нефиксированным доходом). Это прежде всего акции, т.е. ценные бумаги, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда.

Акции обращаются на рынке ценных бумаг не определенный заранее срок, а до тех пор, пока существует акционерное общество. Их стоимость не погашается, а переводится в деньги лишь путем продажи. С продажей акций происходит смена владельца пая в имуществе компании, но величина реального капитала предприятия не уменьшается, а сам производственный процесс не нарушается.

Акции подразделяются на следующие основные виды:

1) обыкновенные - которые не только удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала и гарантируют право на получение по итогам деятельности общества дивиденда, но и предоставляют право на участие в управлении обществом. Последнее и есть квинтэссенция сущности данного вида ценных бумаг как титула собственности, т.к. прямое распоряжение, определение физической и юридической судьбы реального имущества для большинства акционеров невозможно. Эта функция собственника свойственна только держателям контрольного пакета;

2) привилегированные - гарантирующие владельцам фиксированный дивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему право голоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе. По этой акции дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся сумма распределяется по другим акциям;

3) именные –фиксирующие имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре;

4) на предъявителя – когда владелец не регистрируется. Акция может свободно продаваться и покупаться любыми физическими и юридическими лицами, при этом не требуется регистрации сделки акционерным обществом.

Как правило, на акциях указывается их номинальная стоимость. Однако есть и такие, на которых этот номинал отсутствует. Такие акции обеспечивают держателю право на участие в прибыли акционерного общества, но в случае его ликвидации не гарантируют возврат суммы по номинальной стоимости.

Большую часть фондовых активов с переменным доходом составляют обыкновенные акции. Поэтому рынок данных активов часто именуют рынком акций.

В общем, будем считать акцию ценной бумагой, которая дает ее владельцу право:

- на получение дивидендов;

- голоса при принятии решений по делам общества;

- на получение части имущества компании при ее ликвидации;

- на получение информации о производственно - финансовом состоянии предприятия;

- на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Акции можно назвать самым опасным, с точки зрения вероятности потери всей инвестиционной суммы, видом ценных бумаг (они не погашаются). В теории они должны приносить и максимальный доход. Следует учитывать, что снижение дивидендов может какое то время компенсироваться ростом рыночного курса акции и, следовательно, доходом который можно получить от продажи ее. Как только такая корректировка оказывается недостаточной, начинается массовая распродажа акций и как следствие - значительное падение их курса.

Можно особо выделить ценные бумаги смешанного типа. Здесь следует назвать конверсионные долговые обязательства и опционные займы, которые обладают известным сходством с промышленными облигациями и представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным доходом. Их эмиссия часто регулируется соответствующими национальными законами об акционерном деле. Оба вида ценных бумаг имеют твердо фиксированный процент. Отличие этих ценных бумаг от промышленных облигаций состоит в том, что их покупка связана с возможностью приобретать акции в дальнейшем.

Макроэкономическая роль рынка ценных бумаг определяется его соответствующими функциями, которые можно назвать общими для всей системы фондового рынка, но которые имеют свою специфику для каждой его составляющей.

Первую функцию можно охарактеризовать как основополагающую, определяющую потребность общества, экономики макроуровня в фондовом рынке. Условно ее можно назвать трансформационной (трансформирующей). Именно на рынке ценных бумаг происходит трансформация капитала, т.е. временно свободные денежные средства хозяйственных субъектов преобразуются в инвестиционные ресурсы. Но эту функцию непосредственно выполняет только первичный рынок, т.к. только он обеспечивает приток финансовых ресурсов эмитентам, учредителям – субъектам, создающим «дело». На вторичном рынке происходит лишь перераспределение фондовых активов между вторичными держателями. Получаемые при этом доходы не обязательно попадут в реальный сектор экономики в виде капиталовложений. Его влияние в этом плане может быть исключительно косвенным.

