ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ

Инвестиционный процесс

И нвестиционный процесс представляет собой принятие инвестором решения относительно вида объекта, в которые осуществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования. Основу инвестиционного процесса в портфельные инвестиции составляют пять этапов:

1. Выбор инвестиционной политики.

2. Анализ рынка ценных бумаг.

3. Формирование портфеля ценных бумаг.

4. Пересмотр портфеля ценных бумаг

5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг

Инвестиционная политика

Первый этап — выбор инвестиционной политики— включает определение цели инвестора и объема инвестируемых средств. Цели инвестирования должны формулироваться с учетом, как доходности, так и риска. Этот этап инвестиционного процесса завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в основной портфель. Выбор должен учитывать объем инвестируемых средств и статус инвестора как налогоплательщика.

Анализ рынка ценных бумаг

Второй этап инвестиционного процесса включает изучение отдельных видов ценных бумаг (или групп бумаг). Одной из целей такого исследования является определение тех ценных бумаг, которые представляются неверно оцененными в настоящий момент. Существует много различных подходов к анализу ценных бумаг. Однако большая часть этих подходов относится к двум основным направлениям. Первое направление называют техническим анализом, а второе — фундаментальным анализом. Специалистов, работающих в рамках этих направлений, называют соответственно техническими аналитиками и специалистами в области фундаментального анализа.

Технический анализ в его простейшей форме включает изучение конъюнктуры курсов рынка ценной бумаги конкретной фирмы, с тем чтобы дать прогноз динамики курсов. Первоначально проводится исследование курсов за прошедший период с целью выявления повторяющихся тенденций или циклов в динамике курсов. Затем анализируются курсы за последний период времени, с тем, чтобы выявить текущие тенденции, аналогичные обнаруженным ранее. Это сопоставление существующих тенденций с прошлыми осуществляется, исходя из предположения, что ценовые тренды периодически повторяются. Таким образом, выявляя текущие тенденции, аналитик надеется дать достаточно точный прогноз будущей динамики курсов рассматриваемой бумаги.

Фундаментальный анализ исходит из того, что «истинная» (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных нежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. В соответствии с этим аналитик-«фундаменталист» стремится определить время поступления и величину этих наличных денежных потоков, а затем рассчитывает их приведенную стоимость, используя соответствующую ставку дисконтирования. Точнее говоря, аналитик должен не только оценить ставку дисконтирования, но также спрогнозировать величину потока доходов, которая будет выплачена в будущем по данной ценной бумаге, если выплаты не нося характер обязательства. Необходимо дать оценку ставки дисконтирования потока доходов. После того, как внутренняя стоимость бумаги данной фирмы определена, она сравнивается с текущим рыночным курсом ее с целью выяснить, правильность оценки бумаги на рынке. Акции, внутренняя стоимость которых меньше текущей рыночной цены, называются переоцененными, а те бумаги, рыночный курс которых ниже внутренней стоимости, — недооцененными. Разница между внутренней стоимостью и текущей рыночной ценой представляет собой важную информацию, поскольку обоснованность заключения аналитика о неправильности оценки данной бумаги зависит в значительной степени от этой величины. Аналитики-«фундаменталисты» считают, что любые случаи существенно неверной оценки исправляются впоследствии рынком, но цены недооцененных бумаг растут быстрее, а переоцененных — медленнее, чем средние рыночные цены.

Формирование портфеля ценных бумаг

Третий этап инвестиционного процесса — формирование портфеля ценных бумаг — включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации.

Селективность, называемая также микропрогнозированием, относится к анализу ценных бумаг и связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг.

Выбор времени операций, или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным доходом, такими, как корпоративные облигации. диверсификаiщя заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

Пересмотр портфеля

Четвертый этап инвестиционного процесса — пересмотр портфеля— связан с периодическим повторением трех предыдущих этапов. То есть через некоторое время цели инвестирования могут измениться, в результате чего текущий портфель перестанет быть оптимальным. Возможно, что инвестору придется сформировать новый портфель, продав часть имеющихся ценных бумаг и приобретя некоторые новые. Другим основанием для пересмотра портфеля является изменение курса ценных бумаг с течением времени. В связи с этим некоторые бумаги, первоначально бывшие непривлекательными, могут стать выгодным объектом вложения, и наоборот. Решение о пересмотре портфеля зависит помимо прочих факторов от размера транзакционных издержек и ожидаемого роста доходности пересмотренного портфеля.

Оценка эффективности портфеля

Пятый этап инвестиционного процесса — оценка эффективности портфеля — включает периодическую оценку, как полученной доходности, так и показателей риска, с которым сталкивается инвестор. При этом необходимо использовать приемлемые показатели доходности и риска, а также соответствующие стандарты (своеобразные «эталонные» значения) для сравнения.

Понятие и виды стоимости

Результатом завершения анализа является определение стоимости ценной бумаги.

Понятие стоимости ценных бумаг тесно связано с их юридической спецификой и экономической сущностью. С юридической точки зрения, чем больше прав имеет владелец бумаги, тем выше должна быть ее стоимость. С позиции экономической теории стоимость ценной бумаги тесно связана с ее востребованностью в реальных условиях конкретной экономики с соотношением спроса и предложения на нее.

Стоимость ценной бумаги, как правило, отличается от ее цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора или эмитента, посредника, а цена отражает условия состоявшейся сделки. Стоимость ценной бумаги, таким образом, субъективно определена, установлена, а цена - объективно материализована, зафиксирована. Стоимость ценной бумаги рассчитывается, а цена оплачивается. В большинстве случаев вначале определяется стоимость ценном бумаги в зависимости от целей оценки, а далее в процессе сделки устанавливается та или иная цена. Стоимость и цена тесно связаны.

Справедливая стоимость определяется как цена, по которой ценная бумага может быть продана в результате добровольного соглашения покупателя и продавца при условии, что обе стороны сделки купли продажи полностью владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены какому бы то ни было влиянию и не испытывают ограничений времени.

Стоимость ценной бумаги рассматривается по-разному:

1) при эмиссии - как величина затрат на выпуск и размещение;

2) при приобретении - как возможный доход, получаемый в результате будущего обращения ценной бумаги;

3) при конвертации - как стоимость замещения обмениваемого финансового актива.

Стоимость ценной бумаги - это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки. Существует большое число разновидностей стоимости ценных бумаг. Различные виды стоимости ценных бумаг необходимы для проведения разных фондовых операций.

При определении каждого вида стоимости ценной бумаги применяется специальная методика, в результате одна и та же ценная бумага может иметь несколько видов стоимостей, которые могут существенно различаться по величине. Например, ликвидационная стоимость может быть в несколько раз ниже инвестиционной, а биржевая во много раз превышать номинальную.

Инвестиционная стоимость представляет собой стоимость финансового актива на данный момент с учетом перспективной оценки уровня цены, спроса на него и доходов по нему в будущем, рассчитанную хорошо информированными и способными аналитиками, которая может быть рассмотрена как справедливая стоимость .

⇐ Предыдущая 12 13 14 15 161718 19 20 21 Следующая ⇒