Управление кредиторской задолженностью поставщикам

⇐ ПредыдущаяСтр 10 из 14Следующая ⇒

Кредиторская задолженность является важным источником финансирования для многих видов бизнеса. Она может рассматриваться как «самопроизвольно возникающий», «спонтанный»[5] источник финансирования, который увеличивается с ростом объемов продаж. Кредиторская задолженность обычно рассматривается как «бесплатный» источник финансовых ресурсов. Однако в реальности могут возникнуть некоторые издержки, связанные с использованием кредиторской задолженности.

Во-первых, покупатели, приобретающие в кредит, рассматриваются продавцами как менее желательные контрагенты по сравнению с теми, кто осуществляет платежи немедленно. Например, если предложение товаров ограничено, то клиенты, покупающие в кредит, могут иметь низший приоритет в распределении товарных запасов. Кроме того, клиенты, покупающие товары в кредит, могут иметь низший приоритет в сроках поставок или обеспечении услугами технической поддержки. Иногда может быть выше цена товаров или услуг, предлагаемых для продажи в кредит. Однако в большинстве отраслей товарное кредитование потребителей – это нормальное явление, и в результате перечисленные издержки могут и не проявляться, если только клиент не злоупотребляет предоставляемыми ему возможностями. Бизнес, покупающий товары в кредит, также может нести дополнительные издержки по администрированию системы закупок, связанные с проверкой и осуществлением платежей по счетам, поддержанием и развитием учета кредиторской задолженности и т. п.

Если поставщик предлагает скидку за более ранний платеж, покупатель должен внимательно отнестись к этой возможности оплаты в течение льготного периода. Использование кредита является бременем для бизнеса. Конечно, в кредите имеются реальные выгоды. При отсутствии злоупотреблений в использовании товарного кредита его можно рассматривать как форму беспроцентного займа. Он может быть намного более удобным способом оплаты купленных товаров и услуг, чем платеж наличными, и в период инфляции является тем большим экономическим выигрышем для покупателей, чем позднее они платят после момента покупки этих товаров или услуг. Для многих видов бизнеса эти выгоды будут превосходить издержки, связанные с кредитом.

Управление банковскими овердрафтами

Такие банковские кредиты, как овердрафты (bank overdrafts) или контокорренты ( current account credit)[6], являются гибкой формой заимствования и относительно дешевы по сравнению с другими источниками финансирования и в известной степени не требуют обеспечения (по крайней мере в виде конкретных обеспечительных активов). Хотя теоретически банковские овердрафты (контокорренты) являются источником краткосрочного финансирования, на практике они могут охватывать длительный период времени, поскольку многие хозяйствующие субъекты и предприниматели постоянно возобновляют свои договоренности о получении овердрафта (контокоррента) у банка. Возобновление овердрафта (контокоррента) обычно не представляет собой особых проблем, хотя существует опасность, что банк будет требовать восстановления положительного остатка на счете в короткие сроки. Если бизнес сильно зависит от заимствований, а альтернативные источники финансирования ему получить затруднительно (в виду недостатка времени или активов, пригодных в качестве длительного обеспечения), то такие условия могут привести к нарастанию проблем бизнеса.

При рассмотрении вопроса о том, пользоваться или нет банковским овердрафтом (контокоррент), бизнес, прежде всего, должен исходить из цели заимствования. Овердрафт (контокоррент) больше всего подходит для преодоления проблем, связанных с краткосрочной потребностью в финансировании (например, сезонное увеличение запасов) и самоустраняющихся по истечении этого периода времени. Для решения проблем финансирования на более продолжительный период, которые не могут исчезнуть сами по себе, подходящим будет использование других источников.

Важным моментом является правильное определение и согласование с банком лимита заимствований в форме овердрафта (контокоррента), потому что его превышение может иметь весьма высокую цену. Чтобы определить эту величину, бизнес должен составить прогноз движения денежных средств. Также регулярно должны составляться и отчеты о фактических потоках наличности с тем, чтобы обеспечить непревышение лимита овердрафта.

Предоставление обеспечения увеличивает административные расходы по получению кредита, что редко стимулирует заемщиков. Тем не менее, в условиях финансовой нестабильности и особенно хозяйствующим субъектам, чье платежеспособное положение является шатким, необходимо предоставлять обеспечение, так как кредитование становится возможным только под залог, и предоставление залога может снизить ставку процента по кредиту.