Формируя свой портфель активов или оптимизируя его, 1 любой субъект учитывает общеэкономическую динамику, изменения конъюнктуры реального и финансового рынка. Но принятие решения в этом случае сопряжено с необходимостью анализа огромного объема разнородной информации, что далеко не всегда представляется возможным и рациональным. Чаще всего принимается достаточной информация о конъюнктуре фондового рынка. Ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам некоторые данные о состоянии экономики страны и дает им ориентиры для и принятия оперативных мер по рациональному использованию своих капиталов. Следовательно, его вторая важнейшая функция – информационная.

Первичный рынок представляет достаточно ограниченную, хотя и, безусловно, важную информацию макроэкономического рода. Появление, например, дополнительных пакетов акций (или «новых» акций) предприятий, представляющих ту или иную отрасль позволяет предположить возможность структурной перестройки хозяйственного комплекса страны. Но основная доля информации о динамике макроэкономической конъюнктуры приходится на вторичный рынок.

В первую очередь информацию потенциальные инвесторы получают, анализируя изменения рыночных цен (курсов) фондовых активов. Ценообразование на фондовом рынке имеет свою специфику по сравнению с другими рынками. При этом следует учитывать, что свои особенности имеют курсообразующие параметры отдельных видов фондовых инструментов. Существуют разные методики их определения. Мы остановимся на основополагающих традиционных подходах.

Для активов с фиксированным доходом – облигаций – важную роль играют такие параметры, как процентный доход, номинальная цена (номинал), текущая ставка банковского процента (цена фондовых активов формируется по принципу капитализации полученных доходов) и число периодов, оставшихся до гашения (периодов получения дохода). Общая формула для расчета цены облигации имеет вид:

B = ∑ R _t (1 + i) ^–^t

^t^{= 1}

где: R_t – доход в период t; T – общий период обращения облигации (например - лет).

Если величина дохода неизменна для всего периода обращения и предусматривается гашение с возвращением суммы номинала, то курс расчитывается по формуле:

B = R ∑ (1 + i)^{– 1} + B_n (1 + i)^{– 1}

^t^{= 1}

где: R – ежепериодный доход; B_n – номинал (сумма погашения).

Конечно, разные виды фондовых активов с фиксированным доходом имеют свои особенности ценообразования, но основные курсообразующие параметры нами названы.

Ценообразование на рынке активов с переменным доходом рассмотрим на примере обыкновенных акций. Сразу оговоримся, что мы не будем анализировать постулаты известных современных моделей – модели рынка, модели ценообразования на капитальные активы, теории ожиданий и др., выделяющих как первостепенные разные факторы. Отметим главную особенность: курс акции, в отличие от курса облигации, не обнаруживает связи с номиналом ценной бумаги. Также не имеет значения периодичность выплат дивидендов (как правило, они выплачиваются ежегодно) и срок обращения ценой бумаги (акции обращаются весь период существования компании). Следовательно, общая формула расчета курса имеет вид:

Z = ——

где: Z – рыночная цена акции; d – дивиденд (полученный в прошлом периоде или ожидаемый в будущем размер дохода).

Следует учитывать, что в структуре вторичного рынка ценных бумаг выделяют биржевой оборот и внебиржевой оборот активов (биржевой и внебиржевой рынки).

Термин «биржевой» означает куплю - продажу бумаг на бирже, а внебиржевой - вне стен биржи посредством прямого согласования условии сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются (т. е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее принципиально важным. Биржа, как правило, не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг, Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

Бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой - практически для любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг.

Соотношение биржевого оборота ценных бумаг и внебиржевого в разных странах складывается по-разному. В одних преобладает биржевой оборот, а торговля ценными бумагами вне стен бирж не имеет существенного значения и даже бывает запрещена. В других, как, например, в США, значительная часть ценных бумаг находится во внебиржевом обращении. Участники внебиржевого рынка, по сути, лишены возможности получать концентрированные сведения о состоянии рынка, ценах на различные виды ценных бумаг, о конъюнктуре движения денежных капиталов.

Становится понятным, почему сердцевину вторичного рынка ценных бумаг все-таки занимает фондовая биржа. Фондовая биржа — это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки с фондовыми ценностями. Фондовые ценности — это ценные бумаги, с которыми разрешены операции на бирже. Торговля ими ведется партиями, на определенную сумму или по видам.

