Финансовые инструменты и их роль в оценке инвестиционной привлекательности фирмы

⇐ ПредыдущаяСтр 8 из 33Следующая ⇒

С развитием фондовых и срочных рынков финансовые инструменты играют все более значимую роль в инвестиционной деятельности, понимаемой в широком смысле. Это обусловлено тем обстоятельством, финансовые инструменты и непосредственно относящиеся к ним финансовые активы и обязательства не только имеют очевидную связь с фактическими и ожидаемыми денежными потоками, но и используются в установлении и переделе права собственности. Кроме того, есть и еще один аспект операций с финансовыми активами, обязательствами, инструментами — их влияние на инвестиционную привлекательность фирмы и оценку целесообразности и перспектив взаимодействия с нею. Этот аспект стал особенно актуальным в последние годы в связи с расширением круга акционеров, увеличением видов активов и инструментов, ростом объема и усложнением операций с ними, повышением доли финансовых активов и обязательств в балансах компаний.

Как было упомянуто выше, любая операция с финансовым инструментом — эмиссия, купля, продажа, обмен — с неизбежностью связана с изменением состава и структуры разделов бухгалтерских балансов ее участников. Поэтому влияние подобных операций на представление о финансовом состоянии компании проявляется в различных аспектах. С одной стороны, финансовые активы и инструменты представляют собой объект инвестирования и спекулирования, с другой стороны, любой финансовый инструмент — это актив, порой занимающий в балансе фирмы весьма значимое место. Кроме того, некоторые финансовые инструменты, например опционы, несут в себе потенциал крупных оттоков денежных средств, их эквивалентов или других активов, который при определенной рыночной конъюнктуре может реализоваться и привести, как минимум, к убыткам, иногда весьма значимым (вспомним российские финансовые пирамиды последнего десятилетия XX в.).

Любой финансовый актив в балансе может, с одной стороны, означать источник текущего (регулярного) и капитализированного доходов (например, акции стороннего эмитента, находящиеся в собственности фирмы и показанные в активе ее баланса, могут приносить доход в виде дивидендов, а также отложенный к получению доход от роста курсовой цены), а, с другой стороны, потенциально нести убыток (например, в случае обвального падения курса ценных бумаг стороннего эмитента, когда текущая цена опускается ниже себестоимости, по которой эти бумаги приобретались ранее).

Что касается финансовых обязательств, то, например, привлечение крупных объемов заемного капитала в виде облигационного займа или банковского кредита означает повышение финансового риска компании и при определенных обстоятельствах может приводить к ухудшению ее положения на рынке капитала и усложнению связей с контрагентами.

Поскольку данные о финансовых активах, обязательствах, инструментах отражаются в балансах компаний, не случайно в последние годы активно обсуждается проблема прозрачности публичной отчетности, ее доступности инвесторам, кредиторам, контрагентам. Прозрачность означает, во-первых, достоверное и добросовестное представление в отчетности всех активов и обязательств фирмы и, во-вторых, наличие в отчетности данных, включая аналитические расшифровки, примечания и пояснения, достаточных для формирования объективного представления о финансовом состоянии компании. Понятие достоверности и добросовестности, в свою очередь, предполагает и корректную оценку всех статей отчетности. Публичность отчетности означает ее доступность всем заинтересованным лицам, кроме того, возможна и национальная специфика в трактовке этого понятия. Так, в России согласно Закону от 21 ноября 1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете» акционерные общества открытого типа, банки и другие кредитные организации, страховые организации, биржи, инвестиционные и иные фонды, создающиеся за счет частных, общественных и государственных средств (взносов), обязаны публиковать свою годовую бухгалтерскую отчетность не позднее 1 июня года, следующего за отчетным. Публичность бухгалтерской отчетности заключается в: (а) передаче отчетности территориальным органам статистики; (б) ее опубликовании в газетах и журналах, доступных пользователям отчетности, либо распространении среди них брошюр и буклетов, содержащих эту отчетность.

Бухгалтерская отчетность содержит показатели о различных видах средств, капитала и обязательств фирмы, однако именно финансовые активы и обязательства при определенных обстоятельствах имеют первостепенную значимость для вынесения суждения об устойчивости: финансового состояния фирмы. Причин тому много, однако основная из них — исключительная волатильность и вариабельность стоимостной оценки подобных статей. Никакой другой актив не обладает подобными свойствами — стоимостная оценка любого материального актива может меняться, но не критически резко. Иное дело финансовые активы и обязательства — в отношении их оценки ситуация может меняться стремительно, причем дело усугубляется каскадным эффектом. Кроме того, существенную роль в формировании подобных тенденций играют факторы субъективизма и психологии.