Существуют различные типы обеспечения: ликвидные акции и облигации, земля, объекты недвижимости, машины и оборудование, сырье и материалы, дебиторская задолженность. Исходя из принципов ликвидности, высоколиквидные рыночные ценные бумаги принято считать первоклассным обеспечением. Земля, объекты недвижимости, оборудование чаще всего выступают в качестве обеспечения долгосрочных кредитов, тогда как для краткосрочных кредитов используются дебиторская задолженность и запасы. Получение краткосрочного кредита под залог сопряжено с оформлением большого количества документов и значительными административными расходами, что делает его весьма дорогим.

Финансирование с использованием дебиторской задолженности включает в себя предоставление дебиторской задолженности в качестве залога (цессия)[7] или ее продажу (факторинг) с регрессом или без него. В этом случае дебиторы ставятся в известность о переходе их задолженности в распоряжение другого лица, которому они должны будут осуществлять платежи по истечении положенного срока. С момента документального оформления все риски, связанные с неуплатой дебиторской задолженности, переходят к покупателю (если по договору отсутствует регресс на цедента). Поэтому банки (факторинговые компании) перед заключением таких сделок требуют тщательной проверки.

ПЛАНИРОВАНИЕ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ОЦЕНКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ (ОЦЕНКА ПОСЛЕНАЛОГОВЫХ ПРИРОСТНЫХ ОПЕРАЦИОННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ)

Принципы и подходы к процедуре анализа денежных потоков

Одной из наиболее важных задач планирования долгосрочных инвестиций является оценка будущих денежных потоков, связанных с реализацией рассматриваемых инвестиционных проектов. Окончательные результаты, полученные в ходе анализа, определяются точностью оценки денежных потоков. Поскольку все решения хозяйствующего субъекта ориентированы именно на получение реальных денег, а не на то, чтобы хорошо смотрелась учетная прибыль, любые выгоды, которые ожидают получить от того или иного инвестиционного проекта, выражают в форме денежных потоков, поступающих на фирму и исходящих из нее, а не в виде потоков прибыли, учитываемой в бухгалтерском балансе. Хозяйствующий субъект инвестирует свои денежные средства сейчас в надежде получить прибыль в будущем. Только имеющиеся деньги можно реинвестировать в рамках самого хозяйствующего субъекта или выплатить акционерам в форме дивидендов. Реализуя инвестиционный проект, просто «хорошие парни» могут добиться увеличения объемов производства компании, а по-настоящему эффективные менеджеры могут получить реальные деньги.

По каждому инвестиционному предложению необходимо располагать информацией, касающейся денежных потоков в связи с операционной деятельностью (в отличие от денежных потоков в связи с финансовой деятельностью). Финансовые денежные потоки такие, как выплаты процентов, основной суммы долга и денежных дивидендов, исключаются из выполняемого анализа денежных потоков.

Денежные потоки следует определять исходя из того, что налоги уже уплачены – иными словами, на «посленалоговой основе». Первоначальные капиталовложения, а также соответствующая ставка дисконтирования представляются в «посленалоговом» формате. Таким образом, все прогнозируемые потоки необходимо формулировать на равноценной, «посленалоговой» основе.

Кроме того, информация должна быть представлена на приростной основе, что даст возможность анализировать только разницу между денежными потоками хозяйствующего субъекта в том случае, когда рассматриваемый инвестиционный проект будет реализован и тогда, когда не будет.

Порядок вычисления приростных денежных потоков

При выявлении конкретных компонентов, которые определяют денежные потоки следует учитывать:

А) Базовые характеристики денежных потоков соответствующего проекта:

- денежные потоки (а не учетную прибыль);

- операционные потоки (а не потоки в рамках финансовой активности хозяйствующего субъекта);

- денежные потоки после уплаты налогов;

- приростные денежные потоки.

Б) Базовые принципы, которых следует придерживаться, оценивая приростные, посленалоговые операционные денежные потоки:

- игнорировать невозвратные издержки;

- включать вмененные издержки;

- включать вызванные реализацией проекта изменения в оборотном капитале, без учета спонтанных изменений в текущих обязательствах;

- включать уровень инфляции.

При этом под

- невозвратными издержками понимаются невосполнимые затраты, которые именно по причине невосполнимости) не должны оказывать влияния на текущие действия или будущие решения);

- вмененными (альтернативными) издержками понимаются потери, являющиеся результатом того, что не были использованы инвестиционные альтернативные возможности, ближайшие по своей эффективности к рассматриваемому проекту;

- изменением в оборотном капитале понимается перегруппировка активов в балансе (уменьшение оборотных и увеличение основных, в случае когда требуется использовать денежные ресурсы, дебиторскую задолженность, товарно-материальные запасы);

- уровень инфляции возможно окажет существенное влияние на цены на протяжении жизненного цикла проекта. Если требуемая ставка доходности проекта включает в себя надбавку на инфляцию, то и оцениваемые денежные потоки также должны отражать инфляцию.