На практике фондовая биржа — это учреждение, соответствующим образом оснащенное, систематически и регулярно функционирующее, где осуществляется купля - продажа ценных бумаг. Мировая практика показывает, что фондовые биржи образуются либо государством и его органами, либо группой физических и юридических лиц. Этим и определяется их статус — государственного учреждения, акционерного общества, ассоциации, публично-правового института.

Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Биржи появились, когда понадобилось более четко организовать оборот товаров, впоследствии так и названных биржевыми. Эти товары характеризуются определенными особенностями:

- массовостью потребления;

- взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

- непредсказуемостью колебаний цен.

Отличительными признаками биржи являются:

- постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

- ведение торгов без предъявления товаров;

Биржа выполняет следующие основные функции:

1. сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются и оформляются сделки купли-продажи цепных бумаг;

2. регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций;

3. служит главным экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях.

Основную информацию инвесторам дают фондовые индексы, которые и фиксируют изменение курсов ценных бумаг, обращающихся на фондовых биржах мира.

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах, является индекс Доу - Джонса (разработан в 1897 г. Ч. Доу и Э. Джонсом в США, публикуется с 1884 г. фирмой «Dow Jones & Со. Inc.”, издающей еженедельник «Wall street Journal»). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью - Йоркской фондовой бирже (NYSE). С 1929 г. рассчитывается индекс Доу - Джоиса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу - Джолса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс но всем 65 компаниям. Наиболее значимым из них считается первый (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям).

В Великобритании наиболее известен индекс газеты «Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) — Financial Times — Stock Exchange Index, или сокращенно FT-SE, рассчитываемый по системе «Standard & Poor’s» и учитывающий курсы акций 100 ведущих британских компаний. Кроме того, газета «Файнэншл таймс» определяет фондовые индексы и но важнейшим рынкам ценных бумаг мира, в первую очередь - индексы акций крупнейших европейских компаний (FT-SE Eurotrack 100 и Ewotrack 200, cooтветственно по 100 и 200 акциям), а также мировой индекс FT-A World Index, включающий динамику курсов 2212 акций 24 стран мира. В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс «Никкей».

Кроме этих основных для мирового фондового рынка показателей, каждая из иных бирж и внебиржевой рынок исчисляют свои показатели для характеристики динамики цен акций зарегистрированных на них компаний.

Фондовые индексы не только дают обобщенную картину текущего состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях прогнозирования тенденций изменения.

В целом роль биржи как нельзя недооценивать, так и не стоит переоценивать. Она зависит от емкости и разнообразия рынка ценных бумаг, что, в свою очередь, определяется многими обстоятельствами, главным образом в области регулирования банковского кредита. Поэтому можно найти немало стран, в том числе и в Западной Европе, где даже при высоких общих темпах экономического роста биржи занимают весьма незначительные позиции. Их безусловное достоинство в том, что эта часть рынка ценных бумаг, лучше организован и наиболее строго регулируема.

Следует учитывать и то, что фондовый рынок в наибольшей по сравнению с другими рынками степени подвержен спекулятивному влиянию. На фондовом рынке, как и в экономике в целом, спекуляция не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. Можно выделить и «полезные» функции, которые она выполняет. Во - первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса вкладчиков к ценным бумагам и таким образом максимизирует мобилизацию денежных средств общества в интересах реального сектора экономики. Спекулятивное стремление, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляет инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий, без чего технико – технологический и общеэкономический прогресс общества существенно тормозился бы. -

Во-вторых, спекуляция способствует повышению и сохранению высокой степени ликвидности ценных бумаг, что делает их привлекательными для инвесторов.