Необходимость упорядочения ситуации с принципами и техникой представления данных в публичной отчетности уже давно осознается представителями бухгалтерских и финансовых кругов — не случайно именно МСФО, посвященные оценке и представлению в отчетности финансовых инструментов, получили наибольший резонанс в финансовом мире. Среди множества проблем и способов их решения, имеющих отношение к идентификации финансовых инструментов, активов и обязательств, их оценке и представлению в отчетности, вероятно, именно оценка является наиболее критической. Речь идет, в частности, о возможности, целесообразности и правомерности выбора между себестоимостью и так называемой справедливой стоимостью актива.

Прежде всего, введем базовые определения. Себестоимость — стоимостная оценка расхода или оплаты ресурсов, использованных или привлеченных предприятием для производства или приобретения оцениваемого объекта.

Справедливая стоимость — характеристика объекта, определяющая его сравнительную значимость в потенциальных или фактических меновых операциях в условиях полной информированности участников сделки, их неангажированности и свободы в принятии решения. Численно выражается минимальной суммой денежных средств, достаточной для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении невынужденной сделки между хорошо осведомленными, действительно желающими совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами. Существенными условиями сделки являются: а) независимость сторон; б) осведомленность сторон; в) невынужденный характер сделки; г) доступность и публичность информации, на основе которой совершается сделка.

Какую же оценку использовать при составлении отчетности? Традиционно бухгалтеры предпочитают себестоимость как наиболее объективную и верифицируемую оценку. Участники рынков, напротив, в большей степени ориентируются на справедливую стоимость, и основе которой — оценка с позиции будущего, т. е. доходов, возможных к получению благодаря обладанию оцениваемым активом.

Алгоритмы исчисления себестоимости достаточно хорошо отработаны в бухгалтерии; что касается справедливой стоимости, то здесь ситуация гораздо более сложная, тем не менее известны рекомендации в отношении отдельных видов активов. В частности, финансовые активы и обязательства рекомендуется оценивать по рыночной стоимости; при отсутствии активного рынка предлагается прибегать к услугам профессиональных оценщиков. Именно этот подход является доминирующим в настоящее время, поскольку считается, что он обеспечит наиболее достоверное представление о текущем финансовом положении фирмы и позволит сделать объективное суждение о ее инвестиционной привлекательности и (или) целесообразности бизнес-контактов с нею.

Вопросы для самоконтроля

1. Назовите основные категории финансовых инструментов.

2. Какие финансовые инструменты относят к первичным?

3. Какие финансовые инструменты относят к производным?

4. Для решения каких основных задач используют производные финансовые инструменты?

5. Назовите основные отличия между форвардным и фьючерсным контрактами.

6. Дайте определение понятию «опцион».

7. Для чего необходим варрант?

8. Что представляет собой операция РЕПО?

Тестовые задания

1.Финансовый инструмент – это …

а) любой договор между двумя контрагентами, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одного контрагента и финансовое обязательство долгосрочного или долевого характера у другого;

б) деятельность предприятий по целенаправленному использованию финансов;

в) планирование доходов и расходов предприятия;

г) совокупность сфер финансовых отношений на предприятии;

д) порядок работы финансовых подразделений на предприятии.

2. К первичным финансовым инструментам относят:

а) займы;

б) кредиты;

в) облигации;

г) кредиторская задолженность;

д) дебиторская задолженность;

е) финансовые опционы;

ж) фьючерсы;

з) форвардные контракты;

и) процентные и валютные свопы.

3. К производным финансовым инструментам относят:

а) займы;

б) кредиты;

в) облигации;

г) кредиторская задолженность;

д) дебиторская задолженность;

е) финансовые опционы;

ж) фьючерсы;

з) форвардные контракты;

и) процентные и валютные свопы.

4. Опцион пут...

а) предоставляет право продать базовый актив;

б) предоставляет право купить базовый актив;

в) обязывает продать базовый актив;

г) обязывает купить базовый актив;

д) это шутливое название российских корпоративных облигаций (назван в честь В. В. Путина).

5. Какое из следующих утверждений о ценах на опционы и фьючерсы верно?

а) Цены опциона и фьючерса на один и тот же актив всегда примерно равны;

б) Опцион не имеет цены, в отличие от фьючерса, поскольку это всего лишь контракт;

в) Сумма цены опциона колл и опциона пут вместе должны давать цену на фьючерс;

г) Цена на опцион, как правило, гораздо ниже цены на фьючерс;

д) Цены на опционы и фьючерсы кусаются.

