КОНСПЕКТ ТЕОРЕТИЧЕСКОГО МАТЕРИАЛА

ВВЕДЕНИЕ

Под управлением финансами в широком смысле слова понимается процесс принятия решений и их осуществление по вопросам движения денежных средств.

В финансовом менеджменте различают инвестиционные решения и чисто финансовые решения.

Инвестиционные решения — это решения по вложению денежных средств в активы в определенный момент времени с целью получения отдачи в будущем, что предполагает оценку активов (соотнесение предполагаемой и требуемой доходности), сравнение различных активов, комбинацию активов с целью максимизации отдачи и минимизации риска. Центральным моментом в инвестиционном решении является выбор актива (реального или финансового). Для хозяйственного субъекта выбор часто направлен на проекты.

Финансовые решения - это решения по объему и структуре инвестируемых денежных средств (собственных и заемных), решения по обеспечению текущего финансирования имеющихся краткосрочных и долгосрочных активов. Финансовые решения по проекту требуют выработки стратегии непрерывного управления денежными потоками (минимизация затрат, налоговые стратегии). Привлечение средств на финансовых рынках сопровождается созданием финансовых инструментов. Финансовые решения связанные с выбором конкретной формы получения отдачи и с дальнейшим использованием ее (реинвестирование или потребление).

Под активом понимается любой источник получения денежного дохода (это может быть земля или другая недвижимость, приносящая рентный доход, образование, обеспечивающее работу и заработок, оборудование, акция, облигация и т.п.).По вещной форме активы разделяются на: реальные (: материальные и нематериальные ) и финансовые.

Финансовые активы образуются на финансовых рынках. В результате обмена у заемщиков образуются финансовые обязательства, а у кредиторов — финансовые активы.

Различие между финансовыми и реальными активами велико: реальные — требуют больших инвестиционных затрат, рыночная ликвидность их ниже, доходность выше.

Факторы, влияющие на принятие инвестиционных и финансовых решений по активу: время, неопределенность и риск, степень ответственности по обязательствам, налоговые выплаты.

Принято считать, что начало финансовому менеджменту как науке было положено работами Г. Марковица в области современной теории портфеля в середине XX века, где была изложена методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы. Впоследствии учеником Марковица У. Шарпом идея была развита и переведена в более практическое русло.

В 60-х годах с участием Дж. Линтнера и Я. Мойссина была разработана модель оценки доходности финансовых активов, учитывающая фактор риска, что положило начало теории арбитражного ценообразования. С конца 50-х годов активно исследуется взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. В 50-х годах проводятся активные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования. Основной вклад в эту область финансового менеджмента внесли Ф. Модильяни и М. Миллер.

Так, теория портфеля и теория структуры капитала составили основу современной теории финансов и дали ей возможность стать самостоятельным направлением в прикладной микроэкономике. В дальнейшем на основе современной теории финансов, аналитического аппарата бухгалтерского учета и теории управления, сформировалась прикладная дисциплина — финансовый менеджмент.

Как видно из сказанного, в основе становления финансового менеджмента находились базовые положения ряда теоретических концепций.

Концептуальные основы любой науки в наиболее концентрированном виде могут быть выражены путем формулирования и индификации ее предмета и метода.

Предметом финансового менеджмента является финансовые отношения по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов, и организации их потока.

Содержание и целевая установка финансового менеджмента — максимизация богатства владельцев фирмы с помощью рациональной финансовой политики.

Метод финансового менеджмента как науки представляет собой систему теоретико-познавательных категорий, базовых (фундаментальных) концепций, научного инструментария (аппарата) и регулятивных принципов управления финансовой деятельностью субъектов хозяйствования.

Категории финансового менеджмента - это наиболее общие ключевые понятия данной науки. (фактор, модель, ставка, процент, дисконт, финансовый инструмент, денежный поток, риск, леверидж и т. д.).

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:

денежного потока;

временной ценности денежных ресурсов;

компромисса между риском и доходностью;

стоимости капитала;

асимметричности информации;

эффективности рынка капитала;

агентских отношений;

альтернативных затрат;

временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Концепция денежного потока.

Существуют различные модельные представления предприятия. Одна из моделей представление предприятия как совокупности чередующихся притоков и оттоков денежных средств.

В основе концепции — логичная предпосылка о том, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток, т.е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков) денежных средств.

Любой инвестиционный проект есть, прежде всего, генератор денежного потока, представляющего совокупность притока и оттока денежных средств в разрезе выделенных временных периодов.

В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др. В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера.

Концепция денежного потока предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид; оценку факторов, определяющих величину его элементов; выбор коэффициентов дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

Денежный поток это совокупность единичных платежей (CF_t), генерируемых в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида актива. Практически любая финансовая операция (FO) может быть выражена в терминах денежного потока и описана следующей моделью:

FO = {V, CF_t_,, r, n, t=1, 2, …n}_,

где V –некоторая стоимостная оценка, отражающая суть операции (например. это может быть будущая стоимость денежного потока, дисконтированная стоимость денежного потока, текущая рыночная цена актива, величина инвестиции);

CF_t- t – й элемент денежного потока;

r – некоторая ставка (например, ставка дисконтирования. доходность финансовой операции, среднерыночная норма прибыли по некоторому классу активов или рынку в целом и др.)

n – продолжительность финансовой операции, т.е. число равных базисных интервалов ( чаще всего это год), которое может быть как конечным, так и бесконечным.

Предполагается, что элементы денежного потока однонаправлены, временные периоды равные. В зависимости от момента поступления платежа различают следующие виды потоков:

Поток пренумерандо (поток авансовых платежей) – платежи осуществляются в начале временного интервала.

0 1 2 t n-1 n

Поток постнумерандо – платежи производятся в конце временного интервала

Последовательность равных по величине платежей, которые производятся через фиксированные интервалы времени на протяжении заданного срока, получила название аннуитет (рента, финансовая рента).

Выделяют следующие виды аннуитета: обычный или отсроченный (постнумерандо);

0 1 2 t n

ускоренный (пренумерандо) аннуитет.

Аннуитеты называются бессрочными ( перпетуитеты ), если они предполагают платежи в течение неограниченного времени.

К одной из разновидности аннуитетов относят нарастающие аннуитеты. Обычно аннуитеты определяются как ряд постоянных платежей, однако нарастающий аннуитет определяет поток платежей, которые нарастают с постоянным темпом на протяжении определенного количества периодов.

С концепцией денежного потока неразрывно связана Концепция временной ценности денежных ресурсов

⇐ Предыдущая 123 4 5 6 7 8 9 10 Следующая ⇒