В-третьих, спекуляция способствует стабилизации курсов ценных бумаг, препятствует их резким колебаниям, поскольку, как правило, спекулянты будут действовать на противоположных тенденциях: покупать, когда большинство инвесторов продает, и продавать, когда большинство покупает. Спекулятивные операции наиболее характерны при сильном колебании курсов бумаг. Но большие колебания цен, спекуляция могут играть разрушительную роль для экономики страны. Это обусловливает необходимость особого регулирования фондового рынка государством

Государство воздействует на механизм рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

1. Выступает в качестве административного органа, издающего нормативные акты, которые регулируют:

- порядок и образование акционерных обществ;

- порядок эмиссии и виды разрешенных к эмиссии ценных бумаг;

- деятельность биржи, конкретные отдельные виды сделок с ценными бумагами.

2. Выступает на рынке в качестве субъекта фондового рынка, продавая, например, правительственные ценные бумаги.

3. Воздействует на состояние рынка через кредитно - денежную политику посредством Центрального банка. Состояние фондового рынка тесно связано с задачей регулирования денежной массы и поощрения или сдерживания кредита, для того, чтобы сковать или освободить денежные резервы банков. Центральный банк в соответствии с этим продает или покупает на открытом рынке государственные облигации. Для краткосрочного регулирования денежной массы он продает или покупает казначейские векселя, т. е. краткосрочные бумаги. В основном покупателями этих ценных бумаг, помимо банков, выступают страховые компании, пенсионные фонды, крупные фирмы. Приобретая облигации, они большей частью платят чеками на свои банки. Далее Центральный банк представляет чеки к платежу этим банкам, и их резервы сокращаются на соответствующие суммы. При выкупе облигаций Центральным банком резервы банков возрастают.

Фондовый рынок реагирует также на учетную политику Центрального банка. Центральный банк может предоставлять ссуды другим банкам, что называется «учетом векселей». Понижая учетную ставку, т. е. плату за ссуду, банк поощряет учет векселей, повышает ее — он ослабляет это стремление. В день, когда учетная ставка повышается, другими словами, растет ссудный процент, курс акций и облигации обычно падает, и наоборот, при понижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается.

Фондовый рынок реагирует также на изменение нормы обязательных резервов. Центральный банк может прибегнуть к этому средству, чтобы быстро сократить кредит, увеличив норму, или расширить его, понизив норму минимального резервного покрытия. Расширение кредита приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента. Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высоким процент. Если резервная норма повышается, то уменьшается доступность денег, возрастает судный процент и падает курс акций и облигации, выпущенных под более низкий процент. Однако в данном случае следует помнить, что регулирование нормы обязательных банковских резервов в Центральном банке является очень мощным рычагом финансовой политики, и поэтому, в отличие от учета векселей и продажи краткосрочных облигаций, к таким действиям прибегают довольно редко — раз в несколько лет.

Существуют и другие рычаги государственного воздействия на фондовый рынок.

В целом роль государства в регулировании фондового рынка, прежде всего, сводится к определению концепции развития рынка, выработке программы ее реализации, принятию законодательных актов, определяющих правила его запуска и функционирования. Оно должно создать такую структуру государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг, которая обеспечила бы строгий и всеохватывающий контроль за соблюдением участниками рынка установленных норм, правил и требований, а в случае их нарушения могла бы применять к виновным соответствующие санкции. Эти органы призваны не только установить контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка, но и создать открытую и широко доступную систему информации о его состоянии.

Следующая функция рынка ценных бумаг может быть названа аккумуляционной (аккумулирующей). На фондовом рынке происходит процесс централизации временно свободных средств хозяйственных субъектов для финансирования производства и строительства, их технического перевооружения, для развития торговли, транспорта, сферы услуг. Объединение индивидуальных капиталов – не только необходимое условие развития современного сложного и «дорогостоящего» производства, но и один из вариантов решения важнейшей социально – экономической задачи преодоления отчуждения труда от материально – вещественной базы производства в системе отношений собственности. С развитием фондового рынка многие исследователи связывают дальнейшую гармонизацию всей системы социально – экономических отношений (причастность широких слоев общества к доходам не только от труда, но и от капитала), а значит повышение уровня стабильности всей общественной системы.

⇐ Предыдущая 5 6 7 8 9 10 11 12 1314