6. Термин «отрицательный базис» в отношении физических и фьючерсных рынков означает следующее:

а) Цены на фьючерсы с разными датами поставки сравнялись;

б) Наличие гарантированных стоп ордеров на бирже фьючерсов;

в) Цены на фьючерсные контракты выше цены на актив;

г) Отсутствие спроса на опционы на фьючерсы;

д) На фьючерсный рынок пришли математики.

7. В последний день срока действия фьючерсного контракта...

а) его цена равна нулю;

б) сделки на бирже запрещены;

в) он продляется до другой даты поставки;

г) цены на физическом и фьючерсном рынке совпадают;

д) трейдеры обмениваются поздравлениями, прощают друг другу все долги и забывают обиды.

8. Механизм хеджирования фьючерсными контрактами заключается...

а) в балансировании обязательств на наличном рынке и противоположных по направлению на фьючерсном рынке;

б) в поддержке обязательств на наличном рынке такими же по направлению на фьючерсном рынке;

в) в одновременных покупке и продаже фьючерсных контрактов на разные даты поставки;

г) в совершении сделок с фьючерсами на биржевые индексы;

д) в продаже фьючерсных контрактов и покупке хеджбека.

9. Деривативы – это...

а) финансовые инструменты, используемые не для покупки-продажи актива, а для получения дохода от разницы в ценах;

б) производные финансовые инструменты основанные на других финансовых инструментах;

в) любые финансовые инструменты, которые трактуются в Федеральном законе как ценные бумаги;

г) финансовые инструменты с малой стоимостью, удовлетворяющие запросы биржевых спекулянтов с малым капиталом;

д) акции деревообрабатывающих компаний.

10. Производитель ожидает падение цен на свою будущую продукцию, например, нефть. Как он может застраховать себя от этого?

а) никак, сырьевые рынки предполагают неминуемые риски;

б) продать фьючерсные контракты на нефть на дату поставки своей продукции, а затем купить при падении цен;

в) купить фьючерсные контракты на нефть на дату поставки своей продукции, а затем продать при падении цен;

г) прекратить заниматься этим видом производства, продать компанию и всю недвижимость.

11. Цена страйк – это...

а) текущая цена фьючерсного или опционного контракта;

б) цена, при которой цена на фьючерсы и на соответствующий актив совпали;

в) цена, по которой опционный контракт дает право на приобретение или продажу;

г) цена товара, после которой опционный контракт дает продавцу максимальную прибыль;

д) цена одной игры в боулинг.

12. Если ожидается резкое изменение цены, но направление неизвестно, то для получения прибыли можно применить:

а) покупку фьючерсов и продажу физического актива (обратный арбитраж);

б) одновременную продажу опционов пут и колл с одинаковой ценой исполнения (короткий стрэддл);

в) покупку и продажу опционов колл с разными ценами исполнения (бычий или медвежий спред);

г) модель ценообразования Блэка-Шоулза и получить прибыль при неоптимальной цене опционов колл;

д) интуицию и открыть позицию так, как подсказывает сердце.

13. В каком типе опционов опционный контракт может быть исполнен только по истечении срока?

а) в европейских опционах;

б) в азиатских опционах;

в) в американских опционах;

г) в еврейских опционах.

14. К производным финансовым инструментам относятся …

а) опционы;

б) фьючерсы;

в) свопы;

г) сертификаты акций.

15. Рискованность производных финансовых инструментов по сравнению с первичными ценными бумагами

а) выше;

б) ниже.

16. Эмитентом депозитарных свидетельств является …

а) эмитент акций, на которые выпущены свидетельства;

б) биржа;

в) инвестиционный банк-держатель акций.

17. Американские депозитарные расписки номинированы …

а) в валюте страны, резидентом которой является инвестор;

б) в американских долларах;

в) в любой конвертируемой валюте.

18. Эмитентом варрантов является …

а) биржа;

б) эмитент акций;

в) андеррайтер.

19. Как правило, срок действия «подписных прав» составляет …

а) 2-3 дня;

б) 1-2 месяца;

в) 1 год.

20. Варранты предоставляют их владельцу возможность приобрести определенное количество акций по выгодному курсу, и в этом их сходство с такими производными финансовыми инструментами как

а) фьючерсы;

б) депозитарные свидетельства;

в) свопы;

г) опционы.

21. Конверсионная премия – это …

а) рыночный курс конвертируемой облигации;

б) рыночный курс акции, в которую конвертируется облигация;

в) разность между текущим курсом облигации и ее конверсионной стоимостью;

г) сумма, которую инвестору требуется выплатить при конвертации облигации.