Порядок расчета действительной процентной ставки, очищенной от влияния инфляции, следующий:

Р% = (Н% - И%) / (1 + И%),

где Р% – действительная безинфляционная ставка процента;

Н% – номинальная ставка процента;

И% – инфляционная ставка процента.

Денежные потоки, относящиеся к инвестиционному проекту, следует разделить на три категории (по времени возникновения):

1. Первоначальные денежные расходы – первоначальные чистые инвестиции;

2. Промежуточный приростной чистый денежный поток – чистые денежные потоки, которые возникают после первоначального капиталовложения, но не включают в себя денежный поток конечного периода.

3. Приростной чистый денежный поток завершающего года – чистый денежный поток конечного периода

Первоначальный расход денежных средств для конкретного проекта определяется по следующей схеме:

а Стоимость «нового» актива (активов)

б + Капитализируемые расходы (затраты на монтаж и установку,

транспортные расходы и т.п.) влияющие в конечном счете на

налоговые амортизационные отчисления

в + (-) Повышение (понижение) уровня «чистого» оборотного капитала

г - Чистая выручка от продажи «старого» актива (активов), если

рассматриваемые инвестиции предполагают замену старых

активов на новые

д + (-)Дополнительные налоги (экономия налогов), образующаяся в

результате продажи «старого» актива (активов), если

рассматриваемая инвестиция предполагает замену старых

активов на новые

е = Первоначальные денежные расходы

Как видно из представленной схемы, стоимость актива корректируется с учетом денежных потоков, связанных с его приобретением. Эти денежные потоки включают в себя затраты на монтаж и установку, изменения в чистом оборотном капитале, выручку от продажи любых заменяемых активов и соответствующие налоговые корректировки.

Промежуточные приростные чистые денежные потоки. После совершения первоначальных расходов, хозяйствующий субъект надеется получить определенные выгоды от будущих денежных поступлений, генерируемых в рамках соответствующего проекта. Эти денежные потоки схематично можно представить следующим образом:

а Прирост (уменьшение) дохода от основной деятельности

хозяйствующего субъекта минус (плюс) увеличение (уменьшение)

производственных расходов, исключая амортизацию

б - (+) Увеличение (уменьшение) амортизационных отчислений

в = Изменение прибыли (до уплаты налогов)

г- (+) Увеличение (уменьшение) налогов

д = Изменение прибыли после уплаты налогов

е + (-) Увеличение (уменьшение) амортизационных отчислений

ж= Приростной чистый операционный денежный поток за

соответствующий период

Приростной чистый денежный поток завершающего года. К денежному потоку этого периода применяют пошаговую процедуру, при реализации которой следует обратить внимание на ряд денежных потоков, которые связаны только с завершением проекта. Такими потенциальными денежными потоками завершающего периода являются следующие поступления (расходы):

- ликвидационная стоимость (затраты на передачу / ремонт) любых продаваемых или передаваемых активов;

- налоги (экономия за счет уменьшения налоговых платежей), связанных с продажей или передачей активов;

- любые изменения в оборотном капитале, связанные с периодом завершения проекта (любые первоначальные инвестиции оборотного капитала теперь возвращаются в виде дополнительного денежного поступления).

Ниже приведена схема, в которой перечислены все необходимые этапы, относящиеся к стадии завершения проекта:

а Прирост (уменьшение) дохода от основной деятельности

хозяйствующего субъекта минус (плюс) увеличение

(уменьшение) производственных расходов, исключая амортизацию

б - (+) Увеличение (уменьшение) амортизационных отчислений

в = Изменение прибыли (до уплаты налогов)

г - (+) Увеличение (уменьшение) налогов

д = Изменение прибыли после уплаты налогов

е + (-) Увеличение (уменьшение) амортизационных отчислений

ж = Приростной чистый операционный денежный поток за

соответствующий период

з + (-) Окончательная ликвидационная стоимость (затраты на передачу /

исправления) «нового» актива (активов)

и - (+) Дополнительные налоги (экономия за счет уменьшения налоговых

платежей), связанные с продажей или передачей «нового» актива

(активов)

к + (-) Уменьшившийся (повысившийся) уровень «чистого» оборотного

капитала

л = Приростной чистый денежный поток в завершающем году

Выделенная часть схемы относится исключительно к стадии завершения проекта.

⇐ Предыдущая 5 6 7 8 91011 12 13 14 Следующая ⇒