22. Опцион на покупку – это производный финансовый инструмент, дающий право …

а) надписателю опциона купить базисный актив;

б) держателю опциона купить базисный актив.

23. Опцион на продажу – это производный финансовый инструмент, дающий право …

а) надписателю опциона продать базисный актив;

б) надписателю опциона купить базисный актив;

в) держателю опциона продать базисный актив;

г) держателю опциона купить базисный актив.

24. Надписатель опциона – это …

а) покупатель опциона;

б) гарант совершения опционной сделки;

в) продавец опциона.

25. При покупке опциона на продажу …

а) держатель опциона играет на повышение, надписатель – на понижение;

б) держатель опциона играет на понижение, надписатель – на повышение;

в) держатель и надписатель играют на понижение;

г) держатель и надписатель играют на повышение.

26. При покупке опциона на покупку …

а) держатель опциона играет на повышение, надписатель - на понижение;

б) держатель опциона играет на понижение, надписатель - на повышение;

в) держатель и надписатель играют на понижение;

г) держатель и надписатель играют на повышение.

27. Продажа опциона привлекательна для надписателя, поскольку эта операция …

а) имеет неограниченную прибыль;

б) дает возможность использовать эффект финансового рычага;

в) имеет низкий риск;

г) дает возможность авансового получения премии.

28. Премия опциона – это …

а) цена опциона;

б) внутренняя стоимость опциона;

в) цена исполнения опциона;

г) страйковая цена.

29. КЭП и ФЛО представляют собой …

а) стеллажные сделки;

б) арбитражные сделки;

в) синтетические процентные опционы;

г) синтетические валютные опционы.

30. Фьючерсный контракт …

а) обязателен для исполнения как для продавца, так и для покупателя;

б) обязателен для исполнения только для продавца;

в) обязателен для исполнения только для покупателя;

г) не обязателен для исполнения как для продавца, так и для покупателя.

31. Длинная позиция по фьючерсному контракту – это …

а) покупка или продажа контракта на длительный период времени;

б) покупка контракта на любой срок;

в) продажа контракта на любой срок.

32. Короткая позиция представляет собой …

а) покупку или продажу ценных бумаг на короткий срок;

б) продажу фьючерсного контракта;

в) заключение обратной сделки по фьючерсному контракту.

33. Выражение «продать контракт» на фьючерсной бирже означает …

а) открытие позиции поставщиком базисного актива;

б) открытие позиции покупателем базисного актива;

в) завершение расчетов по сделке.

34. Выражение «купить контракт» на фьючерсной бирже означает …

а) открытие позиции поставщиком базисного актива;

б) открытие позиции покупателем базисного актива;

в) завершение расчетов по сделке.

35. На фондовых биржах могут обращаться …

а) форвардные контракты

б) опционы

в) свопы

г) конвертируемые облигации

д) депозитарные расписки

36. Спонсируемые американские депозитарные расписки выпускаются на …

а) акции, уже находящиеся в обращении;

б) новые выпуски акций;

в) любые акции, как находящиеся в обращении, так и вновь эмитируемые.

37. Цена опциона состоит из …

а) внутренней стоимости опциона;

б) временной стоимости опциона;

в) цены исполнения опциона;

г) текущей цены базисного актива.

38. Риск покупателя при покупке американского опциона по сравнению с покупкой европейского опциона …

а) выше;

б) ниже;

в) вопрос поставлен некорректно.

39. Опцион является «в деньгах», если он

а) имеет положительную внутреннюю стоимость;

б) имеет отрицательную внутреннюю стоимость;

в) имеет внутреннюю стоимость, равную нулю.

40. Опцион является «без денег», если он …

а) имеет положительную внутреннюю стоимость;

б) имеет отрицательную внутреннюю стоимость;

в) имеет внутреннюю стоимость, равную нулю.

41. Опцион является «при деньгах», если он

а) имеет положительную внутреннюю стоимость;

б) имеет отрицательную внутреннюю стоимость;

в) имеет внутреннюю стоимость, равную нулю.

42. Базисным активом фьючерсных контрактов могут быть …

а) валюта;

б) процентные ставки;

в) ценные бумаги;

г) биржевые товары;

д) фондовые индексы.

43. Базисным активом опционных контрактов могут быть …

а) производные финансовые инструменты;

б) акции;

в) облигации;

г) любые товары;

д) процентные ставки.

⇐ Предыдущая 3 4 5 6 789 10 11 12 Следующая ⇒